核心观点 - 公司正式启动面向全行业的品牌IP授权合作体系，致力于构建覆盖全年龄段的品牌消费生态 [1] - 公司将重点拓展成人男女装、鞋帽、箱包、饰品等品类，突破原有授权边界 [1][7] - 品牌IP被视为互联网销售中实现差异化竞争与用户连接的关键要素 [3] 战略回顾与市场定位 - 公司自2020年战略转型以来取得跨越式发展 [3] - 叮当猫、大眼蛙、阿尔一百、唛之啾四大核心品牌已形成广泛的市场认知与用户基础 [3] - “无品牌不开店，不出海就出局”成为行业共识 [3] 未来IP建设方向 - 公司将围绕三大方向系统推进：升级品牌视觉与原创设计体系、拓展全渠道品牌传播矩阵、加强产品质量体系管控 [5] - 公司积极探索“IP+科技”、“IP+文旅”等跨界融合模式 [5] - 目标是为合作伙伴提供多维度、系统化的品牌赋能 [5] 品类拓展与品牌矩阵策略 - 重点布局品类包括成人装、鞋帽、箱包、饰品以及文具玩具 [7][9] - 依托四大IP的差异化风格构建多品牌IP矩阵：叮当猫“经典治愈”、大眼蛙“萌趣个性”、阿尔一百“品质简约”、唛之啾“活力潮流” [7] - 旨在通过IP内容与产品功能的深度融合，为合作企业提供高辨识度、强情感联结的品牌解决方案 [7] - 目标是与合作伙伴共同拓展成人消费领域的新蓝海 [7] 合作模式与市场机遇 - 公司以成熟的IP运营体系与完善的品控管理为基础，全面开放IP授权合作 [9] - 合作面向成人装、鞋帽、箱包、饰品、文具玩具等行业 [9] - 期待与优质企业携手，以IP价值赋能产品力提升，共建良性循环的品牌生态 [9] - 目标是共享消费升级背景下的IP衍生品市场红利 [9]

报告核心观点 - 报告涵盖纺织服装、纺织制造、黄金珠宝、零售及汽车零部件等多个行业，重点分析了相关公司的业绩表现、行业动态及投资机会 [5][6][13][17] - 抖音电商"双11"活动数据亮眼，显示直播电商对中小商家和品牌销售的强劲拉动作用 [7] - 纺织制造行业关税风险基本落地，龙头企业凭借产业链布局和较低对美敞口有望重估 [13][15] - 品牌服饰和黄金珠宝板块部分公司表现突出，推荐关注业绩稳健及有提价能力的标的 [9][14] 市场走势 - 2025年10月28日，国内市场主要指数普遍上涨，创业板指领涨1.98%，中小板指涨1.63%，上证指数涨1.18% [4] 行业周报要点（滔搏业绩） - 滔搏FY2026H1营收同比下降5.8%至122.99亿元，归母净利润同比下降9.7%至7.89亿元 [8] - 分品牌看，主力品牌收入同比下降4.8%至108.12亿元，占比88%；其他品牌收入同比下降12.2%至14.12亿元 [8] - 分渠道看，零售业务收入同比下降3.0%至106.01亿元，占比86%；批发业务收入同比下降20.3%至16.23亿元 [8] - 毛利率同比轻微下跌0.1个百分点至41.0%，直营门店数量较财年初净减少332家至4688家，同比下降19.4% [8] 纺织制造专题报告要点 - 全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2024年达到8827亿美元，2020-2024年年均复合增速为3.2% [13] - 2025年1-9月，中国纺织品出口金额1064.77亿美元，同比增长2.1%；服装及衣着附件出口金额1152.09亿美元，同比下降2.5% [14] - 制衣行业向上游整合趋势明显，而制鞋行业竞争格局更为集中；运动服饰制造行业集中度偏低，纵向一体化是趋势 [15] - 关税影响分析显示，假设关税20%且制造商承担5%，对制衣企业净利润影响幅度预计在4%至30%之间，对鞋履制造企业净利润影响幅度约20% [15] - 推荐申洲国际（对美敞口低，海外面料产能占比超50%）、裕元集团（对美敞口低，掌握上游原材料）、华利集团（对美敞口行业平均，越南本地采购比例超50%） [15][16] 抖音电商双11动态 - 抖音电商"双11"活动中，粉丝量100万以下的中小达人贡献了超过80%的带货销售额 [7] - 超过4.1万商家通过直播实现销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [7] - 销售额破亿元商品数量同比增长240%，超过10万商品的直播销售额同比增长300% [7] - 平台前三季度累计为商家节省经营成本约220亿元 [9] 其他行业及公司动态 - 波司登任命英国设计师Kim Jones为新设AREA高级都市线创意总监 [9] - 永辉超市七家学习"胖东来模式"调改店同期开业，双节期间调改店整体销售额同比增长超100%，客流提升超80% [9] - 老铺黄金完成年内第三次提价，主要产品价格上调约20%，部分热门款式涨价幅度超28% [14] - 2025年9月，纺织服装社零累计同比增长3.1%，体育娱乐用品社零累计同比增长19.6% [9] - 品牌服饰板块推荐361度、波司登，建议关注特步国际、安踏体育等；黄金珠宝板块推荐老铺黄金、潮宏基；零售板块推荐名创优品，建议关注永辉超市 [10][14] 公司评论（万安科技） - 万安科技2025年前三季度营收34.60亿元，同比增长13.93%；归母净利润1.48亿元，同比增长2.43% [17] - 2025年第三季度营收12.95亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.63亿元，同比增长9.33%；毛利率17.24%，同比提升0.71个百分点 [17] - 公司获得国内某知名汽车集团定点，项目生命周期销售总金额约2.8亿元；积极推进年产50万套铝合金固定卡钳等新产能建设 [17] - 投资同川科技（谐波减速器等机器人核心部件）并积极拓展无线充电在机器人上的应用，向机器人业务拓展 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元，对应PE分别为33倍、28倍、22倍 [21]

