文章核心观点 - 中国证监会于2025年9月12日对拟香港上市的海马云科技出具补充材料要求 涉及历史沿革 股本情况 控制权认定 业务经营及数据安全等多个方面 [1] - 海马云是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 按2024年收入计算市场份额为17 9% [4] 历史沿革与股权合规性 - 证监会要求公司说明历史沿革中是否存在股权代持 设立及历次股权变动是否合法合规 [1] 股本结构与股东核查 - 要求说明宁波悦然2024年11月入股并于2025年4月退出的情况 并对近12个月内新增股东入股价格差异的合理性进行核查 关注是否存在利益输送 [2] - 要求对合计持股超5%的光一文投与领航光一进行主要股东补充核查 [2] - 要求说明国有股东咪咕文化 合肥新经济的国有股标识办理进展 [2] - 要求对已实施员工持股计划的合法性及是否存在利益输送出具明确结论 [2] - 要求说明本次拟参与全流通股东所持股份是否存在质押 冻结等权利瑕疵 [2] 公司控制权认定 - 要求结合上市后股东会 董事会结构说明特殊股东权利终止是否对控制权造成重大影响 [2] - 在行使超额配售权情况下 党劲峰控制表决权比例将从27 35%下降至14 31% 要求说明是否导致控制权变更 [2] 业务经营与资质许可 - 要求说明公司及下属公司增值电信业务许可证的注销进展 以及上市后持续符合外资准入政策的依据 [3] - 要求说明涉及数据处理 互联网信息服务等业务的展业情况及是否取得相关资质 若未实际展业需说明经营范围包含的必要性 [3] - 要求说明公司享有支付系统及游戏软件著作权 是否实际从事相关业务及应否取得相应资质 [3] 数据安全与用户信息保护 - 要求说明公司及下属公司是否开发运营网站 APP等产品 是否向第三方提供信息内容及安全保护措施 [3] - 要求说明收集储存的用户信息规模 数据使用情况 以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排 [3] 行业地位与财务表现 - 海马云是中国云游戏场景实时云渲染服务最大提供商 2024年市场份额为17 9% [4] - 公司收入从2022年约2 90亿元增长至2024年约5 20亿元人民币 [4] - 公司年内亏损及全面开支总额从2022年约2 46亿元收窄至2024年约1 86亿元人民币 [4]

实时云渲染行业概述 - 实时云渲染利用云计算资源和分布式计算技术，将复杂图形场景实时渲染成高质量视频流，实现云端渲染效果的实时展现[1][2] - 技术体系呈现"四纵一体"结构特征，包括基础硬件、网络通信、基础平台服务和工具引擎四大技术领域[3] - 运行原理为云端处理渲染程序后，将编码视频流实时传送至客户端，涉及任务创建、指令分发、计算处理和结果回传四个步骤[4] 市场规模与增长 - 全球市场规模从2020年15.95亿美元增长至2024年40.3亿美元，年复合增长率26%[7] - 中国市场规模2024年达80亿元，同比增长45.5%，增幅显著高于全球市场[9] - 市场结构分为云游戏(26亿元)、云原生(26亿元)和其他场景(28亿元)三类应用，云游戏仍为首要场景[11] 竞争格局与商业模式 - 参与者分为独立实时渲染云厂商(如瑞云科技)和云计算厂商(如阿里云)，前者兼容多算力设施，后者提供算力+渲染一体化平台[13] - 计费模式包括按时长、帧数或节点数等，主流采用配置与时间双轨计费，如天翼云按量付费标准型2.5元/路/小时[15][16] 技术发展趋势 - 元宇宙、数字孪生和AIGC等前沿应用成为市场核心驱动力，预计2031年中国市场规模超470亿元[17] - 基础设施需增强GPU性能、存储效率与网络带宽，以应对场景复杂度提升的需求[20] - AI技术通过图像超分辨率增强和智能交互优化渲染质量与系统响应效率[21] 应用场景发展 - 云游戏为行业进步主力军，推动实时性能标准提升，云原生应用更侧重内容构建[19] - 行业生态吸引众多参与者，除云游戏外多数应用仍处早期阶段，未来挖掘空间显著[22]