出入境旅游趋势 - 2025年上半年韩国游客来华旅游订单用户数同比增长125% [1] - 客流前五目的地为上海 北京 青岛 广州 成都 [1] 携程产品创新 - 基于订单销量和用户口碑五大维度推出多场景主题推荐榜单 [1] - 新增"家乡味餐厅"榜单及"必打卡夜游""亲子乐园酒店"主题 [1] - 夜景榜单收录上海外滩 重庆洪崖洞等30个景点并提供多语言预约分享功能 [1] 榜单质量体系 - 采用三层验榜体系：黑钻用户（年均酒店订单金额约6000元）实地体验 业务团队初审 行业专家二次校验 [1] - 榜单可为商户带来10%额外订单收益 [1] - 未来一年计划邀请全球验榜师覆盖中国31省市新增超千条实地贴士 [1]

**行业与公司** - 行业：中国在线旅游代理（OTA）行业及中国互联网与其他服务行业[1][3][74] - 公司：携程集团（TCOM O）、同程旅行（0780 HK）、腾讯音乐娱乐集团（TME N）[1][74] **核心政策与行业动态** - 中国商务部等9个政府部门联合发布新政策指南，支持服务消费，具体措施包括： - 扩大免签入境范围，便利外国游客住宿、支付和电信服务[5] - 探索为学生引入春/秋假以鼓励旅行（总假期时间不变）[5] - 引入国外热门体育赛事，鼓励国内文化事件（艺术、电影、动漫等），推动国内旅行[5] - 延长高质量博物馆/景点开放时间并优化预约系统[5] - 国庆节与中秋节假期可能成为股价驱动因素[1] **投资观点与公司受益逻辑** - 重申对携程集团和同程旅行的超配（Overweight）评级，认为它们是新政策的潜在受益者[1] - 携程集团在入境旅行方面有最大敞口[1] - 腾讯音乐娱乐集团（超配评级）因探索线下活动和粉丝经济而受益于政策[1] **估值与风险分析** - 同程旅行（0780 HK）： - 加权平均资本成本（WACC）为11.5%，终端增长率3%，汇率假设7.15[6] - 携程集团（TCOM O）： - 贴现现金流（DCF）基准案例，WACC为10.5%，终端增长率3%，汇率假设7.15[7] - 腾讯音乐娱乐集团（TME N）： - 采用概率加权方法，基准案例（50%）DCF推导目标价22.7美元/股，看涨案例（45%）25倍2027年预期每股收益34.0美元/股，看跌案例（5%）DCF推导16.3美元/股[10] **上行与下行风险** - 上行风险： - 被压抑需求释放、低线城市竞争缓和导致补贴减少和利润率提升、宏观经济增长和人民币反弹、出境旅行复苏、音乐订阅增长超预期、社交娱乐收入超预期、内容成本通胀低于预期、喜马拉雅收购获监管批准[9][10] - 下行风险： - 中国宏观经济增长疲软影响低线城市价格敏感用户、低线城市竞争加剧、国内市场竞争加剧（来自同程旅行和美图）、疫情不确定性、宏观经济放缓和外汇逆风导致旅行需求下降、社交娱乐板块受监管和竞争影响、超级VIP推广失败导致ARPPU增长不及预期、与网易和抖音的竞争[9][10][11] **其他重要内容** - 摩根士丹利持有携程集团等公司1%或以上普通股[17] - 行业观点：中国互联网与其他服务行业评级为“具吸引力”（Attractive）[3] - 披露信息显示摩根士丹利在过去12个月内为多家覆盖公司提供投资银行服务[18][19][20]

期权交易活动分析 - 金融机构对Airbnb出现明显看跌动向 26笔异常交易中被识别 其中看跌倾向占比53% 看涨倾向占比26% [1] - 看跌期权(PUT)共11笔 总价值437,905美元 看涨期权(CALL)共15笔 总价值731,019美元 [1] - 主要市场参与者重点关注75美元至220美元价格区间 该趋势持续近三个月 [2] 交易数据细节 - 最大单笔看跌期权交易为2026年1月16日到期 执行价105美元 交易价值88,700美元 未平仓合约5,100手 成交量582手 [9] - 最大单笔看涨期权交易为2026年9月18日到期 执行价120美元 交易价值101,900美元 未平仓合约58手 [9] - 异常交易中包含多笔大额扫货(SWEEP)操作 既有看跌也有看涨方向 [9] 公司基本面 - 作为全球最大在线替代住宿旅游机构 平台活跃住宿房源超过800万套 覆盖全球几乎所有国家 [10] - 2024年收入地域分布：北美45% 欧洲/中东/非洲37% 拉美9% 亚太9% [10] - 全部收入来源于在线预订交易费用 [10] 市场表现与预期 - 当前股价122.92美元 单日涨幅0.3% 交易量5,492,707股 [14] - RSI指标显示股票可能接近超卖状态 [14] - 分析师平均目标价104美元 Truist证券维持卖出评级 [11][12] - 下次财报发布预计在52天后 [14]