板块整体表现 - 饰品板块在10月27日整体上涨0.84%，表现优于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为ST新华锦，收盘价6.02元，单日涨幅达5.06%[1] - 板块当日主力资金净流入6318.08万元，而游资和散户资金分别净流出3382.76万元和2935.33万元[2] 个股价格与成交表现 - ST新华锦成交量最大，为51.33万手，成交额达2.94亿元，涨幅5.06%为板块最高[1] - 潮宏基涨幅4.38%，收盘价13.57元，成交25.32万手，成交额3.40亿元[1] - 金一文化成交量活跃，达41.57万手，成交额1.41亿元，股价微涨0.60%[1] - 深中华A是少数下跌个股之一，跌幅1.75%，收盘价6.75元[2] 个股资金流向 - ST新华锦获得主力资金最大净流入，金额为2817.47万元，主力净占比9.59%[3] - 潮宏基主力资金净流入2685.22万元，主力净占比7.91%[3] - 中国黄金主力资金净流入1571.19万元，同时获得游资净流入1777.21万元，但散户资金净流出3348.40万元[3] - 老凤祥主力资金净流入1002.36万元，主力净占比高达12.41%，但游资净流出1096.43万元[3]

板块整体表现 - 10月24日饰品板块整体下跌0.44%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为深中华A，跌幅达4.05% [1][2] 个股价格变动 - ST新华锦涨幅最大，为4.18%，收盘价5.73元 [1] - 潮宏基上涨2.04%，收盘价13.00元 [1] - 多数个股下跌，跌幅居前的包括深中华A（-4.05%）、莱绅通灵（-2.66%）、曼卡龙（-2.52%） [1][2] 资金流向 - 当日饰品板块主力资金净流出1.17亿元，游资资金净流出3223.21万元，散户资金净流入1.49亿元 [2] - 瑞贝卡获得主力资金净流入629.62万元，净占比15.74%，为板块最高 [3] - 明牌珠宝获得主力资金净流入590.11万元，净占比10.79% [3] - 金一文化主力资金净流出833.82万元，净占比-7.10% [3] - 萃华珠宝主力资金净流出862.33万元，净占比-7.18% [3]

板块整体表现 - 饰品板块在10月23日整体下跌0.74%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.22% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，5只上涨，1只平盘，14只下跌 [1][2] - 潮宏基为当日领跌股，跌幅达6.32% [2] 个股价格变动 - 涨幅最大的个股为ST新华锦，上涨3.19%，收盘价5.50元 [1] - 跌幅最大的个股为潮宏基，下跌6.32%，收盘价12.74元，成交额4.23亿元 [2] - 老凤祥收盘价最高，为48.87元，微跌0.02% [1][2] 资金流向 - 饰品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.33亿元，游资资金净流出2299.57万元 [2] - 散户资金整体净流入1.56亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 深中华A获得主力资金净流入1466.17万元，主力净占比6.48%，为个股中最高 [3] - 周大生主力资金净流出346.45万元，主力净占比-5.83%，为个股中主力净流出占比最高 [3]

