行业整体经营情况 - 19家物流装备上市公司中14家营收规模达十亿以上（其中2家超百亿），但超三成企业营收同比下滑，半数企业总资产缩水 [6] - 2024年14家企业实现盈利，5家亏损，其中10家实现营收与利润双增长：安徽合力（营收+0.99%，净利+0.18%）、迦南科技（营收+32.09%，净利+254.77%）、杭叉集团（净利+17.86%）等表现突出 [6] - 新上市企业中1家亏损超亿元，中力股份表现最佳（营收+10.66%，净利+4.23%） [6][10] 重点企业财务数据 - 安徽合力：营收173.25亿元（+0.99%），净利13.20亿元（+0.18%） [4] - 天奇股份：营收29.60亿元（-18.14%），净亏损2.55亿元（同比减亏38.53%） [4] - 杭叉集团：营收164.86亿元（+1.15%），净利20.22亿元（+17.86%），总资产增长16.92% [4] - 中力股份：营收65.52亿元（+10.66%），境外收入33.83亿元（毛利率37.65%），叉车销量29.68万台占国内总量近25% [10][11][12] 产品结构与毛利率 - 行业毛利率普遍维持在15%-25%区间，核心业务盈利能力稳定 [7] - 中力股份叉车产品毛利率28.69%（同比+0.91pct），境外业务毛利率达37.65% [12] - 潍柴动力（未列入统计）智慧物流产品收入887亿元，毛利率26.91%，占总营收41.14% [6] 市场竞争与政策环境 - 2024年行业价格战加剧，中小企业生存困难，大企业面临利润率下滑压力 [15] - 全球机动工业车辆2024年销量128.55万台，中国市场保持全球第一 [11] - 政策层面发布《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》，将智能装备列为关键技术标准核心方向 [16]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0 61元 同比下降29 89% [1] - 每股净资产为3 73元 同比下降29 62% [1] - 每股公积金为0 8元 同比下降49 04% [1] - 每股未分配利润为1 68元 同比下降30 29% [1] - 营业收入为23 67亿元 同比下降22 52% [1] - 净利润为2 76亿元 同比下降28 87% [1] - 净资产收益率为16 41% 同比下降34 75% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有18612 16万股 占流通股比43 19% 较上期减少612 17万股 [2] - 邵健伟持有15789 39万股 占总股本36 64% 持股不变 [3] - 重庆华锐丰企业管理合伙企业持有1006 49万股 占总股本2 34% 持股不变 [3] - 谌永东 廖新民 庞宇波 竹中强 耿福能新进前十大股东 [3] - 张兵持股110万股 较上期减少144 03万股 [3] - 南方高端装备混合A 香港中央结算有限公司等5名股东退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派1元(含税) [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益保持稳定 2024年和2023年均为0 49元 较2022年的0 68元有所下降 [1] - 每股净资产显著下降 2024年为7 35元 较2023年的9 85元下降25 38% 较2022年的11 6元下降36 64% [1] - 每股公积金大幅减少 2024年为3 87元 较2023年的5 81元下降33 39% 较2022年的6 57元下降41 1% [1] - 每股未分配利润持续下滑 2024年为2 27元 较2023年的2 76元下降17 75% 较2022年的3 66元下降38% [1] - 营业收入稳步增长 2024年为14 57亿元 较2023年的13 84亿元增长5 27% 但低于2022年的15 3亿元 [1] - 净利润持续提升 2024年为0 93亿元 较2023年的0 88亿元增长5 68% 较2022年的0 82亿元增长13 41% [1] - 净资产收益率下降 2024年为6 84% 较2023年的8 03%下降14 82% 较2022年的8 49%下降19 43% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东持股集中 累计持有10317 9万股 占流通股比例59 28% 较上期增加931 91万股 [1] - 