财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [23] - 第三季度记录了36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [26] - 2025年全年指引维持在先前范围的低端：净销售收入按固定汇率计算下降3%至4%，基础税前利润下降12%至15%，基础每股收益下降7%至10%，基础自由现金流为13亿美元±10% [27] - 美国啤酒行业基于内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [24] - 合同酿造对美洲财务产量造成45万百升或3个百分点的阻力，但排除合同酿造后，美国发货至批发商（STWs）的表现优于发货至零售商（STRs），为美洲财务产量带来近2个百分点的收益 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心和经济啤酒组合是业务的主要部分，计划加强投资，包括Miller Lite、Coors Light和Banquet等品牌 [11][12] - 高端啤酒Peroni在完全内部化生产后，第三季度品牌销量增长25% [14] - Blue Moon品牌面临挑战，核心产品Blue Moon Belgian White持续承压，但无酒精和高酒精品牌扩展创新令人鼓舞 [15] - 在风味酒精饮料领域，Topo Chico通过有针对性的投资和创新，在第三季度实现了积极的市场份额增长 [16] - 非酒精饮料方面，与Fever Tree的合作提供了强大的基础，该品牌销量表现强劲，受到分销商和零售商欢迎 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受到宏观经济因素的显著影响，特别是低收入和西班牙裔消费者，导致买家数量和每次购物支出减少，并持续转向购买单瓶啤酒 [8][9] - 欧洲、中东、非洲（EMEA）和亚太（APAC）地区的销量因持续疲软的市场需求和加剧的竞争格局而承压 [25] - 预计第四季度EMEA、APAC和加拿大业务部门的业绩将改善 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任首席执行官Rahul Goyal强调紧迫感，已开始实施结构和运营变革，重点是在啤酒和超越啤酒领域建立强大且可扩展的品牌 [10][19] - 战略重点包括优先投资核心和经济啤酒组合，并转型高端啤酒和超越啤酒组合 [11][13] - 在超越啤酒领域，公司将加大关注度，认为可以在此获胜，这有助于业务高端化并为客户创造价值 [16] - 正在重新审视商业执行方法，并优化成本结构以支持业务再投资，包括部署基于特定市场动态和组合优先级的营销及行政开支投资 [19] - 宣布美洲业务部门的企业重组计划，计划在年底前减少约400个受薪职位（占9%），部分节省将重新投资于关键品牌、商业能力以及供应链和技术 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业当前的疲软是周期性的，而非结构性的，一旦宏观问题缓解，应能恢复到2025年之前的水平 [9][53] - 公司拥有健康的资产负债表、强大的自由现金流和强大的品牌，有助于应对近期的周期性阻力，同时为长期增长进行投资 [9] - 中西部优质啤酒花成本持续上涨，指导假设价格为每磅0.60至0.75美元，预计全年成本将比去年同期增加4000万至5500万美元，大部分增长发生在下半年 [32][33] - 预计2025年美国行业销量平均下降4%至6%，但比较基准在第三季度初较软，年底变得更困难 [31] 其他重要信息 - 由于在CEO搜寻过程中持有重要的非公开信息，公司在上季度财报后的公开交易窗口期内未能执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放，并重申对股票回购计划的承诺 [26] - 公司致力于股息和股票回购计划，认为其股票是具有吸引力的投资 [21] - 2026年有债务到期，公司将进行评估，重点保持杠杆率低于2.5倍的目标 [68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO认为最大的机遇和挑战是什么？第四季度业绩改善的驱动因素是什么？ [35][36] - 机遇在于核心品牌强大、高端市场有机会（如Peroni表现良好）、超越啤酒策略（如Fever Tree） 挑战在于经济品类和风味品类的份额损失 需要加强核心品牌并填补组合空白 [37][38] - 第四季度改善的驱动因素包括EMEA、APAC和加拿大业务部门的更好表现，以及美国合同酿造的比较基准较软 同时，较低的激励性薪酬将推动更好的底线业绩 [40][41] 问题: 库存水平进入明年的情况如何？