板块整体表现 - 饰品板块在10月22日整体下跌1.89%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为曼卡龙，跌幅达7.46% [1][2] 个股价格表现 - 曼卡龙跌幅最大，为7.46%，收盘价18.62元 [2] - 跌幅居前的个股包括英雄通灵（跌4.07%）、潮宏基（跌3.95%）和飞亚达（跌3.84%） [2] - 瑞贝卡股价持平，收盘价2.89元，是板块中唯一未下跌的个股 [1] 成交活跃度 - 深中华A成交额达1.50亿元，ST新华锦成交额为1.80亿元，显示较高市场关注度 [1][2] - 中国黄金成交量28.75万手，成交额2.44亿元，为板块中成交额较高的个股之一 [1][2] - 曼卡龙成交额高达4.68亿元，成交量24.76万手，资金博弈激烈 [2] 板块资金流向 - 饰品板块整体主力资金净流出2.63亿元，而游资资金净流入3710.44万元，散户资金净流入2.26亿元 [2] - 深中华A主力资金净流出1835.79万元，主力净占比-12.21%，但散户资金净流入2742.68万元 [3] - 周大生是唯一呈现主力资金净流入的个股，净流入306.33万元，主力净占比5.08% [3]

投资评级与估值 - 投资评级为增持（首次覆盖）[5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为29.54亿元、36.28亿元、43.52亿元，同比增速分别为25.30%、22.82%、19.97%[6][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.22亿元、1.57亿元、1.90亿元，同比增速分别为26.97%、28.42%、21.25%[6][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为43.20倍、33.64倍、27.75倍[6][8] - 可比公司2025年市盈率平均为48倍，公司估值低于同业平均水平[8][54] 公司概况与业务定位 - 曼卡龙是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，成立于2009年[7][14] - 公司专注于珠宝品牌建设，聚焦年轻消费群体，品牌定位于"每一天的珠宝"[7][14] - 公司拥有"MCLON 曼卡龙"、"凤华 FENGHUA"、"OWNSHINE 慕璨"、设计师品牌"Ātman"、"宝若岚"等多个品牌[7][14] - 主营业务收入主要来源于素金饰品及镶嵌饰品[7][14] - 截至2025年10月21日，公司总市值为52.73亿元，每股净资产为6.32元，资产负债率为15.02%[3] 核心竞争优势 - 产品力：公司四大核心黄金品类为手工花丝、时尚黄金、DIY和黄金点钻，拥有凤华系列、娇玉系列等多个明星主题系列[7][35] - 品牌力：通过联名IP（如《甄嬛传》、杭州南宋德寿宫遗址博物馆）及明星资源（如李兰迪、宁静、沈月）提升品牌影响力[7][38] - 设计能力：公司首席设计师孙舒云具有国际教育背景，公司持有外观设计专利115项，作品登记证书445项[36] - 数字化运营：通过消费者行为分析建立"趋势预判-快速打样-动态优化"的敏捷开发流程，与消费者、KOC、KOL全链路共创产品[7][38] 渠道战略与扩张 - 线上渠道强势：2024年电商渠道收入占比达55%，收入规模为12.9亿元，同比增长41%[7][42] - 电商渠道中天猫占比66%，京东占比9%，抖音占比8%[42] - 线下渠道以浙江省内为核心，2024年浙江省外收入占线下收入比重提升至24%[46] - 2024年新增自营门店30家（其中省外19家），新增加盟门店37家（其中省外25家），加速全国化布局[46] 财务表现与预测 - 公司线上化转型成效显著，电商收入占比从2019年的3%提升至2024年的55%，2021-2024年电商收入复合年均增长率达71%[19] - 素金产品收入2021-2024年复合年均增长率为34%，镶嵌类产品同期复合年均增长率为-39%[19] - 预计2025-2027年电商业务收入增速分别为35%、30%、25%，线下自营收入增速分别为18%、15%、13%，线下加盟收入增速分别为6%、7%、8%[9][51] - 净资产收益率预计从2024年的5.95%提升至2027年的10.01%[6] 行业趋势 - 2024年中国珠宝首饰行业中黄金产品市场规模占比73%，较2023年的63%提升10个百分点，市场规模达5688亿元，同比增长9.8%[23] - 珠宝消费呈现悦己化趋势，以小型投资、自我疗愈、个性表达为主的悦己型消费场景上升[27] - 东方美学风格凸显，2024年东方美学在社媒内容分享量同比增长293%，互动量同比增长106%[27]

