公司战略与产品发布 - 联影医疗正式发布超声uSONIQUE系列产品，基于搭载AI的uEDGETEC技术平台，构建了覆盖超高端至经济型市场的全系列超声产品矩阵[1] - 该系列产品可支持全身、心脏、产科、血管、重症、急救、麻醉及床旁等多种科室和应用场景[1] - 公司获得三张彩色多普勒超声诊断系统医疗器械注册证，对应其自研的uSONIQUE Pulse系列、uSONIQUE Genesis系列和uSONIQUE Venus系列超声产品，即心血管超声、全身超声、妇产超声，补齐了在医学影像上的业务版图[3] 市场进入与竞争格局 - 联影医疗于2019年开始投入超声研发，当前国内超声市场的主要玩家为迈瑞医疗和外资厂商GE、飞利浦等[3] - 公司高管表示，超声市场在国内超百亿，全球也有巨大的业务体量，且基于AI新业态，目前该领域内的所有厂商几乎都在同一条起跑线上[4] - 公司优势在于2018年前后即布局AI，并在此前的产品线上积累了大量硬件和软件基础[4] 产品定位与市场策略 - 联影医疗此次率先推出的是高端超声产品，并计划在12月初的RSNA大会上发布多款创新影像设备及全线超声产品，完善美国市场布局[7] - 公司采取"高举高打"和全球化策略，符合市场趋势，即国内超声高端市场中外竞合，中低端市场由国产主导，且已有地方开始集采[8] - 迈瑞医疗在2025年10月调研活动中称，公司高端及超高端型号在国内超声收入的占比提升至63%，其超声产品同样搭载AI[8] 销售渠道与竞争优势 - 公司高管表示，虽然超声相对公司此前的传统放射影像设备有差别，但公司积累了经销商渠道体系、医院端信任关系等方面的优势，对未来的超声销售有所帮助[9] - 有超声医生认为，联影医疗的优势在于医学影像上产线比较全，可以给医院提供一套整体的解决方案[9] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，联影医疗营收、归母净利润分别为88.59亿元、11.20亿元，分别同比增长27.39%、66.91%[11] - 其中海外市场营收19.93亿元，同比增长41.97%，在总营收的占比达22.50%[11] - 公司称，其业绩变动受益于国内市场行业政策落地节奏加快，以及公司海外业务稳步增长[11]

量化资产配置策略 - 基于Nelson-Siegel模型构建收益率曲线，利用水平、斜率和曲率三因子描述曲线动态变化 [4] - 通过预测三因子进行债券久期轮动，策略年化收益率达4.63% [4] - 截至2025年10月31日，模型发出配置长久期利率债的信号 [4] 医药生物行业 - 2025年前三季度医药生物板块实现收入18257.4亿元，同比下降1.97%，归母净利润1396.6亿元，同比下降1.59% [5] - 单三季度收入5985.4亿元，同比增长0.78%，归母净利润405.1亿元，同比增长7.67% [5] - 前三季度销售毛利润5734.5亿元，同比下降6.1%，整体毛利率31.4%，同比下降1.4个百分点 [5] - 创新药与CXO业绩表现靓丽，医用设备板块有望加速回暖 [5] 安迪苏公司 - 2025年前三季度营业收入129.3亿元，同比增长14%，归母净利润9.90亿元，同比下降1.3% [5] - 第三季度营业收入44.2亿元，同比增长7.4%，环比增长4.9%，归母净利润2.5亿元，同比下降37%，环比下降9% [5] - 特种产品保持高增长，蛋氨酸产能稳步扩张 [5] 拓普集团公司 - 2025年前三季度总营业收入209.3亿元，同比增长8.1%，归母净利润19.7亿元，同比下降12.0% [7] - 第三季度营业收入79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%，归母净利润6.7亿元，同比下降13.7%，环比下降7.9% [7] - 公司业绩承压，静待机器人及液冷业务接替发力 [7] 新大陆公司 - 2025年前三季度营收62.44亿元，同比增长12.04%，归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%，扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03% [8] - 第三季度营收22.24亿元，同比增长14.86%，归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，扣非归母净利润3.38亿元，同比增长29.77% [8] - 公司经营稳健向好，海外业务持续突破 [8] 广联达公司 - 2025年前三季度营收42.70亿元，同比减少2.2%，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9% [9] - 第三季度营收14.86亿元，同比增长3.96%，归母净利润7395万元，同比增长244.9% [9] - 公司营收增速转正且利润大增，AI技术赋能成效显现 [9] 海尔智家公司 - 第三季度收入776亿元，同比增长10%，归母净利润53亿元，同比增长13%，扣非净利润52亿元，同比增长15% [10] - 公司经营韧性强劲，业绩再超预期 [10] - 数字化转型降费增效，经营效率不断提高，全球产销研布局持续推进 [10]

