财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收前可报销费用（RVR）达到创纪录的4324亿美元，同比增长168%，其中有机增长102% [19][20] - 第三季度净利润为3040万美元，摊薄后每股收益171美元，相比去年同期的2710万美元和147美元有所增长 [21] - 调整后EBITDA为6740万美元，占RVR的156%，高于去年同期的5490万美元和148% [22] - 调整后净利润为3740万美元，摊薄后每股收益210美元，同比增长25% [23] - 运营现金流为9380万美元，自由现金流为8530万美元 [28] - 应收账款周转天数（DSO）为76天，低于去年同期的86天 [29] - 总债务为611亿美元，净债务为5871亿美元，杠杆率为23倍调整后EBITDA [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健部门RVR达到创纪录的2195亿美元，同比增长199%，有机增长186% [4][23][24] - 医疗保健部门运营利润率为309%，高于去年同期的271% [24] - 教育部门RVR达到创纪录的1294亿美元，同比增长69% [9][25] - 教育部门运营利润率为257%，高于去年同期的241% [25] - 商业部门RVR达到创纪录的834亿美元，同比增长266%，主要受收购推动 [12][25] - 商业部门运营利润率为164%，低于去年同期的245%，主要因数字业务占比增加和收购整合影响 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健市场表现强劲，需求广泛，绩效改进、财务咨询和收入周期管理服务是主要增长驱动力 [4][5][24] - 教育市场面临研究资金减少和入学率下降等挑战，但对战略、运营和数字产品的需求稳定 [10][25] - 商业市场战略和财务咨询需求出现拐点，销售转化率在第三季度和10月有所改善 [13][14][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过整合战略、财务咨询和数字产品，提供更全面的解决方案，医疗保健项目平均规模有所增加 [7][37] - 积极将人工智能和自动化技术融入各项服务，例如在收入周期管理服务中部署机器学习模型以提升效率 [8][11][65] - 通过收购（如Eclipse Insights、Treliant、Wilson Perumal）增强业务能力，并进一步整合商业产品以提升市场竞争力 [12][14][15] - 公司文化被视为关键战略优势，有助于吸引人才和降低人员流失率 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健客户持续面临利润率压力和监管变化，这为公司服务创造了强劲需求环境 [5][7][33] - 教育客户正在应对政策不确定性和财务压力，但数字化转型项目需求旺盛 [10][52] - 尽管宏观环境存在挑战，但公司对实现2025年业绩指引充满信心，并为2026年持续增长奠定基础 [3][17][41] - 人工智能相关项目目前占数字业务收入的15%-20%，且这一比例预计将继续增长 [65][66] 其他重要信息 - 公司更新2025年全年业绩指引，将RVR指引范围收窄至165亿-167亿美元，调整后EBITDA利润率维持在14%-145%，调整后每股收益提高至750-770美元 [16][30] - 第三季度回购约147万股股票，年初至今累计回购金额达1525亿美元 [30] - 医疗保健部门人员数量显著增加，以支持强劲的需求预期 [38][39] - 绩效类收费安排在2025年占比低于2024年，但预计2026年可能回升 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健部门绩效改进业务的驱动因素和可持续性 [32] - 需求强劲源于客户持续的利润率压力，公司提供综合解决方案并获得市场认可 [33][34] - 销售渠道处于历史高位，且项目范围扩大，涉及战略、咨询和数字等多个领域 [36][37] - 公司正增加人员配置以支持当前和未来的需求 [38][39] 问题: 对2026年增长前景的展望 [40] - 公司仍处于规划阶段，但当前强劲的需求环境使其对早前投资者日提出的多年增长框架充满信心 [41][42] 问题: 商业部门需求改善的原因 [44] - 战略和财务咨询需求出现拐点，部分得益于市场对重组和转型服务的需求增加，以及新收购公司带来的动能 [45][46] 问题: 公司人员招聘和基础设施能力 [49] - 公司文化有助于降低人员流失和吸引人才，目前对招聘能力充满信心，能够支持增长需求 [49][50] 问题: 教育市场客户决策状态 [51] - 客户决策趋于稳定，更侧重于长期数字化转型，而非短期波动 [51][52] 问题: 管理服务人员吸收和利用率 [53] - 管理服务团队利用率较高，招聘与销售转化紧密相关，且团队文化有助于保持人员稳定 [53][54] 问题: 在重组业务中赢得大型项目的原因 [55] - 公司在债务人方面的交付质量和声誉是赢得大型项目的关键 [55] 问题: 医疗保健绩效类收费安排展望 [56] - 2025年绩效类收费占比低于2024年，但基于下半年销售情况，预计2026年该比例可能回升 [56][57] 问题: 教育部门销售转化和利润率指引 [61][63] - 教育部门第三季度销售转化强劲，第四季度开局良好 [62] - 教育部门全年运营利润率指引维持在23%-25%，未有变化 [63] 问题: 人工智能业务占比和资源情况 [64] - 人工智能相关项目占数字业务（占公司总营收超40%）的15%-20%，且技术融合度将越来越高 [65][66] - 公司现有技术顾问基础良好，向人工智能技术演进相对顺畅 [67] 问题: 