门店扩张与增长趋势 - 公司门店数量从2020年的1441家快速增长至2023年10月的超10000家，实现万店规模 [3] - 门店增速明显放缓，加盟商增长数量从2020-2023年的2859家下滑至2023年的1086家，2024年加盟店甚至净减少165家 [5] - 截至2025年上半年末，公司全国门店总数为10400家，相较于2024年净新增740家，增长有所回升 [5] 商业模式与加盟体系 - 公司高度依赖加盟模式，截至2025年上半年，10400家门店中加盟门店为10386家，自营门店仅14家 [5] - 来自加盟商的收入占比基本保持在90%左右 [5] - 早期以“0加盟费”和“1.5公里半径保护”策略吸引加盟商，尤其在下沉市场效果显著 [5] - 快速扩张导致门店密度过大，有加盟商反映“1.5公里半径保护”未完全遵守，直线距离500米内出现多家门店，日均营业额出现“腰斩” [5] 食品安全与产品质量问题 - 近期连续出现食品安全事件，包括在毛肚中发现苍蝇、在“七珍菌菇荟”产品中发现烟头、在火锅底料中发现蛆虫 [2][4] - 黑猫投诉平台上有多起消费者投诉，涉及食材中出现异物（如塑料袋、虫子）以及食材日期问题（如无生产信息、过期12天） [2][4] - 有消费者投诉称购买的糖蒜已过期12天，购买的朝天椒长毛，购买的乌鸡卷无生产日期 [2][4] 行业竞争与市场挑战 - 火锅赛道竞争加剧，堂食火锅客单价屡创“新低”，公司需与海底捞、呷哺呷哺等传统火锅企业及盒马、叮咚买菜等平台竞争 [1][7] - 冻品行业需求减弱，2024年前4个月速冻米面销售额同比下降12.3% [7] - 随着“在家吃饭”红利褪去，作为预制菜概念企业，公司面临消费者对“现炒”“锅气”需求增加的挑战 [8] 产品结构与未来发展 - 公司产品组合覆盖火锅、烧烤、饮品、一人食、即烹餐包等八大类别 [3] - 专家指出，公司在内地市场的门店数量或已接近“天花板”，未来需通过优化产品结构、发展海外市场或第二品牌来驱动业绩增长 [7] - 乡镇店成为增长新动力，2024年净新增287家乡镇门店，2025年上半年净新增270家，增速高于整体 [8] - 下沉市场客单价不高，且消费者对冷冻、预制菜的认知度和接受度普遍较低，公司需继续优化供应链和产品以加速发展 [8]

食品安全问题频发 - 近期连续出现多起食品安全投诉，包括在“七珍菌菇荟”干菌菇套装中发现烟头、毛肚中发现苍蝇、火锅底料中出现蛆虫等 [1][2] - 黑猫投诉平台上存在大量关于食材异物的投诉，具体问题包括松茸拌饭酱中吃出塑料袋、朝天椒长毛、糖蒜过期12天、乌鸡卷无生产日期等 [1][2] - 公司对部分事件回应称已与消费者和解，但就菌菇产品中烟头事件表示因消费者拆包后发现，具体情况仍在调查 [2] 门店扩张与加盟模式分析 - 公司门店数量从2020年的1441家快速增长至2023年10月的超10000家，仅用约6年时间实现营收目标，被喻为火锅食材界“蜜雪冰城” [3] - 扩张关键因素为加盟模式，截至2025年上半年末，公司共有10400家门店，其中加盟门店高达10386家，自营门店仅14家，来自加盟商的收入占比基本保持在90%左右 [4] - 早期通过“0加盟费”和“1.5公里半径保护”策略吸引加盟商，尤其在下沉市场效果显著 [4] 增长放缓与加盟管理挑战 - 加盟商增长数量从2020-2023年的2859家下滑至1086家，增速逐步放缓，2024年加盟店甚至净减少165家，直至2025年上半年才净新增740家 [4] - 门店密度加大导致内部竞争加剧，有加盟商反映“1.5公里半径保护”未完全执行，直线距离500米内出现多家门店，日均营业额出现“腰斩” [4] - 业内人士指出，在万店规模下管理难度剧增，若不能有效控制加盟商质量，将导致产品质量和服务水平参差不齐，影响品牌形象 [5] 行业竞争与市场挑战 - 火锅行业竞争加剧，海底捞、呷哺呷哺等头部企业连续数年降低客单价，公司需同时应对传统火锅企业与盒马、叮咚买菜等平台的竞争 [6] - 冻品行业需求减弱，2024年前4个月速冻米面销售额同比下降12.3%，对公司发展形成压力 [6] - 随着“在家吃饭”红利褪去，消费者对“现炒”“锅气”需求上升，作为预制菜概念企业，公司面临消费者对口感、安全标准和性价比更高要求的挑战 [7] 增长策略与市场布局 - 专家认为公司内地门店数量或已接近“天花板”，未来需通过优化产品结构、发展海外市场或第二品牌来驱动业绩增长 [6] - 近两年乡镇店成为门店增长主要动力，2024年整体门店净减少情况下净新增287家乡镇店，2025年上半年净新增270家乡镇店，增速高于整体 [7][8] - 下沉市场面临客单价不高、消费者对冷冻及预制菜认知度和接受度普遍不高的挑战，公司需继续优化供应链和产品以加速发展 [8]