New York, NY, Sept. 03, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- NusaTrip Inc (Nasdaq: NUTR) (“NusaTrip” or the “Company”), a leading travel ecosystem with geographical specialization in Southeast Asia (“SEA”) and Asia-Pacific (“APAC”) today announces a filing of its 2Q 2025 Form 10-Q with the Securities and Exchange Commission (SEC). Click Here (on SEC website) to view 2Q 2025 Form 10-Q filing. Summary Points:• 2Q 2025 revenues grew 472% year on year (from $173,500 for 2Q 2025 ending 30 June 2024 to $993,041 for 2Q 2025 e ...

公司IPO与融资细节 - NusaTrip Incorporated（纳斯达克代码：NUTR）以每股4.00美元的价格公开发行3,750,000股普通股，总融资额达1500万美元（扣除承销折扣和发行费用前）[1] - 公司授予承销商45天期权，可额外购买562,500股普通股（占发行股数的15%），行权价格为发行价减去承销折扣[2] - 普通股预计于2025年8月15日在纳斯达克资本市场开始交易，发行预计于2025年8月18日左右完成[2] 承销商与法律顾问 - 国泰证券（Cathay Securities, Inc）担任本次发行的独家承销商[3] - Loeb & Loeb LLP担任公司美国法律顾问，VCL Law LLP担任国泰证券的美国法律顾问[3] 公司业务模式与战略 - 公司专注于通过并购线下旅行社实现增长，已完成对越南旅游公司VLeisure和VIT的收购[6] - 未来计划收购中国、香港、菲律宾、泰国、新加坡、马来西亚、印度和阿联酋的旅行社[6] - 采用一站式商业模式，通过多国库存采购和直接与航空公司、整合商及酒店供应商谈判，为客户提供最低票价和费率[4] 公司背景与行业地位 - 公司成立于2015年，总部位于印度尼西亚雅加达，专注于东南亚和亚太地区的旅游生态系统[6] - 是印尼首家获得国际航空运输协会（IATA）认证的在线旅行社（OTA），可直接获取全服务航空公司和低成本航空公司的票价及库存[7] - 业务涵盖入境旅游（吸引全球游客至东南亚和亚太）和出境旅游（带领东南亚和亚太游客至全球）[6] 管理层观点与资金用途 - 控股股东Society Pass首席执行官Raynauld Liang表示IPO验证了公司在东南亚孵化科技企业并为其提供扩张资本的商业模式[4] - 首席执行官Tjin Patrick Soetanto强调将利用IPO资金进一步扩展独特的一站式商业模式[4] 注册与合规信息 - 本次发行相关S-1表格注册声明（注册号333-285997）于2025年3月21日提交美国证券交易委员会（SEC），2025年8月8日宣布生效[4] - 发行仅通过生效注册声明中的招股说明书进行，最终招股说明书可在SEC网站或承销商处获取[4]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收按国际财务报告准则（IFRS）计算，同比增长7.8%至2.688亿美元，利润为2580万美元，同比增长22.6% [24][25] - 调整后营业利润达4730万美元，同比增长21% [4] - 