活动概况 - 活动于2025年10月23日在第138届广交会期间举行，名为“诚信菏泽 贸通全球”中国·菏泽木草柳制品合作对接会 [1] - 活动由菏泽市商务局主办，旨在为菏泽外贸企业与海外采购商搭建高效精准的面对面洽谈平台 [1] 活动参与度 - 来自全球30多个国家和地区的百余位专业采购商参与活动 [3] - 近百家菏泽木草柳制品龙头企业参与多轮一对一精准匹配洽谈和自由对接 [3] 菏泽市经济与产业地位 - 菏泽市在全国近300个地级市中GDP排名跃升至六十多位，是山东发展速度最快、发展活力最强的地市之一 [5] - 木材加工产业是菏泽市的传统优势产业和富民产业 [5] 木草柳制品产业规模 - 全市拥有789家规上木材加工企业，年营业收入达920亿元 [5] - 木材年加工量3100万立方米，带动就业超过100万人 [5] - 产品涵盖十大系列、3万多个花色品种，远销全球160多个国家和地区 [5] 产业集群与行业地位 - 已形成家具、板材、木质及草柳编工艺品三大产业集群 [5] - 菏泽是国家级出口林产品质量安全示范区和国家级木草柳制品外贸转型升级基地 [5] 参会企业与产品展示 - 山东省雅尚名品家居有限公司、曹县鲁艺木业有限公司、山东富茂工艺品有限公司等代表性企业参与推介 [7] - 曹县鲁艺木业展示的多功能储物柜、置物架等产品融合现代美学与实用功能，成为现场焦点 [7] 活动成效与反馈 - 活动实现与有明确采购意向的优质客户的直接高效对接 [7] - 海外采购商评价菏泽木草柳制品在设计、质量、东方美学和市场竞争力方面非常出色 [7] - 对接会为采购商省去在庞大展馆中搜寻的时间，实现与优质供应商的直连 [7] 活动战略意义 - 活动是山东深化对外开放、推动外贸优结构稳增长的具体实践 [9] - 借助广交会的全球辐射力，菏泽成功将地方小产品推向世界大舞台 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后EBITDA为负1.44亿美元 主要受行业周期低谷影响 [3] - 本季度包含一笔6700万美元的非当期关税费用 与行政复审6的最终确定相关 [4] - 经营活动产生的现金流为5800万美元 净现金余额为2.12亿美元 较上一季度的3.1亿美元有所下降 [9] - 现金余额减少反映了盈利下降 部分被营运资本减少所抵消 同时资本支出为9000万美元 用于股票回购和股息的现金部署约为6500万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 木材部门第三季度调整后EBITDA为负1.23亿美元 其中包括6700万美元的关税费用 而第二季度为1500万美元 环比变化主要由价格下跌和AR6关税费用驱动 [6] - 北美工程木制品部门第三季度调整后EBITDA为负1500万美元 低于第二季度的6800万美元 环比变化主要由定向刨花板价格下跌驱动 [7] - 纸浆和纸张部门第三季度调整后EBITDA为负600万美元 而第二季度为负100万美元 环比变化主要归因于Cariboo纸浆的年度维护停产 [8] - 欧洲业务第三季度产生100万美元调整后EBITDA 与第二季度的200万美元相似 [8] - 木材和北美定向刨花板产品价格下跌是相较于第二季度业绩的最大负面贡献因素 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司早期在周期下行时采取了行动 优化资产组合以增强韧性 包括在2022年永久移除加拿大木材业务1.7亿板英尺产能 在2023年和2024年通过永久或无限期关闭五家经济效益最低的锯木厂移除6.5亿板英尺产能 总计移除8.2亿板英尺 约占采取行动前公司木材产能的12% [11] - 考虑到2025年发货量指引 第四季度隐含的运营率反映了约20%-25%的产能削减 [11] - 公司于2024年以1.24亿美元出售了三家纸浆厂并收购了高质量的木材和定向刨花板资产 这些组合行动使公司在周期底部表现更好 [11] - 公司将继续采取管理资产组合的方法 既考虑长期审慎性也满足短期必要性 并保持运营策略的灵活性 [12] - 公司正在结束当前市场中进行的一系列资本项目 预计这些项目的启动将继续降低成本 [13] - 公司将追求平衡的资本配置策略 包括投资于增值项目 寻求机会性投资和增长 以及利用资产负债表优势和可用流动性的竞争优势向股东返还资本 [13] - 北美木材供应近年来呈下降趋势 部分产能因纤维供应成本高 技术陈旧 残余市场萎缩以及近期关税增加而被永久关闭 [15] - 当木材供需动态最终平衡且需求周期性改善时 增加实质性新供应将面临重大障碍 包括经济可行纤维的获取 挑战新投资回报的高资本成本以及残余产品的长期可行出路 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新屋建筑在此期间保持相对稳定 但水平不尽人意 截至8月年化美国房屋开工量经季节调整的三个月移动平均值仅为131万套 抵押贷款和利率继续对美国住房需求和可负担性构成阻力 [4] - 维修和改造需求在本季度再次低迷 [4] - 尽管第三季度艰难 但资产负债表依然强劲 季末拥有近16亿美元的可用流动性和健康的现金状况 在扣除债务后仍保持正数 [4] - 强劲的资产负债表和流动性状况 以及投资级评级 仍然是防御性资本配置策略的关键要素 允许公司进行反周期投资并利用可能出现的投资机会 [5] - 展望未来 公司继续监测因贸易政策变化而复杂的宏观经济状况 尽管存在这样的背景 公司凭借强大的财务实力 仍有能力应对当前面临的动态和困难商业环境 [11] - 在中期到长期展望方面 公司将依靠行业知识和经验做出决策 这些决策不仅能使公司在周期低谷保持韧性 还能为下一次行业需求复苏做好准备 [13] [14] - 关于关税 公司继续密切关注加美贸易局势 保持敏捷并准备在需要时做出回应 并继续与联邦和省政府密切合作 在涉及软木问题时支持讨论 [15] - 尽管年内展望仍具挑战性 但公司对该行业及自身的长期前景持乐观态度 [16] 其他重要信息 - 公司报告以美元计价 所有金额指美元 [6] - 公司在Henderson旧址的运营正在逐步减少 新工厂正在进入调试阶段 [6] - 在Cariboo纸浆维护停产前后 其日常产量方面的运营绩效有所改善 [8] - 关于2025年发货量指引 由于木材产品组合需求持续疲软 公司收窄了 outlook 降低了SPF和SYP 2025年发货量指引范围的上限 同时维持北美定向刨花板和欧盟定向刨花板2025年发货量指引 [9] - 公司确认2025年资本支出指引范围为4亿至4.5亿美元 [9] - 第三季度初 美国商务部发布了AR6的最终反补贴税和反倾销税税率 基于2023年数据 综合税率为26.5% 公司拥有加拿大业内最低的关税税率 [10] - 近期 美国政府发布公告 对进口到美国的软木木材征收10%的232条款关税 于2025年10月14日生效 这是在现有软木关税之外的额外关税 [10] - Cowie工厂的事件发生在本季度结束前约五周 设施已修复并重新运行 欧洲业务出现一些好转的初步迹象 [50] 问答环节所有提问和回答 问题: 在当前艰难背景下 公司管理木材和北美定向刨花板生产的方法 [18] - 公司在周期早期采取的行动包括永久或无限期关闭部分工厂 调整班次配置 并在这些行动后保持木材组合的灵活性 在所有主要产品线 特别是木材和定向刨花板 维持可变的运营策略 优先考虑经济性和客户需求 [19] 问题: 基于讨论 第四季度定向刨花板的隐含运营率是多少 [20] - 第四季度通常是维护停产的高峰期 公司战略性地在第四季度进行维护停机 因为这是较弱的季节性时期 根据现有的发货量指引 第四季度的运营率将约为80% [21] [22] 问题: 在当前下行周期中 对并购机会的看法以及无机增长的最大机会领域 [23] - 公司多年来在并购讨论上保持一致 质量优先 当前环境凸显了质量优先方法的重要性 考虑到残余供应 资产质量 劳动力可用性或木材可用性等挑战 凭借资产负债表 公司有灵活性追求一贯的策略 无机增长一直是公司基因的一部分 将首先以质量为指导 选择能够增强公司在周期底部实力的资产 [23] [24] 问题: 关于联邦政府对木材支持的对话进展 [28] - 8月初在BC省 Kelowna的一家小型木材企业 省长宣布了一些不同的支持措施 提供一定程度的行业支持 探索不同市场的资金 作为强制应诉方 公司继续与政府一起支持这些行业措施 同时保持自身的资产负债表以支持运营 [29] 问题: 与客户沟通中了解到的美国渠道库存水平 [30] - 公司对其客户的供应链或库存水平没有可见性 公司的SPF和SYP库存水平保持低位 这是在此不确定市场中有意为之 [31] - 客户根据自身需求进行采购 公司准备为其服务 没有看到其库存水平发生根本性变化 [32] - 产品供应充足 客户按需采购 公司根据指引维持低于平均水平的库存 [34] 问题: 经过三年下行周期 并购机会是否增多 机会集在过去三到六个月的变化 [37] - 与之前的电话会议相比 