核心观点 - 市场预期对药明康德强劲的业绩表现和新订单动能作出正面反应 [1] 财务业绩 - 第三季度收入达121亿元，按年增长15.3% [1] - 按持续经营业务计算，第三季度收入按年增长19.7% [1] - TIDES业务按年增长91%，占目前总收入23% [1] 业务指引 - 将2025全年营收指引上调至435至440亿元，原指引为425至435亿元 [1] - 持续经营业务的营收增长指引上调至年增17%至18%，原指引为年增13%至17% [1] - 预期经调整非国际财务报告准则净利率将有所改善 [1] 投资目标 - 高盛对药明康德H股12个月目标价为109.6港元，基于12个月前瞻市盈率18倍 [1] - 高盛对药明康德A股12个月目标价为105.6元 [1]

目标价调整 - 野村证券将药明康德H股目标价从102.77港元上调至130.63港元 [1]

财务业绩表现 - 前三季度累计收入达3286亿元，同比增长186% [1] - 第三季度单季度收入创下历史新高 [1] - 各项利润口径的增长速度均超出营收增幅 [1] 全年业绩展望 - 公司上调全年业绩预期，将全年收入目标提高至435亿元至440亿元 [1]

财务业绩表现 - 公司第三季度收入同比增长15%至121亿元人民币，超出市场预期[1] - 公司第三季度纯利同比增长53%至35亿元人民币，高于市场预估[1] - 截至第三季度末，公司持续营运订单储备同比增长41%至599亿元人民币[1] 业务战略调整 - 公司宣布剥离临床合同研究组织/现场管理组织业务，初始交易对价为28亿元人民币[1] - 此次业务剥离有助于公司更专注于核心合同研究、开发与制造组织业务[1] - 业务剥离将支持公司全球布局的扩张战略[1] 市场预期与估值 - 研究机构上调公司今年每股盈利预测23.4%[1] - 研究机构将公司明年至2028年的盈利预测上调0.3%至0.9%[1] - 研究机构将公司目标价由136.1港元上调至138.4港元，并维持买入评级[1]

投资评级 - 报告对药明康德维持“买入”评级 [4][12][44] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩持续向好，尤其TIDES业务表现亮眼，因此上调了未来三年的营收和利润预测 [12][44] - 公司预计2025年持续经营业务收入将重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，全年整体收入预期上调至人民币435-440亿元 [11] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，实现归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%，实现归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%，扣非归母净利润39.40亿元，同比增长73.75% [6] 盈利能力与经营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为46.62%，较上年同期提升5.97个百分点，净利率为37.15%，同比提升13.32个百分点 [7] - 费用控制方面，销售费用率同比下降0.24个百分点至1.73%，管理费用率同比下降2.02个百分点至8.17%，研发费用率同比下降0.93个百分点至2.51% [7] - 盈利能力提升得益于营收增长、生产工艺和经营效率优化、临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升，以及出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益 [7] 业务板块分析 - 化学业务（WuXi Chemistry）收入259.8亿元，同比增长29.28%，是收入主要构成部分 [8] - 小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1% [8] - TIDES业务（寡核苷酸和多肽药物）收入78.4亿元，同比激增121.1%；在手订单增长17.1%，客户数提升12%，服务分子数提升34% [8] - 测试业务（WuXi Testing）收入41.69亿元，同比微降0.04% [8] - 实验室分析与测试业务收入29.6亿元，同比增长2.7%，药物安全性评价业务恢复正增长 [8] - 临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，受市场价格因素影响同比下降6.4% [8] - 生物学业务（WuXi Biology）收入19.5亿元，同比增长6.64%，新分子种类收入占比超30% [8][9] 订单与区域表现 - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单人民币598.8亿元，同比增长41.2% [10] - 2025年前三季度持续经营业务收入人民币324.5亿元 [10] - 来自美国客户收入人民币221.5亿元，同比增长31.9% [10] - 来自欧洲客户收入人民币38.4亿元，同比增长13.5% [10] - 来自中国客户收入人民币50.4亿元，同比增长0.5% [10] - 来自其他地区客户收入人民币14.2亿元，同比增长9.2% [10][11] 财务预测更新 - 报告上调公司2025-2027年营收预测至444.93亿元、512.59亿元、584.79亿元（原预测为434.72亿元、501.78亿元、573.21亿元） [12][44] - 上调公司归母净利润预测分别为151.44亿元、143.44亿元、164.82亿元（原预测为148.53亿元、140.30亿元、161.41亿元），对应EPS分别为5.08元、4.81元、5.52元 [12][44]