本季度初4月总预订量强劲增长25.3%，但受5月和6月宏观事件影响增速放缓 [23] - 客户获取成本占总预订价值的5.1%，整体调整后营业利润率从去年第一季度的1.64%扩大至1.8% [30][31] - 截至2025年3月31日有1.113亿股流通股，完成回购后，截至7月2日流通股总数降至9540万股 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 航空票务业务 - 国内航空市场份额从30.6%微增至30.8%，国际航空票务业务量同比增长超21%，是市场增速7%的近三倍，其收入占比达创纪录的42%，高于去年同期的37% [4][26] - 机票业务调整后利润率达9700万美元，同比增长11.5%，收取费率稳定在6.8% [25] 酒店和套餐业务 - 酒店和套餐业务总预订价值按固定汇率计算同比增长15.3%，独立酒店业务总预订量按固定汇率计算同比增长19.4% [9] - 该业务调整后利润率同比增长16.3%，达1.219亿美元，国际业务收入占比从去年同期的21%升至创纪录的25.2% [27][28] 巴士业务 - 国内巴士业务各地区均实现两位数增长，北方和东部地区增速超过传统的南方和西部地区，私人巴士库存超过4.4万条每日班次，邦运输公司（RTC）库存超过4万条每日班次 [16][18] - 巴士票务业务利润率达4260万美元，同比增长超34.1%，收取费率稳定在10.3% [28] 其他业务 - 地面运输业务（包括铁路和城市出租车）总预订量达2.718亿美元，同比增长31.6%，其他类别调整后利润率达2150万美元，同比增长47.4% [29] - 火车业务推出行业首个基于机器学习预测模型的座位可用性预测功能，出租车业务推出航班跟踪出租车服务 [19][20] - 企业差旅业务通过MyBiz和Quest to Travel两个平台实现强劲增长，MyBiz活跃企业客户数量超6.65万家，Quest to Travel活跃客户数量达515家大型企业 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内休闲旅游市场受5月和6月宏观事件影响需求疲软，但国际旅游市场需求相对受影响较小，在线预订行为持续增长，公司国际业务收入占比从去年同期的24%升至27% [4][6] - 公司在马来西亚在线巴士预订市场处于领先地位，并在其他国家稳步推进业务，同时在国内市场，三线城市旅游需求日益增长 [18][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 产品战略基于深入的消费者洞察和生成式人工智能（GenAI），通过构建知识图谱提升酒店预订体验，提供个性化推荐 [12] - 针对印度游客的需求，加强餐饮相关内容展示，增加野生动物旅游相关信息，以提高用户参与度和转化率 [12][13] - 持续扩大国内外住宿供应，与Premier Inn等酒店品牌合作，加强国际酒店业务布局 [11] - 国际业务方面，拓展马来西亚等市场的相邻产品，如渡轮和活动，加强在国际巴士和旅游市场的布局 [18] 行业竞争 - 国内航空市场保持超30%的领先市场份额，国际航空业务增速高于市场，份额逐步扩大 [4][26] - 酒店业务主要竞争对手为国际品牌如Booking和Agoda，公司专注于服务印度和中东市场，构建差异化竞争优势 [125] - 巴士业务虽面临其他在线平台竞争，但凭借规模和增长优势持续扩大市场份额 [122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度面临宏观挑战，但公司认为这是短期影响，不会改变印度旅游和旅游业的长期增长前景，行业将受益于居民可支配收入增加、基础设施升级和消费行为转变 [4][5] - 公司对国际旅游市场的增长充满信心，将继续加大在该领域的投入，同时国内企业差旅和国际出境游有望持续推动业务增长 [4][21] 其他重要信息 - 公司通过首次公开发行普通股和零息可转换优先票据筹集约31亿美元，用于回购B类股票，Trip.com成为公司最大的少数股东，持有约16.9%的投票权 [31][32] - 董事会组成发生变化，Trip.com提名人数减少，公司引入两名独立董事，同时成立提名委员会并扩大审计委员会规模 [88][91] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司原目标年收入和总商品价值（GMV）增长20%，本季度营收增长16%，后续季度能否实现全年20%的增长目标？ - 公司各业务线调整后利润率增长接近18.8%，考虑到本季度受宏观事件影响增速放缓，预计后续季度增长将回升，有望实现全年目标 [37][39] 问题2: 消费者情绪是否有所改善，航空供应问题是否得到缓解？ - 公司已观察到消费者情绪逐渐改善，国内和国际航班每日流量数据呈回升趋势，平台上休闲旅游目的地的预订趋势也在逐步恢复 [43][44] - 航空供应方面的临时中断是由于安全检查，目前航班已逐步恢复正常，预计将回到本季度初的供应水平 [46][47] 问题3: 公司在印度潜在首次公开募股（IPO）的最新情况？ - 印度资本市场上市仍是公司中期考虑的机会，但目前公司现金储备充足，除非有重大资金需求，否则短期内不会推进IPO计划 [49][50] 问题4: 国际业务能否持续30%以上的增长，增长驱动因素是什么，4 - 6月国际业务趋势如何？ - 国际业务增长得益于在线市场渗透率低、公司持续增加供应、印度经济增长和居民可支配收入提高等因素，预计未来将继续增长 [60][61] - 与国内市场5 - 6月增长疲软不同，国际业务受影响较小，仍保持良好增长 [64] 问题5: 行业竞争格局是否发生变化，特别是航空公司直销和其他在线旅游代理商（OTA）的竞争情况？ - 国内航空市场公司保持领先地位，预计将与市场同步增长，其他OTA市场份额较小，可能因季节性和公司动态而波动 [66] - 整体竞争格局与过去几个季度和几年基本一致，公司将确保从供应商处获得合理份额，并提供高效的分销服务 [67][68] 问题6: 公司是否有正式的股票回购政策，是否有特定的回购股价目标？ - 目前公司股票回购为机会性策略，未来可能考虑制定稳定的回购计划，本季度虽未直接动用资产负债表资金回购，但未来仍有可能进行回购 [73][74] 问题7: 酒店业务是否出现降级消费现象，MICE（会议、奖励旅游、大型会议和展览）相关业务占比及增长情况如何？ - 本季度酒店平均房价未出现明显下降，仅部分细分市场有1 - 2个百分点的小幅下降 [80] - 公司企业业务包括MICE业务增长良好，本季度继续保持增长态势 [82][83] 问题8: 辅助服务和巴士业务增长潜力如何，能否持续30%的增长速度？ - 公司将继续增加平台上的辅助服务，预计该业务将持续快速增长，未来几年有望保持30%以上的增速 [85][86] 问题9: 如何看待公司调整后息税前利润（EBIT）利润率指引，后续季度利润率将如何变化？ - 公司目标是将调整后营业利润率维持在总预订量的1.8% - 2%之间，将根据市场情况进行战术调整，以实现全年目标 [94][95] 问题10: 销售和营销费用（A&P）的拆分情况，航空票务客户激励费用增加的原因是什么？ - A&P费用的很大一部分用于弥补收入与调整后利润率之间的差距，建议综合考虑营销和销售推广费用，公司整体客户获取成本约为5.1%，未来将根据市场情况进行调整 [97][98][99] 问题11: 酒店业务夜间预订量增长健康，但总预订价值（GBV）增长低于预期，以及国际出境游是否比国内休闲游面临更大压力？ - GBV增长放缓主要是由于度假套餐业务表现不佳，度假套餐平均售价较高，其业务下滑对总预订价值产生影响，但收入和调整后利润率增长依然强劲 [104] - 国际出境游虽面临一定压力，但整体情绪好于国内市场，公司国际业务仍实现良好增长 [105][106] 问题12: 如何看待员工持股计划（ESOP）费用和有效税率（ETR）的未来走势？ - 公司目标是将ESOP费用控制在全年3500 - 4000万美元之间，ETR将随着盈利能力的提升逐步实现全额转回，未来两年将获得更大灵活性 [112][113] 问题13: 酒店和套餐业务与航空业务哪个将更快恢复正常增长轨迹？ - 从本季度数据看，酒店业务表现较好，预计恢复速度更快，但考虑到季节性因素，各业务板块都将逐步回升，度假套餐业务预计在第三季度旺季实现强劲反弹 [114][116][117] 问题14: 公司在酒店和巴士业务的市场份额情况如何？ - 巴士业务凭借规模和增长优势持续扩大市场份额，虽面临其他在线平台竞争，但行业从线下向线上转移以及长尾玩家的竞争不影响公司地位 [122] - 酒店业务方面，印度OTA市场无其他有意义的竞争对手，公司主要与国际品牌竞争，凭借专注印度和中东市场的策略构建竞争优势 [125] 问题15: 如何看待生成式人工智能（GenAI）在旅游搜索和预订中的机会和威胁，公司有哪些相关举措？ - 公司认为GenAI是创新机遇，将持续投资，利用海量数据和用户交易信息提升消费者体验，通过技术创新获得竞争优势，而非担忧潜在风险 [134][135][136] 问题16: 过去三年第一季度广告和促销费用占总预订量的比例上升，原因是什么？ - 业务结构变化导致非国内航空业务占比增加，除了关注客户获取成本占总预订量的比例，还应考虑其占调整后利润率的比例，该比例在过去三年第一季度基本稳定在47% [137]

京东的五年困境与战略调整 - 公司创始人刘强东罕见公开批评"京东失去了五年"，指出最近五年缺乏创新、成长和进步，是创业史上"贡献价值最少"的五年 [3] - 职业经理人主导期间战略摇摆，偏离"低价基因"和"供应链效率"核心竞争力，导致面对拼多多、抖音电商等新兴平台时逐渐失去优势 [6] - 2022年参团低价大战但效果不佳，股价持续走低，同时错失在即时零售领域的先发优势 [5] 外卖业务探索与初步成果 - 公司确定以外卖作为高频流量业务带动主站GMV和用户活跃度增长 [8] - 外卖大战补贴力度空前，上线90天日订单量达2500万单，较初期增长150%，覆盖全国350个城市 [13] - 外卖业务带动商超日用品类消费增长，Plus会员单月新增超40万，会员复购率是非会员2倍 [21] - 行业整体因补贴出现爆发式增长，京东与淘宝合计日订单量达8500万单，与美团8000万单接近 [17][18] 酒旅市场拓展战略 - 公司宣布进军酒旅市场，推出"京东酒店PLUS会员计划"，承诺最高三年0佣金 [26] - 计划通过供应链服务优化行业成本，但实际采用"有条件返还"佣金模式，要求价格低于其他平台 [39] - 面临携程57%市场份额的垄断地位，后者在高星酒店覆盖和用户心智方面优势明显 [31][34] - 可能采取"供应链赋能+平台聚合"轻资产模式，利用现有PLUS会员体系实现"酒旅+"协同效应 [43] 供应链核心战略与行业竞争 - 公司强调供应链能力是改造各行业的核心，包括外卖、酒旅等新业务 [28][41] - 在即时零售领域，计划将外卖订单转化为秒送业务，目标转化1000万单以实现盈利 [24] - 行业竞争格局变化，各平台都在跨界拓展业务，供应链能力成为关键差异化因素 [45]

战略调整与整合 - 阿里巴巴将饿了么和飞猪合并入中国电商事业群，饿了么董事长兼CEO吴泽明和飞猪CEO庄卓然向电商事业群CEO蒋凡汇报[2][4] - 此次整合是公司从电商平台向大消费平台战略升级的关键一步，旨在通过高频业务带动低频业务成交[2][4] - 饿了么和飞猪将保持独立运营，但在业务决策执行上与中国电商事业群集中目标、统一作战[4] 业务协同与增长 - 淘宝闪购联合饿了么的外卖订单量在不到两个月内增长6倍，从5月5日的1000万单增至6月23日的6000万单[6] - 淘宝闪购升级为一级流量入口后，联合饿了么推出"请喝1亿杯奶茶"活动，订单量已达到美团的2/3[5][6] - 即时零售市场规模2023年达6500亿元，同比增长28.89%，预计2030年将超过2万亿元[8] 市场竞争格局 - 饿了么在与美团的外卖大战中市场份额长期维持在三成左右[7] - 飞猪在国内在线旅游市场的份额不高，主要被携程系和美团主导[7] - 即时零售赛道有美团、京东、抖音等平台通过差异化布局争夺市场份额[10] 战略意义与展望 - 公司希望通过高频场景激活低频电商用户，提升淘宝APP用户黏性[9] - 未来可能诞生以消费者需求为核心的"超级APP"，公司将通过线上线下服务能力融合抓住这一机会[11] - 此次整合旨在深化"电商+本地生活"协同战略，构建更具竞争力的消费生态[5]

