交易概述 - 中国稀土通过全资子公司Wealthy Energy Limited以每股0.375港元的价格向众景国际有限公司定向增发4亿股股份 作为收购1600公斤纯度不低于99.995%钨条的代价 交易总价1.5亿港元 相当于每吨9375万港元[1][3] - 该交易使众景国际获得中国稀土14.3%股权 众景国际注册于英属维尔京群岛 其唯一股东王心兰来自马来西亚 家族涉足棕榈油、伐木、金矿开采及投资管理[18] - 交易完成后 公司创始人蒋泉龙对钨条实际价值提出质疑 并因债务问题被董事会除名[2][25] 钨条估值争议 - 中国稀土披露钨条估值由友盈资产评估有限公司编制 参考三家国际供应商(Millipore Sigma、Sigma-Aldrich Corporation、Otto Chemie Private Limited)的钨粉报价平均值13653.20美元/公斤 经调整因子0.896656计算后 纯度为99.995%的钨条评估价值为12242.23美元/公斤 1600公斤总估值约1958.8万美元(约1.53亿港元)[13][17] - 蒋泉龙提供中国钨业协会市场报告显示 2025年上半年国内99.995%高纯钨条市场报价范围为150万-155万元/吨(约合1500-1550元/公斤)[7][8] - 蒋泉龙另提供生产企业根据检测报告的吨级交易报价为2000元/公斤(约200万元/吨) 以及江苏某资产评估机构采用市场法评估价值为160万元/吨 均显著低于公司收购价9375万港元/吨(约人民币8700万元/吨)[9][12] 公司治理与运营状况 - 中国稀土核心运营实体宜兴新威利成稀土有限公司目前已处于停产状态 厂区围墙杂草丛生[24][28] - 法律顾问尽职审查显示 附属公司至少涉及45宗诉讼及9宗强制执行案件 新威稀土与新威耐火材料分别拖欠银行及企业判决债务约2.58亿元和2.6亿元[27] - 附属公司在2023财年及2024财年审计时存在虚假陈述或声明 管理人员可能已挪用资金[27] 董事会分歧与人事变动 - 蒋泉龙声称在5月28日董事会会议中虽签字同意交易 但未详看内容且未见过详细书面资料 6月16日通过微信群要求暂缓披露交易完成公告 因未看到货物查验报告且对交易流程存疑[22] - 公司董事会于8月29日公告回应称蒋泉龙的投诉"毫无根据" 强调收购事项经五名董事(包括蒋泉龙)一致批准 且蒋泉龙代表公司签署了协议[19] - 蒋泉龙因多项未偿还债务总额超过2亿元 且无可强制执行资产履行还款义务 于7月22日被董事会确认自2024年11月26日起离任董事[25]

