公司基本情况 - 公司成立于1995年5月25日，于2017年1月16日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均位于广东省东莞市 [1] - 公司是国内装饰复合材料领域的知名企业，专注于装饰复合材料的研发与销售，所属申万行业为建筑材料 - 装修建材 - 其他建材 [1] - 公司涉及昨日涨停、QFII持股、小盘核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入9.78亿元，在行业17家公司中排名第8，行业平均营收为26.41亿元，中位数为9.36亿元 [2] - 公司主营业务构成：饰边条2.23亿元占比41.82%，饰面板1.78亿元占比33.29%，水处理设备(含膜组件)1.07亿元占比20.11% [2] - 当期净利润为6251.43万元，行业排名第4，行业平均净利润为2.1亿元，中位数为1591.16万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为42.98%，高于去年同期的26.16%，且高于行业平均的34.66% [3] - 2025年三季度公司毛利率为29.76%，高于去年同期的25.62%，也高于行业平均的19.88% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东为安徽洪典资本管理合伙企业（有限合伙），实际控制人为何全洪 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.27万，较上期减少12.12% [5] - 户均持有流通A股数量为8226.24股，较上期增加13.80% [5] 管理层信息 - 董事长兼总裁董建刚，1974年出生，中国国籍，获工商管理硕士（EMBA）专业学位 [4] - 董建刚曾任郑州高新供水董事长，郑州航空港水务总经理，苏州尚源智能董事长等职 [4]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩呈现边际改善信号 [5] - 公司通过战略调整已进入可持续高质量发展转型期，新一轮蝶变正在酝酿 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润为11.31亿元、16.17亿元、20.28亿元，对应当前股价PE为27、19、15倍 [7] 公司基本数据 - 总市值为30,575.36百万元，流通市值为24,511.76百万元 [3] - 总股本为2,388.70百万股，资产负债率为50.22%，每股净资产为8.72元/股 [3] - 收盘价为12.80元 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业收入206.01亿元，同比下滑5.06% [7] - 2025年前三季度归母净利润8.10亿元，同比下滑36.61% [7] - 2025年第三季度单季收入70.32亿元，同比增长8.51%，增速转正 [7] - 2025年第三季度单季归母净利润2.45亿元，同比下滑26.58% [7] - 2025年前三季度营业收入同比增速较上半年提升5.78个百分点 [7] - 2025年前三季度归母净利润同比增速较上半年提升3.55个百分点 [7] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润2.62亿元，同比下滑0.27%，近乎转正 [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为24.80%，同比下降4.12个百分点，环比下降1.91个百分点 [7] - 收入增速好于归母净利润，主要由于公司以价换量抢占市场份额 [7] - 2025年前三季度期间费用率为16.61%，同比下降1.96个百分点 [7] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.59%、5.77%、1.66%、0.58%，分别同比变动-1.71、+0.12、-0.27、-0.10个百分点 [7] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.16亿元，同比增长184.56% [7] - 经营活动现金流净额同比增速较上半年提升114.38个百分点，主要系公司加强经营回款，同时购买商品、接受劳务支付的现金减少等综合所致 [7] - 投资活动产生的现金流量净额为-9.18亿元，同比增长1.68亿元，主要系公司债务重组处置资产收回的现金净额增加所致 [7] - 筹资活动产生的现金流量净额为-29.79亿元，同比减少10.16亿元，主要系公司偿还债务支付的现金及分配股利等增加所致 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入26,714百万元，同比下滑4.78% [6] - 预计2026年营业收入27,955百万元，同比增长4.64% [6] - 预计2027年营业收入30,841百万元，同比增长10.33% [6] - 预计2025年归母净利润1,131百万元，同比增长945.70% [6] - 预计2026年归母净利润1,617百万元，同比增长42.93% [6] - 预计2027年归母净利润2,028百万元，同比增长25.46% [6] - 预计2025年每股收益0.47元/股，2026年0.68元/股，2027年0.85元/股 [6] - 对应市盈率（P/E）2025E为27.03倍，2026E为18.91倍，2027E为15.07倍 [6][7] - 预计净资产收益率（ROE）2025E为4.46%，2026E为6.21%，2027E为7.56% [6]

