报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为浙江交科，所属行业是工程建设，接待时间为2025年8月29日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务负责人赵军伟，董事会办公室（战略发展部）林楠芳，市场经营部（国际部）杜国海 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有天风证券、上海九祥资产、上海喜世润投资、富达国际、进门财经、广发证券、长江证券、国盛证券、同泰基金、长城财富保险、圆信永丰、兴华基金、中信证券、东兴基金、华安基金、永赢基金、浙江益恒投资、杭州中柏产资、广东正圆投资、颐和久富投资、上海途灵产资、海通证券、上海建产爱资等 [17][18] 调研机构占比 - 证券公司占比26%，资产管理公司占比17%，投资公司占比17%，其它占比13%，基金管理公司占比22%，保险资产管理公司占比4% [20] 主要内容资料 - **浙江省2025年综合交通投资规划**：2025年浙江省全年计划完成综合交通投资3500亿元、力争3600亿元，建成高速公路160公里等，重点推进多个前期项目，确保开工30个重大项目、力争开工40个，加快建设多个关键项目，全域推进“四好农村路”2.0版，乡镇通三级及以上公路比例达92%，建制村通双车道公路比例达86% [24] - **控股股东交通基建投资规划**：公司控股股东浙江交通集团2024年完成交通投资747亿元，约占全省的18%；2025年计划完成交通投资739亿元以上，推动多个项目开工建设，加速推进部分续建项目，项目总数达31个，项目总投资达5765亿元 [25] - **2025年上半年公司主要经营情况**：2025年上半年公司经营业绩稳中有升，实现营业收入186.47亿元，同比增长1.12%，归母净利润5.45亿元，同比上升6.43%，扣非归母净利润为5.29亿元，同比增长6.19% [25] - **公司毛利率情况**：2025上半年度，公司建筑施工业务毛利率为9.15%，同比增长1.04%；公路养护业务毛利率同比下降，预计后续养护业务毛利率将有所改善 [26] - **公司订单情况**：2025年1 - 6月，公司新承接订单567个，承接订单金额321.57亿元，比2024年同期有所下降；截止2025年半年度末，在建项目合同总额为2240.87亿元，剩余未完工总金额为1332.14亿元 [27] - **公司养护业务发展情况**：公司养护板块有专业和规模优势，上半年养护业务营业收入及新签订单增长良好；下一步将围绕综合交通养护服务需求，发挥协同效应，拓展业务，推广绿色养护 [27] - **公司投资类项目情况**：公司在建投资类项目有股权合作、PPP等多种模式，在建的PPP项目有杭金衢高速至杭绍台高速联络线等 [28] - **易通特基情况**：浙江易通特种基础工程股份有限公司主营地基基础工程施工，下属浙江中锐重工科技有限公司主营工程机械研发等；2025年4 - 6月，易通特基实现营业收入1.88亿元，实现净利润0.13亿元 [28][29] - **公司低空、水利业务布局情况**：报告期内，公司下属公司中标了军民融合无人机项目和水域恢复项目，是业务多元化发展的尝试，未来将继续开拓多元化市场 [29] - **公司新装备、新材料业务发展情况**：下属公司浙江交工装备工程有限公司和浙江中锐重工科技有限公司是新装备产业主力军；公司新材料业务由下属公司实施，未来将持续研发与应用新材料 [29][30] - **公司现金分红规划**：公司利润分配综合考虑多种因素，2024年度向全体股东每10股派发现金股利1.25元，合计派发现金3.34亿元；未来将结合多种因素优化分红规划 [31] - **未来发展规划**：公司正谋划“十五五”发展规划，将围绕“五大业务板块”，以打造新基建链主企业为目标，促进高质量发展 [31]

纪要涉及的行业或者公司 四川路桥、蜀道集团、广发集团 纪要提到的核心观点和论据 - **四川路桥基本情况**：1999 年成立，2003 年上交所上市，注册资本 87.12 亿元，控股股东蜀道集团持股约 79%，聚焦工程建设主业，有五个公路工程施工总承包特级资质和公路行业甲级设计资质，市场遍布国内外[2][3] - **技术实力与项目建设优势**：在高速公路路面施工、深水大桥等领域有核心竞争力，参建百余座长江大桥和数百公里道路，技术实力居国内省级路桥前列[2][5] - **2024 年前三季度财务表现**：实现营业收入 719 亿元，归母净利润 48 亿元，每股收益 0.55 元，全年累计新中标项目 524 个，中标合同金额约 1383 亿元，下半年至今以投资人身份中标多个投建一体项目，总投资额近 2300 亿[2][7] - **分红政策**：现金分红比例由 50%提高到 60%[2][8] - **内部资金归集与应收账款管理**：集团重视并采取措施，各行业单位计量支付及变更确认动作已加快，集团内部应收账款占比 80%左右为良性安全边界，外部应收账款有改善迹象但需时间推进[9][10] - **订单结构**：订单来自内部和外部项目，内部项目占比 55%-60%，外部项目占比 40%-45%，四川省基建项目有很大增量空间，高速公路路网规划 2 万公里，还有 7000 多公里待建[2][12][13] - **发展策略**：深耕四川，做好重点交通基础设施项目，考虑 PPP 项目，蜀道集团投资比例一般低于 15%；国际市场与合作方保持信任支持，拓展大洋洲、南美洲，深耕中东，目标三年内将现有贡献翻番；重点拓展海外市场和养护业务[4][16] - **四川省公路建设投资节奏**：近年来处于历史高峰期，连续三年全国第一，今年交通基础设施目标 2800 亿元，公路工程 1400 亿元左右，未来几年预计保持每年新增订单 1000 多亿元，总建设任务 3000 多亿元，十四五末期总投资体量达 6000 亿左右，投资强度和规模大致 1200 亿左右[17][18] - **利润率预期**：在当前体量下利润率基本保持稳健，因施工难度和环保要求提升利润率存在挑战，预计保持稳定[18] - **养护业务计划**：蜀道集团成立养护集团统一标准、制定治理方案、推广机械化施工等提升养护质量；广发集团成立养护集团应对内外部需求，提高成本控制和运营效率[19][21] - **广发集团养护业务情况**：2024 年营收约 20 亿元，预计 2025 年翻倍至 40 亿元左右且未来几年持续增长；在四川省内高速公路养护市场市占率达 70%以上，计划拓展国省干线及地方道路养护业务，最终覆盖西南地区；高速公路养护业务净利润率 8%-10%，净利润水平 6%-7%[22][23][26] - **订单趋势**：2024 年中标大型项目接近 2000 亿未完全体现在业绩报表中，2025 年订单将陆续呈现，预计整体订单趋势向好超去年水平[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年底四川路桥将原矿业及新材料和清洁能源板块整合，控股股东蜀道投资集团直接控股，对阿斯马拉铜矿多金属矿持股比例由 60%提升至 64%[6] - 集团通过投研机构与投资人沟通，落实提高分红比例等建议，未来拓展矿业、材料和清洁能源领域，出表处理亏损项目，集团支持走出海外并洽谈大型项目[29]