工业企业利润总体表现 - 1-7月规模以上工业企业利润累计同比下跌1.7% 较1-6月收窄0.1个百分点 [1] - 7月单月利润同比下降1.5% 较6月跌幅收窄2.8个百分点 [1] - 工业企业利润延续边际修复态势 降幅连续两个月收窄 [3] 政策驱动行业表现 - 大规模设备更新政策带动电子和电工机械专用设备制造业利润同比增长87.9% [1] - 通用零部件制造业利润同比增长15.3% 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造业增长11.3% [1] - 消费品以旧换新政策推动计算机整机制造业利润增长124.2% 智能无人飞行器制造业增长100.0% [1] - 家用清洁卫生电器具制造业利润增长29.7% 计算机外围设备制造业增长57.0% 敏感元件及传感器制造业增长51.9% [1] 生产与出口支撑因素 - 7月工业增加值同比增长5.7% 高于过去5年同期均值水平 [3] - 7月出口商品增速达7.2% 显著高于过去十年同期均值3.6% [3] - 生产韧性带动企业利润降幅收窄 PPI和利润率边际改善促进利润回升 [1] 原材料制造业与价格修复 - 1-7月原材料制造业利润同比增长10% 较1-6月加快3.2个百分点 [5] - 钢铁加工行业同比扭亏为盈 燃料加工业利润修复速度加快 [5] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造价格环比降幅分别收窄1.9/1.5/0.8个百分点 [3] 企业规模分化与改善 - 7月规模以上中型企业利润由6月下降7.8%转为增长1.8% [6] - 小型企业利润由6月下降9.7%转为增长0.5% 效益状况明显改善 [6] 政策展望与预期 - 5000亿元新型政策性金融工具即将推出 重点支持基础设施与战略性新兴产业 [7] - 财政政策需关注发力总需求的规模和节奏 推动工业品价格合理回升 [6] - 极端天气扰动消退后 供需两侧将回归常态 单月利润同比有望小幅转正 [7]

全国规模以上工业企业整体表现 - 1-7月利润总额达40203.5亿元 [1] - 营业收入78.07万亿元同比增长2.3% [1] 制造业利润增长情况 - 7月制造业利润同比增长6.8% 较6月增速提升5.4个百分点 [3] - 高技术制造业利润增长18.9% 对工业利润恢复贡献显著 [3] 重点行业表现 - 计算机外围设备制造行业利润增长超50% [3] - 传感器制造行业利润增长超50% [3]

全国规模以上工业企业利润表现 - 1-7月实现利润总额40203.5亿元 [1] - 同期实现营业收入78.07万亿元 [1] - 营业收入同比增长2.3% [1] 制造业盈利状况 - 7月制造业利润同比增长6.8% [1] - 增速较6月提升5.4个百分点 [1] - 高技术制造业利润增长18.9% [1] 政策驱动行业表现 - 计算机外围设备制造行业利润增长超50% [1] - 传感器制造行业利润增长超50% [1] - 大规模设备更新与消费品以旧换新政策带动产业链发展 [1]

大规模设备更新政策成效 - 电子和电工机械专用设备制造业利润同比增长87.9% [1] - 通用零部件制造业利润同比增长15.3% [1] - 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造业利润同比增长11.3% [1] 消费品以旧换新政策带动效应 - 计算机整机制造业利润同比增长124.2% [1] - 智能无人飞行器制造业利润同比增长100.0% [1] - 家用清洁卫生电器具制造业利润同比增长29.7% [1] 产业链相关行业协同增长 - 计算机外围设备制造业利润同比增长57.0% [1] - 敏感元件及传感器制造业利润同比增长51.9% [1]

