上市申请状态 - 2025年11月，建邦高科有限公司向港交所再次递交上市申请，为继2025年5月首次递表失效后的第二次冲刺[1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入从17.59亿元增长至39.50亿元，但2025年1-8月营收同比下滑3.6%[1][3] - 2025年1-8月，公司利润同比下滑32.1%[3] - 毛利率持续处于极低水平，2022-2024年分别为3.4%、3.9%和3.3%，2025年前8个月进一步降至2.9%[3] - 与同行相比毛利率明显逊色，博迁新材2024年银粉业务毛利率为9.63%，中国动力的贵金属板块毛利率为5.04%[3] - 低毛利率业务模式主因是银粉定价基于白银市场价格加上加工费，原材料硝酸银采购成本占原材料采购成本的98%以上[3] 现金流与资本结构 - 2022-2024年，公司经营活动现金流净额持续为负，分别为-3934.1万元、-2.11亿元和-3.69亿元，三年累计净流出约6.2亿元[4] - 计息银行借款从2022年的6242.7万元增至2024年的2.06亿元[4] - 杠杆比率（资产负债率）从2022年的57.8%攀升至2025年8月的75.2%[4] - 贸易应收款项及应收票据从2022年的0元激增至2024年的1.75亿元，2025年8月末为1.48亿元[4] - 应收款项周转天数从2022年的0.6天拉长至2025年8月的13.9天，显示回款压力加大[4] 业务与市场地位 - 业务高度依赖单一产品，2022-2024年银粉收入占总收入比例均超过97%[5] - 按中国光伏银粉销售收入计，公司在所有国内生产商中的排名从2022年的首位降至2024年的第三位，市场份额从10.1%降至9.8%[6] - 面临光伏行业“去银化”趋势威胁，TOPCon等电池技术路线发展导致银浆消耗量持续下降[6] 客户集中度 - 2022-2024年，前五大客户收入占比分别高达95.4%、94.8%和84.4%[7] - 2022-2024年，前两大客户（客户A和聚和材料）合计贡献收入分别为87.9%、82.8%和63.1%[7] - 2025年前8个月，前两大客户收入占比降至31.9%，主要因客户A采购额从2024年全年的14.49亿元降至4.23亿元，聚和材料采购额从10.43亿元缩水至3.79亿元[7] 关联方风险 - 关联企业建邦集团旗下有四家公司登上上海票交所的持续逾期名单[2] - 济南未来城置业逾期余额达2855.42万元，累计逾期发生额为4163.89万元[2] - 济南未来居置业逾期余额高达7057.71万元，累计逾期金额达1.03亿元[2] - 相关企业已被法院列为“失信被执行人”并曾登上欠税名单，济南未来城置业在2025年3月被市场监管局列入经营异常名录[2] - 证监会要求公司补充说明实际控制人及其控制的主体是否存在大额逾期债务、纠纷、重大诉讼或仲裁及资产冻结，以及是否属于失信主体[2] 未来发展计划 - 计划将募集资金用于开发铜粉等替代材料、拓展非光伏应用领域以及进军中东市场[7] - 引入沙特阿美、晶科能源和鼎晖投资创始合伙人焦树阁等投资者[7]

公司上市进程与市场地位 - 头部光伏银粉厂商建邦高科于11月7日再度向港交所递交上市申请，此前其5月首次递交的资料已失效[1] - 公司于2012年启动针对光伏应用领域银粉的商业生产合作研发项目，自此进入光伏银粉行业[2] - 按中国光伏银粉销售收入计，2024年公司在所有国内生产商中排名第三，市场份额为98%[2] - 公司实际控制人为陈子淳，其父陈箭为山东建邦集团创始人[2] - 在首次递交招股书前夕，公司引入了数位投资者，包括沙特阿美间接全资持有的子公司、晶科能源旗下的投资平台以及鼎晖投资创始合伙人焦树阁旗下公司[2] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年公司营收与利润持续增长，但2025年1至8月营收同比下滑36%，利润同比下滑321%[1][6] - 业绩下滑主要由于银粉销量减少，以及光伏银粉平均价格上涨等因素导致的市场利润空间下降[6] - 公司毛利率持续下降，2025年1至8月首次跌破3%，公司坦言其主营业务为低利润率业务[8] - 公司毛利率低于同行，例如博迁新材2024年银粉业务毛利率为963%，中国动力贵金属板块2024年毛利率为504%[8] - 