是否需要大幅增加业务再投资？ [45][46] - 预计年底库存绝对量较低，但库存天数相对一致，处于健康水平 如有需要，公司有能力在第一季度调整供应 [48] - 需要确保品牌得到适当支持，包括核心品牌、高端品牌和经济品牌 同时，将利用资产负债表进行资本配置，填补组合空白，推动增长，并回报股东 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力 [49] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性？对今年和明年的品类增长有何预期？最大的机遇和风险是什么？ [51] - 认为今年的额外疲软是周期性的，由经济影响、关税、移民等宏观因素导致 预期今年品类下降4%至6%，明年应能恢复到2025年之前的水平（约下降3%） [52][53] - 最大机遇在于美国高端市场的不足（公司在此占比偏低）以及填补风味和经济品类的份额损失缺口 [54][55] 问题: 如果行业保持下降3%左右，公司能否恢复低个位数有机销售增长？并购策略是否会更加大规模？ [57][58] - 公司仍能看到恢复收入和利润增长的路径 通过加强核心和经济品牌、利用高端啤酒和超越啤酒的增长跑道（如Peroni、Fever Tree），以及在美国以外的业务，可以实现低个位数增长 [59][62] - 并购将专注于填补组合空白的品牌，要求对收入和利润有增值作用，且在资产负债表方面审慎 保持对投资级评级和2.5倍杠杆率的承诺，同时回报股东 [63] 问题: 如何应对2026年到期的债券？商誉减值是否更偏向于对行业的结构性看法？ [65][66] - 接近到期日时会评估债务处理，重点保持杠杆率低于2.5倍 [68] - 商誉减值受今年业绩、展望、贴现率、风险溢价和倍数影响 公司认为业务可以恢复增长，当前市值被低估 [69][70] 问题: 组合空白更多是区域、品类还是品牌相关？公司焦点应该更窄还是更广？ [72] - 空白涉及组合（如风味品类有缺口）、执行（需要更贴近市场）和能力（供应链、技术） 公司喜欢当前所在的市场（利润池丰厚），重点是赢得这些市场 [73][76][77] - 焦点不是扩大区域，而是在现有市场获胜 [77] 问题: 与可口可乐、Fever Tree的合作模式未来是否会更多？重组带来的节约规模和流向？ [78][79] - 合作关系（如与可口可乐、Fever Tree）有效，利用了公司平台 未来会继续寻找机会，既包括合作，也包括收购，以填补组合空白，特别是在超越啤酒领域 [80][81] - 重组费用预计在3500万至5000万美元，主要为遣散费 大量裁员来自2025年已空缺职位的削减，因此2026年不会获得全额效益 部分节约将再投资于品牌、商业能力、供应链和技术 [82][83] 问题: 重组如何提高速度和敏捷性？啤酒与超越啤酒的投资平衡如何？ [85][86] - 重组通过让销售、营销、加拿大等领导层更紧密协作，使决策更贴近市场和客户，从而加快执行速度和灵活性 [88][89] - 啤酒是根本，将继续对核心品牌（Coors Light、Miller Lite、Banquet、Peroni、Blue Moon）施加适当的营销压力 超越啤酒希望做大到对企业整体有影响，目前仍处于早期阶段，资产负债表可用于增加规模品牌 具体平衡有待明确 [91][92][93] 问题: 为什么之前没有在经济品类获胜？需要做什么？商誉减值更多反映过去还是未来？ [95] - 经济品牌有忠实的消费者基础，是业务的重要组成部分 需要正确的营销、创新、价格和区域聚焦 品牌在不同区域作用不同，需要因地制宜 [96][97] - 商誉减值受今年业绩、展望、贴现率和倍数影响 今年品类和公司表现以及成本（如中西部啤酒花）前景是驱动因素 [99][100] 问题: 董事会对CEO的授权是彻底变革还是微调？ [102] - 董事会专注于股东价值最大化，没有"神圣不可侵犯"的领域 CEO有自由制定能驱动最大股东价值的计划 在品类挑战的背景下，有机会利用现有市场和组合 [103][105] 问题: 对当前投资和能力水平的满意度？哪些领域需要增加投资？ [108][109] - 能力建设重点在供应链（资本支出驱动回报和能力，如多样化包装）、商业（市场份额低于品类领导力，需提升）和技术（包括人工智能） 投资需明确驱动生产力、效率或增长 [110][111] 问题: 成本结构（尤其是供应链和啤酒厂）是否适合新的销量现实？增量生产力是支持更高投资还是拖累利润？ [112][113] - 持续关注成本结构，包括固定成本 目前不需要关闭啤酒厂，但需要优化生产线和产品布局、运输成本等 成本控制始终是重点 [114][116] - 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力 营销投资需确保回报 [117][118] 问题: 当前重组是小幅第一步，还是主要步骤已完成？ [121] - 近期行动是为2026年美洲业务做好准备 成本和效率是计划的重要组成部分，更多细节将在未来几个月公布 [122][123] 问题: 基于市场动态部署营销与之前有何不同？ [125][126] - 差异在于如何更快应对外部市场动态、将决策和资源（人力和资金）更贴近市场、增强区域问责制 需要更努力地根据品类变化和区域差异（如经济品牌在特定地区重要）进行调整 [128][129][130] 问题: 第三季度和10月消费者情绪如何？如何确信压力是周期性而非结构性？ [132] - 结构性趋势（健康、代际变化、酒精选择）已存在多年，导致品类此前下降约3% 今年额外压力来自宏观因素（关税、对西班牙裔社区影响等），这些是周期性的 一旦宏观问题缓解，应能回到基线水平 [134][135] 问题: Coors Light和Miller Lite的国家级营销是否足够？还是主要靠区域执行改善？ [137] - 承认国家级营销有机会改进 正在审视Coors Light和Miller Lite的营销活动，例如Miller Lite的50周年活动 Coors Banquet的成功显示了正确营销和分销的重要性 将利用直播体育等机会提升大品牌 [138][139] 问题: 并购重点是否更偏向超越啤酒？中西部啤酒花价格是否有阈值危及利润指引？ [141][142] - 并购资本部署可能更侧重于超越啤酒领域，以填补空白 但如果有益于收入和利润增长，也会考虑啤酒领域的想法 [144] - 中西部啤酒花价格持续创新高，公司有对冲计划，但该商品难以对冲，价格不遵循常规市场波动，流动性有限 将继续跟踪并尝试减轻波动性，但目前水平仍是阻力 [146][147]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [18] - 第三季度记录了36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [19] - 2025年全年指引维持在净销售收入按固定汇率计算下降3%-4%，基础税前利润下降12%-15%，基础每股收益下降7%-10%，基础自由现金流为13亿美元（正负10%） [20] - 美国啤酒行业第三季度内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [18] - 合同酿造业务对美洲财务产量造成45万百升或3个百分点的负面影响，排除该因素后，美国出货量（FCWs）表现优于经销商销售（FCRs），为美洲财务产量带来近2个百分点的收益 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌如Miller Lite和Coors Light计划通过新广告活动及体育音乐联盟合作来加强 [9] - Coors Banquet仅在略超一半的Coors Light销售点有售，公司计划利用其成功经验并缩小分销差距 [9] - 计划选择性加大对某些经济型品牌（如Miller High Life和Keystone Light）的关注 [9] - 高端啤酒品牌Peroni自完全本土化运营后，第三季度品牌销量增长25%，且分销网络仅为其他主要竞争对手的三分之一，增长空间巨大 [11] - Blue Moon品牌表现未达预期，核心产品Blue Moon Belgian White面临挑战，但无酒精和高酒精度产品线创新令人鼓舞 [11] - 在风味酒精饮料方面，Topo Chico品牌通过针对性投资和创新，在第三季度特定区域实现了美元份额的正增长 [12] - 非酒精饮料方面，与Fever-Tree的合作开局良好，该品牌销量表现强劲，深受分销商和零售商欢迎 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，宏观经济因素对低收入和西班牙裔消费者产生了不成比例的影响，导致啤酒买家数量和消费支出减少，并持续向单罐装产品转移 [6] - 在欧洲，宏观经济环境也导致行业持续疲软，对各区域需求造成压力 [7] - 美洲和亚太地区（APAC）的销量在所有区域都因市场需求疲软和竞争加剧而承压 [18] - 公司预计美国行业销量在下半年平均下降4%-6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO Rahul Goyal的战略重点包括聚焦产品组合，在啤酒和非啤酒领域打造强大且可扩展的品牌 [8] - 公司计划通过结构变革（包括领导和运营层面）来提升商业执行力和优化成本结构，以支持再投资 [14] - 在美洲业务部门实施企业重组计划，目标是在年底前减少约400个受薪职位（占9%），以打造更精简、更敏捷的组织 [15] - 部分节省的成本将重新部署，用于加大对关键品牌、商业能力以及支持生产力和效率的供应链和技术的投资 [16] - 资本配置将采用动态方法，平衡用于填补产品组合空白的并购投资与向股东返还现金 [16] - 公司认为当前行业的额外疲软是周期性的，并相信其健康的资产负债表、强大的自由现金流和广泛的品牌组合有助于应对短期逆风 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管行业面临挑战，但公司有能力恢复增长，并正以紧迫感采取行动 [17] - 宏观经济环境影响是多方面的且难以预测，外部驱动因素可能显著影响实际业绩 [21] - 中西部溢价成本持续上涨，全年指导假设价格范围为每磅0.60-0.75美元，预计全年成本将比去年同期增加4000万至5500万美元，大部分增长发生在下半年 [24] - 10月份中西部溢价成本处于历史最高水平，且可能进一步上涨，预计增幅将处于指导范围的高位 [80] 其他重要信息 - 前CEO Gavin Hattersley于10月1日退休，但仍以顾问身份留任至年底，Rahul Goyal接任CEO [2] - 由于持有关于CEO搜寻的重大非公开信息，公司在上一季度财报后的公开交易窗口期内未能执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放，公司仍完全致力于股票回购计划 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Rahul Goyal上任30天看到的最大机遇和挑战，以及第四季度业绩改善的驱动因素 [27] - 机遇在于核心品牌实力、高端品牌（如Peroni）潜力以及Beyond Beer战略（如Fever-Tree），挑战在于经济型和风味品类份额流失 [28] - 第四季度美洲、APAC和加拿大业务部门预计表现更好，且将度过较弱的合同酿造比较基数，同时一般及行政费用（G&A）因激励薪酬减少而下降 [31] 问题: 对2025年底库存水平的看法以及业务再投资需求 [35] - 预计年底分销商库存绝对量将低于2024年底，但库存天数保持相对稳定且健康，公司有能力根据需求调整供应 [37] - 再投资将结合品牌支持、利用资产负债表填补产品组合空白以及向股东返还现金 [38] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性，以及对未来品类增长的预期 [40] - 公司认为2025年的额外疲软是周期性的，由经济影响、关税、移民等宏观因素导致，预期解决后品类将回归至2025年以前（约下降3%）的水平 [41] - 长期结构性挑战（如健康意识、代际变化）依然存在，但公司在其投资不足的高端领域和Beyond Beer领域看到巨大机遇 [42] 问题: 公司恢复低个位数有机销售增长的可能性以及并购策略 [45] - 通过加强核心和经济型品牌、把握高端啤酒和Beyond Beer机遇，公司有恢复增长的路径 [46] - 并购将专注于填补产品组合空白（尤其是在Beyond Beer领域），要求交易对收入和利润有增值作用，且对资产负债表审慎，维持投资评级和低于2.5倍的杠杆率 [48] 问题: 即将到期的债券和商誉减值的原因 [51] - 公司将在接近到期日时评估2026年到期的债务，重点维持杠杆率低于2.5倍的目标 [54] - 商誉减值（36亿美元）受今年业绩、业务展望、贴现率、风险溢价和倍数等多种因素影响，但公司相信业务能恢复增长且当前市值被低估 [55] 问题: 新任CEO对产品组合空白的看法以及公司焦点应扩大还是收窄 [58] - 组合空白主要体现在风味品类和Beyond Beer领域，战略将围绕产品组合、本地化执行、能力建设和资本配置展开 [58] - 公司计划专注于现有优势市场（如美国、加拿大、欧洲）并赢得这些市场，而非进入新区域 [60] 问题: 未来是否会有更多类似Fever-Tree的合作伙伴关系，以及重组带来的节省 [62] - 合作伙伴关系（如与可口可乐、Fever-Tree）有效，未来将结合合作伙伴关系和收购来填补组合空白 [64] - 重组相关费用预计在3500万至5000万美元之间，主要为未来12个月的现金支出，由于部分裁员来自已空缺职位，2026年不会获得全部节省效益，部分节省将再投资于品牌和能力 [65] 问题: 重组如何提升敏捷性，以及啤酒与Beyond Beer的投资平衡 [68] - 重组通过让更贴近市场和客户的管理层参与决策，并赋予地方更大自主权和问责制，来提升速度和敏捷性 [70] - 啤酒（尤其是核心和高端品牌）将继续是营销投资重点，Beyond Beer目前规模较小，将利用资产负债表通过并购扩大规模，具体平衡细节后续公布 [73] 问题: 在经济型品类中需要改进的方面，以及商誉减值更多反映过去还是未来 [76] - 在经济型品类中，需在营销、创新、价格和区域执行方面进行改进，这些品牌是业务的重要组成部分 [77] - 商誉减值受今年业绩和展望影响，但贴现率和倍数也是重要因素，中西部溢价成本上涨也对展望构成压力 [79] 问题: 新任CEO从董事会获得的授权范围，是否可以进行重大变革 [82] - 董事会专注于股东价值最大化，无"神圣不可侵犯"的领域，CEO有充分自由制定计划，但需在行业挑战的背景下进行 [83] 问题: 对当前投资和能力水平的看法，以及是否需要增加投资 [87] - 将在供应链（如多样化包装、风味生产能力）、商业能力（如客户服务）和技术（如AI）领域持续投资，但投资需明确驱动生产力、效率或增长 [89] 问题: 对成本结构（尤其是供应链和啤酒厂优化）的评估，以及生产力投资是否会影响利润率 [92] - 将持续优化啤酒厂网络效率（如运输成本、季节性管理），目前无需关闭啤酒厂，但会优化生产线和产品布局 [93] - 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力，营销投资将注重回报，成本控制始终是重点 [95] 问题: 近期重组是否是第一步，未来是否会有更大规模重组 [97] - 近期重组是为2026年美洲业务做好准备，关于成本效率的更全面计划将在未来几个月公布 [98] 问题: 商业变革（如基于市场动态部署营销）的具体含义，与以往做法的区别 [100] - 变革在于更快响应外部市场动态，根据各州/区域的市场份额差异更灵活地部署资源和问责，尤其是在经济型品牌区域表现差异大的背景下 [101] 问题: 第三季度和10月的消费者情绪数据，以及如何确信当前压力是周期性的 [104] - 长期结构性挑战（健康、代际）已知，但2025年额外的压力（如关税对消费者情绪的影响、对西班牙裔社区的影响）被视为周期性因素，预计解决后品类将回归基线水平 [105] 问题: 对Coors Light和Miller Light全国营销效果的看法，是否主要需改进区域执行 [108] - 承认全国营销有改进机会，正在审视Miller Lite的50周年活动和Coors Light的营销活动，未来几个月将通过直播体育等提升表现 [109] 问题: 并购和Beyond Beer在未来资本配置中的重要性，以及中西部溢价成本对业绩指引的风险 [113] - 并购将更侧重于填补Beyond Beer领域的空白，但如有益于啤酒业务也会考虑 [114] - 中西部溢价成本处于历史高位且可能继续上涨，公司有对冲计划但该商品难以对冲且流动性有限，成本仍是逆风，公司尽力减少波动性 [115]

公司业绩表现 - 公司第三季度转为亏损 [1] - 公司第三季度销售额下降 [1] 行业状况 - 啤酒行业正面临普遍的低迷 [1]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月12日15:00-16:00举行2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心并以网络文字互动方式进行 [2][4] - 投资者可在2025年11月5日至11月11日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱进行提问预征集 [2][5] 会议参与人员 - 公司参加本次业绩说明会的人员包括董事长蒲吉洲先生、总裁唐珲先生、独立董事刘守民先生、首席财务官钟龄瑶女士及董事会秘书张伟先生 [4] 投资者参与及后续信息获取 - 投资者可在会议期间通过登录上证路演中心在线参与互动 [5] - 本次业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [7] - 公司联系人及咨询方式为电话0825-6618269及邮箱tpzqb@tuopai.biz [6][7]

债券发行核心信息 - 公司成功发行总额13亿欧元的票据[1][2] - 发行分为两批：一批5.5亿欧元期限约5.7年票面利率2.990% 另一批7.5亿欧元期限20年票面利率4.242%[7] - 票据将在卢森堡证券交易所上市[3] 资金用途与发行安排 - 发行所得将用于一般公司用途包括收购[3] - 票据的到期日分别为2031年7月14日和2045年11月14日[3] - 此次发行由巴克莱银行、花旗银行、汇丰银行、桑坦德银行和法国兴业银行担任主动簿记管理人[3] 公司背景 - 公司是全球国际化程度最高的酿酒商是高端及无酒精啤酒和苹果酒品牌的领先开发商和营销商[5] - 公司拥有超过340个国际、区域、地方及特色啤酒和苹果酒品牌组合在全球70多个国家设有酿酒厂、麦芽厂、苹果酒厂等生产设施[5]

