报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 科技大厂持续升级多模态AI模型，有望深入赋能内容创作领域，建议继续布局多模态AI应用及推理算力方向[3] - 游戏行业供需共振下或延续高景气，叠加新品类扩张与AI赋能，建议加码布局游戏板块[3] 行业数据综述 - 游戏数据：截至2025年12月20日22:00，《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10]；《潜水员戴夫》在TapTap安卓及iOS预约榜均排名第一[10] - 电影数据：电影《疯狂动物城2》获得周票房冠军，当周票房为3.21亿元，累计票房达37.50亿元[23] 行业新闻综述：AIGC - 大厂模型迭代：阿里巴巴发布万相2.6系列模型，为国内首个支持角色扮演功能的视频模型，单次视频生成时长国内最高达15秒[3][29]；腾讯发布混元世界模型1.5，可创建互动世界并开源实时世界模型框架[3][29]；字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 Pro[3][31] - 模型性能与商业化：谷歌发布Gemini 3 Flash，官方称其为迄今最强智能体模型，在多项测试中性能略胜Gemini 3 Pro[3][33]；小米开源模型MiMo-V2-Flash在代码能力评测中表现领先[32]；智谱AI已通过港交所聆讯，2024年营收3.124亿元，复合年增长率达130%[34] - 应用数据：2025年12月，豆包大模型日均Token处理量超过50万亿，半年增长超200%[31] 行业新闻综述：游戏 - 市场规模：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，双双创历史新高[36] - 细分市场：2025年，国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%；主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%；小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39%[36] - 渠道政策：日本《移动软件竞争法》落地，苹果和谷歌开放第三方支付，苹果App Store佣金下调至10%或21%[35] - 新品动态：哔哩哔哩曝光竖版捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》[37]；网易曝光两款自走棋新品[37]；《洛克王国世界》定档2026年3月26日上线[37] 行业新闻综述：影视 - 平台布局：百度将推出独立漫剧APP“柚漫剧”[38] - AI应用：AI工具已用于短剧剧本创作，据称可提升效率超50%，单集工具成本可低至3元[38] 公司公告总结 - 哔哩哔哩：向147名员工授出合计2,014,815份限制性股份单位以作激励[40] - 百纳千成：拟全资收购AI营销公司众联世纪，后者2024年营收达64.17亿元[41] - 中文在线：拟筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[41] 板块行情综述 - 整体表现：A股传媒板块在2025年第51周（12月15日-12月19日）下跌0.18%，表现居于市场上游[42] - 子板块表现：体育板块周涨幅最大（+3.41%），影视板块表现较弱（-3.36%）[42][47] - 个股表现：A股传媒个股中，亨通股份周涨幅最大（+12.91%），科达股份周跌幅最大（-12.59%）[43]；美股传媒个股中，康卡斯特周涨幅最大（+8.59%）[50]；港股传媒个股中，中教控股周涨幅最大（+12.42%）[51]