医药生物板块整体业绩 - 25年前三季度医药生物板块实现收入18257.4亿元，同比下降1.97%，归母净利润1396.6亿元，同比下降1.59% [4] - 25年单三季度板块收入5985.4亿元，同比增长0.78%，归母净利润405.1亿元，同比增长7.67% [4] - 25年前三季度板块销售毛利润5734.5亿元，同比下降6.1%，整体毛利率为31.4%，同比下降1.4个百分点 [4] 化学制剂板块业绩 - 化学制剂板块25年第三季度收入同比下降0.82%，归母净利润同比增长5.05% [4] - 创新药公司业绩表现靓丽，头部公司产品销售持续放量并受益于BD交易首付款 [4] - 国内创新药商业化加速放量和出海BD交易势头值得期待，业绩快速增长趋势有望延续 [4] 医疗器械板块业绩 - 医疗设备板块25年第三季度收入同比增长10.65%，国内上半年招标回暖趋势反映至企业报表端，预计第四季度趋势延续 [5] - 医疗耗材板块25年第三季度收入同比下降0.50%，受集采、DRG、低值耗材出口关税等政策影响，需求端承压 [5] 医疗服务板块业绩 - 医药研发外包（CXO）子板块25年第三季度收入同比增长10.93%，归母净利润同比增长47.90% [5] - 行业外需持续增长叠加内需拐点显现，CXO行业有望持续迎来估值修复 [5] - 医院板块25年第三季度收入同比下降1.19%，归母净利润同比下降18.51%，经营仍承压 [5] 公募基金医药持仓 - 2025年第三季度股票型公募基金重仓医药市值占比为11.93%，环比下降0.32个百分点 [6] - 剔除医药基金的公募基金重仓医药市值占比为5.91%，环比下降0.53个百分点 [6] - 重仓个股持股市值TOP20中，荣昌生物、百济神州（H）排名分别上升18名和13名 [6] - 重仓个股持股基金数TOP20中，中国生物制药（H）、英科医疗排名分别上升83名和79名 [6]

行业概述 - 医用回旋加速器是一种用于放射肿瘤治疗的医疗设备，通过产生高能电子束或X射线破坏癌细胞DNA以实现治疗目标[4] - 主要分类包括正/负离子回旋加速器、单/多粒子加速器以及立式/卧式加速器，其中负离子回旋加速器因引出效率接近100%而在现代医学中常用[5] - 行业产业链上游涵盖金属、电子元件、磁场系统等原材料和零部件，下游应用场所主要为医疗机构（用于PET/CT显像等诊断）和科研机构[7] 市场规模与驱动因素 - 2024年中国医用回旋加速器行业市场规模增长至4.13亿元，全球市场规模达2.9亿美元，预计到2032年将增至5.6亿美元[1][8][11] - 癌症负担加重是核心驱动因素：2023年全球新发癌症病例约1850万例，死亡1040万例；2022年中国新发癌症病例482.5万例，同比增长2.9%[8][9] - 行业增长得益于技术进步（设备性能、稳定性提升）、需求增长（人口老龄化、癌症发病率上升）及政策支持（设备更新、高端装备推广等方案）[1][11] 竞争格局 - 国际市场由西门子医疗、GE医疗和IBA等国际巨头主导，长期占据高端市场[12] - 国内企业快速崛起，代表企业包括四川玖谊源粒子科技（2017年成立，累计40项专利，国产设备于2021年装机并2024年出口非洲）和陕西正泽生物技术（2017年成立，产品打破国际垄断）[12][13] - 联影医疗（688271）为相关上市企业[2] 发展趋势 - 未来行业将向智能化（AI提升控制系统安全性）、小型化（优化设计降低安装成本）方向发展[15] - 国产替代进程加速，在国家政策扶持下，关键核心技术自主可控能力有望快速提升[15]