报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [11] 报告核心观点 - 全球晶圆制造资本开支向上，带动洁净室设备需求旺盛，行业景气度提升 [2][6] - 美埃科技已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链，海外营收占比有望提升 [2][8] - 公司为龙头锂电企业海外扩张提供配套解决方案，积极拓展应用领域 [2][8] - 公司高毛利率的耗材业务（过滤器）营收占比预计将提升，优化整体盈利结构 [9] - 继续看好公司未来的成长机会 [2] 行业与市场机遇 - 全球半导体产业投资活跃：美国《芯片与科学法案》推动下，已获得17座新晶圆厂的建设承诺，总清洁室面积高达680万平方英尺，并将新增8座供应链与先进封装设施 [6] - 主要芯片制造商加大投资：英特尔、美光、三星、SK海力士与台积电均在美国投入建设或扩张 [6] - 资本开支预期上调：美光科技将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元 [6] - 国内需求同样旺盛：在国产替代与供应链安全驱动下，我国国内的晶圆制造投资建设需求旺盛 [6] - 洁净室建设周期拉长：因需求旺盛，目前全球范围内洁净室的建设周期正在拉长，记忆/存储芯片供应短缺将在2026年持续 [6] 公司业务与竞争优势 - **海外业务拓展与高盈利性**： - 2024年公司境外营收约2.28亿元，占比13.2% [7] - 2025年上半年境外业务毛利率约33%，高于境内业务的26.4% [7] - 随着高毛利的海外收入占比持续提升，将优化公司综合毛利率水平 [7] - **全球化布局**： - 拥有10个境内基地和3个境外基地 [7] - 在东南亚（新加坡、泰国、日本研究所）、美国、英国、匈牙利等地设立公司，布局全球市场 [7] - **技术实力领先**： - 在高效及超高效过滤器（H14至U17等级）领域，产品在维持同等过滤效率的前提下，运行阻力显著更低 [7] - 应用核心专利技术，将风机过滤单元整机的效率从裸机58%优化至64%以上，总静压更高、耗电量更低，可实现15%以上的节能效果 [7] - **国际认证与客户突破**： - 已获得FM、UL、CE、AHAM等覆盖全球主流市场的认证体系 [8] - 通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链 [8] - **耗材业务占比提升**： - 半导体洁净室过滤器为耗材，更换周期6个月至2年 [9] - 2018-2021年公司过滤器产品（耗材）平均毛利率36.5%，而同期风机过滤单元（设备）平均毛利率为20.4% [9] - 预计后续耗材业务的营收占比将提升 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.33亿元、3.07亿元、4.06亿元 [9] - 同比增速分别为21.4%、31.9%、32.2% [9] - **估值水平**： - 对应2025-2027年PE估值分别为37.3倍、28.3倍、21.4倍 [9] - **财务数据摘要（预测）**： - 营业总收入：预计从2024年的17.23亿元增长至2027年的37.80亿元 [19] - 毛利率：预计维持在29%-30%左右 [19] - 每股收益（EPS）：预计从2024年的1.43元增长至2027年的3.00元 [19] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的10.7%提升至2027年的14.8% [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润同比增加，2025年一季度营收和归母净利润也同比增加，公司重视存量客户增量需求使耗材占比提升，海外业务拓展加速，完成捷芯隆私有化扩大洁净室领域业务范围，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收17.23亿元，同比增加14.45%；归母净利润1.92亿元，同比增加10.83% [2] - 2024年四季度单季，公司实现营业收入5.21亿元，同比增加20.13%；归母净利润0.43亿元，同比减少1.85% [2] - 2025年一季度，公司实现营收3.17亿元，同比增加16.02%；归母净利润0.42亿元，同比增加18.45% [2] 经营分析 - 重视存量客户的增量需求，耗材占比持续提升，2024年替换耗材收入占总营收比例超30% [2] - 海外业务拓展加速，2024年境外收入2.28亿元，占比13.21%，同比+33.38%，公司在海外布局子公司和生产基地，拓展多个市场 [3] - 完成捷芯隆私有化，截至2M25已完成收购，具备提供洁净室全方位解决方案的能力，拓展市场边界 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润2.83/3.74/4.75亿元，EPS分别为2.11/2.78/3.54元，对应PE分别为17倍、13倍和10倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,505|1,723|2,229|2,852|3,528| |营业收入增长率|22.68%|14.45%|29.37%|27.97%|23.69%| |归母净利润(百万元)|173|192|283|374|475| |归母净利润增长率|40.76%|10.83%|47.59%|31.88%|27.13%| |摊薄每股收益(元)|1.289|1.428|2.108|2.780|3.535| |每股经营性现金流净额|0.89|-1.57|3.86|1.75|2.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.60%|10.71%|13.92%|15.82%|17.07%| |P/E|29.47|23.37|17.32|13.13|10.33| |P/B|3.13|2.50|2.41|2.08|1.76|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等情况 [11] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项等项目及占比等情况 [11] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、非现金支出等项目及相关增长率情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|8| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.50|1.67|1.00|[12]