这份报告由CSIS Freeman Chair in China Studies发布，聚焦于中国经济在债务、人口和去全球化背景下的转型，并展望了2035年的可能情景 以下是基于提供内容的详细分析 涉及的行业或公司 * 报告主要分析中国经济整体，而非特定上市公司 [1][2] * 重点讨论的行业包括房地产 基础设施 制造业（特别是电动汽车 电池 太阳能） 银行业以及地方政府融资平台（LGFVs） [15][25][78][84] 核心观点和论据 **1 旧增长模式的终结** * 中国以债务驱动的住房和基础设施建设为中心的增长模式在2021年住房需求见顶后已达到极限 [15][51][90] * 2024年住房销售面积较2021年峰值下降48% 房地产投资下降32% [91] * 地方政府土地销售收入从2021年的8.7万亿元人民币降至2024年的4.9万亿元 下降44% [92] * 人口峰值已过（2022年）且快速老龄化 潜在首次购房者（20-35岁人口）比上一代（35-50岁）少4520万人（14.3%） [96][97][103] **2 拒绝消费主导型增长** * 2023年家庭消费仅占中国GDP的39% 远低于OECD 59%的平均水平 [19][118] * 家庭可支配收入占国民收入比例低 部分原因是福利项目（养老金 医疗）长期资金不足 迫使家庭增加储蓄 [19][133] * 财富通过国有企业 房地产部门和劳动法从家庭转移至企业 [133] * 领导层不愿通过大幅举债来资助福利计划 担心重蹈拉丁美洲“福利主义”和“中等收入陷阱”的覆辙 [21][170][171][173] **3 新增长模式：创新与制造业升级** * 新模型的核心是通过创新和先进制造技术提高全要素生产率（TFP） 实现生产率引领的增长 [23][251] * 目标是到2035年人均GDP比2020年翻一番 并在此过程中实现“共同富裕” [22][58][197] * 中国已在电动汽车 电池和太阳能组件领域展现出创新能力 [25] * 该模式旨在创造更高利润和收入 从而扩大税基 为福利计划提供资金 [28][30] **4 维持出口增长面临的挑战** * 新模型依赖于中国制造业产品的持续扩张 但其全球份额已非常巨大 [31] * 美国（2025年4月对华征收145%关税） 欧盟和发展中国家设置的贸易壁垒构成威胁 [32] * 应对策略包括：转向生产组件和中间产品（占出口价值比重从2000年的33%升至2023年的近46%） 在海外建厂 与全球南方国家达成新的自由贸易协定 以及将自身定位为全球绿色转型的不可或缺伙伴 [33][34][35][37] **5 国内需求的结构性压力** * 房地产市场的调整导致家庭财富缩水（住房占家庭资产的60%） 抑制消费 [38][80] * 老龄化人口加剧了养老和医疗负担 独生子女一代需要为父母储蓄更多 [38][39] * 地方政府财政收入因土地销售下滑而永久性减少 导致其通过增加收费 罚款和拖欠付款来弥补缺口 这进一步削弱了公众信心和支出意愿 [39][40][41] **6 地方政府债务问题** * 地方政府债务高企 IMF估计2023年底LGFV债务为60.4万亿元 加上40.5万亿元的直接债务 总额约100.9万亿元人民币（占2022年GDP的75%-91%） [85] * 中央政府不愿全面救助地方政府 仅通过增加转移支付和降低利率来减轻其偿债负担 [39] **7 金融稳定与债务可持续性** * 中国总债务与GDP之比在2024年中达到291.9% 高于美国（249.4%）和大多数发达经济体 [237] * 北京的目标是让债务积累速度慢于经济扩张 以使债务与GDP之比从当前水平下降 [26][243] **8 2035年情景展望** * **理想情景**：世界继续购买更多中国高价值商品 带来更高利润和收入 税基扩大 福利支出增加 债务与GDP比率下降 [42] * **最可能情景**：出口继续增长但代价高昂（企业降价导致利润微薄） 国内需求持续疲软 除非中央政府大幅增加借贷 中国在海外显得强大 但国内大多数人福祉改善有限 [43][44][46][49] * 实现理想愿景的主要制约因素是北京不愿大幅增加借贷来支持国内需求和扩大福利国家 [47] 其他重要但可能被忽略的内容 * **人口数据真实性**：有研究怀疑独生子女政策时期出生人数被高估了约8700万 这意味着实际工作年龄人口负担比官方数据所示更重 [218] * **保障性住房的局限**：虽然正在建设（2021-2025年目标870万套） 但其经济贡献远小于商品住房（面积更小 土地以成本价出售 开发商利润低） [106][107] * **税收结构**：个人所得税贡献很小（2022年仅占税收总收入的6% 仅6500万人缴纳） 限制了再分配能力 必须通过经济增长来扩大税基 [188][190] * **“统一全国大市场”**：旨在打破内部贸易壁垒 提升服务业和制造业生产率 但面临既得利益者的阻力 [269][270] * **生育率成为国家安全问题**：与一般福利支出不同 为提高生育率而增加的支出可能因属于“国家安全”范畴而获得更多资金支持 [175][177]

财务业绩与展望 - 公司预计2026财年第一季度收入为550万澳元 较2025财年第一季度增长550% [3][6] - 公司预计2026财年全年收入为3000万至3500万澳元 较2025财年增长约800%-900% [3][6] - 预计2026财年上半年收入占比约40% 下半年占比约60% [6] 资本运作与资产状况 - 自2022年5月以来累计股权融资达9850万澳元 截至2025年6月30日持有约7000万澳元有形资产和现金 [4] - 董事会授权追加5000万澳元融资用于加速长期增长投资 [5] - 计划投入1500万澳元建设氩气回收系统 预计投资回收期为2-2.5年 可降低钛粉单位生产成本约10% [5] 产能扩张计划 - 计划在2027年6月前投产第四台先进EIGA Premium雾化器 预计将提升2028和2029财年的粉末销售产能和收入 [5] - 投资建立美国最大产能、最低单位成本的球形耐高温合金及钛合金粉末本土生产线 [4] 行业地位与竞争优势 - 公司是美国本土高附加值C103、耐高温合金及钛合金粉末领先生产商 服务于国防、航天和航空工业 [1][7] - 在粉末冶金热等静压（PM-HIP）制造领域处于领先地位 可生产具有锻件等效性能的大型近净形粉末部件 [7] - 通过先发投资和战略合作建立竞争壁垒 缓解美国本土大型铸锻件供应链压力 [4][7]

核心观点 - Amaero与Titomic签订为期五年的独家供应商和开发协议 专注于耐火和钛合金球形粉末的生产与应用 以支持国防、航天和航空领域的关键任务部件制造 [1][6][7] 协议关键条款 - 协议期限为5年 自2025年8月29日起生效 [8] - Amaero成为Titomic球形耐火和钛合金粉末的独家供应商 但允许向Titomic竞争对手销售粉末 [7][8] - 定价基于原料棒到岸成本加固定加价 每半年审议一次 [8] - 无最低采购量要求 预计占Amaero 2026财年收入的5%-10% [8] - 若一方未支付款项或违约且未补救 另一方有权终止协议 [8] 技术合作内容 - 结合Amaero的气体雾化技术与Titomic的冷喷涂技术 共同开发和测试合金粉末 [3][6][7] - 联合筛选和开发新合金粉末 Amaero负责生产 Titomic负责制造涂层和部件 [7][8] - 合作测试并共享数据与知识产权 [8] 市场与政策背景 - 特朗普政府于2025年4月2日宣布国家紧急状态 以激励国内制造业和供应链回流 [4][12] - 美国国防工业基础面临韧性和可扩展性挑战 需加速冷喷涂等先进制造技术的采用与认证 [5] - 合作聚焦于关键任务的国防、航天和航空应用 如钛压力容器、穹顶和热保护系统 [3][7] 公司战略定位 - Amaero是美国国内高价值耐火和钛合金粉末的领先生产商 拥有大规模气体雾化技术和PM-HIP制造能力 [11] - Titomic是冷喷涂技术的领导者 专注于先进涂层和关键部件生产 [6] - 合作旨在加强国内供应链韧性 确保从开发到规模化生产的一致性 [7]