京东进军酒旅市场 - 京东正式官宣进军酒旅业务，采取多项举措助力发展，包括与超30000家大型企业和超800万中小企业客户深度合作 [1] - 京东推出"京东酒店PLUS会员计划"，参与商家可享受最高三年0佣金 [1] - 京东App首页已上线"生活旅行"页面，涵盖机票、酒店、门票、火车票、旅游度假等类目，机票销售主打"无捆绑"卖点 [9] - 京东在酒店订购提供补贴、外卖券交叉导流等优惠活动，并由前美团酒旅高管郭庆团队主导业务 [9] 携程的市场地位与优势 - 携程2024年全年营收532.94亿元，同比增长19.73%，净利润170.67亿元，同比增长72.08%，收入规模和市占率遥遥领先 [3] - 携程通过锁定高端服务客群、预付包断酒店库存、推出降价+无限次改签等措施成功应对去哪儿和飞猪的竞争 [8] - 携程主要盈利模式为酒店和机票预订代理费用，客户多选择前台支付，代理费用来源于酒店盈利折扣返还 [12] - 携程利用AI技术提升运营效率，如AI内容工具生成爆款攻略、智能客服系统节省人力成本 [13] - 携程精准定位商旅客户，同时满足观光和度假游客需求，提供多样化旅游产品和服务 [14] - 携程抓住免签政策红利，一季度入境预订量同比增长约100%，亚太地区免签国家酒店预订量飙升超240% [15] 行业竞争格局与挑战 - OTA行业涉及复杂的运价算法、航班组合逻辑、酒店排序机制、预订流程和客诉处理体系，携程已沉淀多年经验 [6] - 旅游产品售后服务不同于电商，退换货不适用，优秀文旅产品已积累固定客群 [6] - 中国OTA市场呈携程系、美团系、飞猪系三足鼎立格局，携程凭借野心和资本运作保持行业一哥地位 [17] - 京东作为电商选手跨界进入OTA市场，携程面临新一轮竞争挑战 [17]

报告行业投资评级 - 对Trip.com Group给出“Buy”评级，自2021年4月19日起维持该评级 [11][12] 报告的核心观点 - 参加Trip.com Group Envision 2025全球会议，了解其各业务战略和企业文化，中期目标是3 - 5年成为亚洲领先OTA [1] - 公司给予业务部门负责人高度自主权，营销方面利用全球加本地专业知识、AI创意和大量线上线下媒体采购助力合作伙伴销售 [1] - 宣布设立1亿美元旅游创新基金促进行业发展 [1] - 认为有结构性驱动因素支持Trip.com可持续增长，重申“Buy”评级，是中国旅游板块首选之一 [20] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值396亿美元，企业价值358亿美元，3个月平均日交易额2.765亿美元 [6] - 给出2024 - 2027年营收、EBITDA、EPS等财务指标预测 [6] 比率与估值 - 给出2024 - 2027年P/E、P/B、FCF收益率等多项估值和财务比率数据 [12] 增长与利润率 - 给出2024 - 2027年总营收增长、EBITDA增长、EPS增长等增长指标和利润率指标数据 [13] 价格表现 - Trip.com 3个月、6个月、12个月绝对收益率分别为 - 7.0%、 - 2.1%、20.0%，相对纳斯达克综合指数收益率分别为 - 7.9%、 - 8.4%、 - 2.5% [14] 损益表、资产负债表和现金流量表 - 给出2024 - 2027年损益表、资产负债表和现金流量表各项数据 [16] 会议关键要点 - 加大海外投资，优先在亚太地区扩张，开展可行性研究并进行营销投资，关注技术基础设施等建设，部分地区已实现盈利或接近盈亏平衡 [19] - 采用全漏斗营销战略，提高销售转化率，助力合作伙伴销售，组织多个营销活动，吸引大量流量 [19] - 注重提供优质客户服务和产品，依托创新技术，在Trustpilot评级高，有全球呼叫中心，推出AI增强功能 [20] - 宣布多项战略举措，包括设立1亿美元基金、与全球酒店运营商合作、与国内外旅游机构合作促进入境游 [20] 亚洲MAU市场份额和增长情况 - 展示Trip.com在亚洲不同市场的MAU市场份额及与其他竞争对手对比情况 [21][25][28] - 给出Trip.com在亚洲不同市场MAU的同比增长数据 [25][28] 价格目标和估值方法 - 基于SOTP对Trip.com给出12个月目标价，美国存托凭证78美元，港股608港元，核心旅游业务按20倍2025年预期P/E估值，附属公司按目标价或市值估值 [30]