**AGCO公司2025年投资者会议纪要关键要点** **一、公司战略与业务重塑** * 公司为全球最大的纯农业设备制造商 专注于服务农民 无其他相邻业务[3] * 过去几年通过战略调整重塑业务组合 核心包括五大举措[4] * 投资23亿美元创建PTX（Precision Technologies Multiplied）业务 目标成为最大最好的精准农业技术提供商 特别专注于混合车队和改装市场[5] * 出售低增长、低利润率的谷物和蛋白质业务 因其与主业缺乏协同效应[6] * 解决与TAFE的合作关系问题 为股票回购扫清障碍[6] * 启动公司历史上最大规模的10亿美元股票回购计划[7] * 实施"重新构想"项目 识别700个改进机会 目标实现2亿美元成本节约[8] * 推行"农民核心"计划 重新设计分销模式 提供远程监控和上门服务 打造"亚马逊式"体验[9] **二、财务表现与周期定位** * 2025年被确认为行业周期低谷[11] * 全球模型显示2026年将出现小幅改善[12] * 在此次低谷期的业绩表现是上一次低谷期的两倍 且与上一周期峰值表现相当[18] * 2025年生产工时预计同比下降15%-20%[22] * 若2026年零售需求持平 生产恢复正常将带来约1%的运营利润率改善[22] * 通过重组行动 2025年底将实现1-1.25亿美元成本节约 2026年底还将额外实现7500万美元节约[23] **三、增长驱动因素** * **PTX精准农业业务**：2025年销售额约9亿美元 目标2029年增长至20亿美元[21] * 在Farm Progress展会上获得高度关注 农民即使在压力下仍寻求技术升级[25] * 农业机械寿命15-20年 但技术周期更快 创造改装市场需求[26] * 专注于混合车队解决方案 可安装于任何品牌设备[27] * 建立独立的技术销售渠道 区别于传统机械设备经销商[29] * 创新成果显著 近年获得更多行业创新奖项[32] * 2025年将推出11项创新 2026年计划推出12项[34] * **FENDT全球化**：欧洲高端品牌 正系统性地推向北美和南美市场[39] * 重新设计产品线以适应北美农业应用[40] * 严格筛选经销商 北美市场覆盖率已达82%[41] * 产品演示后70%留在了农场[43] * 销售额从2020年的3亿美元增长至目前的10亿美元 目标2029年达到17亿美元[49] * **零件和服务业务**：从反应式转向主动式服务[52] * 电子商务带来25%的销售提升[54] * 业务规模从目前的17亿美元目标2029年增长至23亿美元[55] **四、区域市场展望** * 北美市场不确定性最高 欧洲和南美市场复苏信心最强[12] * 欧洲业务占总收入一半以上 周期性最弱 最稳定可预测[59] * 北美库存仍比目标高2-3个月[69] * 欧洲和南美预计2026年将较2025年略有改善[59] **五、成本与定价管理** * 仅25%销售额来自北美 75%来自北美以外地区[13] * 建立复杂模型跟踪全球零部件采购和关税影响[13] * 成本积累与定价策略分离 在全球范围内根据市场承受能力定价[14][73] * 竞争对手同样面临成本压力 但受影响的项目不同[73] **六、政策与环境因素** * 加速折旧政策对农民有积极影响 但具体影响程度尚不确定[62][63] * 利率下降预期将有助于减轻农民财务压力[58] * 在供应链成本管理上灵活调整供应商和生产地点[66] * 对新建生产设施持谨慎态度 因政策环境不确定性[67] **七、资本配置与未来展望** * 通过AGCO Ventures与初创公司合作 寻找技术收购机会[75] * 优先使用现金进行股票回购[77] * 出售TAFE股份将获得2.6亿美元现金[77] * machinery产品组合已符合预期 技术领域仍寻求补强机会[75] **八、竞争定位差异化** * 创新方法为"农民导向"而非"技术导向"[34] * 专注于理解农艺学和农民经济学[29] * 独立的技术渠道模式在行业中独一无二[29] * 相比竞争对手 二手库存问题较轻[71]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年9月12日星期五13:00-14:45举行2025年半年度业绩说明会 [1]

行业出口表现 - 上半年农业机械及零部件进出口总额99.8亿美元 同比增长21.5% [2] - 出口额93.05亿美元 同比增长26.5% [2] - 进口额6.8亿美元 同比下降21% [2] 企业规模与增长 - 国内现存农机相关企业272.06万家 [2][3] - 2023年注册量达峰值47.66万家 同比增长20.52% [3] - 2024年前8月注册33.59万家企业 同比增长19.21% [2][3] 企业分布特征 - 成立1-3年的企业占比最高达27.5% [2][4] - 华东地区企业集中度最高 占比27.8% [2][5] - 华北和华中地区分别占比14.01%和13.19% [5] 年度注册量变化 - 2024年全年注册44.07万家 较2023年有所回落 [3] - 近十年企业注册量整体保持增长态势 [2][3] - 当前注册量仍处于历史高位区间 [3]