今年可能没有太大变化 通常在周期上行初期 人们会考虑出售优质资产 但目前渠道中没有什么比平常更多 高质量资产通常会被保留到更好的市场时机 目前没有出现符合要求的高质量可用资产 [38] 问题: 在当前周期阶段 关于进一步永久或无限期关闭产能的决策考量 [39] - 决策基于资产在当前下行周期中的表现以及其在下一个下行周期中的清晰路径 尽管可能接近周期尾声 但难以预测 公司必须挑战自己 寻找能降低成本 在周期底部更具竞争力的更好运营模式 所有资产都在此环境中接受压力测试 [40] [41] 问题: 加拿大市场状况的演变 美加需求差异 以及竞争对手在更高关税生效后的行为变化 [45] - 加拿大市场仍然竞争激烈 是一个比美国小得多的市场 虽然对公司很重要 但通常不驱动需求 在当前周期和所有其他因素下 市场竞争激烈 需要每天竞争以服务客户 没有异常情况 [46] 问题: 如果明年木制品市场改善但仍相对疲软 资本支出展望 以及Cowie工厂的现状 [47] - 关于资本支出 公司凭借强劲资产负债表 在过去几年困难市场中能够坚持资本配置策略并为未来投资 随着许多重大项目接近尾声 重点转向运营这些项目 2026年资本支出指引将于明年2月公布 过去两年项目繁忙 [49] - Cowie工厂的事件已修复 工厂重新运行 对欧洲业务出现一些好转迹象感到满意 [50] 问题: 欧洲木材进口增加的迹象 以及欧洲定向刨花板需求状况 [53] [55] - 没有美国贸易数据 对欧洲木材进口增加没有太多可见性 市场没有明显变化 [53] [54] - Cowie事件掩盖了欧洲的一些进展 季度环比看到定向刨花板价格有所改善和需求改善 难以区分多少是需求驱动 多少是供应驱动 对未来几个季度欧洲前景更为乐观 [55] 问题: 中长期营运资本管理的改变 进一步减少和释放现金的空间 [58] [59] - 赞扬运营团队在营运资本所有要素上的努力 包括严格管理信贷和应收账款 同时保持良好客户关系 在许多业务中库存处于或低于目标水平 以精益库存运营带来挑战 但团队表现卓越 采购方面也在与供应商合作 团队一直努力于此 不仅因为当前环境而更加关注 营运资本一直是优势来源 有助于运营更高效有效的业务 未来难以预测 但获得了整个业务的宝贵经验和深刻关注 [59] [60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为负1.44亿美元，主要受行业周期低谷影响 [3] - 第三季度包含一笔6700万美元的非当期关税费用，与行政复审6的最终确定相关 [3] - 经营活动产生的现金流为5800万美元 [9] - 净现金余额为2.12亿美元，较上一季度的3.1亿美元有所下降，主要受盈利减少、9000万美元资本支出以及约6500万美元用于股票回购和股息的影响 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 木材部门调整后EBITDA为负1.23亿美元，包含6700万美元关税费用，而第二季度为1500万美元，环比变化主要由价格下跌和关税费用驱动 [6] - 北美工程木制品部门调整后EBITDA为负1500万美元，第二季度为6800万美元，环比变化主要由定向结构刨花板价格下跌驱动 [6] - 纸浆和纸张部门调整后EBITDA为负600万美元，第二季度为负100万美元，环比变化主要归因于Caribou浆厂在第三季度进行的年度维护停机 [7] - 欧洲业务调整后EBITDA为100万美元，与第二季度的200万美元相似 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性资本配置策略，包括强大的资产负债表、流动性状况和投资级评级，以进行反周期投资并抓住投资机会 [5] - 在周期早期优化资产组合，永久性移除加拿大木材业务1.7亿板英尺产能，并通过永久或无限期关闭五个经济效益最低的锯木厂移除6.5亿板英尺产能，合计移除8.2亿板英尺，约占行动前公司木材产能的12% [11] - 2024年以1.24亿美元出售三家浆厂并收购高质量木材和定向结构刨花板资产，旨在提升公司在周期底部的实力 [12] - 继续推进资本项目以降低成本，并坚持平衡的资本配置策略，包括投资增值项目、寻求机会性投资和增长，以及利用资产负债表优势向股东返还资本 [13] - 北美木材供应近年来呈下降趋势，部分产能因纤维供应成本高、技术陈旧、剩余市场萎缩以及关税增加而永久关闭，预计未来新增供应将面临经济可行纤维获取、高资本成本和剩余产品长期可行出路等障碍 