行业与公司 * 纪要涉及的行业为黄金珠宝行业，核心公司为周大福，并提及周大生、周六福、六福集团、老铺黄金、长虹机、莱绅通灵、曼卡龙等其他品牌 [1][4][12][13][30] 核心观点与论据 * 周大福8月零售额77.07亿，同比下滑0.1%，但同店销售增长6.7% [1][3] * 七夕节期间（8月25号至31号）零售额贡献显著，达30.5亿 [1][3] * 7月同店销售增长13%，为财年表现最好的月份，主因去年同期基数较低（销售额40多亿），今年完成51.96亿 [2][5] * 公司预计今年同店销售额将实现回正，但市场份额可能因持续关店而略有下滑 [1][6] * 高线城市门店受金价上涨影响较小，下沉市场品牌（如周大生、周六福）受影响较大，因消费力下降，其产品平均单价约4000元，而周大福约6500元 [1][4][14] * 关店后剩余门店继承部分份额转化，有利于同店销售，关店主要集中在下沉市场和内卷型市场，月均销售额低于60万元的门店风险高 [6][24] * 黄金价格上涨对公司利润有积极影响，体现在黄金租赁业务亏损减少和批发收入增加 [8] * “一口价”产品策略提升了批发量，改善了公司整体毛利率，品牌方批发收益因此增加 [1][8][9][26] * 公司主推传福、传奇和故宫三大产品系列，目标加权销售占比达到10%，其中传承系列目前占比最高，约30% [4][21] * 公司计划推出新的以古法黄金为主的传承门店，铺设在高端商场 [4][21] * 公司近期加大客减力度，在重点节庆期间推出营销活动，如五一、520和七夕期间，客减力度达到50%甚至60%，而去年七夕期间活动克减仅在20%至30%之间 [1][10][19] * “一口价”产品折扣率基本在9折到92折之间 [1][10][19] * 公司对加盟商管控力度增强，包括限制调货、要求寄售合同到期转为买断，并引入评分机制 [1][25] * 加盟商销售一口价产品的毛利率约28%，而克重产品常年毛利率约为20%，部分老店可能更倾向销售克重产品 [9] * 品牌与加盟商之间利润分配关系发生变化，品牌方通过提高一口价产品批发率（如从五五折提至六折）获得更多利润，加盟商毛利率下降 [1][26] * 加盟商备货意愿取决于公司设定的存货级别，该级别根据月均销售额按约6个月周转计算，公司要求尽量达标 [22][23] * 8月份平均店均销售额达到130万元，前几个月在110万至120万元之间 [24] * 新形象店数据表现因所在地而异，并非标准化模型，全国推广将基于简化版，预计主要集中在高线城市 [27][29] * 行业格局上，多数品牌在收缩，老铺黄金创造了新的消费需求，吸引了奢侈品消费者 [30] * 周大福海外门店数量不多（约十家），在港澳地区门店年销售额约1亿人民币，在泰国等华人聚集区表现较好 [31][32] 其他重要内容 * 7月份一口价产品增速显著，但克重类产品也有个位数的增长 [2] * 消费者对金价接受度提高，对金价暴跌疑虑减弱 [5] * 珠宝公司中报显示收入增速普遍不如毛利率增速 [7] * 六福集团的冰钻系列没有显著工艺壁垒，底层技术是早已存在的炫彩工艺 [17] * 老铺黄金的七子葫芦系列核心仍基于黄金材质，创新更多依赖设计和营销 [18] * 周大福根据金价大幅波动（如上涨约50元）来考虑对一口价产品提价，幅度预计为20%左右，过去一年调价节点在2024年4月、10月及2025年4月 [20] * 长虹机2025年开店属正增长，尤其在华南市场，月均销售额约80多万元，毛利率约35% [13] * 六福集团业绩严重依赖广东市场表现 [16] * 莱绅通灵和曼卡龙是区域性品牌，全国市场覆盖不成熟 [12] * 周大生和周六福正尝试通过新门店形象进入高端市场 [4][15][30]

