自营业务核心地位 - 自营业务是券商业绩的重要变量，尽管业务模式不断优化[1] - 2025年上半年资本市场改革深化，科创板做市和衍生品创新业务发展为自营投资带来新增长点，A股结构性行情提供丰富投资机会[2] - 42家上市券商自营业务净收入达1123.54亿元，同比增长53.53%，成为营收核心贡献板块，多家券商占比超50%[2][5] 行业收入结构 - 证券全行业上半年营业收入2510.36亿元同比增长23.47%，净利润1122.80亿元同比增长40.37%，盈利券商占比85%[7] - 自营业务以39.93%占比稳居第一大收入来源，超越经纪业务30.44%、利息净收入10.45%、投行业务6.62%和资管业务4.52%[7] - 多家券商自营收入占比超50%，包括申万宏源62.39%、中国银河53.82%、国信证券52.51%，中小券商如红塔证券73.68%和首创证券67.98%显示高度依赖[7] 头部券商表现 - 头部券商规模优势稳固，中信证券自营净收入190.52亿元同比增长62.42%占比57.67%[3][8] - 国泰海通93.52亿元同比增长89.58%，中国银河73.99亿元同比增长50.24%，申万宏源72.97亿元同比增长50.17%，中金公司72.52亿元同比增长70.65%[3][8] - 华泰证券66.30亿元、国信证券58.15亿元和广发证券54.51亿元自营净收入均超50亿元[3][8] 中小券商增速 - 中小券商增速惊人，长江证券自营净收入14.79亿元同比增长668.35%[4][9] - 国联民生20.97亿元同比增长458.78%受益合并效应，华西证券5.87亿元同比增长245.07%，浙商证券14.16亿元同比增长146.38%[3][4][10] - 东方证券40.20亿元同比增长77.38%同样实现高速增长[3][10] 业绩分化与挑战 - 部分券商自营收入同比下降，包括中原证券下降57.18%、财通证券下降8.14%、国海证券下降8.64%和西部证券下降9.55%[3][4][10] - 市场波动加大背景下，自营业务对投研能力、风险控制和资产配置提出更高要求，稳定获取超额收益成为核心竞争力[10]

行业整体表现 - 42家上市券商合计实现自营业务净收入1123.54亿元 同比增长53.53% [1] - 自营业务处于券商第一大收入来源地位 15家券商自营收入占比超50% [1] - 36家券商实现自营收入同比增长 23家同比增幅超50% [2] 头部券商业绩 - 中信证券自营收入190.52亿元 同比增长62.42% [1] - 国泰海通自营收入93.52亿元 同比增长89.59% [1] - 中国银河 申万宏源 中金公司自营收入分别为73.99亿元 72.97亿元 72.52亿元 增速均超50% [1] - 华泰证券 国信证券 广发证券 中信建投 招商证券自营收入均超40亿元 [2] 中小券商表现 - 长江证券自营收入增幅居首 同比增长668.35% [2] - 国联民生自营收入同比增长458.78% 华西证券增长245.07% 浙商证券增长146.38% [2] - 太平洋证券 东方证券 国金证券增速均超70% [2] 业务策略布局 - 中信证券聚焦基本面研究和低估值蓝筹 加大量化投资与非方向性对冲策略 [3] - 中国银河加强AI芯片 量子计算 生物医药等前沿技术领域研究布局 [3] - 东方证券推进"多资产多策略全天候"布局 非权益类业务向交易策略转型 [3] - 红塔证券深入研究非方向性投资 增加标的储备以夯实转型成果 [3] 未来发展展望 - 券商自营业务有望持续贡献重要收入增量 [4] - 需坚持深度研究和价值投资理念 加大优质资产配置力度 [4] - 应加强市场趋势跟踪 重视仓位管理和持仓结构优化 [4]