品牌营销与赛事合作 - American Rebel Light Beer作为主要赞助商，与TSR Nitro车队合作，赞助Matt Hagan的Dodge//SRT Hellcat Funny Car和John Hall的Buell Pro Stock Motorcycle，并在FS1电视台和NHRA TV进行全国转播 [1] - 公司通过NHRA赛事将赛道激情转化为品牌忠诚度，利用全国性赞助将粉丝转化为终身客户 [1][4] - NHRA粉丝具有高参与度和忠诚度，与品牌爱国价值观高度契合，赛事曝光直接推动线下销售和重复购买行为 [2][5] 产品与市场表现 - American Rebel Light是一款高端国产淡拉格，不含玉米、大米或添加甜味剂，每12盎司约100卡路里、3.2克碳水化合物、酒精度4.3%，口感清爽 [9][19] - 产品目前已覆盖15个州，包括AR、CT、FL、IN、IA、KS、KY、MN、MS、MO、NV、NC、OH、TN、VA，渠道扩张速度与粉丝增长同步 [9][18] - 品牌通过赛事合作加速分销，在纳什维尔知名酒吧（如Kid Rock's、Tootsies）及全国零售渠道铺货 [17] 赛事动态与运动员表现 - Matt Hagan在拉斯维加斯站前位列Funny Car积分榜第二，落后领先者112分，此前在该赛道获得4次胜利和11次决赛经历 [7][17] - John Hall在本赛季已赢得Norwalk和Reading两站冠军，其职业赛车手形象与品牌"叛逆精神"高度契合 [14][16] - TSR Nitro车队形成双线竞争力，Tony Stewart在Top Fuel中排名第六，与Hagan共同提升团队夺冠概率 [8] 公司背景与战略定位 - American Rebel Holdings, Inc.为纳斯达克上市公司（代码AREB），定位为"美国爱国品牌"，产品线包括保险柜、安防解决方案和啤酒 [16] - 品牌成立于2014年，啤酒业务于2024年4月启动，通过全渠道零售和电商平台扩张，目标客群为崇尚自由的美国消费者 [16][17] - 公司CEO强调赛事合作是"扩音器"，直接触达核心粉丝，形成分销增长、销量提升和社群构建的闭环 [12]

公司战略合作 - 重庆啤酒成为2025渝超联赛官方战略合作伙伴 [1] - 公司以"足球+啤酒"为媒介，旨在激发运动活力、传递本土文化并推动重庆足球文化发展 [1] 品牌营销活动 - 嘉士伯品牌继续深耕足球场景 [1] - 嘉士伯品牌联动佛山西甲，打造嘉士伯佛山西甲足球之夜 [1]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度营业收入88.8亿元，同比下降10.7%，归母净利润25.5亿元，同比下降17.4% [1] - 第三季度业绩下滑加剧，单季度营业收入19.3亿元，同比下降26.8%，归母净利润3.2亿元，同比下降48.7% [1] - 公司解释业绩下滑原因为受行业形势影响，销售收入下降导致利润减少 [1] 分产品业绩分析 - 核心高端产品特A+类（出厂价300元以上）营收54.35亿元，同比下降15.97%，占总营收比重为61.2% [1][2][3] - 中高端产品特A类（100-300元价位带）营收28.71亿元，同比微增0.32%，是唯一实现增长的产品类别 [1][2] - 其他各价位带产品营收均出现下滑：A类产品（50-100元）营收3.01亿元（-18.04%），B类产品（20-50元）营收1.06亿元（-13.26%），C类、D类产品（20元以下）营收0.42亿元（-30.59%） [1][2] 分地区业绩分析 - 江苏省内市场收入79.55亿元，同比下降12.40%，占总营收比重高达90%，是业绩拖累主因 [3][4] - 省内各大区营收普遍下滑，其中赤南大区降幅最大（-18.84%），仅苏中大区基本持平（+0.10%） [4] - 省外市场收入8.04亿元，同比几乎无增长（+0.06%），全国化战略未能取得实质性突破 [3][4] 市场策略与运营动态 - 公司销售费用高达16.1亿元，同比增长5.5%，显示省外市场渠道构建投入巨大 [5] - 经销商总数减少84家，其中省外市场减少80家，省内市场减少4家 [5] - 作为深度依赖江苏市场的区域型酒企，公司业绩与宏观经济景气度及商务消费力关联度极高 [5]

