投资评级与目标价调整 - Tigress金融维持对沃尔玛的“买入”评级 并将目标价从125美元上调至130美元 显示对公司未来表现的强烈信心 [1][5] - 沃尔玛股价达到114.45美元的历史新高 反映了投资者强劲的信心 [1] 财务业绩与展望 - 公司第三季度营收达1795亿美元 表现强劲 [3][5] - 公司基于强劲业绩 上调了2026财年的业绩展望 [3][5] - 公司市值约为9121.7亿美元 凸显其在零售行业的重要地位 [4] 近期表现与股价动态 - 当前股价为114.41美元 当日上涨1.78%或2美元 [3] - 当日股价在112.22美元至114.89美元之间波动 其中114.89美元为过去一年最高价 [3] - 过去一年中 公司股价最低曾至79.81美元 展示了其上升轨迹 [4] - 当日纽约证券交易所成交量为2442万股 [4] 增长驱动因素与战略 - 近期成功源于战略成果 包括强劲的财报和破纪录的假日销售 [2][5] - 黑色星期五期间 美国在线消费增长9.1%至118亿美元 公司通过其AI购物助手Sparky有效引导客户购买 抓住了此需求 [2] - 公司的实力体现在其对高收入和中产阶级消费者的吸引力上 [3][5]

市场上涨驱动因素 - 市场上涨源于对美联储即将降息的乐观情绪以及部分行业的强劲盈利 [1] - 疲软的ADP就业报告为美联储降息铺平道路 可能推动市场在年底前表现强劲 [2] 行业表现与投资建议 - 建议投资者将视角从波动较大的科技领域拓宽 关注零售和银行等板块 [1] - 强调应长期持有苹果和英伟达等公司 并做多可能迎来年底强势行情的实体经济股票 [2] 银行业表现 - 银行业是周一市场上涨的主要因素 被视为市场上最重要的板块 [3] - 主要银行在财报发布后表现强劲 包括富国银行、花旗集团、美国银行、摩根大通以及信用卡公司第一资本和美国运通 [3] 零售业表现 - 尽管食品券补贴减少 但达乐公司仍报告了强劲的季度业绩 [4] - 梅西百货季度业绩意外向好 开始显现关闭经营不善门店的效益 [4] - 多家零售商业绩超预期 包括美国鹰、泰佩思琦、拉夫劳伦、科尔士、TJX、Urban Outfitters和沃尔玛 [4] - 零售行业出现罕见繁荣 众多连锁店假日季全价商品销售旺盛 促销活动减少 [5] 市场指数表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.86% 标准普尔500指数上涨0.30% 纳斯达克综合指数上涨0.17% [2]

市场宏观与美联储政策预期 - 美股期货在周四交易清淡 市场等待新数据以测试对美联储12月降息的既定预期 道指期货基本持平 标普500和纳斯达克100指数期货在华尔街股市小幅收涨后略低于平盘线 [1] - 市场对美联储将在下周政策会议上转向宽松的信念日益增强 这支撑了股市 根据CME FedWatch 交易员定价的降息概率为89% 此前ADP私人就业数据弱于预期 [2] - 关于凯文·哈塞特可能取代杰罗姆·鲍威尔成为美联储主席的猜测 加剧了市场对降息的预期 这位白宫顶级经济顾问因其支持者特朗普总统积极推动快速降息 被视为可能开启美联储更鸽派的时代 但据报道市场对哈塞特持怀疑态度 债券投资者已向美国财政部表达了担忧 [3][16] - 市场正开始关注周五将发布的延迟的9月PCE消费者价格数据 这是美联储偏爱的通胀指标 将对降息的乐观情绪进行更严峻的测试 [4] 人工智能行业观点 - 华尔街两大巨头贝莱德和美国银行认为 当前的AI热潮远非投机狂热 本轮周期由真实的企业投资、盈利和生产率提升驱动 而非定义21世纪初互联网泡沫的非理性繁荣 [6][7] - 贝莱德投资研究所负责人认为 目前对投资者而言“泡沫”框架并无太大用处 鉴于AI建设正以“前所未有”的规模和速度展开 将其描述为泡沫是“不完整的” [7][8] - 贝莱德指出 当前市场存在健康的怀疑态度 当无人讨论潜在风险时才更令人担忧 并认为AI支出热潮规模巨大 已成为宏观叙事本身 其企业投资规模可能推动美国GDP增长持续超过主导数十年的2%趋势水平 [8] 公司财报与业绩 - **Salesforce** 股价在盘前交易中上涨 公司第三季度每股摊薄收益为3.25美元 超出市场预期的2.58美元 营收102.7亿美元 同比增长8.6% 大致符合预期 公司同时上调了年度营收展望 [5][12] - **Snowflake** 股价在盘前交易中暴跌超过8% 公司第三季度营收同比增长29%至11.5亿美元 略低于市场预期的11.8亿美元 每股净亏损0.87美元 