交易概述 - 药明康德全资子公司拟以28亿元人民币的基准股权转让价款，向高瓴投资旗下私募股权基金出售从事临床研究服务业务的资产 [2] - 该交易预计将对公司2025年度净利润产生较大的积极影响 [2] - 交易涉及转让上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司的100%股权 [6] 交易细节 - 交易受让方为上海世和融企业管理咨询有限公司和上海世和慕企业管理咨询有限公司，均为高瓴投资为本次交易新设立的公司 [6][9] - 高瓴投资出具承诺函，同意为本次交易提供资金支持 [9] - 最终股权转让价款将根据标的公司于放款日的运营资本、现金负债等财务情况以及2026年至2028年的业绩完成情况确定 [9] 标的资产财务数据 - 截至2025年9月末，康德弘翼资产总额为2.57亿元，净资产为9829.38万元，2025年前三季度净利润为-7545.30万元 [10][11] - 截至2025年9月末，津石医药资产总额为14.57亿元，净资产为8.71亿元，2025年前三季度净利润为1.62亿元 [10][11] - 2024年度，津石医药净利润为3.13亿元 [10] 交易对业绩的影响 - 本次交易产生的收益预计将超过公司2024年经审计归母净利润94.50亿元的10%，即超过9.45亿元 [12] - 交易旨在助力公司聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产）核心业务模式 [14] 公司近期业绩 - 公司2025年前三季度归母净利润为120.76亿元，同比增长84.84% [2][16] - 2025年前三季度扣非后净利润为95.22亿元，同比增长42.51% [16][17] - 业绩增长源于持续聚焦CRDMO业务模式、经营效率优化以及出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益 [19] 公司业务与战略 - 公司主业涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床试验研究等领域，属于医药研发服务行业 [15] - 本次资产出售是基于聚焦CRDMO业务模式的战略考虑，旨在为公司加速全球化能力和产能投放提供资金支持 [14]

交易概述 - 药明康德全资子公司拟以28亿元基准股权转让价款向高瓴投资旗下基金出售从事临床研究服务业务的资产 [2] - 交易预计对公司2025年度净利润产生较大的积极影响 [2] - 交易基于公司聚焦CRDMO业务模式的战略考虑 [24] 交易标的详情 - 出售资产包括上海康德弘翼医学临床研究有限公司100%股权和上海药明津石医药科技有限公司100%股权 [9] - 截至2025年9月末，康德弘翼资产总额2.57亿元，净资产9829.38万元；津石医药资产总额14.57亿元，净资产8.71亿元 [14] - 2024年及2025年前三季度，康德弘翼净利润分别为-4247.29万元和-7545.30万元；津石医药净利润分别为3.13亿元和1.62亿元 [15] 交易对方与条款 - 资产受让方为高瓴投资为本次交易新设立的两家公司 [9][12] - 最终股权转让价款将根据标的公司放款日运营资本、现金负债情况及2026至2028年业绩完成情况确定 [13] - 高瓴投资旗下私募股权基金出具承诺函为交易提供资金支持 [13] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润同比增长84.84%至120.76亿元 [5][24] - 2025年前三季度扣非后净利润同比增长42.51%至95.22亿元 [24] - 业绩增长源于持续聚焦CRDMO业务模式、优化生产工艺经营效率以及出售联营企业部分股票收益 [24][27] 交易对业绩的影响 - 交易产生的收益预计将超过公司2024年经审计归母净利润94.50亿元的10%，即超过9.45亿元 [21] - 交易可为公司加速全球化能力和产能投放提供资金支持 [24]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入人民币328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 持续经营业务收入同比增长22.5% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为120.76亿元，同比增长84.84% [1] - 基本每股收益为4.25元 [1] 公司业绩展望 - 预计2025年持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18% [1] - 预计全年整体收入从人民币425-435亿元上调至人民币435-440亿元 [1] 公司战略重点 - 公司将聚焦CRDMO核心业务 [1] - 公司将持续提高生产经营效率 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为120.76亿元，同比大幅增长84.84% [1] - 基本每股收益为4.25元 [1] 盈利增长驱动因素 - 公司持续聚焦及加强CRDMO业务模式，推动营业收入持续增长 [1] - 持续优化生产工艺和经营效率，提升了整体盈利能力 [1] - 临床后期和商业化大项目增长带来产能效率不断提升 [1] - 出售持有的联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票获得收益，进一步提升了公司利润 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入人民币328.57亿元，同比增长18.61% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为人民币120.76亿元，同比大幅增长84.84% [1] - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单金额为人民币598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 2025年前三季度持续经营业务收入为人民币324.5亿元，同比增长22.5% [2] - 公司上调2025年业绩指引，预计全年持续经营业务收入增速为17%至18%，整体收入预期上调至人民币435亿元至440亿元 [3] 分地区及分业务收入 - 来自美国客户收入为人民币221.5亿元，同比增长31.9%，是收入增长的主要驱动力 [2] - 来自欧洲客户收入为人民币38.4亿元，同比增长13.5% [2] - 来自中国客户收入为人民币50.4亿元，同比增长0.5% [2] - 化学业务实现收入人民币259.8亿元，同比增长29.3%，是核心业务板块 [2] - 小分子D&M业务收入为人民币142.4亿元，同比增长14.1% [2] - 测试业务收入为人民币41.7亿元，其中实验室分析与测试业务收入人民币29.6亿元，同比增长2.7% [2] - 生物学业务收入为人民币19.5亿元，同比增长6.6% [2] 资产出售交易 - 全资子公司上海药明康德拟以人民币28亿元基准股权转让价款，向高瓴投资旗下企业转让其持有的康德弘翼和津石医药100%股权 [1][4] - 交易完成后，公司及合并报表范围内的下属子企业将不再持有目标公司的股权 [4] - 本次出售资产是公司基于聚焦CRDMO业务模式的战略考虑，旨在为公司加速全球化能力和产能的投放提供资金支持 [4] - 经初步测算，本次交易产生的收益预计将超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%，并对2025年度净利润产生较大积极影响 [5] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要得益于公司持续聚焦CRDMO业务模式，营业收入稳步提升，生产效率优化 [3] - 临床后期及商业化大项目带来的产能利用率提高，显著增强了盈利能力 [3] - 出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票产生收益，进一步增厚了利润 [3]