政策内容 - 广西出台农用无人驾驶航空器购置与应用补贴实施方案 全面推广农用无人驾驶航空器应用 [1] - 补贴政策实行"自主购机、定额补贴、先购后补 县级结算 直补到卡（户）"方式 [2] - 单机最高补贴额可达14400元 [2] 政策目标 - 引导农用无人驾驶航空器在农业领域规范应用 加快推进高效植保机械化 [1] - 增强农作物病虫害统防统治能力 保障农业生产安全和农产品质量安全 [1] - 助力农业绿色发展 发展智慧农业 促进农业现代化 [1] - 加快推动低空经济高质量发展 [1] 产品要求 - 补贴产品需专门用于植保 播种 投饵等农林牧渔作业 [1] - 具备空域保持能力和可靠被监视能力 全程可随时人工介入操控 [1] - 生产企业需建立智能化管控平台 实现远程实时监测和安全管控 [1] - 产品必须符合国家强制安全标准 售后服务符合相关规定 [1] 申请条件 - 申请对象为在广西从事农业生产的农民和农业生产经营组织 [2] - 需提供有效身份证明复印件 购机发票 机具产品合格证等材料 [2] - 需提供无人机操作人员培训合格证明和投保凭证 [2] 行业影响 - 农用无人驾驶航空器具有高效 精准 节省人力等优点 [1] - 补贴政策可有效降低购买成本 提高农业生产效率 [1] - 对保障粮食安全具有重要意义 [1]

农业机械化应用 - 云南省昭通市盐津县32万亩玉米进入采收旺季 采用无人机进行吊运作业 [2] - 无人机在陡峭坡地农田进行玉米吊运至公路边集散点 节省人力并加快运输速度 [2] - 无人机应用保证玉米及时晾晒 提升采收效率 [2] 政策支持与补贴 - 盐津县农机部门落实国家农机购置补贴政策 对符合标准农用无人机给予财政补贴 [5] - 每台农用无人机补贴金额为1万元至1.5万元 促进农业机械化技术普及 [5]

公司治理 - 天鹅股份于2025年9月1日召开2025年第一次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过《关于公司为采棉机客户提供担保的议案》 [2] 业务运营 - 公司将为采棉机客户提供担保服务 [2]

公司研发与产品 - 国产犁日作业能力达500至600亩 效率显著提升[1] - 开发十几种适配不同耕地的农业机具 覆盖120马力至320马力拖拉机配套需求[1][3][6] - 自主创新系列农机打破国外垄断 价格仅为进口机型60%[6] - 产品在国内5家企业实现产业化 累计生产销售近5000台[6] - 研发适用于盐碱地的上翻下松犁及过载保护自动复位犁等特种机型[3][5] 市场拓展与应用 - 液压翻转犁在新疆/内蒙古/甘肃/宁夏/青海等地累计应用1.2万余台[4] - 产品出口俄罗斯/哈萨克斯坦等中亚国家[6] - 针对连作土壤研制序列式深翻犁 2024年推出驾驶室操控的自动无级调幅犁[5] 技术突破与行业影响 - 2001年突破国外垄断 成为新疆犁耕作业主力机型[4] - 2017年主持兵团重大科技项目 攻克作业质量/效率及使用寿命关键技术[6] - 产品设计向智能化发展 致力提升农业生产效能[6] - 农机装备从植保无人机到联合收割机构成完整作业体系[6]

