报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [11] 报告核心观点 - 全球晶圆制造资本开支向上，带动洁净室设备需求旺盛，行业景气度提升 [2][6] - 美埃科技已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链，海外营收占比有望提升 [2][8] - 公司为龙头锂电企业海外扩张提供配套解决方案，积极拓展应用领域 [2][8] - 公司高毛利率的耗材业务（过滤器）营收占比预计将提升，优化整体盈利结构 [9] - 继续看好公司未来的成长机会 [2] 行业与市场机遇 - 全球半导体产业投资活跃：美国《芯片与科学法案》推动下，已获得17座新晶圆厂的建设承诺，总清洁室面积高达680万平方英尺，并将新增8座供应链与先进封装设施 [6] - 主要芯片制造商加大投资：英特尔、美光、三星、SK海力士与台积电均在美国投入建设或扩张 [6] - 资本开支预期上调：美光科技将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元 [6] - 国内需求同样旺盛：在国产替代与供应链安全驱动下，我国国内的晶圆制造投资建设需求旺盛 [6] - 洁净室建设周期拉长：因需求旺盛，目前全球范围内洁净室的建设周期正在拉长，记忆/存储芯片供应短缺将在2026年持续 [6] 公司业务与竞争优势 - 海外业务拓展与高盈利性： - 2024年公司境外营收约2.28亿元，占比13.2% [7] - 2025年上半年境外业务毛利率约33%，高于境内业务的26.4% [7] - 随着高毛利的海外收入占比持续提升，将优化公司综合毛利率水平 [7] - 全球化布局： - 拥有10个境内基地和3个境外基地 [7] - 在东南亚（新加坡、泰国、日本研究所）、美国、英国、匈牙利等地设立公司，布局全球市场 [7] - 技术实力领先： - 在高效及超高效过滤器（H14至U17等级）领域，产品在维持同等过滤效率的前提下，运行阻力显著更低 [7] - 应用核心专利技术，将风机过滤单元整机的效率从裸机58%优化至64%以上，总静压更高、耗电量更低，可实现15%以上的节能效果 [7] - 国际认证与客户突破： - 已获得FM、UL、CE、AHAM等覆盖全球主流市场的认证体系 [8] - 通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链 [8] - 耗材业务占比提升： - 半导体洁净室过滤器为耗材，更换周期6个月至2年 [9] - 2018-2021年公司过滤器产品（耗材）平均毛利率36.5%，而同期风机过滤单元（设备）平均毛利率为20.4% [9] - 预计后续耗材业务的营收占比将提升 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.33亿元、3.07亿元、4.06亿元 [9] - 同比增速分别为21.4%、31.9%、32.2% [9] - 估值水平： - 对应2025-2027年PE估值分别为37.3倍、28.3倍、21.4倍 [9] - 财务数据摘要（预测）： - 营业总收入：预计从2024年的17.23亿元增长至2027年的37.80亿元 [19] - 毛利率：预计维持在29%-30%左右 [19] - 每股收益（EPS）：预计从2024年的1.43元增长至2027年的3.00元 [19] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的10.7%提升至2027年的14.8% [19]