教育部门数字化项目类型 [71] - 当前需求主要集中在核心ERP系统（如财务、HCM）实施，为学生信息系统投资奠定基础 [72][73] 问题: 咨询业务利用率及未来展望 [74] - 第三季度利用率下降与为支持增长而进行的人员招聘有关，预计未来几个季度仍有压力，但长期目标是将利用率恢复至高位 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入（RVR）达到创纪录的4.324亿美元，同比增长16.8%，去年同期为3.70亿美元 [19] - 有机收入（RVR）增长10.2%，其中医疗保健板块有机增长达18.6% [20] - 第三季度净利润为3040万美元，摊薄后每股收益为1.71美元，去年同期净利润为2710万美元，摊薄后每股收益为1.47美元 [21] - 净利润占总收入比例降至6.9%，去年同期为7.2% [21] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为6740万美元，占收入的15.6%，去年同期为5490万美元，占收入的14.8% [22] - 第三季度调整后净利润为3740万美元，调整后摊薄每股收益为2.10美元，较去年同期增长25% [23] - 应收账款周转天数（DSO）为76天，低于第二季度的78天和去年同期的86天 [29] - 截至2025年9月30日，总债务为6.11亿美元，现金为2390万美元，净债务为5.871亿美元，杠杆比率为调整后EBITDA的2.3倍 [29] - 第三季度经营活动现金流为9380万美元，自由现金流为8530万美元 [28] - 第三季度斥资1860万美元回购约14.7万股股票，年初至今累计回购1.525亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健板块第三季度收入（RVR）创纪录，达2.195亿美元，同比增长19.9%，占公司总收入的51% [23] - 医疗保健板块运营利润率为30.9%，去年同期为27.1%，预计全年运营利润率在29%至31%之间 [24] - 医疗保健咨询和托管服务收入同比增长27% [5] - 收入周期托管服务业务在2025年前三个季度收入同比增长20% [8] - 教育板块第三季度收入（RVR）创纪录，达1.294亿美元，同比增长6.9%，占公司总收入的30% [25] - 教育板块运营利润率为25.7%，去年同期为24.1%，预计全年运营利润率在23%至25%之间 [63] - 商业板块第三季度收入（RVR）创纪录，达8340万美元，同比增长26.6%，占公司总收入的19% [25] - 商业板块运营利润率为16.4%，去年同期为24.5%，预计全年运营利润率在16%至18%之间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健市场需求强劲，主要驱动力是客户持续的利润率压力 [5][33] - 医疗保健项目平均规模有所增加，项目范围更广，整合了战略、财务咨询和数字化服务 [7][37] - 教育市场需求受到研究资金减少、国内外学生入学率下降以及政策不确定性的影响 [10] - 教育领域对数字化转型项目需求强劲，特别是在核心ERP系统现代化方面 [72][73] - 商业板块的战略和财务咨询服务需求在第三季度及10月份出现拐点，销售转化率有所改善 [13][14][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过整合行业专业知识和广泛能力，成为客户应对财务挑战和监管变革的首选合作伙伴 [3] - 在医疗保健领域，公司通过提供可验证的投资回报和综合解决方案，与竞争对手形成差异化 [5][34] - 公司积极将人工智能和自动化技术整合到各项服务中，以提高客户价值和交付效率 [8][65] - 在商业板块，公司通过收购（如Wilson Perumal & Company）和整合战略、运营与数字化能力，增强竞争优势 [14][15] - 公司强调强大的企业文化是吸引和保留人才的关键竞争优势，并有助于降低人员流失率 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为核心终端市场的强劲需求将使公司能够实现2025年全年收入（RVR）和盈利指引，并为2026年的持续增长奠定坚实基础 [4] - 医疗保健领域被描述为有史以来最强劲的市场环境，需求广泛且销售渠道处于历史高位 [33][36] - 教育领域的客户决策趋于稳定，对数字化转型项目的长期投资意愿增强 [51][52] - 公司对2025年全年指引进行了更新：收入（RVR）范围收窄至16.5亿至16.7亿美元，调整后EBITDA利润率维持在14%至14.5%，调整后非GAAP每股收益提高至7.50至7.70美元 [16][30] 其他重要信息 - 公司第三季度业绩不包括已于2024年12月31日剥离的Studer教育业务，但包含了2025年6月收购的Eclipse Insights的完整季度业绩，以及2025年7月和9月分别收购的Treliant和Wilson Perumal & Company的业绩 [18][19] - 数字业务（包括人工智能项目）占公司总收入的比例略高于40%，其中15%至20%的收入直接与人工智能项目相关 [65] - 在托管服务业务中，人员利用率非常高，人员增加与销售转化紧密相关，而非预先招聘 [53] - 医疗保健业务中基于绩效的收费安排占比在2025年低于2024年，但预计2026年可能回升至2024年的水平 [57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健板块绩效改进和咨询业务的表现、驱动因素、渠道、招聘情况以及季度业绩的可持续性 [32] - 管理层认为当前医疗保健市场环境是有史以来最强劲的，主要驱动力是客户面临的集体利润率压力，这需要深度的业务转型 [33] - 公司综合性的市场进入方式、可验证的投资回报和强大的声誉是成功的关键，销售渠道处于历史高位，第三季度和第四季度初销售转化强劲 [34][36] - 项目范围更大，整合了战略、财务咨询和数字化服务，导致项目平均规模增加 [37] - 公司正在增加人员以应对需求，为2026年的强劲开局做准备，托管服务团队的人员增加主要集中在印度 [38][39] 问题: 对2026年增长前景的评论，与投资者日公布的多年目标框架的对比 [40] - 公司尚未提供2026年具体指引，但指出近期需求的增长增强了其对投资者日公布的模型的信心，持续的执行可能使业绩达到该范围的高端 [41][42] 问题: 商业板块需求拐点的驱动因素 [44] - 商业板块战略和财务咨询服务需求改善，财务咨询方面是由于更广泛的市场对重组和转型服务的需求增加，战略方面则得益于新收购公司的早期势头 [45] 问题: 公司招聘能力和基础设施能否支持潜在的长期快速增长期 [49] - 公司对招聘能力充满信心，强大的企业文化导致低于行业平均的人员流失率，并使其成为吸引人才的平台，近期人员数量的增加证明了这一点 [49][50] 问题: 教育领域客户决策环境，是否已度过最动荡时期 [51] - 教育领域客户决策目前趋于均衡，对数字化转型项目进行长期规划，对短期挑战采取更深思熟虑的应对方式，前景稳定 [51][52] 问题: 托管服务人员快速增长后的吸收情况、与项目的关联性以及长期利用率展望 [53] - 托管服务团队利用率是公司最高的领域之一，人员招聘与销售转化紧密相关，较长的销售周期允许公司有计划地招聘，强大的文化有助于保持团队稳定 [53][54] 问题: 在重组业务中赢得更大项目的原因 [55] - 公司在重组业务中凭借高质量交付的声誉和广泛的关系网络（如律师事务所、私募股权、私人债务方）赢得大型项目 [55] 问题: 医疗保健领域基于绩效的收费安排展望 [56] - 2025年基于绩效的收费占比低于2024年，反映了客户更倾向于固定费用模式，但基于下半年的销售活动，预计2026年该占比可能回升 [57] 问题: 教育板块的销售渠道和转化趋势是否同样活跃 [61] - 教育板块在第二季度创下销售转化记录，第三季度转化依然强劲，第四季度开局良好 [62] 问题: 人工智能相关业务占收入的比例以及内部资源建设是否足以满足需求，是否需要收购 [64] - 公司将人工智能和自动化视为业务机遇，数字化业务收入占比超40%，其中15%-20%直接与人工智能项目相关，且这一界限日益模糊 [65] - 公司起点良好，40%的收入来自专注于技术和数字化的顾问，向先进技术的过渡对这些顾问而言是自然演进，公司正在利用其高数字流畅度 [67] 问题: 教育领域数字化转型项目的类型组合，学生生命周期系统与传统ERP系统的对比 [71] - 当前教育领域的数字化转型项目主要集中在核心ERP、财务、HCM等全套系统实施，学生系统方面相对较少，核心ERP现代化是为未来人工智能投资奠定基础的关键 [72][73] 问题: 咨询业务利用率环比下降的原因以及未来改善对利润扩张的贡献 [74] - 利用率下降与为支持需求而进行的人员增加有关，公司正处于投资模式，为下半年和明年做准备，长期来看利用率有望回到70%以上的高位 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入（RVR）达到创纪录的4324亿美元，同比增长168%，有机增长102% [19][20] - 第三季度净利润为3040万美元，摊薄后每股收益171美元，去年同期为2710万美元，摊薄后每股收益147美元 [20] - 调整后EBITDA为6740万美元，占RVR的156%，去年同期为5490万美元，占RVR的148% [21] - 调整后净利润为3740万美元，调整后摊薄每股收益210美元，同比增长25% [23] - 应收账款周转天数（DSO）为76天，低于去年同期的86天 [29] - 总债务为611亿美元，净债务为5871亿美元，杠杆率为23倍调整后EBITDA [30] - 第三季度经营活动现金流为9380万美元，自由现金流为8530万美元 [28] - 公司更新全年指引，RVR范围收窄至165亿至167亿美元，调整后EBITDA利润率维持在14%至145%，调整后非GAAP每股收益提高至750至770美元 [16][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务RVR达到创纪录的2195亿美元，同比增长199%，有机增长186%，占公司总RVR的51% [23][24] - 医疗保健业务运营利润率为309%，高于去年同期的271% [24] - 医疗保健咨询和托管服务能力RVR同比增长27% [5] - 教育业务RVR达到创纪录的1294亿美元，同比增长69%，占公司总RVR的30% [25] - 教育业务运营利润率为257%，高于去年同期的241% [25] - 商业业务RVR达到创纪录的834亿美元，同比增长266%，占公司总RVR的19% [25] - 商业业务运营利润率为164%，低于去年同期的245%，主要由于数字业务占比增加及收购整合期影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健市场需求强劲，主要驱动力是客户面临的持续利润压力和监管变化 [5][6] - 教育市场需求稳定，客户正进行长期数字化投资以应对招生和研究资金压力 [10][11] - 商业市场策略和财务咨询需求出现拐点，销售转化率在第三季度和10月有所改善 [13][27] - 所有核心终端市场的强劲需求为公司2025年业绩和2026年持续增长奠定基础 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过整合行业专长和广泛能力，成为客户应对财务挑战和监管 disruption 的首选合作伙伴 [3] - 