话说这事儿得从今年上半年中美贸易摩擦升级说起。特朗普上台后，二月份就对华加码关税，中国这边 也没闲着，直接对五种关键矿产搞限制，包括一些稀土相关的东西。这五种矿产是啥？钨、钼、铬、锑 和镓，这些玩意儿在高科技和国防领域用得飞起。中国商务部一出手，出口就得过关卡，审核严着呢， 企业申请堆成山，批下来的少，全球供应链立马就绷紧了。 转眼四月份，中国商务部和海关总署联合发文，公告18号，直接把七种重稀土元素和相关磁铁列进出口 管制名单。这七种是钐、钆、铽、镝、镥、钪，还有钇。这些重稀土不是随便玩的，主要用在电动车电 池、风力涡轮机、航空发动机、激光器和导弹制导系统上。中国占全球重稀土产量的八成多，炼制和磁 铁加工更是九成以上。管制一上，出口得办许可，过程慢得像蜗牛爬，部分申请直接卡住不批。结果 呢？美国工厂开工率掉下来，欧洲和日本的供应商也跟着遭罪。比方说，镝的价格从四月初的每公斤两 三百美元，五个星期内翻了三倍，飙到850美元一公斤。汽车厂生产线停摆，工人闲着，库存告急。 这波操作明显是针对特朗普关税的反击。特朗普政府觉得中国在用稀土卡脖子，就想找机会回击。五月 份，中国同意暂停部分非关税措施90天，给谈判留点空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来收益最高的私募类型为事件驱动型，收益率达39.3% [4] - A股市场小幅震荡，风格分化明显，各板块本周也产生分化；基金市场收益率中位数有高有低，主动权益基金随股票市场分化，TMT板块基金今年以来收益反超医药板块成冠军，中小市值和中高估值优势明显 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周市场涨跌 大类资产表现 - A股市场小幅震荡，沪深300回撤0.4%，中证500和中证1000小幅上涨，金融回撤高，成长正收益1.5%，二者差距近5%；债券市场国债和企业债小幅涨跌，转债下跌1.5%；港股和美股市场不同幅度上涨；农产品产生回撤 [10] 行业主题表现 - 医药板块整体走弱，内部子行业回撤超1.5%；科技板块大部分收正，云计算回撤3.1%；传媒板块涨幅高，动漫游戏正收益超5%；中游制造板块分化明显，智能汽车涨4.7%，稀土跌4.3%，差距达9% [12] 概念指数表现 - 本周涨幅最高的五个概念为光刻机、光模块(CPO)、半导体设备、摄像头、汽车配件精选，光刻机涨幅达9%；跌幅最高的五个概念为稀土、黄金珠宝、操作系统、保险精选、小金属，稀土跌幅达-7.4% [17] 交易热度跟踪 - 本周交易热度最高的五个概念为国企综合、基金重仓、核心资产、5G应用、科技龙头，国企综合日均交易量达561.3亿股；相比于上周，热度上升前五的概念为煤炭开采精选、航空运输精选、城中村改造、近端次新股、跨境电商；热度下降前五的概念为数字孪生、时空大数据、黄金珠宝、航运精选、氟化工 [21][22] 主动权益基金跟踪 分类收益及上涨占比 - 近1周收益率中位数最高为国际(QDII)股票型，收益率为1.4%；最低为增强指数型债券，收益率为-0.3%。近1月收益率中位数最高为偏股混合型，收益率为7.0%；最低为混合债券型一级，收益率为-0.0%。近1月上涨基金占比最高为增强指数型债券，上涨比例为100.0%；占比最低为混合债券型一级，上涨比例为37.7%。近1月最大回撤最低为短期纯债型，最大回撤为-0.0%；最高为普通股票型，最大回撤为-5.0% [29] 细分标签收益情况 - 从板块看，本周医药板块基金回撤2.3%，TMT板块基金上涨2.2%，TMT板块基金今年以来收益反超医药板块成冠军；从风格标签看，中小市值和中高估值优势明显 [32] 板块内部基金分化情况 - 板块层面，消费板块近1周和近1月分化程度最低，TMT板块近1周和近1月分化程度最高 [34] 风格内部基金分化情况 - 风格层面，低盈利质量近1周分化程度最低，低市值和高估值近1周分化程度最高；低估值近1月分化程度最低，高估值、高成长和高质量近1月分化程度最高 [38] 各板块内涨幅靠前基金 - 报告列出各板块近1月收益率前五位的基金 [43][44] 各风格内涨幅靠前基金 - 报告列出各风格近1月收益率前五位的基金 [46] 私募市场表现 私募整体市场表现 - 今年以来收益最高的私募类型为事件驱动型，收益率达39.3%；股票策略型私募收益靠前产品多为股票主观多头，今年以来收益大部分位于0%-20%区间 [4][53] 各类私募收益情况 - 债券策略型私募收益靠前产品均为债券复合，今年以来收益大部分位于0%-5%区间 [57] - 组合基金策略型私募收益靠前产品均为FOF，今年以来收益大部分位于>10%区间 [61] - 货币市场策略型私募收益靠前产品皆为信托产品，今年以来收益大部分位于0%-2%区间 [64] - 管理期货型私募收益靠前产品多为程序化交易策略，今年以来收益分布较广，<-10%和>10%区间皆有产品 [67] - 相对价值策略型收益靠前产品均为股票市场中性，今年以来收益大部分位于10%-20%区间 [70] - 宏观策略型私募产品本周仅8个公布净值，今年以来收益大部分位于>20%区间 [73] - 复合策略型私募收益靠前产品多为信托产品，今年以来收益大部分位于0%-10%和>30%区间 [77] - 其他策略型私募收益靠前产品多为外贸信托旗下产品，今年以来收益大部分位于0%-10%区间 [80]