亏损小于预期的0.96美元 但其第四季度产品营收指引为11.9亿至12亿美元 低于市场预期的中值12.3亿美元 全年营收指引44.4亿美元也低于预期的46亿美元 [5][19][20][21] - **UiPath** 股价在周四盘前交易中上涨9% 此前该公司在第三季度财报中报告了季度盈利 [10] - **Hormel Foods** 股价在周四盘前交易中上涨6% 此前公司报告第四季度销售额增长 但由于持续通胀压力 公司转为亏损 [10] - **PayPal** 股价在盘前交易中下跌超过1% 因公司预计其关键品牌结算服务的增长将在第四季度放缓 [11] - **Five Below** 股价在周四早盘上涨 第三季度净销售额同比增长23.1%至10亿美元 超出9.83亿美元的预期 同店销售额同比增长12.4% 每股收益达0.66美元 远超0.26美元的预期 推动股价在盘后交易中上涨4% 公司上调全年销售额展望至46.2亿至46.5亿美元 并将每股摊薄收益预期从之前的4.56-4.96美元上调至5.51-5.69美元 [13][14][15] 地缘政治与大宗商品 - 油价维持涨势 投资者权衡乌克兰停火前景以及美国与委内瑞拉紧张局势的影响 布伦特原油交易于每桶63美元下方 西德克萨斯中质原油接近每桶59美元 [25] - 美国总统特朗普重申美国将很快开始在委内瑞拉境内打击毒品卡特尔 美国军队在该地区集结 局势为油价增加了一些风险溢价 部分抵消了对明年预计将飙升至创纪录水平的供应过剩的担忧 [26]

市场整体表现 - 美股市场整体收涨 道琼斯工业平均指数上涨约0.9% 标普500指数上涨约21点或0.3% 纳斯达克综合指数仅小幅上涨[5][6] - 市场板块表现分化 领涨板块包括能源、金融、工业和可选消费 而通信服务、公用事业和信息技术板块表现落后 其中标普信息技术指数下跌约0.4%[8] - 小盘股和运输股表现突出 道琼斯运输指数上涨2% 罗素2000指数上涨1.9%[6] - 标普500指数成分股中 337只上涨 165只下跌 1只持平[7] 宏观经济与货币政策 - 市场普遍预期美联储将在下周的会议上降息25个基点[5] - 美元汇率出现大幅下跌[5] - 银行股大幅上涨 可能与近期收益率走势有关[5] 公司财报与业绩 Salesforce - 公司第四季度营收指引为111.3亿至112.3亿美元 显著高于市场预期的109.1亿美元 推动其盘后股价上涨约6%[9] - 第三季度调整后每股收益为3.25美元 大幅超过市场预期的2.86美元 第三季度营收为102.6亿美元 基本符合市场预期的102.8亿美元[10] - 公司AI工具“Agent Force”自推出以来已达成超过9500笔付费交易 截至10月31日 包含AI工具的部门年度经常性收入达到14亿美元[19] - 公司处理了3.2万亿个代币 并提高了2026财年的业绩指引[20] - 尽管在财报发布前市场存在担忧 但业绩发布后公司股价在盘后交易中上涨约4.7%至8.3%[10][13] Five Below - 公司最近一个季度净销售额同比增长约23% 达到约10亿美元 高于分析师平均预期[16] - 公司对当前第四季度的净销售额指引为15.8亿至16.1亿美元 其指引区间的低端也高于市场平均预期[16] - 公司对当前财年每股收益的指引为5.15至5.69美元 此前指引为4.56至4.96美元 市场预期低于5美元[27] - 公司股价今年以来已上涨近60% 财报发布后盘后上涨约1.5%至2%[27][30] Snowflake - 公司最近一个季度营收为11.6亿美元 符合市场预期 每股收益为0.35美元 比市场预期高出0.04美元[23] - 公司预计第四季度产品营收为12亿美元 完全符合市场预期 预计全年产品营收为44.5亿美元 略高于此前指引和市场预期[23][24] - 财报发布后 公司股价在盘后交易中下跌约5%至6.5%[22][31] C3.ai - 公司第二季度调整后每股亏损0.25美元 优于市场预期的每股亏损0.33美元[25] - 公司预计本财年营收为2.895亿至3.095亿美元 远低于此前预期的14.47亿至4.845亿美元[26] - 公司第二季度营收为7510万美元 高于市场预期 但对第三季度营收的指引为7200万至8000万美元 市场预期为7560万美元[26] - 财报发布后 公司股价在盘后交易中下跌约1.4%至2.8%[25][26] 行业趋势与观察 - 科技巨头（Big Tech）是当日市场的拖累者 纳斯达克100指数仅上涨约0.1%至0.2%[6] - 有报道称微软销售人员在上半年未能完成部分销售目标 曾引发微软及大盘下跌 但微软对此予以反驳[11][12] - Anthropic首席执行官在公开活动中表示 对人工智能的部分投资可能已变得过于冒险 摩根士丹利据报正寻求对与数据中心建设相关的贷款进行战略风险转移[13] - 财报季已接近尾声 整体业绩表现好于多数人预期 提供了关于企业支出和消费者支出的清晰图景[28] - 零售业数据显示消费者出现分化 高收入消费者仍在消费 而中等收入消费者正在转向购买更便宜的商品[30]