在医疗保健领域，绩效改进项目的范围扩大，整合了策略、财务咨询和数字化产品，导致项目平均规模增加 [6] - 在教育领域，数字化转型项目需求强劲，特别是在研究管理领域应用AI和自动化 [11][12] - 在商业领域，通过收购进一步整合策略和运营咨询能力，增强竞争优势 [13][14] - 公司将AI和自动化技术融入各业务线，为客户创造价值并提升服务效率 [7][8][15] - 公司强调强大的企业文化是吸引和保留人才的关键竞争优势 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是医疗保健绩效改进业务有史以来最强的市场环境 [5][34] - 医疗保健客户因医疗补助报销模式变化和劳动力短缺，面临不可持续的经营环境 [6] - 教育客户正在应对研究资金减少、招生下降和政策不确定性等挑战 [10] - 商业市场需求环境更具挑战性，但数字化业务持续增长 [13] - 公司对2025年达成业绩指引充满信心，并为2026年持续增长奠定基础 [4][17] - AI和自动化被视为公司业务的净积极因素，为作为可信赖实施伙伴的公司创造机会 [60][61] 其他重要信息 - 公司第三季度斥资1860万美元回购约147万股股票，年初至今累计回购1525亿美元，回购约1085万股，占2024年底流通股的61% [30] - 截至2025年9月30日，董事会授权的股票回购计划剩余额度为1126亿美元 [30] - 公司预计全年自由现金流在165亿至185亿美元之间 [28] - 公司预计年底杠杆率约为20倍全年调整后EBITDA [31] - 公司有效所得税率在第三季度为287%，预计全年在23%至25%之间 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 医疗保健绩效改进和咨询业务表现强劲的原因及可持续性 [33] - 驱动因素是客户面临的集体利润压力，政府和服务提供商的报销未能跟上成本增长 [34] - 公司集成化的市场进入方式和对客户的可验证投资回报率是关键优势 [35] - 医疗保健业务管线处于历史高位，第三季度和第四季度初销售转化强劲 [37][38] - 项目范围更大，整合了策略、财务咨询和数字化能力 [39] 问题: 对2026年的增长展望 [42] - 公司仍处于规划阶段，但早前投资者日提供的多年模型框架仍然适用 [42] - 过去几个季度需求增长是积极因素，可能推动业绩达到模型范围的高端 [42] 问题: 商业业务需求拐点的驱动因素 [44] - 策略和财务咨询需求改善，财务咨询方面得益于更广泛的市场对重组和转型服务需求上升 [45] - 策略方面，新收购的Wilson Perumal & Company带来动能 [45] 问题: 公司招聘能力和基础设施能否支持快速增长 [47] - 公司文化带来低于行业的流失率，并吸引人才加入，对持续满足招聘需求充满信心 [47][48] 问题: 教育领域客户决策环境 [49] - 客户决策趋于均衡，更侧重于长期数字化投资，而非对短期挑战的过激反应 [49] 问题: 托管服务人员吸收和利用率展望 [50] - 托管服务团队利用率是公司最高之一，招聘与销售转化紧密相关，非超前招聘 [50] - 印度团队文化强大，人员流失率低，缓解招聘压力 [51] 问题: 在重组业务中赢得更大项目的能力 [52] - 公司在债务人方面的交付质量声誉卓著，跨行业关系广泛 [52] 问题: 医疗保健绩效收费安排展望 [53] - 2025年绩效收费占比低于2024年，但下半年销售活动显示客户兴趣增加，预计2026年占比可能回升 [53] 问题: 教育业务管线活跃度和销售转化 [56] - 教育业务第二季度销售转化创纪录，第三季度依然强劲，第四季度开局良好 [57] 问题: AI相关业务占比及资源能力 [59] - 数字化业务（占公司总收入超40%）中约15%-20%与AI项目直接相关，且AI/自动化元素正渗透至更多项目 [61] - 公司起步优势明显，40%收入来自技术专家，向先进技术演进更为顺畅 [62] 问题: 教育数字化转型项目类型 [66] - 当前项目主要集中在核心ERP（财务、HCM等）全套实施，学生生命周期系统方面相对较少 [67] - 稳固的数据和技术基础是解锁AI益处的先决条件，推动了当前需求 [68] 问题: 咨询业务利用率下降及未来展望 [69] - 利用率下降与为支持需求而增加的人员招聘相关，属于投资阶段 [70] - 长期有望恢复至百分之七十多的水平，但近期可能仍承压 [70]

内蒙古自治区居民收入 - 2025年第三季度城镇居民人均可支配收入为40602元，同比增长3.92% [1] - 2025年第三季度农村居民人均可支配收入为15583元，同比增长5.63% [1] - 近6年第三季度城镇居民与农村居民人均可支配收入均呈现逐年增长趋势 [1] 内蒙古自治区居民消费支出 - 2025年第三季度城镇居民人均消费支出为2.5万元，同比增长2.38% [1] - 2025年第三季度农村居民人均消费支出为1.4万元，同比增长5.32% [1] - 相关图表数据均为当年累计季度数据 [1]