全球经济与产业趋势 - 全球经济格局与产业生态正经历深刻复杂变化 技术革命推动资本市场逻辑重塑 粗放式增长时代结束 精耕时代开启 更注重深度 协同与长期价值 [2] - 中国商业世界过去十年经历波澜壮阔的范式转移 存在穿越周期 重构价值链的长期主义力量 [2] - 未来商业属于深耕垂直场景 构建技术壁垒 实现生态协同的精耕者 致力于将技术价值通过垂直场景和生态协同实现规模化商业变现 [2] 创投市场动态 - 中国创投市场展现惊人韧性 硬科技与先进制造领域成为绝对主旋律 [3] - 资本角色从供给者向生态构建者转型 耐心资本为代表的长期主义力量重塑区域创新土壤 [3] - 国家发改委2025年设立航母级国家创业投资引导基金 规模达万亿级 核心理念为投早 投小 投长期 投硬科技 [3] - 地方国资和政府引导基金通过耐心资本加产业协同模式 深度参与重塑区域创新土壤 从资金输血转向造血式生态培育 [3] - 创投市场进入硬科技加场景落地加耐心资本新周期 政策 技术 资本深度耦合 [3] 产业大会概况 - 36氪2025年9月10日至11日在厦门举办产业未来大会 主题为精耕时代 潮涌嘉禾 [2] - 大会汇聚政府 资本与产业三方顶尖智慧 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源与大消费五大核心赛道 [2][5] - 大会旨在搭建平台让产业建设者探讨紧握产业发展脉搏 推动资本从规模扩张转向效能革命 [2] - 大会全面升级为高规格 高价值 高影响力产业盛会 [4] - 36氪首次联手中国国际投资贸易洽谈会 强强联合汇聚千亿资本 直通全球高潜力赛道 [5] 大会内容与活动 - 邀请全球顶尖学者 新兴产业企业代表 国资与财务基金 产业投资端嘉宾 带来前沿理论思考 资本洞察 产业需求与实战经验 [5] - 大会紧扣国家战略与市场脉搏 聚焦五大核心赛道讨论前沿议题 [5] - 为期两天议程以产业协作链条为主线 探讨政 资 产三方协同解决产业发展痛点与瓶颈 [6] - 特别设计9.8华里长跑活动 串联厦门环岛路 演武大桥 曾厝垵等城市地标 体现耐心资本与长期陪伴理念 [6] 时代背景与象征意义 - 嘉禾为厦门古称 象征希望 坚韧与丰收 [7] - 市场进入需要精耕细作时代 喧嚣退去 投机主义泡沫被挤压 考验远见 耐心和实干 [7] - 拥有核心技术 深刻理解场景 致力于构建产业生态的精耕者迎来最好时代 [7] - 大会不仅是会议 更是宣言和号召 邀请产业建设者 资本赋能者 政策引导者共同塑造中国产业未来 [7]

公司扩张计划 - 公司将在伊利诺伊州拉福克斯总部扩大运营 投资超过850万美元用于资本支出 时间跨度为未来四年 [1] - 计划保留近200名技术员工 并创造54个新的全职岗位 [1] - 扩张得到伊利诺伊州重新构想能源和车辆REV计划的支持 [1] 业务发展重点 - 公司将基于现有替代能源业务开发下一代储能产品 重点支持电网稳定性 [2] - 将投资设备与结构升级 研发和生产下一代电池储能系统BESS技术 [2] - BESS技术旨在解决电力短缺 降低用电成本 支持可再生能源整合 并验证长时储能LDES的商业可行性 [2] - 目标市场包括制造业 医疗保健和关键基础设施运营 [2] 政府与合作伙伴关系 - 伊利诺伊州政府强调其基础设施 劳动力和激励措施吸引清洁能源投资 [2] - REV伊利诺伊计划针对清洁能源生产和先进制造业提供税收抵免 支持资本投资和就业创造 [4] - 协议要求在整个协议期内保留190个工作岗位 [4] - 公司感谢州代表 县官员和DCEO团队的支持 [3] 公司背景与业务范围 - 公司是全球领先的工程解决方案制造商 产品包括绿色能源产品 电网和微波管 电源转换和射频微波组件 CT X射线管以及定制显示解决方案 [5] - 超过50%的产品在伊利诺伊州拉福克斯 马萨诸塞州马尔伯勒或德国多瑙埃辛根制造 或由全球制造合作伙伴生产 [5] - 服务市场包括替代能源 医疗保健 航空 广播 通信 工业 海洋 医疗 军事 科学和半导体 [5] 绿色能源解决方案业务 - 绿色能源解决方案GES结合技术合作伙伴和工程解决方案能力 为快速增长的储能市场和电源管理应用设计和制造关键产品 [7] - 作为设计者 制造商 技术合作伙伴和授权分销商 提供全球技术支持 [7] - 产品应用于风能 太阳能 氢能 电动汽车及其他电源管理应用 如合成钻石制造 [7] 电力与微波技术业务 - 电力与微波技术部门拥有超过75年行业经验 提供工程解决方案 RF与微波及电源产品 [8] - 专注于识别和设计颠覆性技术 全球引入新产品 开发客户解决方案 并提供全球支持 [8] - 通过设计支持 系统集成 原型设计和制造 测试 物流以及售后技术服务增加价值 [8]