2025年第三季度美股财报季整体概览 - 截至11月21日，标普500指数成分股中已有95%的公司发布财报，预计第三季度每股收益同比增长13.4% [2] - 若13.4%的增幅得以维持，这将是连续第四个季度实现两位数收益增长，且增速较今年第二季度的12%有所加快 [2] - 本季度初（截至9月30日）市场预期较低，分析师原预期标普500公司第三季度每股收益仅增长7.9% [3] - 尽管83%的盈利超出预期，但市场对财报的反应较以往更为悲观，盈利超预期的公司股价在财报发布前后四天平均仅上涨0.4%，低于五年平均0.9%的涨幅 [41][42] - 盈利未达预期的公司股价在同期平均下跌5%，远低于五年平均2.6%的跌幅，市场对业绩不及预期的惩罚更为严厉 [42][43] 零售与消费行业 - **Dollar General**：第三财季盈利超预期，推动其股价在盘前交易中上涨4% [5] - **Five Below**：第三季度净销售额同比增长23.1%至10亿美元，超出9.83亿美元的预期，同店销售额增长12.4% [7] - **Five Below**：第三季度每股收益达0.66美元，远超0.26美元的预期，公司上调全年销售额预期至46.2亿至46.5亿美元，并上调摊薄后每股收益预期至5.51至5.69美元 [8] - **Dollar Tree**：第三季度营收增长9.4%至47.5亿美元，略高于47亿美元的预期，调整后每股收益1.21美元，远超1.10美元的预期，同店销售额增长4.2% [16] - **Dollar Tree**：与去年相比，其客户群增加了300万家庭，其中年收入超过10万美元的高收入消费者占新客户的大多数，达60% [17] - **Macy‘s**：第三季度营收为47亿美元，与去年持平，调整后每股收益0.09美元，好于预期的每股亏损0.14美元 [19] - **Macy’s**：第三季度同店销售额增长2.5%，为约三年来最强表现，旗下奢侈品业务Bloomingdale‘s同店销售额增长8.8%，为13个季度以来最高 [20][22] - **Macy’s**：公司上调2025财年展望，预计全年销售额在214.8亿至216.3亿美元之间，但仍低于2025财年223亿美元的销售额 [21] - **American Eagle Outfitters**：第三季度每股收益0.53美元，超出0.43美元的预期，营收13.6亿美元，同比增长6% [25] - **American Eagle Outfitters**：第三季度整体同店销售额增长4%，其中Aerie品牌可比销售额增长11%，公司预计第四季度同店销售额将同比增长8%至9% [26] - **Dick‘s Sporting Goods**：第三季度GAAP摊薄后每股收益2.07美元，低于2.71美元的预期，同店销售额同比增长5.7% [57][58] - **Dick’s Sporting Goods**：公司上调全年盈利指引至每股14.25至14.55美元 [58] 科技与软件行业 - **Snowflake**：第三季度营收同比增长29%至11.5亿美元，略低于11.8亿美元的预期，每股净亏损0.87美元，小于预期的0.96美元 [10] - **Snowflake**：公司预计第四季度产品营收在11.9亿至12亿美元之间，全年营收指引为44.4亿美元，均低于市场预期 [11] - **Snowflake**：宣布与Anthropic达成一项为期多年、价值2亿美元的协议，将在其平台上提供Claude AI模型 [12] - **Salesforce**：第三季度摊薄后每股收益3.25美元，远超2.58美元的预期，营收102.7亿美元，同比增长8.6% [14] - **CrowdStrike**：第三季度营收12.3亿美元，同比增长22%，超出12.1亿美元的预期，公司上调全年营收指引至47.9亿至48亿美元 [27][28][29] - **Okta**：第三季度营收7.42亿美元，同比增长12%，超出7.304亿美元的预期，调整后每股收益0.82美元，超出0.76美元的预期 [32] - **MongoDB**：第三季度营收6.283亿美元，同比增长19%，远超5.87亿至5.92亿美元的指引，公司上调全年营收预期至24.34亿至24.39亿美元 [38][39][40] - **Workday**：第三季度每股收益0.94美元，超出0.87美元的预期，总营收24.32亿美元，其中订阅营收22.4亿美元 [47][48] - **Workday**：公司预计第四季度订阅营收23.5亿美元，并小幅上调2026财年全年订阅营收指引至88.2亿美元 [49] 半导体与硬件行业 - **Marvell**：第三季度每股收益2.20美元，营收20.7亿美元，均超预期，公司宣布计划以32.5亿美元现金加股票收购芯片初创公司Celestial AI [33] - **Marvell**：预计Celestial AI将从2028财年下半年开始贡献5亿美元年收入，到2029财年第四季度实现10亿美元的年化营收率 [34] - **Credo**：第二财季每股收益0.44美元，营收2.68亿美元，均超预期，公司预计当前季度营收在3.35亿至3.45亿美元之间 [36][37] 网络安全行业 - **Zscaler**：第一财季营收7.881亿美元，同比增长26%，超出7.738亿美元的预期，但运营亏损同比扩大至3630万美元 [50][51] - **Zscaler**：公司预计全年每股收益在3.78至3.82美元之间，低于华尔街预期的4.00美元 [52] 其他行业与公司 - **Deere & Co**：公司发布的年度展望未达分析师预期，股价在盘前下跌5% [44][45] - **NIO**：第三季度交付87，071辆汽车，同比增长40.8%，营收217.9亿元人民币（30.7亿美元），略低于预期 [54][55] - **NIO**：第三季度每股亏损1.51元人民币（0.21美元），亏损幅度小于预期，公司预计第四季度交付量在12万至12.5万辆之间，同比增长65.1%至72.0% [55][56]

公司市值里程碑 - 美国仅有11家公司市值跨越了特定重要门槛 [1] - 亚马逊是另一家达到此里程碑的零售商 并且拥有实体店业务 [1] - 其他达到此门槛的公司包括苹果 微软 英伟达 特斯拉 伯克希尔哈撒韦 字母表 元平台 博通等 [1]

零售商应对通胀与关税压力的策略 - 零售商正尝试多种策略以应对通胀和关税带来的拖累 [1] - 采取的策略包括依赖更富裕的客户群体、利用名人广告以及直接关闭门店 [1]

文章核心观点 - 尽管面临经济障碍，Dollar Tree、Tractor Supply等公司显示出重新进入空置商业空间的强烈意愿 [1] 公司扩张动态 - Dollar Tree计划在2024年开设超过800家新店，并计划在2025年开设更多 [1] - Tractor Supply计划在2024年开设约80家新店 [1] - 汉堡王计划在未来几年在美国和加拿大开设数百家新店 [1] - 达美乐披萨计划在2024年在美国开设超过250家新店 [1] - 温迪汉堡计划在2024年在美国开设超过200家新店 [1] - 星巴克计划在2024财年在美国开设约400家新店 [1] - 塔可钟计划在2024年在美国开设超过300家新店 [1] - 福来鸡计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 麦当劳计划在2024年在美国开设超过300家新店 [1] - 汉堡王计划在2024年在美国开设超过200家新店 [1] - 赛百味计划在2024年在美国开设超过500家新店 [1] - 必胜客计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 肯德基计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 唐恩都乐计划在2024年在美国开设超过200家新店 [1] - 冰雪皇后计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 棒约翰计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 大力水手计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 奶品皇后计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 