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新屋建设保持相对稳定但水平不高，截至8月年化美国住房开工量经季节调整后三个月移动平均仅为131万套，抵押贷款和利率继续对美国住房需求和可负担性构成阻力 [4] - 维修和改造需求在本季度再次低迷 [4] - 继续监测由贸易政策转变而复杂的宏观经济状况，公司凭借强大的财务状况有能力应对当前动态且艰难的商业环境 [11] - 对行业的长期前景和公司持乐观态度 [16] - 欧洲定向结构刨花板价格和需求出现季度改善迹象，对未来几个季度持更乐观态度 [53] 其他重要信息 - 2025年发货量指引方面，由于木材产品组合需求持续疲软，收窄了云杉-松树-冷杉和南方黄松2025年发货量的指引范围上限，同时维持北美定向结构刨花板和欧盟定向结构刨花板2025年发货指引 [9] - 确认2025年资本支出指引范围为4亿至4.5亿美元 [9] - 美国商务部公布了行政复审6的最终反补贴税和反倾销税税率，基于2023年数据，综合税率为26.5%，公司在加拿大行业中税率最低 [10] - 美国政府近期发布公告，对进口到美国的软木木材征收10%的232条款关税，于2025年10月14日生效，这是在现有软木木材关税之上的额外关税 [10] - Caribou浆厂发生火灾，但在季度结束前约五周已修复并恢复运行 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 在当前艰难背景下，公司如何管理木材和北美定向结构刨花板的生产，特别是在需求可能持续疲软的情况下 [18] - 公司在周期早期采取了关闭部分工厂、调整班次配置等行动，并在木材和定向结构刨花板等主要产品线保持可变的运营策略，优先考虑经济性和客户需求 [19] 问题: 基于讨论，第四季度定向结构刨花板的隐含运营率是多少，木材有25%的临时减产，定向结构刨花板情况如何 [20] - 第四季度通常是维护停机的高峰期，战略性地选择在季节性较弱的第四季度进行维护，根据现有的发货指引，第四季度运营率预计在80%左右 [21] 问题: 资产负债表非常强劲，处于净现金状态，在当前下行周期中如何看待并购机会，哪些领域最有无机增长机会 [22] - 公司多年来在并购上态度一致，坚持质量优先，当前环境更凸显质量的重要性，考虑因素包括剩余供应、资产质量、劳动力可用性和木材可用性等，资产负债表提供了灵活性，无机增长是公司基因的一部分，但将首先由质量和能否增强公司在周期底部的实力来指导 [23][24] 问题: 上次电话会议提到联邦政府开始讨论可能对木材行业的支持，三个月过去宏观背景未改善，能否分享讨论进展和政府支持情况 [28] - 8月初不列颠哥伦比亚省政府宣布了针对行业的支持措施，包括为探索不同市场提供资金，作为强制应诉方，公司继续与政府合作支持这些措施，同时依靠自身强大的资产负债表维持运营 [29] 问题: 与经常交谈的客户相比，美国渠道中的库存水平相对于正常情况如何 [30] - 公司对其客户的供应链或库存水平没有直接可见性，但公司自身的库存水平在云杉-松树-冷杉和南方黄松都保持低位，这是在不稳定市场中的有意为之，客户根据需求购买，产品供应充足，公司根据指引维持低于平均水平的库存 [32][33] 问题: 北美木材下行已三年，是否看到更多并购机会浮现，这些机会是否包括所寻求的资产类型，机会集在过去三到六个月有何变化 [36] - 与之前相比今年变化不大，通常在行业上行初期，人们会考虑出售优质资产，目前渠道中没有比正常情况下更多的高质量可用资产符合要求 [37] 问题: 在北美木材供应管理方面，公司已进行大量永久和无限期关闭，考虑到可能接近下行周期尾声，在决定进一步永久或无限期关闭与滚动停产时，是否会因 affordability 阻力可能缓解而有所犹豫 [38] - 决策基于资产在当前下行周期中的表现以及是否为下一个下行周期做好准备，难以预测周期位置，但必须挑战自己寻找能降低成本、在周期底部更具竞争力的运营模式，所有资产都在此环境下接受压力测试 [39][40] 问题: 加拿大市场状况过去几个月如何演变，美加需求有何差异，自美国提高关税后，竞争对手在加拿大市场行为是否有变 [44] - 加拿大市场保持竞争性，是一个比美国小得多的市场，虽重要但不驱动需求，在当前周期和所有因素下保持竞争性，没有异常情况 [45] 问题: 如果明年木制品市场改善但仍相对疲软，资本支出应如何考虑，Henderson项目影响减弱后，2026年资本支出如何演变；Caribou浆厂火灾后设施现状如何 [46] - 资本支出方面，公司凭借强大资产负债表在过去几年困难市场中进行了大量投资，目前主要项目接近尾声，重点转向运营化这些项目，2026年资本支出指引将于2月公布；Caribou浆厂事件发生在季度结束前约五周，设施已修复并恢复运行，欧洲业务出现一些好转迹象 [47][48] 问题: 目前美国贸易数据因政府停摆无法获取，根据实地情况，是否看到欧洲木材进口增加的迹象，因其相对加拿大的竞争地位因关税变化而改善 [51] - 没有数据流入的情况下可见性不高，市场上没有看到有意义的变化 [52] 问题: 欧洲定向结构刨花板需求在新屋建设和维修改造方面表现如何 [53] - Caribou浆厂事件掩盖了欧洲的一些进展，季度环比看到定向结构刨花板价格和需求有所改善，部分可能是需求驱动，部分仍是供应驱动，对未来几个季度持更乐观态度 [53] 问题: 公司在营运资本管理方面做得很好，考虑到第一季度季节性因素，加拿大会有大量原木堆积，从中长期看，公司在管理营运资本方面做了哪些改变，是否有进一步减少和释放现金的空间 [56] - 赞扬运营团队在营运资本所有要素上的管理，包括严格管理应收账款、维持低库存水平（这有时给订单交付带来挑战）以及采购方面的努力，这种关注不仅因当前环境而加强，团队一直努力于此，这有助于运营更高效的企业，未来释放现金的空间难以预测，但获得了宝贵的经验并持续关注强执行力 [57][58]

公司基本信息 - 宁都县多利木业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为曾爱球 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可项目包括木材采运、林木种子生产经营、建设工程施工 [1] - 一般项目涵盖木材加工、收购、销售及林产品采集等林业全产业链业务 [1] - 业务延伸至竹材采运、建筑用木料加工及林业机械服务 [1] - 经营活动还包括城市绿化管理、园林绿化工程施工等生态相关服务 [1]

公司基本信息 - 公司名称为雷州市万合木材加工厂，企业类型为个人独资 [1] - 公司于近日成立，注册资本为30万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖木材收购、加工、销售等一般项目 [1] 公司经营范围 - 核心业务包括木材加工、收购与销售 [1] - 业务延伸至非金属废料和碎屑加工处理、竹木碎屑加工处理 [1] - 提供配套服务如运输货物打包、国内货物运输代理、装卸搬运、普通货物仓储及包装服务 [1] - 公司可依法自主开展经营活动，经营范围不包括需许可审批的项目 [1]

公司基本信息 - 韶关市华晖木业有限公司为新成立公司 [1] - 公司法定代表人为黄仁华 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营木材加工、收购与销售业务 [1] - 业务涵盖建筑用木料及木材组件加工 [1] - 公司从事人造板制造与销售 [1] - 业务包括竹木碎屑加工处理 [1] - 公司经营涉及森林经营、管护及人工造林 [1] - 业务包含竹材采运与林产品采集 [1] - 公司从事树木种植经营与林业产品销售 [1] - 业务包括木炭、薪柴销售 [1] - 公司经营非居住房地产租赁与土地使用权租赁 [1]

公司基本信息 - 公司名称为富宁鑫瑞木材加工有限公司，法定代表人为马邦芬 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] - 公司经营范围广泛，涵盖木材加工、收购、销售及人造板制造等核心业务 [1] 公司业务范围 - 核心业务包括木材加工、木材收购、木材销售及建筑用木料加工 [1] - 业务延伸至竹木制品领域，包括竹制品制造与销售、竹木碎屑加工处理 [1] - 业务多元化发展，涉及纸浆制造与销售、纸制品制造与销售 [1] - 业务覆盖农林牧渔业废弃物综合利用、生物质燃料加工与销售等环保相关领域 [1] - 业务还包括园林绿化工程施工、树木种植经营、蔬菜种植等农林活动 [1] - 业务拓展至建筑材料销售、轻质建筑材料销售、建筑装饰材料销售等建筑相关领域 [1] - 业务包含机械设备销售与租赁、室内木门窗安装服务、劳务服务等支持性业务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱 - 短期周产高位过剩明显，库存转移至中下游，贸易库存持续走高；中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷，供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷情况 [1] 玻璃 - 厂家出库一般，随着出厂价格下调，厂商价格倒挂局面缓解，产销环比好转；近几日盘面趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存高企；深加工订单季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低；中长期地产周期底部，竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动及宏观层面驱动 [1] 工业硅 - 供应端虽西南部分企业减产但影响较小，整体在新疆产量增加影响下供应增幅较大，10月有累库风险使价格承压；考虑原材料成本回升及11月枯水期电力价格上涨，价格下方有成本支撑，预计低位震荡，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000 - 8300元/吨一线可考虑逢低试多 [2] 多晶硅 - 期货周一减仓下跌或因部分资金获利平仓，仓单增加施压11月合约价格；周末无利多消息，仍面临供应增加累库压力；上周需求端硅片产量大增，电池片需求受印度政策和国内项目支撑；10月产量大概率增加，需求能否消化增量对价格影响大；市场较稳定，关注政策落实、产量控制及需求订单增加情况，目前价格处区间中游，有多单可逢高平仓；后市西南地区枯水期减产对价格有支撑，需防范需求不及预期的累库风险 [4] 原木 - 期货震荡运行，主要基准交割品现货价格无变化，上周库存去库，需求出库量回升，供给本周预到船无增加但到港量增加；当前供需暂无明显驱动，01合约较坚挺，外盘报价提涨、港口费增加使成本支撑较强，季节性旺季下盘面下方有支撑，01合约盘面或偏强对待 [5] 天然橡胶 - 供应端短期原料价格反弹支撑胶价，但泰国东北部未来天气转好，原料价格后续有走弱预期，需关注天气情况；需求端“双节”假期检修企业排产恢复，但市场表现未明显转好，部分企业灵活控产；预计短期企业装置运行平稳，根据订单灵活调整排产；关注国内会议及美联储降息情况，基本面无明显驱动下，短期胶价或跟随宏观主导行情，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料产出顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价均下跌，跌幅在0.85% - 3.28%；玻璃2505持平，2509跌0.23%；05基差跌19.61%。纯碱华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱2505涨0.77%，2509涨0.39%；05基差跌166.67% [1] 供量 - 纯碱开工率从85.53%升至88.41%，周产量从74.57万吨增至77.08万吨，涨幅3.37%；浮法日熔量从15.95万吨增至16.13万吨，涨幅1.16%；光伏日熔量持平；3.2mm镀膜主流价持平 [1] 库存 - 玻璃厂库从5935.50万重箱增至6282.40万重箱，涨幅5.84%；纯碱厂库从159.99万吨增至165.98万吨，涨幅3.74%；纯碱交割库从67.19万吨增至69.91万吨，涨幅4.05%；玻璃厂纯碱库存天数持平 [1] 工业硅 现货价格及基差 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅价格持平；基差（通氧SI5530基准）跌14.67%，基差（SI4210基准）跌28.72%，基差（新疆）跌12.05% [2] 月间价差 - 2510 - 2511价差跌97.30%，2511 - 2512价差涨13.10%，2512 - 2601价差持平，2601 - 2602价差跌200.00%，2602 - 2603价差涨200.00% [2] 基本面数据 - 全国工业硅产量从38.57万吨增至42.08万吨，涨幅9.10%；新疆产量从16.97万吨增至20.32万吨，涨幅19.78%；云南产量微增，四川产量微降；全国开工率从55.87%升至61.94%，新疆开工率从60.61%升至74.00%，云南开工率降至41.71%，四川开工率微升；有机硅DMC产量降5.78%，多晶硅产量降1.29%，再生铝合金产量增7.48%，工业硅出口量降8.36% [2] 