投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025Q2业绩实现同环比双增，营收和利润均显著增长 [1][6] - 下游需求回暖，多平台与定制化解决方案推动市场份额提升 [6] - 新能源业务保持高速增长，客户结构多样化且海外拓展顺利 [6][7] - 战略业务快速推进，工业AI和人形机器人技术取得进展 [6][7] - 国际化进程加速，新兴市场营收快速增长 [7] 财务表现 - 2025H1营收205.09亿元（+26.73% YoY），归母净利润29.68亿元（+40.15% YoY）[6] - 毛利率30.23%（-1.55pct YoY），净利率14.65%（+1.38pct YoY）[6] - 2025Q2营收115.31亿元（+18.99% YoY；+28.44% QoQ），归母净利润16.46亿元（+25.91% YoY；+24.40% QoQ）[6] - 费用率变动：销售费用率-2.04pct YoY，研发费用率+0.48pct YoY [6] - 预测2025-2027年EPS分别为2.06元、2.57元、3.02元，对应PE为37倍、30倍、25倍 [8][10] 业务细分表现 - 通用自动化业务营收88.07亿元（+17.11% YoY），其中变频器+8%、通用伺服+23.33%、PLC&HMI+30.43%、工业机器人+3.45% [6] - 新能源业务营收约90亿元（+50% YoY），电驱总成产品快速放量 [6] - 国内客户定点项目超30个，海外定点项目5个，覆盖电源/总成/电控/电机等多品类 [6] - 海外营收同比增长39.34%，占总营收6.43%，越南/中东/泰国市场增长显著 [7] 战略进展 - 工业AI平台iFG架构落地，形成全链路软件体系 [6] - 人形机器人产品进入开发阶段：低压高功率驱动器、无框力矩电机、行星滚柱丝杠工艺优化 [6][7] - 为大客户定制直线模组并完成送样，启动上肢部件开发 [6][7] - 锂电、手机行业在韩国、越南市场实现头部客户突破 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级为"强推"且维持该评级 [2][3] - 目标价为84.8元 [2][3] - 当前股价为71.20元 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收205亿元，同比增长26.7% [2] - 2025年上半年归母净利润29.7亿元，同比增长40.1% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润26.7亿元，同比增长29.1% [2] - 二季度单季营收115亿元，同比增长19.0% [2] - 二季度单季归母净利润16.5亿元，同比增长25.9% [2] - 二季度单季扣非归母净利润14.4亿元，同比增长12.6% [2] - 预计2025年全年营收465.41亿元，同比增长25.6% [6] - 预计2025年全年归母净利润57.08亿元，同比增长33.2% [6] - 预计2026年营收555.49亿元，同比增长19.4% [6] - 预计2026年归母净利润68.66亿元，同比增长20.3% [6] - 预计2027年营收656.70亿元，同比增长18.2% [6] - 预计2027年归母净利润81.17亿元，同比增长18.2% [6] - 2025年预测每股收益2.12元，市盈率34倍 [6] 新能源汽车业务 - 子公司联合动力2025年上半年收入91.5亿元，同比增长50.8% [6] - 子公司联合动力净利润5.49亿元，同比增长43.1% [6] - 净利率为6.0% [6] - 新能源乘用车电机控制器国内份额10.1%，居整体第二、第三方供应商第一 [6] - 新能源乘用车电驱总成国内份额7.1%，居第四名 [6] - 国内乘用车客户新增30余个，海外客户新增5个 [6] 通用自动化业务 - 2025年上半年收入88.1亿元，同比增长17.1% [6] - 变频器收入约27亿元，通用伺服收入约37亿元 [6] - PLC&HMI收入约9亿元，工业机器人收入约6亿元 [6] - 毛利率为44.5%，同比提升0.71个百分点 [6] 国际化战略进展 - 海外业务2025年上半年收入13.2亿元，同比增长39% [6] - 重点发力区域包括越南、中东、泰国等快速增长市场 [6] - 印度、韩国市场实现稳健增长 [6] - 采用"区域+行业"双轮驱动及OEM与EU业务双线推进策略 [6] 工业具身智能布局 - 推进人形机器人领域研发，低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组进入开发阶段 [6] - 行星滚珠丝杠产品优化工艺，缩短加工时长 [6] - 为大客户定制高性能直线模组并完成送样 [6] - 启动上肢部件开发工作 [6] 估值与预测 - 总股本26.95亿股，总市值1919.13亿元 [3] - 每股净资产11.22元，资产负债率49.14% [3] - 2025年预测市盈率34倍，2026年28倍，2027年24倍 [6] - 2025年预测市净率5.9倍，2026年5.1倍，2027年4.3倍 [6]