11月经济数据表现 - 社会消费品零售总额同比增速从10月的2.9%下滑至1.3%，连续6个月下滑[2] - 固定资产投资累计同比增速下滑0.9个百分点至-2.6%[3] - 工业生产总值同比增速略微下滑0.1个百分点至4.8%[4] - 11月CPI同比通胀率上升0.5个百分点至0.7%，核心CPI维持在1.2%[5] - 11月出口增速超预期转正至5.9%[6] 分项数据详情 - 商品零售增速走低1.8个百分点至1.0%，汽车和家电零售同比增速分别下滑至-8.3%和-19.4%[2] - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大1.2个百分点至-15.9%，新开工面积累计同比跌幅扩大至-20.5%[3] - 基建投资（不含电力等）同比增速大幅下滑1个百分点至-1.1%[3] - 制造业投资增速下滑0.8个百分点至1.9%[3] 政策展望与预测 - 预计2025年仍能实现5%左右的经济增速[1] - 预计2026年经济增速目标或定在5%左右，政策刺激将是适度的[1] - 预计2026年或有10-20个基点的降息和50-100个基点的降准[9] - 预计支持消费品以旧换新政策的额度或不低于2025年的3000亿元[7]

5月CPI与PPI数据表现 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [1] - CPI-PPI同比剪刀差扩大，反映工业部门需求不济加剧，但部分行业如宾馆住宿、光伏、锂电等供需关系改善 [1] - 5月CPI环比由涨转降，持平历史同期平均水平，PPI显示输入性价格下行压力偏大 [2] 能源价格对CPI的拖累 - 能源价格同比降6.1%，影响CPI同比下降0.47个百分点，环比降1.7%，影响CPI环比降0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [4] - 扣除能源的工业消费品价格同比涨0.6%，服务价格同比涨0.5%，金饰品、汽车价格、交通工具租赁费等涨幅扩大或降幅收窄 [4] - 宾馆住宿价格环比涨4.6%，旅游价格环比涨0.8%，宾馆住宿涨幅创近十年同期新高 [4] 核心CPI与消费需求回暖 - 核心CPI同比增速回升，与衣着、耐用消费品、出行类服务价格回升有关，反映居民消费需求逐步回暖 [4] - 5月核心CPI同比涨幅扩大，国内经济韧性凸显 [5] PPI分项数据与行业表现 - PPI环比降0.4%，同比降3.3%，国际输入性因素和国内能源原材料价格阶段性下行是主因 [7] - 生产资料价格环比降0.6%，同比降4.0%，生活资料价格环比由负转平，同比降幅收窄，反映终端消费需求边际改善 [7] - 高端装备制造相关行业价格同比上涨：集成电路封装测试、飞机制造涨3.6%，可穿戴智能设备制造涨3.0% [8] - 光伏设备及元器件制造价格同比降12.1%，锂离子电池制造价格同比降5.0%，降幅分别收窄0.4和0.3个百分点 [8] 未来物价走势预期 - PPI走出负区间仍需时日，磨底阶段或延长，CPI将保持低位运行 [10] - CPI下半年可能在零值附近波动，PPI磨底阶段或延长，上游降价压力可能向下游传导 [10] - 食品价格有望保持平稳，供需结构改善支撑相关行业价格，暑期出行需求或带动服务价格上涨 [10] - 国际油价企稳回升对CPI拖累或将转弱，但猪价震荡偏弱或对CPI形成新拖累 [10]