公司基本情况 - 公司成立于2003年6月26日，于2016年3月29日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址位于广东省东莞市 [1] - 公司是国内建筑门窗幕墙五金行业的领先企业，专业从事中高端建筑五金系统及金属构配件的研发、生产和销售，拥有全产业链优势 [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材，涉及小盘、养老金等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司实现营业收入42.97亿元，在行业17家企业中排名第三，行业平均营收为26.41亿元 [2] - 公司当期净利润为795.61万元，行业排名第十二，行业平均净利润为2.1亿元 [2] - 主营业务构成中，门窗五金系统收入11.43亿元，占比41.47%，其他建筑五金产品收入4.35亿元，占比15.79% [2] - 2025年上半年海外收入为4.77亿元，同比增长30.75% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为30.28%，虽较去年同期的31.30%略有下降，但远高于行业平均的19.88% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为38.68%，较去年同期的41.56%有所下降，但高于行业平均的34.66% [3] 股东结构与券商观点 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.15万，较上期减少4.44%，户均持有流通A股数量为6070.53股，较上期增加4.65% [5] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股372.89万股，相比上期增加127.79万股 [5] - 东吴证券预测公司2025-2027年归母净利润为1.75/2.72/3.28亿元，对应PE分别为45/29/24倍，维持"买入"评级 [5] - 长江证券预计公司2025-2026年归属净利润约1.7、3.3亿元，对应估值为47、24倍 [5] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总裁白宝鲲，其薪酬从2023年的59.73万元增加至2024年的74.42万元，同比增加14.69万元 [4]

板块整体表现 - 装修建材板块当日下跌1.77%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，亚士创能涨停，涨幅10.00%，华立股份领跌，跌幅达10.01% [1][2] 领涨个股情况 - 亚士创能收盘价10.01元，涨幅10.00%，成交量78.74万手，成交额7.66亿元 [1] - 东宏股份上涨3.39%，收盘价13.13元，成交量15.59万手，成交额2.03亿元 [1] - 科创新材上涨2.99%，收盘价17.93元，成交量8.86万手，成交额1.62亿元 [1] 领跌个股情况 - 华立股份跌幅最大，为10.01%，收盘价20.76元，成交量33.42万手，成交额7.09亿元 [2] - 晶雪节能下跌7.88%，收盘价23.61元，成交量10.55万手，成交额2.56亿元 [2] - 法师龙下跌4.93%，收盘价66.49元，成交量7.01万手，成交额4.74亿元 [2] 板块资金流向 - 装修建材板块主力资金净流出2.81亿元，游资资金净流入2535.84万元，散户资金净流入2.55亿元 [2] - 亚士创能主力净流入2562.89万元，主力净占比3.35%，但游资净流出3396.55万元 [3] - 东宏股份主力净流入2505.15万元，主力净占比12.31%，游资净流出1657.54万元 [3] - 瑞泰科技主力净流入1258.79万元，主力净占比9.62%，游资净流入891.26万元 [3]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司业绩增速环比有所改善，但主要来源于投资损益，经营性业绩仍面临考验 [4][6] - 公司2025年前三季度营业收入和利润同比下滑幅度较上半年收窄，但归母净利降幅收窄主要系投资收益增加，与经营性业绩更相关的毛利率同比仍构成拖累 [6] - 由于公司短期承压，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测 [6] 公司基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为10.45元，总市值为16,636.80百万元，流通市值为15,370.47百万元 [2] - 公司总股本为1,592.04百万股，资产负债率为23.42%，每股净资产为3.04元/股 [2] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [6] - 2025年第三季度单季实现收入12.89亿元，同比下降9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下降5.48% [6] - 2025年第三季度毛利率为43.04%，同比微降0.07%，但环比提升2.51% [6] - 2025年前三季度期间费用率为24.03%，同比上升1.53个百分点，其中财务费用率同比上升0.82个百分点，主要系利息收入下降 [6] 现金流与资产状况 - 2025年前三季度经营活动现金净流量同比增长16.66%，但增速较上半年收窄82.44个百分点 [6] - 2025年前三季度末公司货币资金加交易性金融资产占总资产比例为38.62%，同比增长3.76个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入为5,584百万元，同比下降10.90%，归母净利润为851百万元，同比下降10.71% [5][6] - 预测2026年营业收入为5,586百万元，同比增长0.04%，归母净利润为853百万元，同比增长0.33% [5][6] - 预测2027年营业收入为5,917百万元，同比增长5.93%，归母净利润为908百万元，同比增长6.35% [5][6] - 预测2025年每股收益为0.53元，对应市盈率为19.56倍 [5][6]

