财务表现 - 1H25营收同比下降23.14%至41.26亿元人民币，股东应占净利润同比上升19.93%至8.37亿元人民币 [1] - 2Q25营收同比下降32.17%至22.8亿元人民币，股东应占净利润同比上升24.2%至3.81亿元人民币 [1] - 财务费用同比下降31.0%，管理费用同比下降14.8%，降本增效对利润产生积极贡献 [2] 收费公路业务 - 1H25通行费收入同比下降2.25%至22.7亿元人民币 [1] - 核心路产成乐高速和成渝高速通行费收入分别同比增长0.92%和0.52% [1] - 成雅高速通行费收入同比下降2.33%，成仁高速下降7.21%，主要受天府大道仁寿段开通及成宜高铁、成宜高速分流影响 [1] - 成都第二绕城高速西段通行费收入同比下降6.09%，因周边地区货运需求下降 [2] 业务拓展与增长潜力 - 成乐高速扩建工程进入最后阶段，成雅高速已中标扩建项目，预计升级后路段通车时可提高收费费率并延长收费期限 [3] - 收购第二绕城高速西段并签署业绩补偿条款，预计2025年可贡献1.6亿元人民币利润，2023-2024年累计补偿3148万元人民币 [4] 股东回报与估值 - 2023-2025年股东回报计划规定分红比例不低于60%，较过去显著提升 [5] - 2024年股息率达6.4%，处于行业最高水平，预计2025年和2026年股息率分别达7.0%和7.4% [5] - A股交易价对应10.9倍2025年预测市盈率和10.4倍2026年预测市盈率，H股对应8.6倍2025年预测市盈率和8.1倍2026年预测市盈率 [6] - A股目标价6.85元人民币，隐含13.3倍2025年预测市盈率和12.7倍2026年预测市净率，上行空间21.9% [6] - H股目标价5.61港元，隐含10.0倍2025年预测市盈率和9.4倍2026年预测市盈率，上行空间16.4% [6]

项目融资进展 - 农业银行湖南省分行与贵州省分行高层于8月11日与贵州交投集团就长沙北横高速公路项目融资服务进行座谈交流 [1][5] - 此次会晤是继7月23日项目中标结果揭晓后银企双方推进项目落地的重大进展 [1] - 会晤彰显"金融先行、资金赋能"战略协同效应并为项目顺利实施奠定资金保障基础 [1] 项目合作细节 - 双方就项目开办及融资需求进行深入交流并承诺持续深化重点项目和关键业务领域合作 [3] - 合作将多渠道拓展合作空间并推动银企合作迈向新高度以实现互利共赢 [3] - 北横高速由贵州交投集团所属交建集团作为联合体牵头人中标 中标金额达213.12亿元 [3] 项目工程概况 - G9907浏阳沙市至宁乡高速公路主线全长92.62公里 采用双向六车道高速公路标准 设计时速120公里/小时 [5] - 项目路基宽度34米 全线桥梁总长40929米/85座 隧道总长6222米/3座 桥隧比达51% [5] - 项目设置互通立交13座（含7处枢纽式互通立交） 路面结构为沥青混凝土路面 [5] 项目战略意义 - 该项目是《国家公路网规划》长株潭都市圈环线（G9907）的关键组成部分 [5] - 项目已纳入《湖南省"十四五"交通运输发展规划》及长沙市"十四五"重点高速公路项目 [5] - 项目路线连接浏阳市沙市镇至赫山区衡龙桥赫山枢纽 贯通武深高速与宁韶高速 [5]

项目概况 - 武松高速武汉段于8月8日凌晨正式通车 由武汉城发集团所属交投集团投资 中铁十四局承建[1] - 项目全长10.888公里 起于武汉经开区邓南街道窑头村 止于蔡甸区消泗乡港洲村[1] - 全线设桥梁7座（含特大桥5座） 互通式立交2处 匝道收费站1处[1] - 采用双向六车道高速公路标准 设计时速120公里/小时 路基宽度34.5米[1] 路网意义 - 武汉市域高速公路总里程突破1000公里[1] - 作为沪渝高速复线使用 松滋至武汉通行时间缩短至3小时以内[2] - 有效缓解汉宜 沪渝 京港澳等高速公路通行压力[2] - 与汉洪高速汉南段 仙桃至洪湖段等组成湖北武松高速[1] 区域发展 - 促进区域经济协同发展 形成沿江高速公路通道[2] - 仙桃至洪湖段同步通车 武汉至洪湖车程由两小时缩短为一小时[2] - 属于湖北省"十四五"重点交通项目 "九纵五横三环"重要联络通道[1] 工程规模 - 武松高速全线由5段高速组成 总长约222公里[1] - 包含武汉段 仙桃至洪湖段 万全至监利段 监利至江陵段 江陵至松滋段（含观音寺长江大桥）[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司净债务头寸为负2.23亿欧元（不包括基础设施项目公司）[4] - 高速公路业务收入同比增长14.9%，调整后EBITDA增长17.1%[6] - 美国高速公路收入增长15.9%，调整后EBITDA增长14%[6] - 407 ETR收入增长19.7%，通行费收入增长19.3%[7] - 建筑业务收入34.53亿欧元，同比增长2.6%，调整后EBIT利润率3.5%[16] - 订单簿创历史新高，达173亿欧元[17] 各条业务线数据和关键指标变化 高速公路业务 - 北美高速公路贡献了总收入的88%和调整后EBITDA的97%[6] - 407 ETR交通量增长5.8%[8]，EBITDA增长13%[9] - 美国管理车道收入每笔交易持续超过通胀和GDP增长[10] - NTE交通量下降4.8%，但收入每笔交易增长13.5%[11] - LBJ交易量增长1.3%，收入每笔交易增长8.8%[12] - I66交易量增长5.5%，收入每笔交易增长22.5%[13] 机场业务 - 纽约JFK机场新1号航站楼建设进度达72%[14] - 已与21家航空公司达成协议（13家已签约，8家意向书）[15] - 达拉曼机场交通量下降0.3%，但收入增长10.4%[15] 建筑业务 - BudimEx调整后EBIT利润率7.3%[16] - Weber利润率稳定在2.7%[17] - Ferrovial建筑利润率提升50个基点至1.6%[17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场占订单簿的45%[17] - 加拿大407 ETR表现强劲，通行费收入增长19.3%[7] - 美国管理车道整体表现良好，但受天气影响[11] - 土耳其达拉曼机场国际客流与2024年持平[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成收购407 ETR额外5.06%股权，持股增至48.29%[5] - 出售智利矿业服务业务和希思罗机场剩余5.25%股权[5] - 被列入田纳西州I24东南选择车道投标候选名单[5] - 计划2026年提交I24纳什维尔和I285东纳兰塔投标[29] - 继续执行战略地平线计划[30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美资产推动业绩增长[28] - 客户细分和当地经济增长是主要驱动力[28] - 美国高速公路资产管道具有吸引力[29] - 建筑订单簿健康，通胀风险有限[29] - 对波兰市场长期前景乐观[96] 其他重要信息 - 上半年向股东分配3.34亿欧元[4] - 407 ETR上半年支付2亿加元股息，第三季度将再支付2.5亿加元[9] - NTO发行14亿美元长期绿色债券[15] - 能源业务支付5400万欧元股息（资本返还）[103] 问答环节所有的提问和回答 关于收入增长 - I77和I66收入增长主要来自通行费收入增长和动态价格调整[36] - NTE收入增长来自交通组合变化和高峰时段交通量增加[38] 关于建筑业务 - 建筑业务利润率下降与IT系统和投标成本增加有关[43] - 税率较低主要来自资本利得免税，正常税率约20%[44][45] 关于股息政策 - 项目股息与资产表现挂钩，股东回报政策维持不变[53] - 407 ETR和I66可能有资本重组空间增加股息[108][109] 关于美国政策 - TIFIA融资上限提高对大型项目有利[54] - 环保审批流程可能简化，但尚未看到实际影响[55] 关于407 ETR - 促销活动有效增加交通量，不影响核心用户[91] - 东407取消收费可能带来积极影响但尚需观察[84] - 股息政策考虑债务覆盖率，有提升空间[108] 关于NTO项目 - 项目按预算和进度进行，2026年6月开放目标不变[101] - 最后一年最具挑战性，涉及系统集成[101] 关于天气影响 - 第二季度强降雨影响美国所有管理车道[61] - 得州洪水未直接影响资产但造成交通中断[118] 关于订单簿 - 波兰市场短期订单减少但长期前景乐观[96] - 美国基础设施法案将影响未来项目管道[123]