公司近年的所有营收均来自国内市场，几乎全部收入来自直接销售银粉，极少部分收入来自为客户提供加工服务[2] 行业背景与成本结构 - 公司生产的银粉下游客户为光伏银浆企业，光伏银浆是光伏电池的第一大非硅成本，在光伏电池全部成本中占比约12%[1][3] - 在剔除硅片成本后，银浆成本在光伏电池非硅成本中占比约35%[3] - 银粉原材料硝酸银的采购成本占据了公司原材料采购成本的几乎全部，销售定价是在白银市场价格上加价以反映加工成本[8] - 为降低银浆这一高占比成本，电池企业持续通过去银化减少银浆用量以实现降本[1][4] 技术趋势与市场需求 - 减少银浆用料的去银化成为光伏电池企业近年主要的降本方向之一[4] - 各种技术路线的电池片未来都有望实现银浆消耗量持续下降[4] - 作为最主流的技术路线，TOPCon电池2024年双面银浆平均消耗量约86mg/片，且未来由于0BB、贱金属等技术的应用，银浆耗量将加速下降[4] - 需求减弱进一步影响了建邦高科偏低的毛利率[1] 经营风险与财务压力 - 中国光伏电池行业正面临产能过剩风险，电池制造商为保盈利积极降低原材料成本，并对供应商实施更严格的定价及付款条款[9] - 光伏银粉制造商不得不调整付款期限及加价水平以维持客户关系并增加市场占有率[9] - 公司存货增速明显，2024年末为121亿元，同比增长逾65%，截至2025年8月末进一步增长为126亿元[9] - 公司应收款项与应收票据2024年末为175亿元，同比增长86%，截至2025年8月末为148亿元[9] - 贸易应收款项及应收票据周转天数从2022年的06天迅速拉长至2023年的62天、2024年的125天，2025年8月末升至139天[10] 未来发展战略与募资用途 - 公司未来发展战略包括开拓新业务方向，例如探索光伏行业中的非银粉材料、扩展至非光伏银粉应用领域以及拓展中东市场[10] - 公司预期通过这些新领域将实现较高的利润率[10] - 公司计划将部分募集资金投入研发能力，支持非光伏应用银粉及非银和少银导电材料的专项研发项目、资助合作研发项目、招募研发工程师等[11] - 公司计划扩展海外市场，拟在银粉及其他导电材料的生产领域进军中东地区，并在东亚地区建立研究据点[11] - 公司上市前夕引入的投资者之一晶科能源正是近年加大在中东布局的头部光伏企业，公司也透露了拓展中东市场的愿望[1]

公司概况 - 建邦高科是中国光伏银粉行业龙头企业之一，2024年市占率为9.8%，排名中国第三、全球第四 [12] - 公司实际控制人为1992年出生的陈子淳，2022年从其父陈箭受让全部股权 [8] - 公司在港股IPO前获得沙特阿美、晶科能源等战略投资者入股 [8] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.58亿、27.82亿、39.50亿，同比增长58%、42% [14][15] - 同期净利润分别为0.24亿、0.60亿、0.79亿，同比增长147%、32% [14][15] - 2022年ROE高达191%，但主要因公司规模小、净资产少且杠杆率高（2021年资产负债率92%） [23] - 毛利率和净利率极低，2024年分别为3.31%和2% [27][28] 经营状况 - 经营活动现金流持续为负，2022-2024年分别为-0.39亿、-2.11亿、-3.69亿 [17] - 现金流问题主要源于存货和应收票据增加，2024年应收票据达17.54亿 [18][19] - 产能利用率低下，2024年仅为43.4%，但仍在计划扩建中东1500吨产能 [21][23] - 客户高度集中，前两大客户帝科股份和聚和材料2024年占比63.1% [29][30] 行业分析 - 中国光伏银粉进口依赖度从2020年86.4%降至2024年16.7% [11] - TOPCon电池银浆耗量占比从PERC的100mg/片增至130mg/片，2024年占光伏技术73.8% [15][31] - 光伏银浆行业集中度高，前五大厂商占全球77%市场份额 [30] - 公司100%收入来自光伏银粉，占中国银粉市场39% [32][33] 核心风险 - 光伏行业"贱金属化"趋势明显，银浆可能被铜等廉价材料替代 [6][31] - 行业产能扩张迅速，新进入者如银科新材2024年产能已达3000吨 [21] - 公司作为加工企业缺乏议价能力，上游依赖大宗商品价格 [23]