核心观点 - 7月份规模以上工业企业盈利水平持续恢复 利润降幅连续收窄 营业收入保持增长[1] - 制造业利润较快增长 其中原材料制造业和消费品制造业均呈现改善态势[2] - 高技术制造业利润快速增长 多个细分领域实现三位数增长[2] - "两新"政策带动相关设备制造和消费产业链利润显著提升[3] - 中小型企业和私营企业利润改善明显 增速高于全国平均水平[3] 工业企业整体效益 - 7月份规模以上工业企业营业收入同比增长0.9% 1-7月份累计增长2.3%[1] - 7月份利润同比下降1.5% 降幅较6月份收窄2.8个百分点 连续两个月收窄[1] - 1-7月份利润降幅较上半年收窄0.1个百分点[1] - 7月份企业毛利润由6月份下降1.3%转为增长0.1%[1] 制造业表现 - 7月份制造业利润同比增长6.8% 增速较6月份加快5.4个百分点[2] - 制造业拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快3.6个百分点[2] - 原材料制造业利润由6月份下降5.0%转为增长36.9%[2] - 钢铁行业实现利润总额180.9亿元 石油加工行业实现34.6亿元 同比均扭亏为盈[2] - 消费品制造业下降4.7% 降幅较6月份收窄3.0个百分点[2] 高技术制造业 - 7月份高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%[2] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点[2] - 航空航天器及设备制造行业利润增长40.9%[2] - 集成电路制造业利润增长176.1% 半导体器件专用设备制造业增长104.5% 半导体分立器件制造业增长27.1%[2] - 生物药品制造业利润增长36.3% 化学药品制剂制造业增长6.9%[2] 政策驱动行业 - 电子和电工机械专用设备制造业利润增长87.9% 通用零部件制造业增长15.3% 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造业增长11.3%[3] - 计算机整机制造业利润增长124.2% 智能无人飞行器制造业增长100.0% 家用清洁卫生电器具制造业增长29.7%[3] - 计算机外围设备制造业利润增长57.0% 敏感元件及传感器制造业增长51.9%[3] 企业规模类型 - 7月份规模以上工业中型企业利润由6月份下降7.8%转为增长1.8%[3] - 小型企业利润由6月份下降9.7%转为增长0.5%[3] - 私营企业当月利润增长2.6% 高于全部规模以上工业企业平均水平4.1个百分点[3]

工业生产与政策效果 - 规模以上工业生产保持稳定增长[1] - 大规模设备更新政策带动电子和电工机械专用设备制造行业利润同比增长87.9%[1] - 通用零部件制造行业利润同比增长15.3%[1] - 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造行业利润同比增长11.3%[1] 消费品以旧换新政策影响 - 计算机整机制造行业利润同比增长124.2%[1] - 智能无人飞行器制造行业利润同比增长100.0%[1] - 家用清洁卫生电器具制造行业利润同比增长29.7%[1] 产业链相关行业表现 - 计算机外围设备制造行业利润同比增长57.0%[1] - 敏感元件及传感器制造行业利润同比增长51.9%[1]

估值方法 - 采用收益法对Lexmark International II,LLC的股东全部权益价值进行估值，基准日账面值为17,048.54万美元，市场价值估值为17,200.00万美元，增值率0.89% [2][17] - 采用市场法对Lexmark International II,LLC的股东全部权益价值进行估值，市场价值估值为19,800.00万美元，增值率16.14% [22] - 收益法估值中经营性资产价值为110,699.55万美元，溢余和非经营性资产价值为-82,652.73万美元 [17] 主营业务预测 - 主营业务收入预测分为Hardware（打印机）、Supplies（耗材）和Other revenue（软件服务和其他）三项业务，预测期年增长率为0.26%-0.44% [2][8] - Hardware收入预测分为BRD（自有品牌）、OEM（贴牌）和LS-A3-新机型，BRD预计保持下降趋势，OEM预计恢复增长，LS-A3-新机型预计逐步拓展市场 [4] - Supplies收入取决于装机量，通过打印机销售量及退役量推算，耗材收入计算公式为单台打印机用页量×每页单价×装机量 [5][6] - Other revenue主要为售后服务及订阅服务收入，占总收入比例较小，预测保持历史增长率 [7] 毛利率预测 - 综合毛利率预测为29.40%-30.68%，预测期较报告期下降主要因LS-A3-新机型和OEM业务收入占比提高 [8][18] - BRD硬件毛利率预计逐年上升，OEM硬件毛利率预计保持稳定，LS-A3-新机型硬件毛利率预计保持2024年水平 [8] - BRD耗材毛利率预计逐年下降，OEM耗材毛利率预计逐年下降，LS-A3-新机型耗材毛利率预计2025年恢复正常后略有下降 [9][10] - Other revenue毛利率参考2024年水平进行预测 [11] 费用预测 - 销售费用占收入比例预测为8.59%-8.60%，较报告期下降因全球优化重组计划导致员工减少 [12][19] - 研发费用占收入比例预测为5.69%-6.03%，考虑一定增长水平及规模效应 [12] - 管理费用占收入比例预测为7.81%-8.19%，考虑一定增长水平及规模效应 [13] - 财务费用占收入比例预测为0.45%，按基准日美国银行贷款利率计算 [13] 可比公司分析 - 市场法选取兄弟工业、理光集团、柯尼卡美能达及佳能4家日本上市公司作为可比公司 [22][24] - 标的公司预测期平均税前利润率为6.55%，在可比公司分布区间内，剔除柯尼卡美能达后可比公司平均为5.67% [21] - 施乐和惠普因业务模式或财务状况差异被排除，施乐采用设备租赁模式，惠普因高分红导致净资产为负 [26]