业绩表现 - 第三季度实现强劲的销量和营收增长 主要得益于Britvic收购案的贡献 [2] - 在疲软的消费环境下 西欧市场实现了稳健的 underlying 销量和营收增长 [2] - 亚洲市场实现季度环比改善 [2] - 维持全年盈利指引 [2] 战略与运营 - Britvic收购案的整合及协同效应实现进展非常顺利 [2] - 自初夏以来已采取果断行动调整成本基础 以保护持续的盈利增长并保障业务投资不间断 [2] - 上述成本调整行动是公司根深蒂固的绩效管理流程的一部分 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长0.9%，主要由每百升收入增长4.8%驱动 [8] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [8] - 前九个月EBITDA增长处于全年指引4%-8%的中位数区间 [24] - 第三季度基本每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，按固定汇率计算增长0.3% [21] - 70%的市场实现营收增长，五个运营区域中有四个实现利润增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心高端品牌净收入增长3%，科罗娜在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [14] - 无酒精啤酒业务净收入增长27%，在14个主要市场中的8个处于领先地位，并在70%的市场估计获得份额增长 [15] - 超高端品牌Michelob ULTRA成为美国行业年内销量第一品牌，在所有50个州均获得市场份额 [9] - 超越啤酒业务组合持续表现优异，其中Cutwater品牌收入增长三位数，已成为美国前十大烈酒品牌 [9][17] - B2B平台BIS季度商品交易总额接近10亿美元，增长11% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国业务组合势头持续，Michelob ULTRA ZERO成为行业增长最快的无酒精啤酒 [9][10] - 墨西哥：受消费者环境疲软和反常天气影响，销量出现低个位数下降，但8月和9月随着天气改善和消费者情绪好转，销量恢复增长并赢得份额 [10] - 巴西：营收下降1.9%，主要受销量表现拖累，但通过市场份额增长和严格的收入及成本管理，EBITDA持平且利润率扩大 [11] - 哥伦比亚：销量创纪录高位，推动营收实现低双位数增长，利润实现中个位数增长 [10] - 欧洲：在六个关键市场中的五个获得行业份额，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非：营收实现中个位数增长，EBITDA实现高个位数增长且利润率扩大 [12] - 中国：营收下降15.2%，销量表现逊于行业，公司正调整执行和市场路线以重新定位 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略支柱一：引领和扩大品类，通过核心品牌、平衡选择创新以及高端化和超越啤酒组合来增加消费者参与度 [14][15] - 战略支柱二：数字化和货币化生态系统，BIS平台GMV达133亿美元，D2C数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者 [18] - 战略支柱三：优化业务，通过领导优势、严格的收入管理、持续高端化和高效运营模式推动利润率扩张 [20][21] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容植入、限量版包装等方式创造消费者体验 [16] - 在液体创新方面引领行业，例如在巴西推出Stella无麸质啤酒、在中国推出哈尔滨零糖啤酒、在美国推出Michelob ULTRA ZERO等 [17] - 通过推出Form Energy品牌直接参与能量饮料细分市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度运营环境动态多变，中国面临逆风，美洲（尤其是巴西）遭遇反常天气制约业绩，但9月表现有所改善 [4] - 拉丁美洲占全球啤酒销量的20%，该地区对啤酒品类的影响比其他消费品类别更大，而公司在拉丁美洲的业务比重又高于行业平均水平 [11][31] - 影响行业的因素包括周期性因素（通胀压力、低消费者情绪）和一次性因素（反常天气），但品类增长的基本驱动因素未变 [11][31] - 对2026年持乐观态度，因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及北美举办FIFA世界杯等大型活动 [25][40][41] - 在中国，公司正调整库存规模、将资源重新分配到增长领域并提升执行力，以重新点燃增长动力 [13] 其他重要信息 - 董事会批准了一项60亿美元的股票回购计划，将在未来24个月内执行，并宣布每股0.15欧元的期中股息，这是自2019年以来的首次期中股息 [7][22] - 公司继续主动管理债务组合，宣布赎回20亿美元的未偿还债券，完成后在2026年前无债券到期且无财务契约 [7][22] - 公司预计全球啤酒品类在正常条件下的完全潜力约为1%增长，但随着超越啤酒提案增加可寻址市场，有机会进一步扩大增长 [30][31] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，正在快速成长，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 [81][82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60亿美元两年期股票回购计划的董事会考量以及行业定价前景 [27] - 股票回购计划是资本分配框架自然演进的一部分，得益于资产负债表改善带来的灵活性增加，应结合期中股息和债务削减一起看待 [28][29] - 资本分配的首要重点仍是有机增长 [30] - 啤酒是一个可负担的品类， affordability 很重要 作为品类领导者，公司需要保持纪律，使价格长期至少与通胀同步，以恢复利润率并投资品牌 随着通胀正常化，消费者的价格压力将减小 [32][33][34] 问题: 长期销量增长展望以及2026年投入成本（尤其是外汇）的潜在影响 [37] - 2025年受到通胀对消费者的累积压力以及拉尼娜现象导致的美洲天气变化等一次性因素影响 但品类增长的基本面（主要来自新兴市场）未变 [39][40] - 2026年由于通胀降低、购买力重建以及FIFA世界杯在北美举行，前景积极 [40][41] - 关于投入成本，公司的套期保值政策总是提前12个月进行 基于当前市场价格，2026年可能更像一个正常年份，不同市场有不同动态 [43][44][45] 问题: 拉丁美洲（巴西、哥伦比亚）的季度末趋势以及低于2倍净债务/EBITDA的资本结构观点 [49][50] - 墨西哥因环境正常化在8月和9月出现改善，但巴西由于持续寒冷潮湿天气改善不大，不过相对价格改善和份额强劲反弹 哥伦比亚受通胀压力较小，消费者状况更好，表现强劲 [51][52][53] - 最优资本结构仍围绕2倍，但低于3倍后大部分杠杆益处已获得，因此到达2倍的紧迫性降低，灵活性增加 [55][56] 问题: 赢得欧冠赞助权的背景与回报率，以及美国Cutwater品牌的成功与可持续性 [60] - 投资大型平台和合作伙伴关系是为了在文化相关时刻与消费者建立联系，是长期品牌建设的关键 欧冠从2027年开始执行 [62][63][64] - Cutwater的成功源于自2018年以来耐心的品牌建设，定位正确场合，现在已成为美国前十大烈酒品牌，证明了在超越啤酒领域打造品牌的能力 该模式正通过如Flying Fish等品牌推广到其他市场 [65][66][67] 问题: 为应对今年销量挑战是否调整了年初计划，以及中美洲（除墨西哥外）市场的持续增长信心 [70][71][72] - 在动态环境中通过组合广度、严格的成本管理和收入管理来调整执行 敏捷地重新分配资源是差异化因素 [74][75] - 中美洲地区对啤酒品类和公司都至关重要，公司通过运营、规模和品牌优势处于最佳位置以捕捉长期增长 [76] 问题: 超越啤酒业务的规模、盈利能力和全球机会，以及第三季度毛利率表现 [79] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，收入增长27%，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 这是一个巨大的可寻址市场机会 [81][82][83] - 毛利率表现是强大品牌组合（高端品牌定价能力）和销售成本效率（运营改进）共同作用的结果 [84][85] 问题: 中国第三季度去库存化程度、第四季度展望以及Form Energy品牌的早期反应 [87][88] - 中国销量下降约三分之一归因于库存调整，三分之一归因于渠道转变（从即饮转向非即饮） 大部分库存调整预计在第四季度完成，同时通过创新和扩大非即饮渠道分布来加速 [89][90][91] - Form Energy的差异化在于专注于特定消费者群体（日常劳动者），提供清洁能量方案 公司作为品牌多数所有者致力于长期投资，早期反响良好 [93][94]