校园收费服务兴起 - 乐山中学教室共享空调收费每小时9.9元 宿舍每小时3.9元 家长测算夏季总费用可购置新空调[3] - 东莞学校推行分级午休收费制度 趴桌午休每学期200元 床位收费更高[5] - 四川工商学院图书馆改造付费自习室 年费600-700元 成为考研考公学生刚需[5] 公共服务商业化转型 - 泰安高铁站候车厅普通座椅仅40个 大量替换为共享按摩椅 运营商与车站分成日入数千元[7] - 影院黄金座位加价并更换按摩椅 体验下降但分成收益显著[9] - 共享充电宝每小时收费从2018年1元升至当前4元 景区达10元[10] 公共资源货币化趋势 - 陕西壶口瀑布 云南九龙瀑布群 德钦梅里雪山等景区修建围墙遮挡景观 强制购票观看[12] - 广州佛山取消公交满15次折扣优惠 曹县公交取消免费并停止空调服务[14] - 路边停车收费扩展至自行车电动车 地方财政通过日常服务收费弥补土地红利衰退[14] 互联网免费模式终结 - 杀毒软件 音乐平台 工具软件等互联网服务终止免费模式 转向会员付费制[16] - 免费时代依赖广告与数据变现 当前广告收益下滑且数据监管收紧迫使企业收费[16] - 功能突然转为会员专享引发用户抵触 核心矛盾在于缺乏替代选择而非付费本身[18]

行业现状 - 共享按摩行业自2020年以来需求萎缩，荣泰健康共享按摩业务收入从2018年3.66亿元降至2023年466万元，行业项目批量倒闭[4] - 传统按摩椅厂商如奥佳华、荣泰健康的共享按摩业务大幅萎缩，PE/VC纷纷离场[4] - 行业面临设备成本、场地租金和运营维护费用高昂的挑战，导致快速出清[4] 公司业务表现 - 乐摩吧逆势增长，2024年前三季度按摩服务交易额超9亿元，服务网点数量两年内翻倍至4.5万个，设备数量增长近3倍至50万台[1][6] - 公司智能按摩服务收入占比超95%，直营模式收入占比从2022年74.26%提升至2024年前三季度84.01%[15][19] - 影院场景设备占比近80%但交易额贡献仅19.28%，商业综合体设备占比不足20%却贡献67.26%交易额[23][24] 资本运作疑点 - 创始人吴景华通过股权代持安排退居幕后，递表前仅持股15.16%，谢忠惠作为实际控制人亮相[5] - 设备编号存在异常跳跃现象，理论应有32519台"元气蛋"按摩椅但实际仅发现531台，占比1.63%[8][9] - 采购数据与设备数量不匹配：2024年前五大供应商采购额仅能覆盖6.11万台设备，与宣称的40.21万台存量差距显著[11] 关联交易与利益绑定 - 通过三家持股平台将供应商、主要客户与核心员工利益深度绑定，城市合伙人中11名控股股东或其配偶持有激励平台19.9%份额[15][16] - 前五大客户控股股东与公司高管存在历史关联，如黄旭忠、王丽娇等曾与谢忠惠在同一公司任职[17][18] - 直营网点负责人被纳入股权激励范围，涉及乐摩共创平台16个普通合伙人和乐摩共赢平台12个普通合伙人[19][20] 财务与商业逻辑问题 - 订单均价存疑：现场测试15分钟套餐实际支付价低于13.90元，但招股书显示商业综合体订单均价达13.78元[12][13] - 设备折旧年限仅3年（行业通常5年），单台年均折旧费约1000元，城市合伙人分成比例高达75%以上[26] - 2024年影院设备月租金约300元/台，商业综合体达800-1000元/台，但影院单台设备年均交易额仅543.59元[24][25] 资本压力与扩张矛盾 - 基石资本因对赌失败被回购，公司注册资本从1184.4375万元减至1070.1518万元[22] - 2023-2024年新增设备23.51万台中影院占比90%，但效益仅为商业综合体的1/16[23] - 按最低成本价测算，50万台设备采购需12.5亿元，但公司成立以来除基石资本外无其他外部融资[22][23]