行业与公司 * 厦门象屿股份有限公司 属于商社类企业[3] 主营业务涵盖金属、煤炭、农产品、橡胶和玉米等资源类商品的贸易[3] 并提供轻加工、运输物流、信息化服务、供应链金融等全方位贸易服务[3][4] 核心观点与论据 业绩表现与周期性 * 公司业绩具有周期性 与商品价格波动密切相关[4][5] 2022年利润达27亿元 但受行业周期影响 2024年利润下降至14亿元[2][6] 自2012年上市以来从未亏损[6] * 预计2025年利润将恢复至19-20亿元 2026年有望达到24亿元[2][6] 2025年整体增长约30% 2026年预计增长20% 复合增长率可达20%[8][9] 业务规模与发展预期 * 行业竞争壁垒极高 规模效应显著 公司年营收达四五千亿元[2][4] 预计2025年公司货量将提升至2.4亿吨 比2022年的2亿吨有所提升[2][7] * 海外业务占比已达45% 未来可能提升至60%以上[2][7] 随着反内卷政策及去产能措施落实 行业已见底回升 2025年商品市场活跃度增加对公司业务有积极影响[2][7] 估值与股东回报 * 预计2026年利润24亿元对应估值约11倍[2] 若按15倍估值计算 有40%以上的上涨空间[2][7] 公司分红率约45%-50% 股息率超过4%[2][6] 竞争优势 * 相较于物产中大、厦门建发和厦门国贸等同类公司 厦门象屿的股权激励机制做得最好[2][8] 在铝、煤炭和农产品板块具有强大的行业定价能力[2][8] 其他重要内容 * 公司在2025年4月推出股权激励计划并于10月落地 显示出对未来发展的信心[2][7] 两岸关系对公司业绩恢复有催化作用 但根本依赖于公司实际业绩[4][10] * 公司正经历明确的行业级拐点 这一趋势预计在2026年第一季度得到进一步验证[4][10] 公司被选入东吴证券11月金股名单[9]

业绩总结 - 2025年1 - 9月主营业务收入23.59亿元，同比减25.96%[2] - 2025年1 - 9月粮油食品营收20.29亿元，同比减4.37%[2] - 2025年1 - 9月农产品贸易营收1.65亿元，同比减81.99%[2] - 2025年1 - 9月休闲食品营收9336.77万元，同比增359.01%[2] - 2025年1 - 9月经销商模式营收16.68亿元，同比增3.57%[4] - 2025年1 - 9月贸易模式营收2.70亿元，同比减75.72%[4] - 2025年1 - 9月中南地区营收18.70亿元，同比减18.51%[6] - 2025年1 - 9月西南地区营收1.84亿元，同比增3.45%[6] 用户数据 - 2025年9月末粮油业务经销商1465个，较2024年末减54个[8] - 2025年前三季度粮油业务经销商增300个，减354个[8]

业绩数据 - 2025年半年度主营业务收入1,561,741,291.29元，同比减23.88%[2][4][6] - 粮油食品营收1,307,009,591.58元，同比减6.29%[2] - 农产品贸易营收126,940,016.84元，同比减75.97%[2] - 休闲食品营收72,099,564.50元，同比增343.75%[2] - 经销商模式营收1,106,687,602.84元，同比增3.75%[4] - KA卖场模式营收20,522,042.23元，同比增37.01%[4] - 中南地区营收1,256,448,925.08元，同比减14.20%[6] 用户数据 - 2025年上半年粮油业务经销商1484个，较2024年末减35个[8] - 2025年上半年中部地区经销商增215个，减182个[8] - 2025年上半年西南地区经销商增11个，减57个[8]

业绩总结 - 2025年第一季度主营业务收入765,454,374.04元，同比减15.15%[2][4][5] - 2025年第一季度粮油食品营收646,355,324.72元，同比减3.76%[2] - 2025年第一季度农产品贸易营收55,973,459.62元，同比减67.47%[2] - 2025年第一季度休闲食品营收42,574,462.11元，同比增426.70%[2] 销售模式与地区营收 - 2025年第一季度经销商销售模式营收571,834,359.43元，同比增4.73%[4] - 2025年第一季度KA卖场销售模式营收10,348,917.78元，同比增48.41%[4] - 2025年第一季度中南地区营收604,310,317.73元，同比减10.28%[5] 用户数据（经销商） - 2025年一季度末经销商总数1414个，较2024年末减105个[6] - 2025年第一季度中部地区经销商期末1018个，增61个减131个[6] - 2025年第一季度西南地区经销商期末181个，增6个减37个[6]