行业版号审批趋势 - 9月国产游戏版号发放量维持高位，通过审批145款 [2] - 年初至今国产游戏合计通过审批1195款 [2] - 9月进口游戏通过审批11款，年初至今进口游戏合计通过审批80款 [2] - 版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进 [1] 获批重点产品与厂商 - 获批产品覆盖多类型与知名厂商，包括腾讯《归环》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等 [2] - 米哈游崩坏IP系列《崩坏：因缘精灵》获批，主打大世界精灵搜集 [1][3] - 进口游戏包括创梦天地《超级洞洞乐》、星辉游戏《冒险岛：枫之新篇》等 [2] 细分赛道竞争格局 - 各大厂商纷纷布局精灵养成赛道，竞争较为激烈 [1][3] - 该赛道备受关注的产品包括腾讯《洛克王国：世界》、蛮啾《蓝色星原：旅谣》、杭州爪印《伊莫》 [1][3] - 《崩坏：因缘精灵》结合大世界探索、精灵元素与CRPG，核心战斗为纯PVE自走棋玩法 [3] 重点产品市场热度 - 《崩坏：因缘精灵》截至9月25日10时官网预约人数超409万 [3] - 该游戏于8月29日开启首次测试招募并发布实机演示视频，9月17日定档首次测试 [3] - 公司建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商 [1]

TGS 2025展会规模 - 参展商数量超过1100家 展位突破4100个 创历史最大规模纪录[3] - 参与人数显著增加 开幕前排队长龙拐了六七个弯 会场过道拥挤不堪[3] 国产游戏参展概况 - 国产游戏厂商在TGS 2025表现突出 包括《无尽冬日》《无限大》《异环》《三国志·攻略版》《蓝色星原：旅谣》等多款作品亮相[5] - 国产游戏展台数量众多 视觉呈现具有强烈本土特色 几乎让人误以为身处国内游戏展[6] - 国产游戏在科隆2025和TGS 2025连续取得成功 展现满足欧美和亚洲不同审美需求的综合能力[8] - 国产游戏已进入与海外大作同台竞技的新阶段[9] 二次元游戏竞争态势 - TGS 2025二次元游戏浓度极高 众多国产二次元新游参展[10] - 多数产品将重大节点指向2026年 预示明年二次元市场可能出现多款大作同时面世的盛况[10] - 网易《无限大》展台人气爆满 商务日试玩需排队2小时 提供任务剧情和城市探索两种模式[11][13][15] - 《无限大》实机体验呈现全地图无缝切换角色 NPC交互 服装商店 随机事件等特性 具备玩法与商业化层面的颠覆性潜力[16] - 《明日方舟：终末地》展台维持工业风特色 展示自动化生产线模型 提供PC和主机端试玩[18][19] - 《异环》展台视觉设计突出 提供PC PS5 手机三端试玩 排队队伍延伸至展区外[21] - 《二重螺旋》展出蒸汽朋克风格展台 已确定10月上线[23] - 腾讯展出《命运扳机》和《追逐卡蕾多》两款二次元新游 其中《命运扳机》在日本市场表现出较高玩家活跃度和社区热度[25][27] - 《蓝色星原：旅谣》美术表现抢眼 首次展示新角色立绘和游戏内建模[29] - 国产二次元新游在TGS实现"客场变主场" 成为展会最闪耀的存在之一[31] 非二次元品类表现 - 腾讯Level Infinity展出《三角洲行动》《胜利女神：Nikke》《流放之路2》等已上线产品 以及新作《Exoborne》和《怪物猎人：旅人》[32] - 《怪物猎人：旅人》凭借IP积累成为展台人气C位 制作人现场演示游戏内容[33] - 叠纸《无限暖暖》和《恋与深空》吸引大量女性用户 人气不输其他热门展台[34] - 西山居《解限机》展出未来感十足的展台和试玩设备[36] - 《无限暖暖》展台氛围融洽 暖暖角色与游客保持亲密互动[38] - 《恋与深空》展台游客与男主拍照互动 成为TGS人气黑马[40] - 网易《逆水寒》设置全国风展台 吸引大量日本游客打卡拍照[41] - 《逆水寒》人气带动网易其他展台包括《第五人格》和《星绘友晴天》[43] - 《三国志·战略版》展台前游客川流不息 深受日本市场欢迎[43] - 多人在线大世界捉虫游戏《伊莫》在TGS线上直播中表现出色[45] 国产游戏出海趋势 - 国产游戏在TGS线下线上全面发力 成功打入全球游戏市场腹地[45] - 国产游戏出海参展数量持续增加 存在感不断增强 已与海外产品形成分庭抗礼之势[47] - 国产游戏凭借出色硬实力和丰富品类 连续在世界级大展上获得国际认可[47]