股价表现与资金流向 - 10月30日公司股价盘中下跌2.04%至16.36元/股，成交额1.52亿元，换手率4.78%，总市值40.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出2094.37万元，特大单净流出1132.68万元，大单净流出961.69万元 [1] - 公司今年以来股价下跌7.41%，近5个交易日下跌5.16%，近20日上涨1.61%，近60日下跌8.35% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为装配式建筑产品及服务，占主营业务收入98.84%，其他业务收入占比1.16% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入12.50亿元，同比增长4.29% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为-5211.88万元，亏损额同比收窄22.09% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日公司股东户数为2.28万户，较上期增加1.68%，人均流通股8476股，较上期减少1.65% [2] - 博时创新经济混合A（010994）新进为公司第六大流通股东，截至2025年9月30日持股91.85万股 [3] - A股上市后公司累计派现5543.27万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 行业分类与业务定位 - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-耐火材料 [1] - 公司概念板块包括新型城镇化、PPP概念、中字头、小盘、装配建筑等 [1] - 公司主营业务涉及新型墙体材料、建筑结构材料、室内外装饰材料、园林景观材料及集成房屋等装配式建筑产品的研发、生产、销售和组装 [1]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收26.84亿元，同比增长5.03%，归母净利润3.61亿元，同比增长51.67%[9] - 第三季度收入逆势增长主要得益于家具厂等渠道开拓及加强A类订单，但毛利率16.70%同比下降0.37个百分点，因低毛利A类订单占比提升[9] - 第三季度期间费用率5.60%同比下降0.37个百分点，销售/管理/研发费用率分别为3.29%/2.06%/0.53%，同比分别下降0.13/0.14/0.15个百分点，显示降本降费持续落实[9] - 第三季度扣非净利润同比下降50.61%至0.95亿元，主要因投资悍高集团带来公允价值变动收益2.73亿元[9] - 公司通过优化产品结构、拓展辅材销售、集中采购及加强渠道管控来应对地产压力，维持稳健经营[9] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收63.19亿元，同比下降2.25%，归母净利润6.29亿元，同比增长30.44%[9] - 2025年第三季度资产及信用减值损失1.25亿元，减值损失率4.66%同比增加3.81个百分点，其中裕丰汉唐计提商誉减值准备1亿元[9] - 2025年前三季度经营活动现金流净额4.73亿元，同比增长12.67%，收现比96.4%同比下降3.5个百分点，付现比92.7%同比下降4.6个百分点[9] - 盈利预测显示，2025-2027年预计归母净利润分别为7.42/7.93/9.06亿元，同比增长26.86%/6.77%/14.30%[8][9] - 2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为0.89/0.96/1.09元，以2025年10月28日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为13.72x/12.85x/11.25x[8][9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的19.19%显著提升至2025-2027年的33.69%/33.55%/35.62%[8] 业务策略 - 公司拓展配套封边皮、五金、胶粘剂、柜门板等辅材销售，并在家具厂渠道重点推广彩臻颗粒板等流量型产品[9] - 通过集中大商采购，整合资源，淘汰分散低效的小型供应商，并加强一二级经销商价格管控和库存评估[9]

投资评级 - 报告对东方雨虹的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][24] 核心观点 - 公司作为防水行业龙头，渠道业务转型持续，并加速海外业务布局，已完成智利零售头部商超Construmart收购，未来有望逐步贡献业绩 [24] - 公司积极盘活资产，并响应行业反内卷积极推动产品复价，盈利水平和财务状况有望逐步优化 [24] - 考虑到转型效果有望逐步显现，公司有望迎来经营拐点，龙头优势依旧明显 [24] 2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入206.0亿元，同比下降5.1%，归母净利润8.1亿元，同比下降36.6% [1][7] - 第三季度单季实现营业收入70.3亿元，同比增长8.5%，扭转了第一季度（-16.7%）和第二季度（-5.6%）的负增长态势 [1][7] - 第三季度单季归母净利润为2.5亿元，同比下降26.6%，但降幅较第一季度的-44.7%和第二季度的-37.5%显著收窄 [1][7] - 第三季度单季扣非归母净利润为2.6亿元，同比基本持平（-0.3%），显著优于前两个季度（Q1: -44.6%, Q2: -36.2%） [1][7] 盈利能力分析 - 2025年1-9月公司综合毛利率为25.2%，同比下降3.9个百分点 [2][14] - 第三季度单季毛利率为24.8%，同比下降4.1个百分点，环比下降1.9个百分点，毛利率同环比仍有承压 [2][14] - 报告预计随着涨价落地及上年返利影响形成低基数，第四季度毛利率有望修复 [2][14] - 2025年1-9月期间费用率为16.6%，同比下降2.0个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别下降1.7、上升0.1、下降0.1、下降0.3个百分点 [2][14] - 第三季度单季期间费用率为15.7%，同比下降2.8个百分点，环比下降1.4个百分点，费用率同环比改善 [2][14] - 2025年1-9月净利率为3.8%，同比下降2.0个百分点，第三季度单季净利率为3.4%，同比下降1.7个百分点，环比下降1.5个百分点，净利率下滑受毛利率承压及减值计提影响，第三季度单季计提信用减值损失2.9亿元 [2][14] 现金流与资产状况 - 2025年1-9月实现经营性净现金流4.2亿元，上年同期为-4.9亿元，实现同比转正 [3][19] - 第三季度单季经营性净现金流为8.1亿元，上年同期为8.4亿元 [3][19] - 截至2025年9月末，应收账款及应收票据、其他应收款、合同资产分别为93.0亿元、14.7亿元、11.4亿元，同比分别减少21.5亿元、12.0亿元、7.9亿元，较2025年6月末分别减少4.1亿元、增加0.5亿元、减少1.8亿元，应收规模整体延续下降趋势 [3][19] - 公司计划出售金科股份法拍股票及部分不动产资产，以改善资产结构，优化财务状况 [3][19] 盈利预测调整 - 考虑到短期需求持续疲软，叠加存量应收和工抵房处置影响，报告下调2025-2026年盈利预测 [24] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.45元、0.67元、0.89元（前次预测2025-2026年为0.54元、0.70元） [24] - 对应市盈率（PE）分别为29.4倍、19.6倍、14.7倍 [24]

板块整体表现 - 装修建材板块在10月29日整体上涨0.92%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内领涨个股为亚士创能，单日涨幅达10.04%，华立股份紧随其后，涨幅为10.01%[1] - 当日板块主力资金净流入1.16亿元，但游资资金净流出934.71万元，散户资金净流出1.06亿元[2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括亚士创能（收盘价9.10元，涨10.04%）、华立股份（收盘价23.07元，涨10.01%）和万里石（收盘价37.70元，涨7.44%）[1] - 跌幅居前的个股包括垒知集团（收盘价5.27元，跌3.83%）、青龙营业（收盘价11.89元，跌3.18%）和顾地科技（收盘价4.26元，跌2.96%）[2] - 北新建材作为板块内市值较大的公司，股价上涨2.18%，收于23.93元[1] 资金流向分析 - 万里石获得主力资金净流入1.10亿元，主力净占比达14.85%，为板块内最高[3] - 北新建材主力资金净流入8599.30万元，主力净占比14.31%，资金关注度较高[3] - 华立股份在股价涨停的同时，获得主力资金净流入4512.18万元，主力净占比9.75%[3] - 罗普斯金和科顺股份的主力净占比分别达到23.53%和23.37%，显示资金集中流入[3] - 法师龙虽然股价上涨2.10%，但出现主力资金净流入829.69万元而游资净流出2217.02万元的分化局面[3]

投资评级 - 投资评级为增持 并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年第三季度 公司营收同比下降9.83%至12.89亿元 归母净利润同比下降5.48%至2.69亿元 [8] - 2025年1-9月 公司营收同比下降10.76%至33.67亿元 归母净利润同比下降13.52%至5.40亿元 [8] - 行业需求疲软导致收入下滑 但公司坚持高端定位 零售产品价格已止跌企稳 [8] - 第三季度毛利率为43.04% 同比略降0.07个百分点 但环比提升2.51个百分点 显示价格有所修复 [8] - 公司加强费用管控 开源节流 经营现金流同比增长16.66%至9.48亿元 [8] - 展望未来 行业竞争格局有望改善 中小企业继续降价空间有限 公司盈利能力有望修复 [8] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为8.64亿元 9.69亿元 10.74亿元 对应每股收益分别为0.54元 0.61元 0.67元 [8] 财务数据与预测 - 2024年营业收入为62.67亿元 预计2025年将下降至60.06亿元 随后在2026年和2027年分别增长至64.08亿元和68.75亿元 [7] - 2024年归母净利润为9.53亿元 预计2025年将下降至8.64亿元 随后在2026年和2027年分别增长至9.69亿元和10.74亿元 [7] - 2024年净资产收益率为18.71% 预计2025年 2026年 2027年将分别为16.07% 17.25% 18.24% [7] - 以2025年10月28日收盘价计算 公司2025年至2027年预测市盈率分别为19.23倍 17.13倍 15.46倍 [7] - 第三季度主要原材料价格变动不一 PPR PVC PE原材料价格分别变动+4.4% -13.3% -4.4% [8]