居民收入情况 - 2025年第三季度北京市城镇居民人均可支配收入为72449元，同比增长4.35% [1] - 2025年第三季度北京市农村居民人均可支配收入为32933元，同比增长5.44% [1] - 近6年第三季度北京市城镇居民与农村居民人均可支配收入均呈现逐年增长态势 [1] 居民消费支出情况 - 2025年第三季度北京市城镇居民人均消费支出为3.98万元，同比增长1.63% [1] - 2025年第三季度北京市农村居民人均消费支出为2.08万元，同比增长3.24% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为29亿美元，同比下降8%，剔除一次性项目后同比下降约5% [25] - 调整后EBITDA为3.24亿美元，同比下降11%，调整后EBITDA利润率为11.2%，同比下降40个基点 [30] - 净收入为1.75亿美元，同比下降55%，调整后净收入为1.83亿美元，同比下降21% [31] - 稀释后每股收益为1.42美元，同比下降53%，调整后稀释每股收益为1.49美元，同比下降18% [31] - 自由现金流为3.95亿美元，由4.21亿美元经营活动现金流和2600万美元资本支出构成 [32] - 公司下调2026财年指引：收入预期为113亿至115亿美元，调整后EBITDA利润率预期为10%中段（对应11.9亿至12.2亿美元），调整后稀释每股收益预期为5.45至5.65美元，自由现金流预期为8.5亿至9.5亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国家安全业务组合（国防和情报）第二季度收入同比增长5%，预计全年将实现中个位数增长 [25] - 民用业务第二季度收入同比下降22%，预计全年将下降20%低段 [25] - 民用业务面临最具挑战性的市场环境，采购活动显著放缓，未出现重大采购行动或合同增减 [8] - 国家安全业务本季度获得72亿美元总订单，其中约90%来自该业务线，包括四个价值超过8亿美元的重大奖项 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务环境呈现高度分化，民用和国家安全市场动态截然不同 [7] - 民用机构在过去九个月经历了焦点和资金的快速变化，导致部分大型技术合同出现运行率削减 [8] - 国家安全市场虽然存在资金流程摩擦（如资金增量缩短、新合同启动较慢），但整体势头更为强劲 [9] - 政府停摆为系统引入了额外的摩擦层，预计将对全年收入和盈利能力产生适度负面影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取三方面战略：通过加速人工智能应用和简化运营模式来降低成本；通过加倍投资于优势领域（如网络、人工智能、作战技术）来聚焦投资；引领向基于结果的商业解决方案合同的转型 [14][15][16] - 成本重组行动目标是从年度化基础上净削减1.5亿美元成本，预计本财年将带来适度益处，全面影响将在下一财年显现 [23] - 公司正致力于将其知识产权产品化，包括突破性的地面系统和火控解决方案，这将为客户提供更大的成本节约和确定性，并为公司带来利润率扩张机会 [17] - 在网络领域，公司的ThunderDome产品已成为零信任标准，并提前两年达到政府所有里程碑 [10] - 在人工智能领域，公司继续是联邦政府的最大人工智能提供商，并专注于增长领域，如代理型、物理型和对抗型人工智能 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对季度业绩感到失望，并下调了全年指引，认为业务的重新加速将比此前预期的更长时间 [5] - 尽管面临近期阻力，但公司在最具潜力的增长向量中看到了强劲表现，这为中期前景提供了乐观理由 [5] - 公司预计在当前资金和采购趋势持续的情况下，整体业务恢复增长需要几个季度 [22] - 管理层对公司的网络业务、人工智能能力、作战技术以及关键技术生态系统合作伙伴关系感到兴奋，认为这些是未来的关键增长动力 [44] 其他重要信息 - 本季度总订单额为72亿美元，净订单额为48亿美元，季度订单出货比为1.7倍，过去12个月订单出货比为1.1倍 [26] - 季度末总积压订单达到400亿美元，同比增长3%，已拨备积压订单约为50亿美元，环比增长约34%，但同比下降6% [27] - 公司上半财年末员工总数约为33,000人，面向客户的员工数量环比下降约3%，同比下降10% [29] - 公司在第二季度通过股票回购（2.08亿美元，均价107.15美元/股）、股息支付（6800万美元）和战略投资（300万美元）共部署了2.79亿美元资本 [32] - 董事会批准将季度股息提高至每股0.55美元，并增加了5亿美元的股票回购授权，使可用回购能力达到约8.8亿美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国防和情报业务资金环境是否改善以及停摆后的预期 [41] - 国家安全业务环境更为强劲，但仍存在摩擦，政府停摆会拖延事务，持续决议环境也会产生影响 [42] - 公司预计新赢得的合同启动速度将低于历史水平，但会逐步启动，公司正保持灵活和专注以应对 [43] - 公司对网络业务、人工智能能力、作战技术日展示以及关键技术生态系统合作伙伴关系感到兴奋 [44] 问题: 关于民用业务指引的假设以及是否会有进一步下调 [46] - 民用业务未出现进一步的削减行动，也未出现新的奖励或采购，业务已经稳定，但环境仍然缓慢 [47] - 公司预计大型采购将面临价格压力，但正在与政府就优先事项进行富有成效的对话，预计中期会增长 [48] - 民用业务在9月季度相对于6月季度已经稳定，但稳定意味着没有新的削减，也没有看到典型的战术销售速度 [51][52] - 业务存在分化，民用业务可能仍有更多下行风险，而国家安全业务可能有更多上行潜力 [54] 问题: 关于不同业务线的利润率概况以及长期业务模式 [58][59] - 民用业务利润率较高（约13%）的假设大致正确，因其固定价格合同比例显著更高 [58] - 公司的单一P&L运营模式使其能够快速响应市场变化，向商业技术注入和基于结果模式的转型是长期趋势 [60] - 公司在技术生态系统中的合作伙伴关系提供了长期优势，正在追逐一些没有强大合作伙伴就无法实现的机会 [61] 问题: 关于2027财年增长构成以及业务何时恢复增长 [65] - 公司在国家安全投资组合中拥有强劲势头，民用业务已稳定，但不会简单线性外推数学计算 [66] - 公司正寻求在民用业务中与政府优先事项最契合的领域（如网络、人工智能、边境安全）寻找增长机会 [67] - 向基于结果合同的转换速度正在加快，国家安全投资组合中固定价格部分环比增加，未来增长将不再与人员增长线性相关 [69] 问题: 关于新指引中的积压订单覆盖率和管道情况 [76] - 修订后的指引主要基于当前消耗率和趋势将持续的预期，不需要重大新赢单即可实现，但情况仍然波动 [77] - 公司与客户，特别是在国家安全领域和增长向量领域，正在进行富有成效的对话，但指引中未包含过于乐观的假设 [78] - 政府希望在某些领域推动速度，这些对话也非常富有成效 [80] 问题: 关于网络业务的投资组合规模和未来展望 [82] - 管理层对网络业务非常乐观，公司在国家安全网络领域占据独特地位，受到政府内部认可 [82] - 人工智能与网络的融合扩大了攻击面，对手更有效地利用网络，防御需求随之增长，商业客户的需求也在增加 [83] - 网络风险无处不在且在持续增长，公司拥有世界上最强大的网络业务之一 [83] 问题: 关于订单与资金之间的脱节以及积压订单是否仍是领先指标 [87][90] - 长期来看总积压订单仍是良好指标，但短期已拨备积压订单更重要，本财年上半年资金环境同比下滑6% [90] - 当前环境资金投入更零散、更具阶段性，订单与增长之间的线性关系不如过去明确，但大规模新奖项仍将推动增长 [90] - 公司对新合同启动速度不如过去快感到不安，并已将此纳入指引 [91] 问题: 关于增长投资分配决策与近期盈利能力和裁员之间的平衡 [94] - 公司不为季度管理，而是为中长期管理，正在进行的投资对长期顶线和底线增长至关重要 [95] - 采取痛苦的成本削减行动部分是为了释放资金以抓住看到的投资机会，驱动因素更多是瞄准中长期增长而非短期财务结果 [97][98] 问题: 关于民用业务在重大需求变化下利润率是否保持稳定 [99] - 预计由于投标减少、投标者增多和定价更激进，整体将面临价格竞争，但同时公司能利用更多技术创新交付方式以保持利润率 [100]

市场整体表现 - 美国股指期货今日早盘走高，纳斯达克100指数期货上涨约100点 [1] Booz Allen Hamilton Holding Corporation (BAH) - 公司股价在盘前交易中暴跌10.3%至90.00美元 [2] - 第二季度调整后每股收益为1.49美元，低于市场预期的1.51美元 [1] - 第二季度销售额为28.90亿美元，低于市场预期的29.90亿美元 [1] - 公司下调了2026财年的业绩展望 [1] 其他股价下跌公司 - Picard Medical, Inc. (PMI) 股价在盘前交易中暴跌65.3%至4.61美元 [4] - Deckers Outdoor Corporation (DECK) 股价在盘前交易中大跌11.1%至91.20美元，尽管其第二季度盈利超预期且对本财年每股收益和营收的指引均高于分析师预估 [4] - Newmont Corporation (NEM) 股价在盘前交易中下跌5.8%至83.69美元，此前公布了第三季度业绩 [4] - Grupo Televisa, S.A.B. (TV) 股价在盘前交易中下跌5.4%至2.28美元 [4] - Coeur Mining, Inc. (CDE) 股价在盘前交易中下跌5.1%至17.99美元 [4] - Alcoa Corporation (AA) 股价在盘前交易中下跌5.1%至38.09美元，公司近期公布的季度业绩不及预期 [4] - McEwen Inc. (MUX) 股价在盘前交易中下跌4.4%至19.35美元，而在周四该股上涨了2% [4]

公司背景与专业经验 - 公司是国际著名的规划咨询机构，从事战略咨询、发展研究与项目规划超过30年 [1] - 公司拥有20年经济社会发展规划编制经验，提供五年发展规划前期研究、规划纲要及报告编制、中期评估等系列服务 [2] - 公司建立了多学科复合型研究团队，积累了数百个发展规划研究咨询项目服务经验，是国内最早研究区域发展的智库之一 [4] 核心业务与行业地位 - 公司拥有专业的“十五五”规划编制研究团队，凭借在中国近30年区域规划、经济研究等实践经验，已成为国内知名的经济社会发展规划编制机构 [2] - 公司是国际知名“十四五”规划编制专家，也是国内最具实力和远见的战略规划研究机构 [4] - 公司服务范围涵盖各级政府和企事业单位 [1] 客户案例与市场覆盖 - 公司曾服务广州、深圳、佛山等全国大中小城市，其中包括副省级以上城市10多个 [6] - 公司曾服务上海上实地产集团、青岛华通集团、厦门象屿集团等全国知名大型企业 [6] 代表性项目分析 - 国家南海文博产业园核心区位于琼海，拟用地块3块，总面积540亩，由国家文物局和海南省政府共同建设 [10] - 园区定位为“21世纪海上丝绸之路文化中心”，产业体系包括核心产业、关联产业和外延产业三大层面 [10] - 园区空间布局为“一核一带三层”，分为核心层、拓展层和联动层，以博鳌为核心辐射整个海南省 [10] - 重点策划海丝文博商务中心、文物教育培训基地、文博学院等十大项目 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为2.60美元，同比增长超过40% [5] - 第三季度营收为9.562亿美元，同比增长3.3% [36] - 第三季度净收入为8280万美元，同比增长25% [36] - 第三季度调整后EBITDA为1.306亿美元，占营收的13.7%，去年同期为1.029亿美元，占营收的11.1% [37] - 第三季度加权平均流通股为3180万股，去年同期为3590万股 [37] - 全年指引更新：预计营收在36.85亿至37.35亿美元之间，预计每股收益在7.62至8.12美元之间，预计调整后每股收益在8.20至8.70美元之间 [51] - 第三季度SG&A为1.995亿美元，去年同期为2.06亿美元，下降主要由于薪酬降低和法律和解收益 [36] - 