汉堡王计划在2024年在美国开设超过200家新店 [1] - 赛百味计划在2024年在美国开设超过500家新店 [1] - 必胜客计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 肯德基计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 唐恩都乐计划在2024年在美国开设超过200家新店 [1] - 冰雪皇后计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 棒约翰计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 大力水手计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] - 奶品皇后计划在2024年在美国开设超过100家新店 [1] 行业背景与趋势 - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季度的10.5% [1] - 美国零售空置率在2023年第四季度为5.4%，低于2020年第二季

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.4%，标准普尔500指数上涨0.1%，以科技股为主的纳斯达克综合指数回吐涨幅后持平交易 [1] - 主要股指在周二全线上涨后出现分化 [1] 科技与人工智能行业 - 微软股价下跌超过2%，因报道称公司正在降低其人工智能销售配额，这重新引发投资者对人工智能需求可能未达大型科技公司预期的怀疑 [2] - 主要半导体股下跌，英伟达、博通和台积电均下跌近1% [2] - 美国芯片制造商Marvell Technology股价上涨4%，得益于乐观的销售前景以及收购Celestial AI的交易 [5] 就业市场与经济数据 - 11月私营部门雇主削减32,000个工作岗位，远低于市场预期的温和增长，该下降主要由小企业大幅收缩驱动 [3] - 该数据可能为美联储下周预期的降息增添理由 [3] - 市场关注11月服务业活动的私人数据以洞察上月通胀情况，官方下一次消费者价格指数PCE数据将于周五发布 [4] 加密货币市场 - 比特币从近期跌破83,000美元的深度数周跌势中反弹，周三升至两周高点93,000美元上方，随后回吐部分涨幅 [4] 零售业与个股表现 - 美国鹰牌服饰股价飙升14%，因该零售商在假日购物季开局强劲 [5] - 梅西百货股价下跌，尽管公司公布意外盈利，但在持续重组中其销售展望令人失望 [5] - Salesforce业绩定于周三盘后公布 [5]

**公司：沃尔玛 (Walmart, NYSE:WMT)** * 公司首席财务官 (CFO) John David Rainey 出席摩根士丹利零售与消费者大会 [1] * 公司正处于管理层交接期，Doug McMillon 即将离任，John Furner 将接任首席执行官 (CEO) [7] * 公司业务分为三个主要板块：美国业务、山姆会员店 (Sam's Club)、国际业务 [13] **核心观点与论据** **1 近期业绩与消费者趋势** * **感恩节与网络星期一销售**：表现基本符合公司预期 [3] * **高客单价商品热销**：AirPods 成为顶级销售商品之一，表明公司正在吸引更高收入客群 [3] * **配送服务增长**：假日期间配送商品数量增长了 **57%**，便利性价值主张受客户欢迎 [4] * **消费者支出结构**：消费者钱包紧张，更多资金用于必需品而非可自由支配商品，这一趋势在过去几个季度保持一致 [4] * **低收入消费者动态**：在近期（甚至在 SNAP 福利失效前），低收入、中等收入和高收入客群之间的支出差距略有扩大 [41] * **整体消费者健康度**：消费者表现稳定，但可支配支出（如一般商品）持续承压 [38] **2 战略与投资重点** * **战略连续性**：新任 CEO John Furner 深度参与了公司过去几年的战略制定与执行，预计将是平稳过渡和战略延续 [7] * **供应链自动化**：这是公司最持久的投资之一，目前自动化进程已完成约 **50%** [12] * **供应链投资成果**：过去两年，配送成本降低了 **50%**，是推动电子商务业务在今年实现盈利的重要原因 [12] * **统一技术平台**：公司正从为各业务板块定制开发技术，转向统一的平台化方法，以更高效地解决问题 [13][14] * **定价策略**：在关税环境下采取进攻性策略，通过更具竞争力的价格来帮助客户、获取市场份额，并已成功将可比通胀率控制在 **1-2%** [43][44] **3 财务表现与前景** * **电子商务盈利**：公司今年已宣布电子商务业务实现盈利 [12] * **增量利润率**：随着电商业务盈利，其收入增速现已超过销售及一般行政管理费用 (SG&A) 增速，实现了经营杠杆 [21] * **增量利润率展望**：预计增量利润率将维持在近期所见水平，低双位数范围是一个合理的预期 [22][33] * **2026财年运营利润指引**：增长指引为 **3.5%-5.5%**，其中包含了 Leap Day 和 Vizio 收购带来的约 **150个基点** 的阻力；经调整后的正常化增长约为 **5%-7%**，高于前两年的 **4%-6%**，显示业务增长势头 [36] * **一次性成本影响**：本财年面临约 **10亿美元** 的成本压力，主要来自与工伤和意外伤害索赔相关的自保成本增加 [36] * **长期增长潜力**：在供应链自动化、数据利用、客户理解等方面的数字能力建设上，公司认为自身“才刚刚起步”，拥有巨大的发展空间 [37] **4 增长驱动力与新兴业务** * **人工智能与智能体商务**：被视为一个新增的、更个性化、更注重解决方案的购物渠道，而非对实体店或现有网站的替代 [10][11] * **AI 应用实例**：通过与 AI 平台（如 ChatGPT）合作，可在提供指导（如换轮胎）的同时，提供购买商品（轮胎）和服务（安装）的解决方案 [17] * **AI 对工作的影响**：AI 将以某种方式改变每一项工作，为员工提供改进工作的工具，可能淘汰一些岗位，也会创造新的岗位 [19][20] * **零售媒体广告**：是改变公司利润表影响最大的业务之一 [31] * **广告业务前景**：即使智能体商务可能导致广告总量减少，但更相关的广告可能带来更高的投资回报率 (ROAS)，公司团队并未因此改变对广告业务价值的看法 [31][32] * **VIZIO 收购价值**：提供了新的流媒体渠道，使公司能够进行非 endemic 广告（如宣传不销售的商品，如皮卡） [34][35] * **山姆会员店**： * **技术体验**：Scan & Go 应用（渗透率接近 **40%**）结合出口拱门的摄像头和 RFID 技术，客户净推荐值 (NPS) 超过 **90** [48][49] * **新店策略**：采用更积极的前期营销和提前开放加油站等新策略，在开业前即加速会员增长，早期效果令人鼓舞 [49] * **财务模型**：其运营利润几乎完全来自会员费，超出部分将再投资于业务和价格 [51] * **配送增长**：该业务部门的配送服务持续呈现三位数增长 [51] * **国际市场**： * **重点市场**：中国（业务线上线下各占 **50%**）和印度是高速增长的市场，为公司提供了学习案例（如暗店） [52] * **印度业务**：拥有 PhonePe（金融科技，**3亿** 月活跃用户）和 Flipkart（电商平台）两家头部企业，PhonePe 已宣布未来一年进行 IPO 的计划 [53] * **被低估的增长点**： * **会员制 (Walmart+)**：目标是成为美国最必不可少的会员，覆盖 **90%** 的美国人口（10英里内），新推出的联名信用卡提供 **5%** 返现增强了价值 [27][28][56] * **金融服务**：包括与 Synchrony 合作的联名信用卡，是推动上季度会员净新增创纪录的原因之一，预计将对利润表产生拐点性影响 [55][56] * **沃尔玛履约服务 (WFS)**：公司致力于打造世界一流的履约能力 [55] * **第三方市场**：提供约 **5亿** 个商品，有助于扩大品类、吸引更富裕的客群，是公司投资较多的新兴业务 [26] **5 其他重要内容** * **管理层文化**：公司管理层、董事会和高管之间高度一致，强调“仆人式领导” [8][9] * **便捷交付需求**：尽管有免费配送选项，仍有 **三分之一** 的订单客户选择付费加急配送（1小时或3小时内送达），这表明“便捷”已成为与“价值”并重的品牌认知 [23][24] * **关税影响**：预计关税成本带来的峰值影响大约在明年第一季度初，之后将逐渐消化 [38] * **长期通胀影响**：尽管近期出现通缩，但过去五年食品价格仍上涨了 **25%**，一般商品价格涨幅也类似 [38]