板块整体表现 - 饰品板块在10月21日整体上涨0.96%，表现优于上证指数（上涨1.36%）但弱于深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，飞亚达以7.72%的涨幅领涨，而迪阿股份下跌1.04%是表中唯一下跌的个股[1] 领涨个股表现 - 飞亚达收盘价为17.73元，涨幅7.72%，成交量为25.16万手，成交额达4.39亿元[1] - ST新华锦涨幅为2.65%，收盘价5.43元，成交量为43.46万手，成交额为2.34亿元[1] - 明牌珠宝上涨1.88%，收盘价5.97元，成交量为16.72万手，成交额为9926.54万元[1] 板块资金流向 - 饰品板块整体主力资金净流入1330.03万元，游资资金净流出8989.47万元，散户资金净流入7659.44万元[2] - 飞亚达获得主力资金净流入8911.33万元，主力净占比高达20.28%，但游资和散户资金分别净流出3303.50万元和5607.83万元[3] - 老凤祥主力资金净流入1831.04万元，主力净占比为11.55%[3] - 瑞贝卡主力资金净流入851.85万元，主力净占比为13.26%[3]

饰品板块整体市场表现 - 2024年10月20日饰品板块整体下跌1.78%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中4只上涨，6只下跌，领跌个股为萃华珠宝 [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出2758.56万元，游资资金净流出2321.89万元，散户资金净流入5080.45万元 [2] 个股价格与成交表现 - ST新华锦涨幅最大，上涨4.96%，收盘价5.29元，成交额2.73亿元 [1] - 萃华珠宝领跌板块，跌幅为8.13%，收盘价13.22元，成交额3.96亿元 [2] - 老凤祥收盘价最高，为49.35元，下跌1.67%，成交额1.31亿元 [1][2] - 中国黄金成交量最大，为46.79万手，但成交额数据存在异常 [2] 个股资金流向分析 - ST新华锦主力资金净流入最多，达2743.20万元，主力净占比10.05% [3] - 中国黄金主力资金净流入791.31万元，主力净占比1.98% [3] - 迪阿股份主力资金净流出408.59万元，主力净占比-6.08% [3] - 金一文化游资净流出927.72万元，游资净占比-7.79% [3]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 报告重点关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售等细分领域的近期动态与数据表现，核心在于捕捉消费复苏趋势与龙头公司的经营亮点 [2][3][12][13] 本周观察：纺织制造台企营收数据 - 2025年1-9月，中国纺织品出口金额为1064.77亿美元，同比增长2.1%，而服装及衣着附件出口金额为1152.09亿美元，同比下降2.5% [3][19] - 同期，越南纺织品和服装出口累计同比增长8.77%，制鞋出口累计同比增长7.58% [4][19] - 主要纺织制造台企2025年9月营收表现分化：裕元集团制造业务营收同比下降3.8% [4]，丰泰企业营收同比下降0.87% [5]，来亿兴业营收同比增长0.65% [6]，聚阳实业营收同比下降28.22% [7]，儒鸿营收同比增长1.59% [8] 行业行情回顾 - 报告期内（2025.10.06-2025.10.10），SW纺织服饰板块下跌0.31%，跑赢沪深300指数（下跌2.22%）1.91个百分点 [11][23] - 子板块中，SW纺织制造下跌2.73%，SW服装家纺上涨0.41%，SW饰品上涨1.44% [11][23] - 截至10月17日，SW服装家纺的PE-TTM为30.36倍，处于近三年98.04%的高分位水平 [11][30] 行业数据跟踪 - 原材料方面，截至10月17日，中国棉花328价格指数为14679元/吨，环比下降0.5%；上海金交所Au9999黄金价格为997.17元/克，环比增长11.1% [37] - 消费数据方面，2025年8月限额以上金银珠宝类零售额同比增长16.8%，增速环比显著提升8.6个百分点 [55] - 房地产数据方面，2025年1-8月住宅新开工面积同比下降18.3%，住宅销售面积同比下降4.7% [59] 重点公司动态与表现 - 无印良品（MUJI）母公司良品计画2025财年营业收入达7846.29亿日元，同比增长18.6%，创历史新高；中国大陆市场既有店及电商销售实现同比两位数增长 [9][63][64] - LVMH集团2025财年第三季度总营收在有机基础上同比增长1%，中国市场在第三季度重回正增长 [9][68][69] - 老凤祥宣布拟以2400万美元投资认购迈巴赫奢侈品亚太20%的股权，以拓展高端业务 [9][70][71] - 361度在2025年第三季度实现线下、线上零售流水的健康增长；特步国际主品牌零售流水实现低单位数增长，旗下索康尼品牌零售流水同比增长20%以上 [13] - 在天猫“双11”活动中，老铺黄金官方旗舰店开场10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍 [13] 投资建议 - 品牌服饰板块继续推荐361度，并建议关注特步国际、安踏体育、锦泓集团 [13] - 纺织制造板块从高股息率角度建议关注百隆东方、裕元集团；从业绩稳健及低估值角度建议关注申洲国际、开润股份 [13] - 黄金珠宝板块继续推荐老铺黄金、潮宏基，并建议关注菜百股份、周大生 [13] - 零售板块继续推荐名创优品，并建议关注永辉超市 [13]