行业概况 - 光伏银粉是银浆重要组成部分，占据光伏银浆成本的74%以上，其质量直接影响电极材料的电阻和光电效率 [1][2] - 根据形貌差异，光伏银粉分为树枝状、球形和片状银粉，其中球形银粉主要用于正面银浆，片状银粉用于背面银浆 [2] - 2024年中国光伏银粉市场规模达387亿元，较2020年的104亿元大幅增长，预计2025年将突破500亿元 [1][8] 产业链结构 - 上游为银矿资源勘探、开采及硝酸银生产业，中游为光伏银粉加工制造，下游为光伏银浆制造商和电池制造商 [4] - 中游代表厂商包括宁波晶鑫、山东建邦、博迁新材、江苏连银、苏州银瑞等 [4] 全球市场 - 2024年全球光伏银粉市场规模达419亿元，较2020年的126亿元增长36.93%，预计2025年将达570亿元 [6] 国内市场 - N型电池替代P型电池超预期带动银浆单耗提升，叠加国产化进程加速，推动行业规模扩容 [8] - 2024年球形银粉占据中国光伏银粉市场95%份额，因其流动性好且能确保充分接触面积 [10] - 2024年光伏银粉平均价格达6500元/千克，较2020年的4700元/千克复合年增长8.4%，预计2025年价格继续上涨 [12] 竞争格局 - 全球光伏银粉制造商不足20家，日本DOWA、美国AMES等国外企业长期主导，但国内企业如苏州思美特、宁波晶鑫等逐步打破垄断 [14] - 部分国产产品性能接近国际先进水平，实现国产化替代 [14] 重点企业 - 博迁新材主营电子专用高端金属粉体材料，2024年营业总收入8.58亿元，银粉销售收入4409.73万元，同比增长81.19% [15] - 建邦高科2024年营业总收入39.5亿元，银粉销售收入占比97.4%达38.49亿元，同比增长39.63% [17] 发展趋势 - 国产化进程加速，中国光伏银粉产量从2020年0.3千吨增至2024年5.1千吨，复合年增长率103.1%，预计2029年达10.1千吨 [19] - 技术迭代推动低温银粉和银包铜技术成为主流，球形银粉2024年占市场95%份额 [20] - 市场需求持续增长，预计2025年中国市场规模达529亿元，2029年突破1029亿元，TOPCon电池占2024年销量73.8% [21]

光伏银粉行业现状 - 在光伏行业整体降价的背景下，银粉成为少数涨价的细分领域 [1] - 全球光伏银粉产量从2020年的约2700吨增至2024年的约6600吨，年均复合增长率为25% [3] - 全球光伏银粉销售收入年均复合增长率为35%，增速高于销量增速 [3] - 中国光伏银粉价格从2020年的0.47万元/千克上涨至2024年的0.65万元/千克 [3] 建邦高科公司概况 - 按光伏银粉既往销售收入排名，建邦高科在国内生产商中排名第一，全球排名第二，市场份额为9.9% [1] - 公司历史可追溯至2010年3月，2012年12月启动光伏银粉研发项目 [2] - 2023年四季度成为国内首批能生产与TOPCon电池LECO技术相容银粉的企业之一 [2] - 2022-2024年营收分别为17.59亿元、27.82亿元和39.50亿元，利润分别为0.24亿元、0.60亿元和0.79亿元 [2] 行业上下游关系 - 上游包括银矿开采、硝酸银冶炼等行业 [2] - 中游光伏银粉制造商将硝酸银加工为银粉 [2] - 下游光伏银浆制造商采购银粉作为主要原材料，光伏电池制造商利用银浆生产电池 [2] - 中国硝酸银价格从2020年的0.31万元/千克上升至2024年的0.40万元/千克 [3] 替代技术发展 - 光伏行业正在以银包铜粉替代银粉，异质结电池已广泛使用银包铜粉 [1] - TOPCon电池企业也有导入银包铜粉的计划 [1] - 替代方案主要集中于银包铜及电镀铜技术 [4] - 博迁新材是银包铜粉生产商，产品主要用于制造异质结电池低温浆料 [5] 未来发展趋势 - 预计中国光伏银粉平均价格未来将达约0.93万元/千克，2024-2029年年均复合增长率为7.4% [3] - 国内企业在光伏银粉领域取得显著进步，逐步打破国外垄断 [5] - 建邦高科正积极拓展新产品，包括银粉的非光伏应用产品及替代导电材料 [5]