核心观点 - 上市券商上半年业绩表现亮眼 归母净利润榜首易主至国泰海通(157.37亿元) 中信证券仍保持营收首位(330.39亿元) [1] - 自营业务成为业绩增长关键驱动因素 36家券商自营收入同比增长 中信证券自营收入190.52亿元(同比增62.42%) [7][8] - 经纪业务与财富管理业务显著增长 所有上市券商经纪业务手续费净收入实现增长 开户数量及高净值客户数量大幅提升 [10][11] 业绩表现 - 10家券商营收超百亿元 包括中信证券(330.39亿元) 国泰海通(238.72亿元) 华泰证券 广发证券等 [1][4] - 9家券商归母净利润增长超100% 其中华西证券增1195% 国联民生增1185% 东北证券和国泰海通增逾2倍 [1][4] - 3家券商上半年净利润超去年全年 东方证券(34.63亿元 vs 33.50亿元) 方正证券(23.84亿元 vs 22.07亿元) 中原证券(2.60亿元 vs 2.46亿元) [5] - 6家券商创历史同期业绩新高 包括中信证券(137.19亿元 同比增29.8%) 中国银河(64.88亿元 同比增47.86%)等 [4] 业务板块分析 - 自营业务收入普遍增长 36家券商实现同比增长 长江证券自营收入14.79亿元(同比增逾6倍) [7][8] - 经纪业务手续费净收入超半数券商增长逾40% 中信证券(64.02亿元)和国泰海通(57.33亿元)领先 [1][10] - 投资银行业务手续费净收入67%券商实现增长 [1] - 资产管理业务手续费净收入表现较弱 逾60%券商收入下滑 [1] 客户与市场表现 - 开户成效显著 中信建投新开发客户83.08万户(同比增12.98%) 光大证券新开户43.5万户(同比增49%) 东吴证券新增客户30.91万户(同比增147.88%) [10] - 高净值客户及机构客户增长突出 招商证券高净值客户数增23.99% 私募客户交易资产规模增17.71% [11] - 金融产品代销及投顾业务高速增长 中信建投投顾收入增109.70% 买方定制业务保有规模增161.62% [11] 分红情况 - 28家券商披露2025年中期分红预案 合计分红187.97亿元 较上年同期增加53.5亿元 [1] - 22家券商连续第二年中期分红 [1]

文章核心观点 - 2024年券商自营业务收入超1740亿元同比增长超40%成行业第一大收入来源，是券商业绩核心变量和“胜负手”，各大券商正加码自营业务战略布局，2025年发展战略聚焦“多元化”和“稳健发展” [1][2][5] 2024年券商业绩情况 - 全行业实现营业收入4511.7亿元净利润1672.6亿元同比分别增长11.2%、21.3% [2] - 自营业务收入1740.7亿元占整体收入比例38.6%保持第一大收入来源地位，收入同比增长43%在主营业务中增幅居首 [2] - 23家上市券商中有16家自营业务收入同比增长，5家同比增长超100%，1家扭亏为盈 [3] 2024年自营收入超百亿券商 - 中信证券以263.45亿元自营业务收入位列榜首，国泰海通、华泰证券自营业务收入分别为147.69亿元、145.01亿元，中国银河、申万宏源、中金公司自营业务收入也均超100亿元 [2] 2024年自营业务收入增速较高券商 - 红塔证券自营业务收入同比增长198.76%，南京证券和东兴证券同比分别增长139.67%、138.4%，广发证券、东方证券同比分别增长117.38%、106.31% [3] 业绩增长原因 - 2024年券商业绩显著修复核心驱动力为政策利好、自营收益增长及2023年低基数效应，四季度权益市场回暖带动券商业绩整体改善 [1] - 多家上市券商将整体业绩增长归因于投资业绩大幅增长，如东方证券、首创证券 [3] - 从上市券商2024年各项业务收入对营收增量贡献度看，预计投资业务对调整后营业收入增长贡献最大，因股票和债券市场改善明显 [3] 市场情况 - 2024年A股市场先抑后扬，上证指数全年累计上涨12.67%，深证成指累计上涨9.34%，创业板指累计上涨13.23%，A股日均交易额1.06万亿元同比增长约21% [1] 券商战略布局 2024年战略布局 - 中信证券股票自营业务模式转型取得阶段性成果，加大非方向性投资布局搭建多元业务框架 [4] - 招商证券权益方向性投资业务完善投研体系，拓展多元化投资策略，践行高分红投资策略 [4] - 长城证券自营业务坚持“高股息+”策略，搭建“金字塔”资产组合 [4] 2025年发展战略 - 中信证券股票自营业务以提高收益确定性为方向，优化风险收益结构，加强投资能力建设 [5] - 华泰证券权益交易业务立足三大核心业务线，拓展新市场、品种和策略，布局海外市场，推进系统平台国际化和智能化建设 [5] - 光大证券权益自营投资业务以绝对收益为目标，完善投资方法论，推动多资产配置、多策略深化业务布局 [5] - 华林证券在固定收益投资加大投研力度，权益投资聚焦低波动、高股息逻辑，加强风险控制与管理能力 [5]

券商自营业务表现 - 2024年券商自营业务收入1740.7亿元，同比增长43.0%，增幅为全行业最大 [1] - 自营业务收入占比38.6%，蝉联行业第一大收入来源 [1] 行业收入结构 - 2024年券商收入结构保持平稳，自营业务占比38.6%，经纪业务占比28.4%，利息净收入占比11.1%，投行业务占比7.8%，资管业务占比5.3% [1]