传奇IP回归与技术革新 - 娱美德中国开发工作室研发的《传奇M：暮光双龙》即将开启内测，采用虚幻4引擎实现4K画质升级，保留经典俯视角风格的同时重构用户体验 [1] - 游戏引入智能战斗辅助系统，通过AI自动触发技能释放与反击机制，平衡策略深度与操作门槛 [1] - 跨平台互通功能实现PC与移动端适配，提升用户粘性 [1] 游戏行业技术驱动发展 - 2024年中国游戏市场实际销售收入达3257.83亿元人民币，同比增长7.53%，用户规模6.74亿人，同比增长0.94% [2] - 5G、云计算、AI等技术推动游戏产业高质量发展，破解开发成本、质量、效率的"不可能三角"难题 [2] - 技术应用从辅助工具转向核心玩法融合，如《传奇M》的智能推荐系统为玩家定制成长路径 [3] 中韩合作模式与产业意义 - 《传奇M》作为中韩联合开发产品，结合韩国技术经验与中国市场及研发能力，形成优势互补 [4] - 规范化合作机制推动两国游戏产业共同发展，优化全球资源配置，提高产品市场适应性 [4] - 娱美德官方声明强调与世纪华通旗下公司合作框架，确保中国大陆市场合规运营 [6] 正版授权与行业规范化 - 《传奇M》获中国发行版号(ISBN978-7-498-12888-1)，版权协商由传奇IP共有著作权人达成一致 [6] - 娱美德建立完整授权体系，通过单独授权书确保运营合规性，避免版权纠纷 [6] - 国家加强知识产权保护，正版授权成为行业基本要求，提升中国游戏产业国际竞争力 [7] 技术与文化融合路径 - 《传奇M》融入东方文化元素，构建兼具传统与创新的世界观 [8] - 娱美德计划加大技术研发投入，探索AI在游戏开发中的潜力，同时强化文化内核表达 [8] - 游戏将于6月27日开启"启元内测"，展示技术赋能的多元玩法 [8]

核心观点 - 公司2024年业绩出现亏损 净利润为-18434万元 因经营亏损和现金流状况 决定不进行利润分配 [3][52][98] - 公司积极拓展黄金品类业务 完成传世金品牌升级 深耕艺术黄金赛道 形成全品类珠宝产品矩阵 [4] - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期条件成就 10350万股限制性股票将于2025年4月29日上市流通 [19][20][35] 财务表现 - 2024年实现归属于母公司所有者的净利润为-18433886863元 [3][52][98] - 母公司期末未分配利润为13744345738元 [3][52][98] - 计提资产减值准备总额4744841489元 减少归属于母公司股东的净利润3575418855元 [103][108] - 存货跌价准备计提3284280310元 [104] - 使用权资产减值准备计提1122503326元 [105] - 应收账款坏账准备计提300686742元 [106] - 其他应收款坏账准备计提37371111元 [107] 业务发展 - 公司处于珠宝首饰零售业 产品覆盖婚嫁、礼赠、收藏、悦己等全场景 品类涵盖黄金、钻石、珍珠、翡翠、彩宝等 [4] - 传世金品牌完成从10至20的全面升级 深耕"艺术黄金"赛道 打造"值得珍藏的艺术黄金" [4] - 传世金旗下有艺术馆与新经典两大系列 艺术馆系列以欧洲文化为脉络 推出ART系列、幸运马车系列、鸢尾限定款系列等作品 [5][7][8][9] - 推出融合东西方文化的锦上花系列和璎珞镯产品 [10] - 开发蛇年生肖和上上签新年系列产品 [11] - 拥有王后珍珠系列、传奇系列、王室庄园系列、蓝火真心钻系列等多条产品线 [12][13][14] - 旗下新品牌ORANGECUBE通过皮具等时尚精品展现都市女性之美 [15] 公司治理 - 中兴华会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告 [2] - 续聘中兴华为2025年年报及内控审计机构 审计费用115万元 [94][123] - 2025年董事薪酬方案：独立董事津贴10万元年 董事长年薪180万元 不在公司任职的非独立董事津贴4万元年 [82] - 2025年高级管理人员薪酬包括工资、奖金和员工福利 无津贴 [83] - 2025年预计与关联方日常交易金额400万元 主要为租赁关联方房产作为直营门店经营场地 [114] 股权激励 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就 [27][32] - 本次可解除限售激励对象23人 可解除限售股票数量10350万股 占公司股份总数030% [32][33] - 解除限售股票上市流通日期为2025年4月29日 [35] - 激励计划首次授予部分登记日为2023年2月10日 第二个限售期于2025年2月9日届满 [31] 重要事项 - 2022年5月江苏证监局对公司控股股东、董事长马峻及其一致行动人采取监管措施 要求减持股份至30%或以下 [17] - 截至报告日 股权转让款累计支付14603458600元 占股份转让款总额4049% [18]