行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1] 核心观点 - 2025年二季度保险资金运用余额达36.2万亿元，同比增长17.4%，增幅较一季度进一步提升 [2][3] - 人身险资金运用余额占比90.0%，达32.6万亿元，同比增长17.7%；财产险资金运用余额占比6.5%，达2.3万亿元，同比增长11.3% [6] - 险资债券配置规模达17.9万亿元，占总投资规模的49.3%，创历史新高，其中人身险公司债券配置规模为16.9万亿元，同比增长26.6%；财产险公司债券配置规模为0.95万亿元，同比增长19.9% [9][11] - 权益资产方面，险资股票配置余额达3.1万亿元，同比增长47.6%，其中人身险股票投资规模达2.7万亿元，较年初增加6052亿元；财险股票投资规模达1955亿元，较年初增加354亿元 [13] - 2025年二季度资金周转率为35%，处于2023年三季度以来的相对低位水平，主要受负债端保费增速放缓、渠道调整等因素影响 [2][23] 资金运用结构 - 固收配置：险资通过增配长久期利率债优化资产负债久期匹配，债券配置占比达49.3% [9][11] - 权益配置：受益于增量资金入市政策催化，保险公司持续加大股票直投规模，股票配置同比大幅增长47.6% [13] - 人身险公司资产配置中，债券占比最高（16.9万亿元），其次为股票（2.87万亿元）和长期股权投资（2.61万亿元） [12] - 财产险公司资产配置中，债券占比最高（0.95万亿元），其次为股票（1955亿元）和银行存款（4046亿元） [12] 政策影响 - 2025年4月8日发布的《通知》将权益类资产配置比例上限最高档提升至总资产的50%，简化分档标准并上调比例上限，强化保险资金作为"耐心资本"的角色 [14][15] - 政策调整体现"扶优限劣"监管导向，偿付能力强的头部险企获得更大投资空间 [14][15] 行业趋势 - 三季度预计预定利率下调及"炒停售"行为将带动短期保费规模扩张，提升险资资产配置诉求 [2][24] - 保险资金利用港股折价优势和企业所得税免征政策，加大港股配置比例，如中国平安、新华保险等机构 [18] - 历史数据显示，四季度及一季度为险资配置高峰期，资金转化率较高（如2024年四季度行业转化率达123%） [22][23]

中国资管行业规模与结构 - 截至2024年末全国资产管理总规模达163.16万亿元 涵盖银行理财(29.95万亿元) 公募基金(32.83万亿元) 保险资管(33.26万亿元) 信托(27万亿元)等八大细分领域 [4] - 银行理财公司数量达31家 管理规模29.14万亿元(2025Q1) 服务投资者1.26亿人 但机构数量较2024年末减少3家反映行业整合趋势 [6] - 公募基金2025Q1新发产品297只(环比+12.5%) 但募集份额2499.76亿份(环比-24.31%) 个人养老金Y份额规模113.9亿元(较2024年底+21.28%) [7] 私募与信托业务动态 - 证券期货私募资管规模11.74万亿元(2025Q1) 较2024年底降2.75% 私募证券基金规模5.25万亿元(较2024年底+0.04万亿元) 管理人减少140家 [8] - 信托行业非标转标趋势明显 2025Q1固收类产品主导 仅商品衍生品类产品数量萎缩 保险资管股票投资同比增长超28% [9] - 上海试点不动产信托登记 首创慈善信托双受托人模式 覆盖养老/公益等民生场景 流程实现全周期闭环管理 [13][15] 信托公司重大人事变动 - 平安信托新任党委书记王欣拟任董事长 曾任平安资管首席风控官 公司2024年资管规模9930亿元(+49.88%) 定位轻资产服务型信托 [19][20] - 光大信托原董事长闫桂军涉受贿2.12亿元 违规放贷63.9亿元 滥用职权转让股票收益权 当庭认罪悔罪 [24][25]