科技行业表现 - 过去十年科技股表现远超大盘 科技精选行业SPDR基金（XLK）在过去十年实现了545%的总回报率 而同期标普500指数的总回报率为227% [6] - 市场关注焦点已从软件快速转向人工智能 人工智能正以极快速度发展 [1] - 尽管估值受到质疑 但长期来看科技投资者可能仍表现良好 [3] 主要科技公司与ETF - 科技精选行业SPDR基金（XLK）持有包括英伟达、苹果、微软和博通在内的多家大型科技和人工智能龙头公司股票 [4] - 该基金因其持仓而大幅跑赢标普500指数 [4] - “七巨头”公司在标普500指数中占据很大比重 是过去三年该指数整体盈利和表现的主要驱动力 [2] 人工智能相关领域 - 专为运行人工智能应用而设计的芯片公司和数据公司 其股价近年来大幅上涨 [3]

香港房地产市场复苏 - 二手住宅价格在8月环比上涨0.14%，使年内跌幅收窄至0.24% [2] - 自4月以来住宅价格累计上涨1.26% [2] - 8月住宅交易量达5,291套，连续第六个月维持在5,000套水平以上，同比大幅增长近45% [2] - 主要香港银行在9月跟随美联储降息将最优惠利率下调0.125个百分点，低按揭利率刺激市场 [2] - 分析师预计今年住宅交易量将增长13%至64,000套，物业价格预计上涨3%至5% [2] 香港股市科技板块领涨 - 恒生指数上涨1%至26,113.71点，恒生科技指数同样上涨1% [3] - 市场普遍预期美联储将在12月降息，推动股市上扬 [3] - 主要科技公司股价显著上升：阿里巴巴上涨1.7%至124.10港元，腾讯上涨1.3%至619.50港元，携程上涨1.3%，网易上涨1.4% [3] - 尽管市场上涨，但对人工智能泡沫和内地制造业活动收缩的担忧依然存在 [3] 大宗商品市场动态 - 白银价格飙升至历史新高，在亚洲交易时段接近每盎司57.60美元 [5] - 价格上涨受Comex交易所因"冷却系统故障"中断交易以及美联储降息预期共同推动 [5] - 白银的相对强弱指数为73.47，表明处于超买区域，短期内可能出现盘整 [5] 汇市与英国预算案影响 - 英镑兑美元汇率在亚洲交易时段持稳于1.3250附近 [7] - 交易员正在评估英国秋季预算案的影响，但对美联储12月降息的预期限制了英镑的下行空间 [7] - 英国预算责任办公室预计2026年经济增长将放缓，财政大臣预计将通过增税来填补200亿至300亿英镑的公共财政缺口 [7] 传统综合企业面临挑战 - 香港持续的经济低迷正在考验怡和集团的稳定性 [4] - 该集团业务遍及房地产、零售、酒店和金融服务等多个领域 [4]

市场/宏观观察 * 当前交易环境极具趣味性 尽管十月份部分资产已出现凌厉涨势且十一月市场势头强劲 标普500指数最终在11月以涨幅收官这一事实依然值得关注[2][3] 美国科技巨头与AI资本需求 * 美国科技巨头在资本创造 回报与再投资方面优势显著 预计仍将持续一段时间[3] * AI领域的庞大资本需求已无法仅靠自由现金流支撑 核心超大规模企业在净负债超过2026年EBITDA 1倍之前 仍可获得约7000亿美元的融资空间[3] * 不同科技企业的资产负债表质量参差不齐 例如[6]： * GOOGL：市值$3439 billion 2026年资本支出占经营性现金流56% 现金占资产18% 净负债为LTM EBITDA的-0.4倍 标普信用评级AA+[6] * META：市值$1518 billion 资本支出占CFO 85% 现金占资产15% 净负债/EBITDA为0.1倍 评级AA-[6] * MSFT：市值$3772 billion 资本支出占CFO 60% 现金占资产16% 净负债/EBITDA为0.1倍 评级AAA[6] * AMZN：市值$2489 billion 资本支出占CFO 83% 现金占资产13% 净负债/EBITDA为0.5倍 评级AA[6] * ORCL：市值$627 billion 资本支出占CFO 132% 现金占资产6% 净负债/EBITDA为4.0倍 评级BBB[6] * CRWV：市值$38 billion 资本支出占CFO 271% 现金占资产8% 净负债/EBITDA为7.4倍 评级B+[6] * NBIS：市值$21 billion 资本支出占CFO 3130% 现金占资产49% EBITDA为负 无评级[6] * 标普500中位数公司现金占资产7% 净负债/EBITDA为1.8倍[6] * 未来几年科技行业内部可能出现更大分化 仅以"七巨头"边缘企业本月动态为例[8] 市场板块与因子表现 * 11月份标准普尔指数一级行业板块收益率显示市场未来可能在个股 行业和主题层面呈现更明显的分化格局[9] * 动量因子波动性加剧 自2022年末周期低谷以来 旗舰动量投资组合的1个月实现波动率近期比2023年地区银行危机或特定事件时期更为剧烈[11] 特定公司与指数表现 * 自ChatGPT诞生三年以来 纳斯达克100指数涨幅超一倍 "美股七巨头"累计上涨逾250% 英伟达股价飙升945% 市值从1万亿美元跃升至5万亿美元[14] * 谷歌市值在新冠疫情时期走势引人注目 尽管今年一季度曾下跌18% 但自"解放日"以来其市值已增长逾一倍 达到3.9万亿美元[16] 小盘股展望 * 市场普遍预期罗素2000指数明年每股收益增长将接近50% 该指数正从2023和2024连续两年每股收益负增长中恢复[19] * 有观点认为部分财政政策可能尤其利好小盘股 但需注意市场对2025年每股收益同样强劲反弹的预期尚未实现 与历史规律相似[19] 日本市场与政策 * 新政府的经济刺激方案受到股市欢迎 更偏向内需板块 东证股价指数表现优于日经指数[22] * 刺激政策伴随日本国债市场长端收益率抬升 需结合行业偏好考量10年期收益率的抬升幅度[22] * 日本10年期收益率走势可覆盖完整疫情阶段 并可追溯至1980年代末通缩时代开始之际[22][25] 中国出口与全球影响 * "中国冲击"话题受到的关注相对较少 图表对比显示对中国经常账户余额占全球GDP百分比的前瞻预估与IMF的差异[27][28] 比特币属性分析 * 比特币今年与纳斯达克指数或非盈利科技股篮子的相关性显著 本质上都具有投机和周期性特征 并存在散户偏好[30][32] * 这与2020-2024年期间比特币与10年期盈亏平衡通胀率关联性最强的情况有所不同 多数时候交易比特币更像是交易非盈利科技股 而非纯粹的"数字黄金"[30][32] 数据来源与免责声明 * 所有数据来源为GIR和彭博社 截至2025年11月28日 过往业绩不代表未来表现 文中观点代表交易台的观察[34] * 邮件附有风险披露 订单处理实践 利益冲突及其他相关条款与条件的链接[35]