公司概况 - 建邦高科向港交所提交主板上市申请，中信建投国际为独家保荐人 [1] - 公司2024年营收达39.5亿元，但毛利率仅3.3%，资产负债比率增至63.4% [1] - 公司历史可追溯至2010年，2012年转型专注光伏银粉研发生产，是中国最早进入该领域的先行者之一 [3] 行业地位与市场表现 - 按中国光伏银粉销售收入计，建邦高科在国内生产商中排名第一，全球排名第二，市场份额为9.9% [3] - 全球银粉销售收入从2020年543亿元增至2024年1314亿元，复合年增长率24.7%；中国同期从316亿元增至993亿元，复合年增长率33.1% [4] - 预计2029年全球银粉销售收入将达2929亿元，中国将达2297亿元，2024-2029年复合年增长率分别为17.4%和18.3% [6] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为17.59亿元、27.82亿元、39.5亿元，净利润分别为2420万元、5989万元、7902.7万元 [5] - 毛利率维持在低位，分别为3.4%、3.9%、3.3% [5] - 银粉产品收入占比极高，报告期内占总收入98.5%、99.1%、97.4% [5] 产品与技术 - 主要产品包括普通光伏银粉及高端光伏银粉，后者用于PERC、TOPCon、HJT等新型光伏电池 [3] - 银粉具有优异导电性、导热性及抗氧化性，是电子和光伏领域关键材料 [3] 客户与竞争 - 客户集中度高，两大客户（客户A及常州聚和）销售额占比从87.9%降至63.1% [8] - 前五大客户占中国光伏银浆市场74.1%份额 [8] - 面临德国贺利氏、日本田中贵金属等国际巨头竞争压力 [8] 股权结构与募资用途 - 控股股东陈子淳通过Azure Harbor及PoplarC Trust间接控制72.99%股权 [10] - 沙特阿美旗下AV China Holdings持股4.99%，晶科能源旗下Emerald Investment持股4.99%，鼎晖投资创始人焦树阁持股4.9% [10] - 募资拟用于偿还银行贷款、研发创新、设备升级、海外市场拓展及营运资金 [11] 风险因素 - 高度依赖单一产品，银粉市场需求或价格波动可能对公司业绩产生重大影响 [6] - 计息银行借款从6240万元增至2.06亿元，贸易应收款项及票据从0元激增至1.75亿元 [9]

公司概况与市场地位 - 建邦高科是光伏银粉生产商，按中国光伏银粉销售收入计在所有国内生产商中排名第一，在所有全球生产商中排名第二，市场份额为9.9% [4][5] - 公司产品包括普通光伏银粉及用于生产更新型光伏电池或其零部件的高端光伏银粉，应用于PERC电池、TOPCon电池的正面细栅以及HJT电池及xBC电池的导电栅 [4] - 公司历史可追溯至2010年3月，是中国最早投资及专注于光伏银粉研究、开发、制造及销售的公司之一及先行者 [4] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为17.59亿元、27.82亿元、39.5亿元，呈现增长态势 [5] - 同期净利润分别为2420万元、5989万元、7902.7万元，毛利率分别为3.4%、3.9%和3.3% [5] - 资产负债比率分别为57.8%、61.6%及63.4%，计息银行借款分别为6240万元、1.52亿元、2.06亿元 [8][9] - 贸易应收款项及应收票据激增，报告期各期分别为0元、9410万元、1.75亿元 [8] 业务与客户结构 - 绝大部分收入来自银粉产品销售，报告期内销售银粉产品产生的收入分别占总收入的98.5%、99.1%及97.4% [6] - 客户集中度较高，报告期各期对两大客户（客户A及常州聚和）的销售额占公司同期总收入的87.9%、82.8%及63.1% [8] - 前五大客户约占2024年74.1%的市场份额（按中国光伏银浆销售收入计） [8] 行业背景与市场前景 - 全球银粉销售收入由2020年的543亿元增至2024年的1314亿元，复合年增长率为24.7% [5] - 中国银粉销售收入由2020年的316亿元增至2024年的993亿元，复合年增长率为33.1% [5] - 预计2029年全球银粉销售收入将达到2929亿元，2024年至2029年的复合年增长率为17.4% [6] - 中国的银粉销售收入预计将于2029年达到2297亿元，2024年至2029年的复合年增长率为18.3% [6] 股权结构与战略股东 - 董事会主席、执行董事兼首席执行官陈子淳通过Azure Harbor及PoplarC Trust间接控制72.99%的股权 [10] - 沙特阿美旗下的AV China Holdings持股4.99%，晶科能源旗下Emerald Investment持股4.99% [10] - 鼎晖投资创始人焦树阁全资持有的公司Capital Ally Holdings Limited持有建邦高科4.9%的股份 [10] 资金用途与未来发展 - 公司计划将部分募资用于偿还计息银行贷款 [10] - 募资还将用于加强研发工作及推动技术创新，用于研发及生产设备的升级，用于扩大海外市场、服务国际客户，以及用于营运资金及一般公司用途 [10]