财务状况 - H1 2025净债务达到-€223M，显示出强劲的财务状况[7] - H1 2025的净利润为6.62亿欧元，相较于2024年H1的5.18亿欧元增长了27.0%[43] - H1 2025的净债务为17.94亿欧元，较2024年FY的净债务减少[48] 收入与利润 - 高速公路业务在北美资产中实现了10.6%的收入增长，EBITDA增长16.0%[9] - 407 ETR的收入在H1 2025达到€933M，同比增长19.7%[14] - 407 ETR的EBITDA在H1 2025达到€765M，同比增长13.0%[14] - H1 2025支付的股息为CAD200M，同比增长14.3%[19] - I-66在Q2 2025的交易量增长6.9%，收入增长29.5%，调整后EBITDA增长29.5%[25] - I-77在Q2 2025的收入为3500万美元，同比增长27.9%，调整后EBITDA为2200万美元，同比增长36.1%[26] - Dalaman在Q2 2025的收入为2600万欧元，同比增长11.2%，调整后EBITDA为2100万欧元，同比增长9.0%[33] 投资与扩张 - Ferrovial在407 ETR的投资为€1.3B，显示出对该项目的持续承诺[9] - Ferrovial完成了对407 ETR的5.06%股份收购，持股比例从43.23%增至48.29%[9] - 新终端一号的建设进度达到72%，并计划在2025年7月发行14亿美元的长期绿色债券[36] 其他信息 - H1 2025从北美资产获得的股息为€240M，较H1 2024的€339M有所下降[12] - H1 2025的经营现金流受到缺乏相关预付款的影响[39] - H1 2025的调整后EBIT利润率目标为3.5%[40] - H1 2025的调整EBIT利润率达到3.5%[9] - NTE的Q2 2025调整后EBITDA包含490万美元的收入分享，相较于2024年Q2的670万美元有所下降[21] - 建筑部门在H1 2025的收入为18.69亿欧元，同比下降1.4%，调整后EBITDA为1.04亿欧元，同比下降10.1%[37]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收达45亿欧元，同比增长5%（按可比口径计算），调整后EBITDA达655亿欧元，同比增长92%（按可比口径计算）[3] - 净利润达54亿欧元，较上年同期的414亿欧元显著增长，主要受益于资产轮换带来的资本收益[3] - 公司流动性达37亿欧元，合并净债务为-223亿欧元（不含基础设施项目）[4] 业务部门表现 高速公路业务 - 北美高速公路业务收入增长149%（按可比口径计算）至676亿欧元，其中美国快速车道单笔交易收入增长显著超越通胀水平[5] - 加拿大407 ETR项目表现优异，EBITDA实现两位数增长，车辆行驶里程增长41%，单次行程收入增长155%[11] 建筑工程业务 - 调整后EBIT利润率提升至35%，符合公司长期目标，订单储备创历史新高达173亿欧元[6] - 北美地区占订单总量的45%，波兰占23%，西班牙占13%[6] 机场业务 - 纽约肯尼迪机场新航站楼（NTO）建设进度达72%，已与21家航空公司达成协议（13份正式合同+8份意向书）[7] - 完成14亿美元绿色债券发行用于NTO项目再融资[7] 战略与资本运作 - 完成AGS机场50%股权出售，交易金额533亿欧元，同时获得项目分红323亿欧元[4] - 以13亿欧元收购407 ETR项目506%股权，向股东分配334亿欧元，并向NTO项目注资244亿欧元[4] 行业与市场动态 - 北美基础设施资产被视为持续创造价值的关键领域，公司强调通过针对性服务满足客户需求[2] - 建筑工程领域订单储备同比增长94%（按可比口径计算），反映行业需求旺盛[10]