凯西·伍德近期投资操作 - 方舟投资管理公司创始人凯西·伍德在感恩节当周进行了一项对超大市值科技公司的大额投资，买入价值约5600万美元的股票 [1] - 具体操作为在11月25日，方舟旗下基金买入174,293股Alphabet公司C类股票，价值约5577万美元 [7] - 此次买入时点恰逢Alphabet股价因可能向Meta Platforms出售AI芯片的报道而盘中升至历史新高328.67美元 [7] 方舟创新ETF业绩表现 - 该旗舰ETF在2020年实现了153%的回报率，但2022年下跌超过60% [2] - 截至11月28日，该ETF年内上涨约38%，同期标普500指数上涨16.45% [2] - 长期来看，截至11月26日，该ETF五年年化回报率为-6.18%，而同期标普500指数年化回报率为15.28% [3] 资金流动与投资者财富影响 - 在截至11月27日的12个月内，方舟创新ETF出现约13亿美元的资金净流出 [4][6] - 根据晨星分析，从2014年到2024年，该ETF已导致投资者财富损失70亿美元，成为共同基金和ETF中第三大财富毁灭者 [5] 投资策略与市场观点 - 投资策略专注于人工智能、区块链、生物医学技术和机器人等新兴高科技领域的公司 [4] - 尽管科技股高估值引发担忧，但坚持认为人工智能并未出现泡沫，并看好其长期生产力提升潜力 [6] - 预计随着利率开始上升，市场将出现“颤抖” [5]

全球主要股指11月表现 - 美国主要股指表现不佳，纳斯达克指数大幅下跌[1] - 欧洲斯托克600指数保持上涨，11月录得连续第五个月正增长[1] - 科技股普遍受挫，因市场对人工智能估值和支出计划的担忧在全球股市蔓延[1] 12月“圣诞老人升浪”可能性分析 - 富达国际数据显示，过去30年中富时100指数有24年在12月实现正回报[2] - 市场预计英国央行有90%可能性在12月降息，因预算案被视为避免了严重通胀措施[2] - 市场预计美联储12月降息概率接近83%，欧洲和亚洲股市随降息预期上升而跟踪美国上涨[3] - 欧洲央行认为政策处于“良好位置”，市场预计其12月降息可能性为零[3] 12月市场下行风险因素 - 人工智能超大规模企业的支出速度仍令部分投资者和市场观察人士担忧[5] - 欧洲央行警告美国科技股估值因投资者“害怕错过”情绪而过高，存在“剧烈关联性价格调整”风险[5] - 加密货币可能成为年末拖累，Compass Point预测比特币将继续下跌，因新投资者抛售以及“减半”计划可能导致长期持有者减持[7] 12月关键全球事件日程 - 12月10日：美联储政策决定[8] - 12月11日：瑞士国家银行政策决定[8] - 12月18日：英国央行政策决定和欧洲央行政策决定[8] - 12月19日：布鲁塞尔欧盟领导人峰会[8]