公司概况 - 建邦高科总部位于山东省济南市天桥区，济南市拥有47家上市公司，包括山东黄金、浪潮信息等知名企业[3] - 公司历史可追溯至2010年，2014年建造银粉生产线，2023年成为国内首批生产与TOPCon电池LECO技术兼容银粉的企业之一[4] - 控股股东为陈子淳（持股72.99%），其他股东包括晶科能源、沙特阿美等战略投资者[4] - 2024年10月公司派发股息3000万元，占当年净利润的38%[5] 业务与产品 - 核心产品为光伏银粉，2022-2024年占收入比重分别为98.5%、99.1%、97.4%[5][6] - 产品包括普通光伏银粉及用于PERC/TOPCon/HJT/xBC电池的高端银粉，少量应用于半导体封装和PCB领域[9] - 2024年全球光伏银浆占银粉应用市场的31.9%，中国银粉市场规模达993亿元（2020-2024年CAGR 33.1%）[7][9] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.59亿元、27.82亿元、39.5亿元，对应净利润2420万元、5989万元、7902.7万元[11][12] - 同期毛利率维持在3.3%-3.9%较低水平，主要因销售成本占比超96%[11][12] - 2024年银粉销量594,072千克，平均售价约648元/千克（3.85亿元收入/594吨销量）[6][11] 产业链与竞争格局 - 处于光伏银粉行业中游，上游依赖硝酸银供应商（前五大采购占比超97%），下游客户为光伏银浆制造商[15][18] - 国内市场份额9.9%，全球排名第二，主要竞争对手包括日本DOWA、美国AmesGoldsmith及江苏博迁等企业[19] - 客户集中度高，前两大客户收入占比从2022年87.9%降至2024年63.1%[18] 行业趋势与挑战 - 全球银粉市场规模从2020年543亿元增至2024年1314亿元（CAGR 24.7%），预计2029年中国市场达2297亿元[9] - 面临银包铜、电镀铜等替代技术威胁，可能影响银粉需求[13] - 行业产能扩张可能导致过剩风险，加剧价格竞争和利润压力[20]

公司概况 - 公司向港交所主板提交上市申请 独家保荐人为中信建投国际 但未披露融资规模及股份比例 [1] - 公司依托山东建邦胶体材料有限公司开展业务 是中国光伏银粉领域的先行者和引领者 在国内生产商中排名第一 全球排名第二 [1] - 主营业务为光伏银粉的研发、生产和销售 拥有自主知识产权和领先的生产技术 [1] - 商业模式主要通过向光伏银浆生产商销售银粉获取收入 部分业务涉及银锭加工服务 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17 59亿元、27 82亿元、39 5亿元 净利润分别为2420万元、5989万元、7902 7万元 [2] - 同期毛利率分别为3 4%、3 9%、3 3% [2] - 银粉收入占比极高 2022-2024年分别为98 5%、99 1%、97 4% [2] 股东结构 - 沙特阿美旗下AV China Holdings PCC Limited持股4 99% 鼎晖投资创始人焦树阁旗下Capital Ally Holdings Limited持股4 9% [2] - 重要股东在能源领域和投资领域的资源有望为公司提供战略发展和市场拓展的助力 [3] 行业竞争与战略 - 公司在光伏银粉行业具有竞争力 但面临激烈竞争和技术升级压力 [3] - 计划加大研发投入 探索非银粉材料 拓展非光伏应用领域 并进行国际扩张 [3] - 管理团队经验丰富 对行业有深入理解 [4] 市场地位 - 按中国光伏银粉销售收入计 公司在国内生产商中排名第一 全球排名第二 [1] - 行业竞争加剧和潜在替代产品可能对公司市场份额构成挑战 [3]