（1）成人失禁用品市场现状：成人失禁用品主要包括成人纸尿裤、拉拉裤和护理垫，其使用者一般为老年失禁者和残疾失禁者，其中老年失禁者为主要目 标消费群体。截至2019年末，我国60岁及以上人口总数约为2.54亿，占总人口的18.13%。根据美国疾病预防控制中心的报道，在超过65岁的老年人中， 50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情况。与国外发达国家（日本80%、北美60%、西欧58%）相比，我国成人失禁护理用品渗透率处在较低水平（仅 3%），主要由于消费者意识较为保守，轻度失禁群体使用失禁用品的意愿较低，中重度失禁患者是目前主要消费群体。参照发达国家发展经验，轻度失禁 产品或越来越受欢迎，老龄人口的增加以及消费者意识的提升，成人失禁用品的市场空间具备扩容潜力。在此情况下，具备线上电商等渠道和线下特通等渠 道的全渠道能力，发展全面多元的产品矩阵和品牌力，成为业内企业构筑壁垒的核心竞争力。 （2）成人失禁用品行业市场规模：近年来，我国成人失禁用品市场总体保持快速增长的趋势。根据中金企信数据，中国成人失禁用品零售市场规模从2018 年的55.3亿元人民币增长到2023年的83.1亿元人民币，2018-2023年复合增长 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度累计实现营收8.29亿元，同比增长5.12% [1] - 2025年前三季度归母净利润2798万元，同比增长26.79% [1] - 2025年前三季度经营性现金流同比大幅增长136.29%，达到8972万元 [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.81亿元，同比增长4.59% [1] 产品创新与研发 - 研发推出“海量吸收一夜一片”的可靠加强型成人纸尿裤，旨在帮助用户夜间减少更换频次并降低褥疮风险，据称可将家庭综合照护成本有效降低30% [1] - 针对失禁人群皮肤脆弱的需求，以“医护级工厂标准”打造云柔瞬吸系列护理新品，在面料亲肤性、瞬吸速度和透气性上做了优化 [2] - 应用“液血双吸芯科技”推出蔓越莓益生菌吸水巾、升级版“吸收宝2.0”等创新产品，满足用户日益精细化和多元化的护理需求，并开始关注用户的微生态健康与综合舒适体验 [2] 渠道建设与市场地位 - 已实现线上、线下全渠道覆盖，线上渠道包括天猫、京东、拼多多等主流电商平台，并积极拓展直播带货、社区团购、抖音、快手等新兴流量阵地 [3] - 线下渠道在巩固传统经销商和直营KA渠道的基础上，大力拓展与长护险政策结合的养老机构、医院周边店等专业渠道 [3] - 根据欧睿国际统计数据，公司连续多年位居国内成人失禁领域市占率第一位 [3] 行业背景与市场前景 - 中国60岁及以上人口已超过3.1亿，占总人口的22%，正式进入中度老龄化社会 [4] - 普华有策报告预计，到2031年，中国成人失禁用品市场规模将突破168亿元 [4] - 成人失禁用品市场正从“小众市场”迈向主流，在老龄化与消费升级的双重驱动下，行业具备广阔前景 [4]

行业分析 - 中国成人失禁用品行业处于导入期末端、爆发期前端，渗透率约为8%-10%，对比国际市场仍有较大增长空间 [1] - 长护险政策支持将加速市场扩容，预计10年内渗透率或达50% [1] - 中国成人纸尿裤价格带混乱，存在超低端产品，价格提升需依赖长护险推进和市场监管加强 [1] - 欧美日市场第一品牌市占率超50%，中国市场集中度提升趋势明显 [1] 公司策略 - 公司调整渠道策略，加强TO B业务和线上用户运营，推出新品牌安护士，抓住长护险政府采购机会 [1] - 公司通过智能化工厂、原料替代等措施优化成本 [1] - 未来增长点在于长护险政策落地、品牌认知提升及出海推进 [1] - 