公司与行业概况 - 公司是北美最大的综合性废物服务公司之一，业务覆盖美国和加拿大 [1] - 近年来通过多次收购实现显著增长，其中包括一项创纪录的收购交易 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过10年的公司研究经验，深入研究过的公司超过1000家 [1] - 研究范围涵盖大宗商品（如石油、天然气、黄金、铜）和科技公司（如谷歌、诺基亚）以及众多新兴市场股票 [1] - 分析师擅长覆盖金属和矿业类股票，同时对非必需消费品、必需消费品、房地产投资信托基金和公用事业等行业也较为熟悉 [1]

宏观经济与利率展望 - 预计美国利率将在明年年中降至约3%水平 [1] - 利率下降、持续经济增长及美元适度走弱相结合 为风险资产和整体股市创造了有利环境 [1] 美国股市表现与结构 - 科技股持续主导美国市场 在相关指数中占比近40%且表现强劲 [1][2] - 今年美国股市整体表现逊于包括英国在内的大多数其他股市 [2] - 市场呈现多元化特征 英国等许多其他市场科技股敞口极少或没有 [2] - 预计市场多元化趋势将持续 [3] 股市驱动因素与估值 - 由于估值已处于较高水平 市场整体上行空间有限 [3] - 利润增长和股息增长将成为驱动股市的主要动力 [3]

美股市场表现 - 标普500指数上涨0.2%，道琼斯工业平均指数上涨138点，纳斯达克指数上涨0.3% [1] - 科技股多数上涨，Meta Platforms上涨1.4%，美光科技上涨2.8% [2] - 英伟达股价下跌1%，甲骨文股价下跌2.3% [2] 加密货币与相关公司 - Coinbase Global股价上涨3.6%，比特币价格回升至92,000美元以上，上周曾跌至81,000美元左右 [1] - 比特币价格仍远低于10月初创下的约125,000美元历史高点 [1] 宏观经济与货币政策 - 市场预期美联储在12月10日结束的会议上再次降息的概率接近87% [5] - 美联储今年已降息两次，以支撑放缓的就业市场，但面临通胀上升和就业市场放缓的艰难决策 [6] - 10年期国债收益率持稳于4.01% [7] 交易日程与技术事件 - 华尔街因感恩节假期缩短交易时间，股票交易于美国东部时间下午1点收盘 [2] - 道指、标普500和纳斯达克指数期货因芝加哥商品交易所技术问题暂停交易数小时 [3] 欧洲与亚洲市场 - 欧洲股市普遍上涨，德国DAX指数上涨0.3%，英国富时100指数微升0.3%，法国CAC 40指数上涨0.2% [7] - 日本日经225指数收盘上涨0.2%至50,253.91点，10月住房开工数同比增长3.2%，为3月以来首次年度增长 [8] - 韩国Kospi指数下跌1.5%，因10月工业产出环比下降4%，降幅大于9月的1.1% [8]

美股市场表现 - 道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数和标普500指数在早盘交易中上涨0.4%或以内 [1] - 科技公司如Alphabet以及芯片制造商美光科技和英特尔股价录得更大涨幅 [1] - 纳斯达克综合指数本月截至感恩节前收盘下跌约2.1% 可能录得自3月以来首次月度下跌 [2] - 标普500指数和道琼斯工业指数接近重回本月正值区域 [2] 交易所与技术事件 - CME集团因关键数据中心冷却问题导致衍生品市场交易中断 包括美国指数、国债、黄金和石油的期货和期权无法交易 [3] - CME衍生品市场于美国东部时间上午8点30分重新开盘 [3] 全球市场与资产表现 - 全球市场周五变动不大 欧洲斯托克600指数微涨 日本日经225指数上涨0.2% 香港恒生指数微跌0.3% [4] - 美元兑一篮子货币保持基本稳定 [5] - 比特币价格回升至92,000美元以上 较上周晚些时候低于81,000美元的水平有所反弹 但远低于10月超过126,000美元的峰值 [5] 宏观经济与政策预期 - 市场预期美联储将在12月再次下调基准利率 因有迹象显示劳动力市场正在降温 [4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的盟友已为其在意见分歧的委员会中推动降息奠定了基础 [4]

股市表现 - 美股周五小幅上涨 道琼斯工业平均指数上涨约0.6% 纳斯达克综合指数和标准普尔500指数上涨约4% [1] - 华尔街主要指数在11月可能录得月度下跌 标准普尔500指数月度小幅下跌 或将结束连续六个月的上涨势头 纳斯达克指数月度下跌2% 或将结束连续七个月的涨势 道琼斯指数11月大致持平 [4] - 本周股市大幅反弹 因交易员加大了对美联储将在12月会议降息的押注 对人工智能交易的重新看好为科技股在感恩节假期前提供了助力 [3] 交易事件与预测 - 芝加哥商品交易所交易系统在长时间中断后恢复运营 此次中断影响了包括美国国债和美国原油在内的多个市场的期货和期权实时交易 中断持续至美国东部时间上午8点30分 [2] - 分析师发布对来年股市的预测 德意志银行设定了标准普尔500指数到2026年底达到8000点的目标 为预测区间最高端 汇丰和摩根大通预计该基准指数将徘徊在7500点左右 [5]