财务表现 - 2025年第二季度销售额为26.427亿美元，同比下降7.2%，上半年销售额为51.748亿美元，同比下降7.1% [4] - 第二季度工业板块营业利润为5380万美元，同比下降65.2%，移动板块营业利润为1.524亿美元，同比增长30.5% [4] - 第二季度自由现金流达1.776亿美元，同比增加1.105亿美元，流动性资产达19亿美元，同比增长46.7% [5][16] 业务亮点 - 工业板块在农业和高空作业设备领域实现市场份额增长，尽管销售额有所下降 [1] - 移动板块在北美和亚太地区通过新产品发布推动市场份额增长，抵消市场疲软影响 [2] - 公司产品符合USMCA协议，未受美国关税政策实质性影响 [3] 股东回报 - 2025年累计回购110万股股票，自2024年11月启动回购计划以来累计回购180万股 [5] - 维持季度股息每股0.29加元，董事会宣布2025年第二季度股息将于9月9日支付 [8] 非GAAP指标 - 移动板块标准化营业利润增长19.6%至1.509亿美元，标准化营业利润率回升至7.7% [6] - 第二季度标准化每股收益为2.81美元，同比下降8.2%，上半年标准化每股收益为5.57美元，同比下降1.4% [12] 公司战略 - 公司现金储备充足，计划抓住客户驱动的本土化采购和供应商整合机会 [4] - 通过精益管理系统和成本控制措施在艰难市场环境中维持利润率 [7] 业务结构 - 公司分为工业板块和移动板块，工业板块包括高空作业平台和农业设备业务，移动板块专注于动力系统、底盘结构和能源存储解决方案 [22] - 全球布局包括75个生产基地、16个研发中心和31个销售办公室，覆盖19个国家，2024年销售额达106亿美元 [22]

公司人事任命 - NWTN集团正式任命前巴克莱银行大中华区副主席纪业宏为独立董事 该任命已在2025年8月12日的股东特别大会上获得批准 [1] - 新董事将显著提升董事会治理能力 并支持公司战略转型计划 [1] 新任董事背景 - 纪业宏拥有30余年国际投行及金融领域经验 主导过中国企业海外IPO、可转债、债券发行及并购等标志性交易 [2] - 近期曾协助传统科技公司完成区块链和数字货币转型 这将为NWTN的治理提升、国际资本运作及未来区块链计划提供关键支持 [2] - 现任巴克莱新加坡投行部高级顾问 历任工银国际中国业务发展联席主管、摩根大通证券董事总经理等要职 [4] 公司战略发展 - 首席执行官表示 新任董事将增强董事会多元化和专业深度 其全球资本运作、技术创新及ESG实施经验将为战略决策提供实际支持 [3] - 董事的专业背景将强化公司在智能科技和可持续发展领域的长期竞争力 为股东及利益相关方创造更大价值 [3] 公司基本信息 - NWTN为阿联酋总部注册的全球智能科技公司 聚焦智能出行、先进制造和区块链解决方案 [5] - 公司正进行品牌升级 拟更名为Robo.ai Inc [5]

Zacks Premium服务 - 提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank [1] - 包含Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选工具 [1] - 提供Zacks Style Scores作为辅助指标 [2] Zacks Style Scores - 评分系统基于价值、增长和动量三个维度，评级从A到F [3] - 分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分和VGM评分 [4][5][6][7] - 价值评分关注P/E、PEG、Price/Sales等估值指标 [4] - 增长评分考察公司财务健康状况和未来盈利前景 [5] - 动量评分利用股价短期变化和盈利预测调整捕捉趋势 [6] - VGM评分综合三种评分，筛选最具吸引力的股票 [7] Zacks Rank与Style Scores结合 - Zacks Rank 1股票历史年化回报率达23.75%，远超标普500指数 [8] - 每日有超过200只Strong Buy和600只Buy评级股票 [9] - 