业绩总结 - 广州北二环比6月日均收费车流量320,631辆次，环比增15.7%，同比增1.9%；路费收入89,933千元，环比增7.5%，同比降0.8%[3] - 广西苍郁高速6月日均收费车流量15,682辆次，环比增6.2%，同比增9.6%；路费收入8,010千元，环比增8.5%，同比增8.4%[3] - 湖南长株高速6月日均收费车流量73,139辆次，环比增12.5%，同比降1.1%；路费收入22,529千元，环比增4.2%，同比降1.5%[3] 业绩影响因素 - 2025年端午节假期较上年同期少一天，多数项目日均车流量及路费收入同比下降[4] - 上月劳动节小客车免费通行，本月收费天数多4天，多数项目日均车流量及路费收入环比上升[5] - 河南尉许、兰尉高速因当地货运淡季，货车流量减少，路费收入环比微降[5] - 相连路段开通、竞争路段开通、路段施工等路网变化影响各项目日均车流量及路费收入[6] - 货车收费标准高，各车型流量变化幅度不一致，部分项目日均车流量和路费收入变化幅度不同步[8] - 广西苍郁高速周边上年同期降雨致基数低，今年日均车流量及路费收入同比上升[9] - 安罗高速差异化收费叠加京港澳高速扩建限行，河南尉许、兰尉高速日均车流量及路费收入同比下降[10] 其他说明 - 6月17日至19日二广高速双向交通封闭，部分车流经连州联络线分流至清连高速[12] - 公告指路费收入含增值税，调整至人民币最近之千位元整数[12] - 公告指日均车流量是日均收费车流量[12] - 集团在各项目中的权益比例见公司2024年度报告第22至23页[12] - 公告数据根据集团内部资料汇总编制，未经审计，与定期报告披露数据可能有差异[13] - 公司披露当月预估数据时会调整上月预估数和实际结算数差异，同比/环比数据有偏差[13] - 公告数据仅作阶段性数据供股东及投资者参考，需谨慎使用[13] - 公告刊发日期为2025年7月29日[14] - 董事会成员包括执行董事刘艳、陈静、蔡铭华及潘勇强[14] - 董事会成员包括独立非执行董事冯家彬、刘汉铨、张岱枢及彭申[14]

公司高层任命 - Ferrovial旗下高速公路业务部门Cintra宣布三项高管任命：Alberto González担任业务发展总监 Javier Tamargo担任美国首席执行官 Ricardo Bosch Urzua担任战略总监[1] - 所有新任高管将驻扎于美国德克萨斯州奥斯汀总部 直接向Cintra首席执行官Andrés Sacristán汇报[1] 战略发展重点 - 公司认为美国及全球市场存在具有吸引力的资产管道 新任管理层将推动其在美国及全球范围的业务扩张[2] - 业务发展总监将主导战略机会识别与合作伙伴关系建设 重点拓展美国及全球项目组合[2] - 战略总监将主导新资产类别、合作伙伴关系及非有机增长机会的战略路线图实施[4] 高管团队资历 - Alberto González拥有超过20年基础设施开发经验 2004年加入公司 曾担任美国首席执行官及业务发展与资产管理多个领导职务[2] - Javier Tamargo拥有超过20年北美及欧洲经验 2002年加入公司 曾担任加拿大407 ETR总裁兼首席执行官 及达拉斯-沃斯堡North Tarrant Express首席运营官[3] - Ricardo Bosch拥有超过25年国际公私合作项目经验 专注基础设施项目融资结构与谈判 过去12年担任Cintra北美业务发展主管[4] 公司背景 - Ferrovial为全球领先基础设施公司 业务覆盖超15个国家 全球员工超25,000名[5] - 公司在阿姆斯特丹泛欧交易所、西班牙证券交易所和纳斯达克三重上市 同时为西班牙IBEX 35蓝筹股指数的成分股[5] - 公司被纳入道琼斯最佳类别指数等全球认可可持续发展指数 并遵循联合国全球契约原则[5]