核心财务表现 - 营业收入1131.5亿元 归母净利润56.4亿元 [1][6] - 毛利率22.2% [6] - 中期分红每10股派现3.58元 分红比例提升至57% [1][7] - 2021年以来现金分红总额超190亿元 [7] 动力系统业务 - 发动机总销量36.2万台 其中重卡发动机12.5万台 [14] - 大缸径发动机销量超5000台 同比增长41% 收入25.2亿元 同比增长73% [3][14] - 数据中心发动机销量近600台 同比增长491% [3][14] - 发动机直接出口销量3.7万台 同比增长14% 收入47.7亿元 同比增长54% [3] - 发动机后市场收入40亿元 [3] 新能源业务 - 动力电池销量2.3GWh 同比增长91% [3] - 新能源动力科技收入12.1亿元 同比增长37% [3][14] - 新能源重卡销量突破1万辆 同比增长255% [9][15] 整车整机业务 - 陕重汽销售重卡7.3万辆 同比增长14.6% 市占率升至13.5% [15] - 重卡出口2.7万辆 [9][15] - 推出X6000旗舰版720马力天然气重卡 [15] 农业装备业务 - 潍柴雷沃营业收入98.6亿元 净利润5.7亿元 [9][18] - 出口收入11.5亿元 同比增长19% [9][18] - 拖拉机/谷物收获机/玉米收获机市占率均居中国市场第一 [18] - 智能拖拉机制造基地建成投产 [18] 海外业务 - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元 同比增长22% [8][20] - 凯傲集团收入55亿欧元 调整后息税前利润3.85亿欧元 [8][20] - 美国PSI业务收入3.3亿美元 同比增长59% 净利润0.7亿美元 同比增长145% [21] 战略方向 - 聚焦高端市场/新能源核心技术/海外突破 [21] - 通过技术创新和全球布局巩固多元业务格局 [5][21]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入69.28亿元，同比下降11.26% [1] - 归母净利润7.69亿元，同比下降15.06% [1] - 第二季度营业总收入23.71亿元，同比下降24.74%，归母净利润2.4亿元，同比下降21.71% [1] - 扣非净利润6.92亿元，同比下降21.22% [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.03%，同比下降4.49个百分点 [1] - 净利率12.02%，同比上升2.05个百分点 [1] - 三费占营收比3.18%，同比上升25.53% [1] - 每股收益0.68元，同比下降15.06% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金16.34亿元，同比下降20.30% [1] - 应收账款14.7亿元，同比微增0.66% [1] - 有息负债2.986亿元，同比上升35.54% [1] - 每股经营性现金流0.35元，同比下降56.60% [1] - 每股净资产6.85元，同比上升6.27% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为11.49%，净利率7.82% [3] - 近10年ROIC中位数3.2%，2018年最低为-11.68% [3] - 上市以来12份年报中出现1次亏损 [3] 风险关注点 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达159.44% [1][3] - 货币资金/流动负债比例为62.87% [3] 机构预期与持仓 - 分析师普遍预期2025年业绩9.13亿元，每股收益0.83元 [3] - 华夏国企改革混合基金持有25.28万股，持仓未变动 [4] - 该基金规模1.48亿元，近一年上涨31.14% [4] 业务发展动态 - 出口业务形成五大重点区域，2025年一季度出口销量同比增长约22% [4] - 公司通过国机集团海外资源优势推进联合出海战略 [4]

财务业绩 - 2025年中期营业收入1131.52亿元 同比增长0.6% [1] - 归母净利润56.43亿元 同比下降4.4% [1] - 每股基本盈利0.65元 [1] 发动机业务 - 发动机总销量36.2万台 [1] - M系列大缸径发动机销量超5000台 同比增长41% [1] - 数据中心用发动机销量近600台 同比增长491% [1] 新能源业务 - 动力电池销量2.3GWh 同比增长91% [1] - 新能源车销量超过1万辆 同比增长255% [2] 整车业务 - 陕重汽整车销量7.3万辆 同比增长14.6% [2] - 推出X6000旗舰版16NG720马力天然气重卡重新定义行业价值标杆 [2] - 德龙M5000系列中高端产品在可靠性与节油性能方面行业领先 [2] 海外市场表现 - 海外市场销量在几内亚、沙特、阿尔及利亚等市场实现翻番增长 [2] - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元 同比增长22.2% [4] - 凯傲集团整体收入55亿欧元 其中叉车业务41.3亿欧元 供应链解决方案业务13.7亿欧元 [4] 农业装备业务 - 潍柴雷沃智慧农业营业收入98.6亿元 [3] - 出口收入11.5亿元 同比增长18.6% [3] - 动力换挡拖拉机和小麦机GM系列结构占比大幅提升 [3] - 18行电驱播种机打破国外垄断 气吸精播机进入东北高端市场 [3] 技术创新与产品升级 - 玉米机CE、CF系列新产品油耗降低15% 籽粒损失率降低75% [3] - 发布智慧农业整体解决方案实现精准农业管理 [3] - 雷沃智慧农业智能拖拉机制造基地建成投产 [3] - 凯傲集团研发AI驱动工业车辆及孪生数字模型 [4] - 供应链解决方案业务率先采用物理AI技术构建智慧仓储系统 [4] 市场地位与行业认可 - 各产品市场地位保持领先优势 [1] - 凯傲集团获得可持续发展评估体系金牌评级 [4] - 凯傲集团以历史最高评分入选道琼斯欧洲最佳企业指数 [4] - 叉车业务巩固行业领先地位 升级亚太区自动化卓越中心 [4]