强积金资金流向整体趋势 - 强积金成员在11月的基金转换活动较为淡静，整体气氛倾向观望，但略偏增持风险资产 [1] - 2023年下半年，强积金资金流向出现逆转，美股基金自7月起连续五个月录得净转入，共计达41亿港元，成功脱离“全年净转出”前五名榜单 [1] - 尽管近期风险资产有资金流入，但截至11月，2023年至今净转入最多的基金类别仍是风险较低的“强积金保守基金”，净转入规模达153.54亿港元 [1] 美股基金资金流向 - 美股基金在11月份录得最多净转入，规模为7.3亿港元 [1] - 上半年因贸易战与关税政策不确定性，美股基金出现近78亿港元净转出 [1] - 下半年随谈判进展及AI科技主题火热，美股基金自7月份起连续五个月录得资金回流 [1] 香港及大中华股票基金资金流向 - 香港股票基金在11月份录得轻微净流入，规模为2.31亿港元 [2] - 但总结前11个月，香港股票基金仍是净转出最多的基金类别，合共逾64亿港元净转出 [1] - 大中华股票基金在11月份录得3.58亿港元净转出 [2] 其他资产类别资金流向 - 11月份，预设投资策略（“懒人基金”）受到青睐，其中“核心累积基金”录得6.69亿港元净转入，“65岁后基金”录得3.12亿港元净转入 [2] - 日本股票基金在11月份录得2.79亿港元净转入 [2] - 保证基金在11月份录得2.65亿港元净转出，但因其风险较低属性，全年仍上榜净转入前列 [1][2] - 11月份，混合资产基金（80%-100%股票）净转出4.77亿港元，混合资产基金（60%-80%股票）净转出4.21亿港元 [2] - 11月份，股票基金整体有3.6亿港元净转入，而混合资产基金及固定收益基金则分别净转出7000万港元及2.8亿港元 [1]

业绩概览 - 25年前三季度营业收入同比增长6.3%，增速较上半年下降7.0个百分点 [1] - 25年前三季度经营利润同比增长3.5%，增速较上半年下降9.5个百分点 [1] - 董事会宣布将于2025年11月26日派发第三次中期股息，每股0.29港元 [1] 资产负债与息差 - 9月末总资产、总贷款、总存款分别同比增长7.4%、3.5%、10.4% [1] - 25年第三季度调整后净息差为1.54%，环比第二季度上升1个基点 [1] - 第三季度调整后利息净收入季度环比增长1.6% [1] - 9月末活期存款占比为53%，较6月末下降4.9个百分点 [1] 非利息收入 - 前三季度净服务费及佣金收入同比增长22.1%，增速较上半年下降3.7个百分点 [1] - 前三季度其他非息收入同比增长72.5%，增速较上半年下降26.6个百分点 [1] 资产质量与成本 - 9月末不良率为0.96%，环比6月末下降6个基点 [2] - 年化信用成本为0.4%，同比上升0.14个百分点 [2] - 前三季度经营支出同比增长1.9%，成本收入比为22.05%，同比下降0.95个百分点 [2] 业务战略与区域发展 - 个人银行业务借港股回暖升级交易功能，股票交易量大增，并加大大湾区跨境服务覆盖 [2] - 企业银行业务客户扩容，新股收款、银团贷款保持市场领先，债券承销与绿色金融服务能力提升 [2] - 财资业务深化离岸人民币市场参与，获得清算会员资质 [2] - 东南亚业务推进一体化，拓展重点项目与理财服务 [2] 估值预测 - 预测2025-2027年每股账面价值分别为33.77、35.62、37.60港元 [2] - 对应市净率分别为1.14、1.08、1.02倍 [2] - 给予2025年目标市净率1.35倍，目标价45.59港元 [3]