（来源：财报翻译官） 当全世界还在关注美联储的降息决策时，中国已经悄然完成了一笔大操作。 美国财政部最新数据显示，中国一个月内抛售美债超257亿美元（约1829亿元人民币），持仓量降至 2009年以来新低。 与此同时，中国人民银行连续第10个月增持黄金储备，目前黄金储备已达7402万盎司。 这一系列操作背后，究竟隐藏着怎样的战略意图？又将对A股市场产生哪些影响？ 美债减持背后的深层逻辑 中国减持美债并非一时冲动。数据显示，近年来中国一直在稳步推进外汇储备多元化。 这一方面是对美国财政状况的理性回应，另一方面也是基于国际金融环境的深刻研判。 美国国债规模已突破36万亿美元，占GDP比例达123%，远超国际公认的60%警戒线。 巨额债务带来的利息支出压力与日俱增，2025年联邦利息支出预计将达到9280亿美元。 国际评级机构穆迪此前下调美国主权评级，更凸显了市场对美债信用风险的担忧。中国减持美债，可以 说是对潜在风险的提前应对。 黄金增持的战略意义 与减持美债形成鲜明对比的是央行对黄金的持续增持。黄金作为非主权信用储备资产，具有独特的避险 属性，能够有效对冲单一货币风险。 目前中国黄金储备占比仅为7.64%，明显 ...

中国减持美债 - 中国单月减持257亿美元美债 持有规模降至7307亿美元 创2018年12月以来新低 [1] - 中国持有美债总量累计减少约5000亿美元 反映外汇储备优化配置和对美国偿债能力的审慎评估 [1] 美国债务状况与市场反应 - 美国国债规模突破34万亿美元 债务利息支出占GDP比重持续攀升 [3] - 30年期美债收益率突破5%心理关口 削弱美债作为传统安全资产的吸引力 [3] - 穆迪调降美国主权信用评级 加剧市场对美国财政可持续性的忧虑 [3] 中国外汇储备战略调整 - 自2018年起有序调整外汇储备结构 持续增持黄金等避险资产 [3] - 通过渐进式减持策略构建更具弹性的储备组合 既分散风险又避免市场剧烈波动 [3] 稀土产业格局 - 中国控制全球约60%稀土产量和90%以上精炼产能 具有近乎垄断的产业优势 [5] - 稀土在国防军工和新能源等关键领域具有不可替代性 成为中美博弈重要筹码 [5] 中美航空与贸易关系 - 中国航空公司运营15%国际航线 美国威胁取消着陆权将重创中美航空合作 [7] - 美国航企可能面临每年数十亿美元营收损失 并扰乱全球航空运输体系 [7] - 单边胁迫策略反映零和思维局限性 在全球产业链交融背景下难以奏效 [7]

美联储降息决议 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，将利率区间降至4.00%-4.25% [1] - 此次降息为2025年首次，距离2024年三次降息仅过去9个月 [3] - 美联储暗示年内可能再降息两次 [1] 黄金市场反应 - COMEX黄金期货主力合约盘中触及3744美元/盎司历史新高，随后回落至3692美元/盎司 [1] - 市场对金价走势存在分歧：部分观点认为降息落地导致"利多出尽"，另一观点认为降息通道打开将推动新一轮上涨 [13] - 德意志银行将2026年黄金现货价格预期从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司 [13] - 长期支撑因素包括美国经济降温、利率下降及各国央行增持黄金 [15] 全球股市表现 - 美股三大指数涨跌互现：道琼斯指数涨0.57%，标普500跌0.10%，纳斯达克跌0.33% [4] - A股市场大幅回调：上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64% [6] - 香港恒生指数下跌1.35%至26544.85点 [6] - 日经指数表现突出，上涨1.15%至45303.43点 [7] - A股单日总成交额达3.13万亿元 [15] 人民币汇率走势 - 人民币对美元中间价报7.1085，较前日下调72个基点 [9] - 离岸人民币对美元汇率盘中突破7.10关口 [9] - 2025年以来人民币从7.3关口上方逐步回升，8月下旬出现明显升值 [10] - 中美利差收窄促使全球资金关注人民币资产 [10] A股市场展望 - 市场存在三类资金博弈：止盈资金、套牢资金和看好牛市的资金 [17] - 预计市场将从加速上涨转为高位震荡，突破需时间 [17] - 结构性机会集中在光伏、电池、黄金、稀土、创新药、人工智能、券商、机器人等领域 [17] - 国泰海通策略团队认为年内股指有望创新高，支撑因素包括经济向好、低估值、上市公司质量提升、分红回购增加及耐心资本流入 [17]