可靠为本土第一品牌 [1] 机构调研 - 知名私募中欧瑞博近期对可靠股份进行调研，中欧瑞博(香港)资管参与公司电话会议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国成人失禁用品行业处于导入期末端、爆发期前端，渗透率低，增长空间大，长护险政策将推动市场扩容，可靠股份作为本土第一品牌，具备与海外品牌竞争能力，未来有望通过降本增效、优化业务结构、推进长护险政策落地、提升品牌认知及出海等实现显著增长 [19][20][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为可靠股份，所属行业为美容护理，接待时间为2025年5月20日，接待人员包括董事长、总经理、董事会秘书（代行）金利伟 [8] 参与调研的机构 - 包括上海新传奇私募、华宝、平安资管等众多基金管理公司、保险资产管理公司、证券公司、投资公司等 [2][9][10] 主要内容资料 - **行业增长水平及天花板**：中国成人失禁用品行业渗透率约8%-10%，快消品爆发点通常在10%-12%，欧美渗透率达60%，日本高达80%，中国仍有较大增长空间，中度和轻度失禁人群渗透潜力待挖掘 [19] - **长护险对行业的推动作用**：TO G端参考日本经验，中国长护险预计10年内渗透率达50%，为重要流量入口，将加速市场扩容；TOC端购买者以子女亲属为主，线上渠道占比高，消费者对品质要求提升，品牌认知待形成，需加强用户运营 [20][22] - **产品和渠道规划**：渠道方面，线下转TO B业务，介入医院、养老机构等，线上成立用户运营部门，精准画像、细分需求，推出安护士品牌，稳固可靠和吸收宝品牌；TO G业务抓住政府采购；供应链方面，投资广西杭港公司等打通供应链 [22] - **价格带及提升空间**：中国成人纸尿裤价格带分为高端、中高端、中低端和超低端，超低端产品可能存在质量问题，日本市场只有高端和中高端，中国品类未爆发，处于混战阶段，价格提升驱动因素包括长护险推进和监管加强 [23][24] - **竞争格局及头部品牌集中度**：欧美日市场第一品牌市占率均超50%，中国市场中可靠为本土第一品牌，具备与海外品牌竞争能力，行业集中度提升趋势明显，本土品牌有望复制海外龙头路径 [25] - **公司盈利能力及未来增长点**：近年来业务短期承压，通过降本增效、优化母婴板块结构优化盈利，未来3年随着长护险政策落地、品牌认知提升及出海推进，预计将迎来显著增长 [26]

行业现状与潜力 - 中国成人失禁用品行业处于导入期末端、爆发期前端，渗透率约为 8%-10%，欧美渗透率达 60%，日本高达 80%，仍有较大增长空间，中度和轻度失禁人群渗透潜力待挖掘 [1] - 中国成人纸尿裤价格带相对混乱，分为高端、中高端、中低端和超低端四个价格带，超低端产品或存在质量问题，约 21 亿片废棉流入市场，占中国市场接近 30% [3] - 欧美日市场第一品牌市占率均超 50%，中国市场可靠为本土第一品牌，行业集中度提升趋势明显 [4] 长护险影响 - TOG 端：参考日本经验，中国长护险预计 10 年内渗透率达 50%，将加速市场扩容 [1] - TOC 端：当前购买者以子女亲属为主，线上渠道占比高，消费者对品质要求提升，未来品牌化需求增强 [2] 公司规划 - 渠道方面：线下转 TOB 业务，拿下一万多家养老机构，进入 50%的百家三甲医院；线上成立用户运营部门，推出安护士品牌，稳固可靠和吸收宝品牌 [2] - TOG 业务：抓住政府采购，包括长护险 [2] - 供应链方面：三年前投资广西杭港公司等，打通供应链形成闭环 [2] 公司盈利与增长 - 近年来业务短期承压，通过降本增效、母婴板块结构优化等措施优化盈利 [6] - 未来 3 年，随着长护险政策落地、品牌认知提升及出海推进，预计将迎来显著增长 [6]