库存变化 - 云南厂库库存持平，四川厂库库存增2.89%，社会库存增3.12%，非仓单库存增7.15%，仓单库存降1.62% [2] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、单晶Topcon电池片 - 210R、Topcon组件 - 210mm、N型210mm组件价格持平；N型硅片 - 210R涨0.72%；N型料基差涨434.78% [4] 期货价格与月间价差 - 主力合约跌3.82%；当月 - 连一价差跌24656.10%，连一 - 连二价差涨1.39%，连二 - 连三价差涨166.67%，连三 - 连四价差涨55.00%，连四 - 连五价差涨166.67%，连五 - 连六价差涨55.00% [4] 基本面数据 - 周度硅片产量从12.83GM增至14.35GM，涨幅11.85%，多晶硅产量持平；月度多晶硅产量降1.29%，进口量增28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83%；硅片产量增5.37%，进口量降17.96%，出口量持平，净出口量增1.96%，需求量增4.64% [4] 库存变化 - 多晶硅库存从24.00万吨增至25.30万吨，涨幅5.42%，硅片库存从16.78GM增至17.31GM，涨幅3.16%，多晶硅仓单增6.27% [4] 原木 期货和现货价格 - 原木2511、2601、2603、2605合约价格均微跌；11 - 01价差微降，11 - 03价差微升；11合约基差、01合约基差微升；各港口不同规格辐射松及云杉现货价格持平；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价持平；进口成本微降 [5] 供给 - 9月港口发运量从166.6万立方米增至176.6万立方米，涨幅6.00%；岩港船数从44.0增至46.0，涨幅4.55% [5] 库存 - 中国主要港口库存从299.00万立方米降至292.00万立方米，降幅2.34%，其中山东降2.43%，江苏增0.73% [5] 需求 - 中国日均出库量从5.73万立方米增至6.32万立方米，涨幅10%，其中山东微降，江苏增35% [5] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶、泰标混合胶价格上涨，全乳基差、非标价差下跌；杯胶价格微涨，胶水价格持平；西双版纳州胶块、胶水及海南原料价格持平 [7] 月间价差 - 9 - 1价差涨100.00%，1 - 5价差跌150.00%，5 - 9价差跌28.57% [7] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加；汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率大幅提升；8月国内轮胎产量增9.10%，9月轮胎出口数量降10.65%；8月天然橡胶进口数量增9.68%，9月进口天然及合成橡胶增12.12%；泰国干胶STR20生产成本微升、毛利下降，RSS3生产成本微降、毛利上升 [7] 库存变化 - 保税区库存降4.07%，上期所厂库期货库存降2.93%；青岛干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率、出库率上升 [7]

工业生产者价格指数总体趋势 - 2025年9月爱沙尼亚工业生产者价格指数同比上涨0.5%，结束了连续三个月的下降态势 [1] - 采矿业生产价格同比上涨3.2% [1] - 制造业生产价格指数上涨0.5% [1] - 电力等能源生产价格指数同比下降1.1% [1] 制造业细分行业价格表现 - 木材及木制品加工生产价格同比上涨5.3% [1] - 食品生产价格同比上涨3.2% [1] - 机械设备修理安装价格同比上涨1.1% [1] - 焦炭及石油产品生产价格同比下降14% [1] - 纸及纸制品制造生产价格同比下降8.8% [1] - 纺织品生产价格同比下降7.7% [1] - 机动车辆及挂车生产价格同比下降2.9% [1] 进出口价格指数 - 9月份爱沙尼亚出口价格指数同比上涨1.5% [2] - 9月份爱沙尼亚进口价格指数同比上涨0.8% [2]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：★☆★，未明确说明含义 