国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 本周观点总结 01 供应 02 需求 03 库存 04 价格及价差 05 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 国内外燃料油需求数据 全球燃料油现货库存 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 全球燃料油纸货月差 进出口 06 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周燃料油、低硫燃料油观点：FU继续强势，Hi-5价差收缩 | | 本周燃料油价格大幅上涨，价格重心逐步来到两月高点。高硫方面，市场成交有小幅好转，升贴水有所上升，中东发运量维持高位，但俄罗 斯的出口仍在下降，同时近期由于袭击和制裁问题导致俄罗 ...

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 本周观点总结 01 供应 02 需求 03 库存 04 价格及价差 05 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 国内外燃料油需求数据 全球燃料油现货库存 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 全球燃料油纸货月差 进出口 06 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周燃料油、低硫燃料油观点：波动收窄，FU短期强于LU | 观点 | 本周燃料油价格仍然具有一定波动，但振幅已经明显收窄。高硫方面，中东出口继续维持高位，亚太现货市场成交升贴水继续保持在0以下。 亚太流动的现货，同时西北欧方向近期有向亚洲发运的 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周燃料油价格下跌趋势延续，LU前期强势减弱，海内外市场供应宽松，中东出口8月或增加，新加坡高库存且现货成交平淡，低硫方面巴西出口不稳定但部分地区出口增量明显，国内7月低硫产量降、加注需求弱且8月或增出口，价格弱势难改，但新一批出口配额低或支撑短期价格 [4] - 估值上FU为2700 - 2850，LU为3300 - 3500；策略上单边短期跟随原油保持弱势，跨期FU、LU近端contango结构延续，跨品种FU裂解回落但可能仍有下跌空间，LU - FU价差短期维持高位 [4] 根据相关目录分别总结 供应 - 展示了中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 展示国内炼厂燃料油产量、低硫产量、国产商品量数据 [20] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量数据 [23] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [27][29][30] 价格及价差 - 展示富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧、美湾等地不同规格燃料油FOB价格及纽约港高硫燃料油cargo价格数据 [35][37][39][40][42][44][45] - 展示西北欧、新加坡高低硫掉期连1、连2、连3及FU、LU主力、连续等纸货与衍生品价格数据 [47][50][51][53] - 展示新加坡高低硫价差、粘度价差、全球燃料油裂解价差、纸货月差数据 [56][57][60][66] 进出口 - 展示国内燃料油进出口、全球高硫和低硫燃料油进出口数量数据 [73][75][78][80] 期货盘面指标与内外价差 - 展示380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二等与新加坡内外价差数据 [83] - 回顾周内亚太燃料油价格先涨后跌，舟山同步，高硫现货、FU对外盘现货升水稳定，LU近月合约升水下跌；逻辑为海内外价格总体下跌，FU更弱致升水收窄，低硫因国内炼厂生产增加、加注需求差，内盘仓单上升，LU升水下跌 [84] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、连一、低硫燃油连续、连一的成交量和持仓量数据 [94][96][99][102] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu、lu仓单数量数据 [105][106]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复关税政策，暴露美国经济治理协调性隐忧，强化政策不确定性，影响美国股债汇资产，促使关税冲突对手方调整策略 [5] - 各品种有不同走势，如玻璃短期偏弱，燃料油高硫短期偏强，沥青出货放缓近端偏弱等，需关注各品种基本面变化、库存、需求及政策等因素影响 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 玻璃：短期偏弱，需求弱且仓单定价压力存在，国内浮法玻璃原片价格跌多涨少，厂库压力下部分厂家出货降库，需需求好转终结仓单定价压力，盘面定价玻璃亏损严重，低位需谨慎 [6][7] - 燃料油、低硫燃料油：需求旺季支撑估值，高硫短期偏强，价格受原油主导，船燃和发电需求季节性回升支撑估值，高硫因供应瓶颈和需求向好保持强势，低硫受高硫冲击且需求亮点不足而相对弱势 [8] - 沥青：出货放缓，近端偏弱，6月供应环比持稳，主要矛盾在需求，雨季南方出货及终端预期转弱，华南压力最高，区域定价锚定盘面底价，关注华南与其他地区价差及贸易流向 [9][10] 各品种分析 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随下跌，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0，关注特朗普政府关税政策及宏观经济数据变化对贵金属价格影响 [18][22] 基本金属 - 铜：库存减少支撑价格，趋势强度为0，关注全球精炼铜供需平衡及相关企业产量变化 [24] - 铝：区间震荡，氧化铝成本支撑明显，趋势强度均为0，关注铝库存变化及特朗普关税政策对欧盟铝贸易影响 [27][29] - 锌：上方承压，趋势强度为0，关注锌库存及现货升贴水变化 [30][31] - 铅：区间震荡，趋势强度为0，关注铅库存及现货升贴水变化 [33][34] - 锡：下破震荡区间，趋势强度为 -1，关注宏观经济数据及行业政策对锡价影响 [36][39] - 镍：短线成本支撑，弱预期限制弹性，不锈钢负反馈导致减产边际增加，深跌难度大，趋势强度均为0，关注印尼镍政策及相关项目进展对镍和不锈钢市场影响 [40][41][46] 能源化工 - 碳酸锂：去库速度偏缓，走势或仍偏弱，趋势强度为 -1，关注碳酸锂库存及市场需求变化 [48][50] - 工业硅：盘面再创新低，多晶硅波动放大，建议谨慎持仓，趋势强度均为 -1，关注工业硅和多晶硅库存、产能及市场需求变化 [51][53] - 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度为 -1，关注铁矿石库存及下游钢铁行业需求变化 [54] - 螺纹钢、热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡，趋势强度均为0，关注钢材产量、库存及需求变化 [57][58][60] - 锰硅、硅铁：弱势震荡，趋势强度均为 -1，关注锰硅和硅铁现货价格、库存及市场需求变化 [62][65] - 焦炭、焦煤：底部震荡，趋势强度均为 -1，关注焦炭和焦煤库存、价格及下游钢铁行业需求变化 [66][68] - 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为0，关注动力煤库存及市场需求变化 [69][71] - 原木：震荡反复，趋势强度为0，关注原木市场供需平衡及价格变化 [72][76] - 对二甲苯、PTA、MEG：多PX空PTA，PTA基差持续上涨，MEG持续去库但盘面上方空间有限，多PTA空MEG，对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 -1，关注PX、PTA和MEG市场供需平衡及价格变化 [77][84] - 橡胶：震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注海内外产区供应情况及终端需求变化对橡胶价格影响 [85][89] - 合成橡胶：弱势运行，趋势强度为 -1，关注合成橡胶库存、需求及原料价格变化 [90][92] - 沥青：华南降价，震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注沥青库存、炼厂开工率及市场需求变化 [93][102] - LLDPE：偏弱运行，趋势强度为 -1，关注PE装置产能、需求及市场供需平衡变化 [106][108] - PP：价格小跌，成交一般，趋势强度为 -1，关注PP市场供需平衡及价格变化 [111][112] - 烧碱：暂时是震荡市，趋势强度为0，关注烧碱下游需求、供应及成本端变化 [114][117] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度为1，关注纸浆库存、需求及市场供需平衡变化 [120][123] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为 -1，关注玻璃市场需求及库存变化 [125][126] - 甲醇：短期震荡，中期趋势仍偏弱，趋势强度为 -1，关注甲醇库存、供应及市场需求变化 [128][132] - 尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行，趋势强度为0，关注尿素库存、需求及出口政策变化 [133][135] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度为 -1，关注苯乙烯库存、需求及产业链利润变化 [136][139] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为 -1，关注纯碱库存、供应及市场需求变化 [140][142] - LPG：民用气走弱，近端价格承压，趋势强度为0，关注LPG库存、需求及相关装置开工率变化 [144][150] - PVC：偏弱运行，趋势强度为 -1，关注PVC库存、供应及市场需求变化 [155][158] 农产品 - 棕榈油：原油及宏观情绪影响，低吸反弹，趋势强度为0，关注棕榈油库存、需求及原油价格变化 [187][190] - 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度为0，关注豆油库存、需求及豆系市场变化 [187][190] - 豆粕：震荡，规避端午假期风险，趋势强度为0，关注豆粕库存、需求及CBOT大豆价格变化 [192][195] - 豆一：反弹震荡，趋势强度为0，关注豆一库存、需求及市场供需平衡变化 [193][195] - 玉米：震荡偏强，趋势强度为1，关注玉米库存、需求及市场供需平衡变化 [196][199] - 白糖：低位整理，趋势强度为 -1，关注白糖国内外产量、需求及进口政策变化 [201][204] - 棉花：需求进入淡季，棉价缺乏上涨动能，趋势强度为0，关注棉花库存、需求及市场供需平衡变化 [206][211] - 鸡蛋：淘汰加速，趋势强度为0，关注鸡蛋库存、需求及养殖成本变化 [213] - 生猪：去库即将启动，远端预期转强，趋势强度为1，关注生猪库存、需求及二次育肥政策变化 [215][218] - 花生：关注现货，趋势强度为0，关注花生产区上货量、需求及市场价格变化 [219][223] 集运指数（欧线） - 近月高位震荡，10 - 12反套持有，逢高建空10，趋势强度为0，关注集运市场供需平衡、运费变化及船期调整情况 [161][179] 短纤、瓶片 - 上游波动率放大，单边震荡市，趋势强度均为0，关注短纤和瓶片库存、需求及上游原料价格变化 [180][182] 胶版印刷纸 - 震荡偏弱，趋势强度为 -1，关注胶版印刷纸市场需求、价格及成本变化 [184][186]