建议选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票 [10] - 即使Rank 3股票也需确保Style Scores为A或B以提升潜力 [10] - 避免Rank 4或5股票，即使Style Scores较高 [11] Flex公司案例 - Flex为新加坡公司，业务覆盖30个国家，提供制造解决方案和工程服务 [12] - Zacks Rank为3 (Hold)，VGM Score为A [12] - 增长评分为A，当前财年盈利预计增长12.5% [13] - 过去60天4位分析师上调2026财年盈利预测，共识预期提升0.08美元至2.98美元 [13] - 平均盈利超预期幅度达13.7% [13]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选工具，帮助投资者更明智地决策 [1] - 服务包含Zacks Style Scores，作为Zacks Rank的补充指标，帮助筛选未来30天可能跑赢市场的股票 [2] Zacks Style Scores分类 - **Value Score**：基于P/E、PEG、Price/Sales、Price/Cash Flow等估值比率，识别被低估的股票 [3] - **Growth Score**：结合历史及预测的盈利、销售额和现金流，筛选具备长期增长潜力的公司 [4] - **Momentum Score**：利用一周价格变动和月度盈利预期变化，捕捉趋势性交易机会 [5] - **VGM Score**：综合价值、增长和动量评分，加权评估股票吸引力，与Zacks Rank协同使用效果更佳 [6] Zacks Rank与Style Scores协同效应 - Zacks Rank 1（强力买入）股票自1988年以来年均回报率达+23.62%，超过标普500两倍 [7] - 每日有超过200家公司获Strong Buy评级，600家获Buy评级，结合Style Scores（A或B级）可进一步优化选股 [8][9] - 避免持有Zacks Rank 4（卖出）或5（强力卖出）股票，即使其Style Scores较高，因盈利预期可能持续恶化 [10] 案例公司Flex Ltd (FLEX) - Flex为新加坡跨国企业，在30个国家运营，提供先进制造解决方案及设计、工程、循环经济等服务 [11] - 当前Zacks Rank为2（Buy），VGM Score为A级，Value Score为A级，远期市盈率18.31 [12] - 分析师60天内上调2026财年盈利预期，Zacks共识预期每股收益提升$0.01至$2.91，历史平均盈利惊喜达+16.2% [12]

文章核心观点 公司公布2025年5月15日年度股东大会两项议案投票结果 [1] 分组1：董事选举 - 管理代理通告中列出的2024年股东大会提名人被选为公司董事 [2] - 琳达·哈森弗拉茨获34,615,965股支持，占比73%；12,902,950股反对，占比27% [3] - 吉姆·贾雷尔获37,592,274股支持，占比79%；9,926,641股反对，占比21% [3] - 马克·斯托达特获30,921,891股支持，占比65%；16,597,024股反对，占比35% [3] - 丽莎·福尔韦尔获40,731,805股支持，占比86%；6,787,110股反对，占比14% [3] - 特里·赖德尔获30,543,876股支持，占比64%；16,975,039股反对，占比36% [3] - 丹尼斯·格林姆获40,448,813股支持，占比85%；7,070,102股反对，占比15% [3] 分组2：审计师任命 - 股东被要求重新任命普华永道会计师事务所为公司审计师 [4] - 任命普华永道会计师事务所获45,256,180股支持，占比95%；2,419,603股反对，占比5% [5] 分组3：公司概况 - 公司是多元化先进制造公司，由工业和移动两个运营部门组成 [5] - 工业部门包括Skyjack和新成立的利纳马农业运营集团，涵盖多个品牌 [5] - 移动部门专注全球电动汽车和传统动力汽车市场的推进系统等业务 [5] - 公司医疗解决方案集团专注医疗设备和精密医疗组件制造 [5] - 公司在19个国家有超32,000名员工，2024年销售额达106亿美元 [5]