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花&棉纱：郑棉突破震荡区间上涨，新棉成本总体持稳，轧花厂收购谨慎，收购价或稳定，下游旺季表现偏弱，操作上暂时观望 [2] - 白糖：美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨预计增产，国内郑糖弱势，预计25/26榨季广西食糖产量较好，糖价将维持弱势 [3] - 苹果：期价增仓上行，北方降雨影响红富士上市进度，市场主要交易冷库入库量，产量或下调，新季度冷库期初库存可能高于预期，操作上暂时观望 [4] - 20号胶&天然橡胶&合成橡胶：期货市场情绪分化，节后需求回暖，供应压力偏大，天然橡胶库存降，合成橡胶库存升，成本驱动乏力，贸易担忧缓和，策略上超跌反弹 [6] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存环比下降，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行给予针叶浆支撑，操作上暂时观望 [7] - 原木：期价震荡，供应或维持低位，需求旺季有支撑，库存压力小，基本面供需好转，操作上维持偏多思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉今日大幅上涨突破近期震荡区间，北疆机采现货大多暂稳局部有降，新棉成本总体持稳，主流价格6.1 - 6.2元/公斤，较高收购价6.2 - 6.3元/公斤，南疆价格高于北疆 [2] - 截至10月15号，全国新棉采摘进度58.8%，同比提高4.7个百分点，累积加工皮棉98.2万吨，同比增加17.9万吨 [2] - 轧花厂对籽棉收购偏谨慎，预计收购价延续稳定，旺季下游统棉纱价格弱势阴跌，交投减弱，宏观上关注中美关系后续紧张情况 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，因天气好预计食糖产量同比增加 [3] - 国内郑糖维持弱势，市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好 [3] 苹果 - 期价增仓上行，现货方面北方降雨使红富士上市进度偏慢，降雨减少后货源成交量增加，成交以统货和一二级半货源为主，多数直接发往市场，冷库存储货源未大量采购 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，新季度冷库苹果期初库存可能高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU上涨，NR下跌，BR震荡，期货市场情绪分化，国内天然橡胶现价上涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价格下跌，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，关注第24号台风影响海南和越南等产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，齐鲁石化和扬子石化停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 9月中国轮胎出口量同比增长3.7%，环比下降10.7%，国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，保税区和一般贸易库存均下降，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存增至3.08万吨 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，国内进口库存同比偏高，供给相对宽松 [7] - 纸浆需求一般，下游需求缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，近期海外阔叶浆报价持续上行，针阔价差缩窄，给予针叶浆一定支撑 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加 [8] - 预计短期内进口量不会大幅增加，国内供应量或维持低位，港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑 [8] - 原木库存总量偏低，库存压力较小，基本面供需情况好转，现货价格相对偏低 [8]