第三季度有效税率为25.9%，去年同期为25.1%，预计全年有效税率在22%至24%之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业金融与重组业务营收为4.049亿美元，同比增长18.6%，调整后分部EBITDA为9640万美元，占分部营收的23.8% [38] - 企业金融与重组业务中，重组业务增长18%，交易业务增长30%，转型与战略业务增长10% [38] - 法证与诉讼咨询业务营收为1.947亿美元，同比增长15.4%，调整后分部EBITDA为4260万美元，占分部营收的21.9% [41] - 法证与诉讼咨询业务年初至今营收增长双位数，调整后分部EBITDA增长超过60% [22] - 经济咨询业务营收为1.731亿美元，同比下降22%，调整后分部EBITDA亏损460万美元 [43] - 技术业务营收为9410万美元，同比下降14.8%，调整后分部EBITDA为1360万美元，占分部营收的14.5% [46] - 战略传播业务营收为8940万美元，同比增长7.4%，调整后分部EBITDA为1690万美元，占分部营收的18.9% [48] - 战略传播业务年初至今营收增长双位数，分部EBITDA增长34% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业金融与重组业务在全球多个关键地域赢得重大委托，包括美国、英国、德国、西班牙、法国和澳大利亚等 [40] - 法证与诉讼咨询业务在EMEA地区风险与调查服务需求强劲 [41] - 经济咨询业务在EMEA地区的反垄断市场疲软，大型项目陆续结束 [45] - 可计费人员总数同比下降3%，非计费人员总数同比下降0.8%，但环比计费人员总数增长4%，包括331名新入职的大学毕业生 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期致力于有机增长，聚焦于有竞争优势的高价值领域 [8] - 战略核心在于投资顶尖人才，即使在业务面临挑战的时期也持续投入 [11] - 在技术业务领域，持续投资于人工智能等前沿技术，巩固领导地位 [26] - 在经济咨询业务领域，尽管面临挑战，但仍积极招聘资深专家，年内已宣布28名新高管入职 [30] - 公司业务模式展现多样性和韧性，尽管经济咨询和技术业务面临逆风，整体仍实现创纪录业绩 [53] - 公司通过有机增长、选择性收购和股份回购为股东创造价值 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为本季度业绩"非凡"，是在两大业务面临重大逆风且持续投资的情况下取得的 [6] - 对经济咨询业务的中长期前景保持根本性乐观，但短期 turnaround 的时间点尚不确定 [52] - 对人工智能的影响持积极看法，认为当前处于"幻灭期"，但将是未来变革的前奏，公司已开始获得相关重大委托 [72] - 预计第四季度通常因季节性因素会较弱，客户和专业人员会在假期休假 [52] - 公司有望实现连续第11年调整后每股收益增长 [33] 其他重要信息 - 第三季度经营活动提供的净现金为2.019亿美元，去年同期为2.194亿美元 [49] - 第三季度以平均每股164.18美元的价格回购了142.6万股，总成本为2.341亿美元 [50] - 季度末现金及现金等价物为1.46亿美元，去年同期为3.863亿美元 [51] - 董事会授权额外5亿美元用于股份回购 [50] - 年内已宣布79名高级管理董事和关联方入职，远超2024年同期的33名和2023年同期的39名 [52] - 保罗·林顿担任临时首席财务官，史蒂文·冈伯对其贡献表示感谢 [55] 问答环节所有提问和回答 问题: 经济咨询业务的表现和展望 [58] - 营收下降约三分之二归因于人才变动，约三分之一归因于市场状况 [61] - 成本已趋于稳定，但EBITDA是否已触底尚不确定，取决于遗留工作的减少和新工作产生的速度 [62] - 美国政府的潜在停摆影响尚难量化，目前尚未看到显著影响 [61] 问题: 交易业务的强劲表现 [64] - 表现主要归因于团队出色的执行力和领导力，而非市场驱动 [65] - 随着信誉建立，公司能够引入更多服务，项目规模平均比几年前更大 [66] 问题: 法证与诉讼咨询业务的价格实现 [67] - 公司整体仍有费率提升潜力，但法证与诉讼咨询业务在2025年已实现重大追赶，未来提升可能更为温和 [68] 问题: 人工智能对公司业务的影响 [71] - 人工智能的影响目前主要体现在客户工作上，开发了Ariadne和IQAI等工具增强大规模调查能力，并开始获得调查AI算法违规使用的大型项目 [73] - 尚未看到对可计费小时的显著负面影响，公司业务依赖专家而非初级人员，定位良好 [77] 问题: 重组业务的前景 [78] - 业务持续强劲，在多个地域看到增长，预计市场将继续带来益处，公司将继续维持或扩大份额 [79] 问题: 经济咨询业务明年的利润率 [83] - 未提供具体预测，但对中长期轨迹充满信心，短期 turnaround 速度仍是问题 [84] 问题: 明年的人员编制增长 [85] - 今年的人员增长是多年来最低的，但公司基本的人员增长故事未变，长期历史数据是比最近12个月更好的预测指标 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为2.60美元，同比增长超过40% [5] - 第三季度营收为9.562亿美元，同比增长3.3% [36] - 第三季度净收入为8280万美元，同比增长25% [36] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为1.306亿美元，占营收的13.7%，去年同期为1.029亿美元，占营收的11.1% [37] - 销售及行政管理费用为1.995亿美元，低于去年同期的2.06亿美元 [36] - 第三季度有效税率为25.9%，去年同期为25.1% [37] - 加权平均流通股为3180万股，低于去年同期的3590万股 [37] - 全年营收指引更新为36.85亿至37.35亿美元，此前为36.6亿至37.6亿美元 [51] - 全年每股收益指引更新为7.62至8.12美元，调整后每股收益指引更新为8.20至8.70美元，此前为7.80至8.40美元 [51] - 年初至今调整后每股收益增长9%，调整后息税折旧摊销前利润增长8.3% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业金融与重整业务营收为4.049亿美元，同比增长18.6% [38] - 企业金融与重整业务调整后分部息税折旧摊销前利润为9640万美元，占分部营收的23.8%，去年同期为5790万美元，占17% [38] - 企业金融与重整业务中，重整业务占营收46%，转型与战略业务占27%，交易业务占27% [39] - 法证与诉讼咨询业务营收为1.947亿美元，同比增长15.4% [41] - 法证与诉讼咨询业务调整后分部息税折旧摊销前利润为4260万美元，占分部营收的21.9%，去年同期为2000万美元，占11.8% [41] - 经济咨询业务营收为1.731亿美元，同比下降22% [42] - 经济咨询业务调整后分部息税折旧摊销前利润为亏损460万美元，去年同期为盈利3520万美元，占分部营收的15.9% [43] - 技术业务营收为9410万美元，同比下降14.8% [46] - 技术业务调整后分部息税折旧摊销前利润为1360万美元，占分部营收的14.5%，去年同期为1650万美元，占14.9% [46] - 战略传播业务营收为8940万美元，同比增长7.4% [47] - 战略传播业务调整后分部息税折旧摊销前利润为1690万美元，占分部营收的18.9%，去年同期为1210万美元，占14.6% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业金融与重整业务在多个地区表现强劲，包括美国、英国、德国、西班牙、法国和澳大利亚 [40] - 法证与诉讼咨询业务在欧洲、中东和非洲地区的风险与调查服务需求增长显著 [41] - 经济咨询业务在欧洲、中东和非洲地区的反垄断市场表现疲软 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期致力于有机增长，专注于高价值领域 [8] - 战略核心在于投资顶尖人才，即使在业务面临挑战时期也持续投入 [11][25] - 公司注重在核心业务基础上拓展相邻业务领域，例如在英国拓展清算业务，在德国和澳大利亚市场进行平台化建设 [14][15][16][17] - 技术业务持续投资于人工智能等前沿技术，巩固其在复杂调查和诉讼中的领导地位 [26][29] - 经济咨询业务尽管面临挑战，但通过大量招聘高级专业人士（今年已宣布28名新聘）来加强团队 [30] - 公司通过股票回购（本季度回购142.6万股，成本2.341亿美元）和潜在收购来提升股东价值 [49][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为本季度业绩"非凡"，是在两个业务面临重大阻力下取得的 [5] - 公司对经济咨询和技术业务的长期前景保持信心，认为其拥有优秀的团队和主张，值得投资 [25][27][31] - 人工智能被视为一个重要的长期机遇，公司已开发相关工具并获得新工作，但目前尚未对整体经济产生变革性影响 [71][72][73] - 第四季度通常因季节性因素表现较弱，经济咨询业务的复苏时间仍不确定 [52] - 公司对其业务组合的多样性、弹性以及专业人才的深度感到乐观 [53] 其他重要信息 - 可报销员工总数同比下降3%，非可报销员工总数同比下降0.8% [37] - 本季度运营活动提供的净现金为2.019亿美元，低于去年同期的2.194亿美元 [49] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.46亿美元，低于去年同期的3.863亿美元 [50] - 董事会授权新增5亿美元用于股票回购 [49] - 年初至今已宣布79名高级经理、董事和关联方招聘，高于2024年同期的33名和2023年同期的39名 [53] 问答环节所有提问和回答 问题: 经济咨询业务的表现驱动因素及前景 [57] - 营收下降约三分之二归因于人才变动，三分之一归因于市场状况 [59] - 成本已稳定，但息税折旧摊销前利润是否已触底尚不确定，取决于遗留工作减少与新工作增加的平衡 [59][60] - 美国政府的潜在停摆目前影响不大，但若长期停摆可能产生影响 [59] 问题: 交易业务的强劲表现驱动因素 [62] - 表现主要归因于卓越的团队执行力和市场信誉度的提升，而非市场驱动 [63] - 随着信誉度建立，能够提供更广泛的服务，导致项目规模扩大 [63] 问题: 法证与诉讼咨询业务的价格上涨可持续性 [66] - 公司整体仍有提价空间，但法证与诉讼咨询业务过去一年进行了重大追赶，未来提价可能更为温和 [67] 问题: 人工智能对公司业务的影响 [70] - 人工智能目前的影响主要体现在客户工作上，例如开发了Ariadne和IQAI等工具用于大规模调查，并获得了调查AI算法违规的新工作 [72][73] - 尚未对内部运营成本产生重大影响，但为未来的变革性机遇奠定基础 [72] - 由于公司业务依赖专家而非初级人员，预计人工智能对计费小时的负面影响有限 [76] 问题: 重整业务的前景 [77] - 业务持续强劲，季度环比增长1%，在多个地区占据领先地位，预计将继续受益于市场份额增长和市场状况 [78] 问题: 经济咨询业务明年的利润率展望 [81] - 未提供具体预测，但对其中长期轨迹充满信心，短期 turnaround 速度仍不确定 [81] 问题: 明年的人员编制增长预期 [82] - 今年的人员编制同比增长是多年来最低的之一，但公司基本的人员增长战略未变，长期历史数据是更好的预测参考 [82]