欧洲再次上演苦情戏 事情的发展完全在预料之中。 9月16日，中国欧盟商会主席彦辞在记者会上大吐苦水，声称中国的稀土出口管制过于严格，导致欧洲企业面临停产危机，损失惨重。这番说辞乍听之下似 乎情有可原，但仔细推敲就会发现漏洞百出。 数据背后的真相 彦辞特别提到，在商会提交的约140份稀土出口许可证申请中，获批的不足四分之一，批准率仅20%左右。表面看确实管控严格，但关键在于：这个标准并 非突然实施。早在2025年4月4日，中国商务部和海关总署就发布公告，明确对钐、钆等7类中重稀土实施出口管制。而就在公告发布前两天，美国时间4月2 日，特朗普政府刚刚宣布对华加征对等关税。时间点的精准对应，充分展现了中国反制措施的及时性。 欧洲的双标困境 讽刺的是，欧洲一方面紧跟美国对华施压，另一方面又指望中国维持原有的稀土供应。这种既要...又要...的思维实在令人费解。《日经亚洲》报道称，欧盟 商会警告稀土管制可能导致欧洲制造商数日内停产。但明眼人都清楚，这完全是自作自受——正是欧盟追随美国挑起贸易争端，才导致如今的局面。 稀土的战略价值 为何欧洲如此紧张？因为这7类中重稀土是制造耐高温磁铁的核心材料，广泛应用于军工（战斗机、 ...

欧盟再次面临停产危机，为了自保，连美国要求围堵中国的指令也开始敷衍了事，拒绝对中国加征关税。据彭博社报道，中国欧盟商会18日发布的数据显 示，8月份欧洲企业因稀土短缺已停产7次，预计9月停产次数将激增至46次。作为军民两用关键材料，中国掌控着全球稀土产业链的主导权。此前紧跟美国 脚步制裁所谓援俄中企的欧盟，如今反被美国背后捅刀，中国打出的稀土牌意外收获了戏剧性效果。 欧盟恰好成为特朗普眼中的软柿子。在中俄那里碰壁后，特朗普再次把目光转向欧盟这个老提款机。部分欧盟国家已意识到正承受中美双重压力，开始对美 国提出的通过对中印加税施压俄罗斯的要求采取消极应对。特朗普随即调整策略，一边施压欧盟接受对中印加税，一边怂恿欧盟先发制人，声称无论欧盟加 多少关税美国都会跟进。但这次欧盟似乎学聪明了。 据政客新闻网报道，多位匿名欧盟官员表示，特朗普的要求根本不切实际，纯粹是为推卸责任。然而醒悟太迟的欧盟已落入美国陷阱，早早投降的冯德莱恩 已代表欧盟签署协议，承诺未来3年购买7500亿美元美国能源。这意味着欧盟不得不吞下损害自身利益的苦果，忍受美国压榨。表面看特朗普是要欧盟通过 对中印加税来结束俄乌冲突，实则心知肚明：若欧盟真对 ...

投资策略建议 - 建议聚焦有真实利润兑现或强产业趋势的行业 重点关注资源 创新药 游戏和军工 [1] - 中长期关注供给在内 需求增长在外且中国有持续定价能力的行业 [1] - 短期利润兑现度角度建议关注稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等方向 [1] 消费电子机会 - 9月有密集消费电子产品发布会 提示关注消费电子行业 [1] - 重点关注苹果产业链的重估机会 [1]

公司人事任命 - 中国稀土集团任命李志辉为党委副书记、董事并提名为总经理人选 [1] - 相关职务任免按法律和公司章程规定办理 [1] - 国务院国资委有关厅局负责同志宣布任职决定 [1]