业绩总结 - 2025年5月湖北汉鄂高速路费收入同比增长81.2%至130,657千元[3] - 2025年5月虎门大桥路费收入同比下降25.8%至331,610千元[3] - 集团绝大部分项目5月日均车流量及路费收入环比下降[4] 用户数据 - 2025年5月湖北汉鄂高速日均收费车流量同比增长42.7%至56,955辆次[3] - 2025年5月虎门大桥日均收费车流量同比下降23.4%至80,845辆次[3] 其他 - 公告数据未经审计，与定期报告披露数据可能存在差异[12] - 公司披露当月预估数据时会调整上月差异，同比/环比数据有偏差[12] - 公告数据仅作阶段性参考，需谨慎使用[12]

**行业与公司概述** * **行业**：高速公路、房地产、投资、建设服务[1] * **公司**：中高速（Mid-to-high-speed），业务涵盖高速公路运营、房地产、投资及建设服务[1] --- **财务表现与关键数据** **收入与增长** * **总收入**：2024年收入696.9亿元，同比增加12.66亿元（+1.85%）[1] * **高速公路板块**：收入44.59亿元，同比减少3.46%[1] * **房地产板块**：收入1.31亿元，同比减少47.34%[1] * **投资板块**：收入0.23亿元，同比增加16.74%[1] * **建设服务**：收入23.15亿元，同比增加198%[1] * **收入变动原因**： - 高速公路收入下降因极端雨雪天气及春节免费天数增加[1] - 房地产收入下降因行业整体低迷及公众信心不足[2] - 建设服务收入增长因去年同期基数低及项目推进[1] **成本与费用** * **营业成本**：同比增加13.4%[2] - 高速公路维护成本减少3.8%（22.51亿元）[2] - 房地产成本减少56%（0.82亿元）[2] * **财务费用**：8.93亿元，同比减少17.15%（节省1.85亿元）[3] - 原因：利率下降、低息贷款置换高息存款（节省1.24亿元+0.61亿元）[3] * **投资收入**：3.31亿元，同比增加158%（子公司冰源投资及冰鸿城股权增值贡献1.81亿元）[3] **净利润与股东回报** * **归母净利润**：81.8亿元，同比增加0.52亿元（+6.27%）[3] * **分红比例**：2024年提升至43%（估值改善计划要求不低于40%）[10] --- **业务动态与战略** **高速公路运营** * **车流量与收入**： - 2025年1-2月收入同比增长10%+，货运收入占比提升至68.9%[11] - 京港澳高速部分路段因平行路段分流影响（如漯河-驻马店段），但逐步恢复[12] * **成本优化**： - 2024年通过“秋风行动”减少逃费车辆1276万辆，节约运营成本8899万元[4] - 2025年维护成本下降空间有限（因安全刚性支出）[6] **房地产板块** * **现状**：持续收缩，资产减值30亿元（2024年两次减值）[13] * **未来策略**： - 整合资源，优化配置（如甘肃地产股权转让至河南交投怡康投资）[4] - 暂无回暖预期，风险已通过减值释放[14] **投资与扩张** * **并购计划**：加速省外优质项目并购，未来三年资产规模持续扩张[5] * **资本开支**：2025年预计39.8亿元，重点投向郑州-洛阳高速（28亿元）[7] --- **风险与挑战** 1. **高速公路竞争**：平行路段分流（如京港澳高速）可能持续影响车流量[12] 2. **房地产风险**：市场低迷，剩余开发项目去化难度大[13] 3. **债务压力**： - 2025年资产负债率目标控制在70%左右[7] - 计划通过低息融资置换高息债务（新融资成本约2.5%-2.6%）[6] 4. **政策风险**：高速公路免费期延长政策尚未落地，需关注省级文件[17] --- **其他重要事项** * **坏账处理**：政府欠款10.3亿元（土地补偿未到位），正与郑州财政局沟通催收[15] * **REITs进展**：探索公募REITs发行，但土地条件暂未满足[8] * **政策预期**：河南省或出台高速公路扩建路段收费期延长政策（30年）[17] --- **问答环节摘要** * **成本下降空间**：2025年财务费用仍有下降空间（利率差+债务置换）[6] * **分红政策**：未来三年分红率不低于40%[10] * **车流量展望**：货运需求回升，但竞争路段分流影响需持续关注[12] （注：部分问答因录音不清晰或重复未完整摘录）