游戏核心特色与市场定位 - 游戏将“捉宠”与“二次元大世界”玩法深度融合，创造出独特的游戏体验[1] - 开发商蛮啾网络凭借《碧蓝航线》的经验积累，在二次元领域拥有扎实基础[22][24] - 游戏在B站首个宣传视频播放量已超过1000万，显示其备受市场关注[1] 世界观与剧情设计 - 游戏围绕“奇波”生物构建世界观，剧情从夏露露村展开，寻找失散同伴[3] - 奇波深度融入NPC生活，如村民卡库因危险奇波躁动而提高商品价格[5] - 游戏通过日常对话、村落活动等细节自然展现奇波的重要性，而非生硬堆砌[7] 奇波生态系统设计 - 首测开放奇波数量超过100只，已有玩家近乎全部收集，显示内容量充足[7] - 奇波具备生长阶段、性格特征、集群习性、领地意识等多维度差异[9] - 不同奇波对玩家行为有独特反应，如目绒兔会吓晕，木灵朵会主动追着弹琴[9] - 奇波间存在生态互动，如迅狼与菜鸡会打架，菜鸡能通过旋转菜叶进行攻击[10] 游戏机制与用户体验 - 探索与成长系统通过奇波紧密衔接，主线任务与地图探索自然结合，减少割裂感[14] - 星结奇波可点亮图鉴提供属性加成，并加速家园生产、协助野外资源收集[16] - 战斗系统为人与奇波共斗模式，奇波技能具实用价值，合击机制可快速击倒BOSS[16][18] - 捕捉系统引入策略性，需控制奇波生命值以提升星结概率，增加挑战乐趣[19] 技术实现与细节优化 - 家园系统通过“家园中枢”实现便捷操作，已建成建筑和收集奇波可在页面直接管理[25] - 剧情采用大量第一视角角色特写镜头，如精灵少女凑近观察、璐璐卡检查伤势等[23][24] - 功能设计注重用户体验连续性，减少界面切换带来的沉浸感中断[25]

蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》首测 - 蛮啾网络新游《蓝色星原：旅谣》开启首次线上公开测试招募 测试为不计费删档限量测试 仅限PC端 招募截止7月28日 [1] - 目前B站平台显示测试名额1500个 官网及其他渠道名额未公布 [1] - 《蓝色星原：旅谣》为蛮啾网络第二款游戏 首款《碧蓝航线》2017年上线 去年全平台注册人数达3000万 [1] - 该游戏开放世界二次元RPG定位及多元素玩法可能吸引核心玩家关注 [1] - 若测试反馈积极 或强化投资者对二次元赛道研发能力的信心 [1] - 游戏若成功可能推动同类厂商加码开放世界与跨平台布局 行业或关注二次元品类创新与PC端试水策略协同效应 [1] 宝可梦公司新一期发布会 - 宝可梦公司将于7月22日21:00举行新一期发布会 [2] - 系列最新作《宝可梦传说：Z-A》已确定10月16日发售 [2] - 市场消息称《宝可梦》系列第十世代作品将于2026年发售 由任天堂Switch 2独占发行 [2] - 发布会可能进一步巩固宝可梦IP价值与粉丝黏性 [2] - 若推出Switch 2独占游戏 或提振市场对任天堂下一代主机的期待 强化投资者对Switch 2生态潜力乐观预期 [2] - 头部IP持续迭代可能加剧内容竞争 推动中小厂商加速差异化布局 [2] 微软《COD：黑色行动7》 - 微软游戏《COD：黑色行动7》将在科隆游戏展开幕夜亮相 8月20日凌晨2:00全球直播 [3] - 该作为系列首次连续推出两部黑色行动主题游戏 [3] - 此举显示IP开发策略转向密集化 [3] - 或将强化Xbox内容生态竞争力 提振市场对微软游戏订阅服务用户增长预期 [3] 上海游戏产业数据 - 2025年1-6月上海网络游戏总体销售收入832.83亿元 同比增长10.80% [4] - 上海网络游戏国内销售收入和海外销售收入均保持增长 [4] - 除电子竞技游戏收入外 上海电子竞技产业其他领域收入32.54亿元 同比增长6.91% [4] - 数据反映上海游戏企业持续创新与全球化布局成效 [4] - 或提振投资者对游戏板块信心 尤其关注具备研发实力和海外运营能力头部企业 [4] - 长期来看 政策支持与产业协同或推动游戏行业向高质量方向发展 [4]