控股股东稳定 湖州德马投资咨询有限公司持股6723 38万股 占比38 63% 持股未变动 [2] - 新进股东较多 包括王凯(408 46万股) 陈海华(383 14万股) 徐国新(362 35万股) 张文彬(124 87万股) [2] - 部分股东退出 包括徐刚(原持股134 4万股) 林妙铃(原持股100万股) 宋绍(原持股66 71万股) 上海棋兆甲盛投资中心(原持股61 15万股) [2] - 部分股东增持 宋广生增持6 89万股至283 53万股 成来茵增持8 46万股至111 57万股 [2] 分红送配方案情况 - 实施高比例转增股本 每10股转增4股 [3] - 现金分红力度较大 每10股派发现金红利1 5元(含税) [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长10.27%至0.1106元，净利润同比增长10%至0.33亿元，显示盈利能力持续提升 [1] - 营业收入微增1.38%至2.2亿元，增速较缓 [1] - 净资产收益率同比提升11.54个百分点至2.32%，反映资本使用效率改善 [1] - 每股公积金同比下降23.33%至0.46元，主要因资本结构调整 [1] - 每股未分配利润同比增长3.09%至3元，显示留存收益积累 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例合计59.65%，较上期减少37.33万股 [1] - 景德镇陶文旅控股集团保持第一大股东地位，持股30.65%未变 [2] - 应向军增持2.06万股至402.8万股，熊绍杰减持11.44万股至243.56万股 [2] - 吕柳扬、倪思礼、阮寿国新进前十大股东，分别持股84.15/80/76.7万股 [2] - 乐海雯、余小燕、谢刚退出前十大股东，原合计持股268.8万股 [2] 利润分配政策 - 本报告期未实施分红送配方案 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.48元下降64.58%至2024年的0.17元 [1] - 每股净资产从4.59元增长2.83%至4.72元 [1] - 每股公积金从0.6元下降23.33%至0.46元 [1] - 每股未分配利润从2.81元增长2.85%至2.89元 [1] - 营业收入从15.73亿元下降8.26%至14.43亿元 [1] - 净利润从1.42亿元大幅下降64.79%至0.5亿元 [1] - 净资产收益率从10.79%大幅下降66.36%至3.63% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例达59.77%，较上期增加38.71万股 [1] - 景德镇陶文旅控股集团为公司第一大股东，持股30.65%且持股数量未变 [2] - 山东昌隆泰世科技为第二大股东，持股13.81%且持股数量未变 [2] - 应向军增持30.71万股至400.74万股 [2] - 乐海雯、余小燕、谢刚为新进股东 [2] - 罗芳涛、张馨月、黄柏祥退出前十大股东 [2] 分红方案 - 公司拟实施每10股派发现金红利0.52元(含税)的分红方案 [3]

纪要涉及的公司 潍柴动力及其子公司陕重汽、法士特、汉德车桥、凯傲集团、潍柴雷沃，以及行业内其他企业康明斯、卡特彼勒、MTU、三菱重工、玉柴国际 [3][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构与发展潜力**：业务分发动机制造和非发动机部件，发动机制造集中在母公司，非发动机部件在子公司；受益于国内顺周期修复和以旧换新政策，重卡产业链景气度提升，预计 2025 年国内重卡终端销量从 60 万台修复至 72 万台，加上出口总体销量达 102 - 103 万台；大缸径发动机领域布局早，AIDC 柴油发电设备市场规模近 2000 亿元，国产替代空间大，预计未来业务中高速增长，贡献超 10%业绩；凯傲集团受益于欧美制造业投资，订单量增长，盈利能力修复，降本增效每年降成本 1.4 - 1.6 亿欧元；收购博杜安提升大马力发动机技术，2023 年营收超 30 亿，预计 2025 年重拾增长；全球贸易紧张利好国产替代龙头，AIDC 开发产业链持续高速增长；降本增效计划从 2025 年四季度起对业绩产生积极影响，有望迎来营收增长与成本下降双重利好；预计今明后三年业绩分别为 126 亿、152 亿和 170 亿元，公司盈利能力强，估值不到十倍 [3] 2. **大型柴油发电市场布局**：大缸径发动机市场规模近 2000 亿元，AIDC 开发目前约两三百亿，有望增至四五百亿；2009 年收购博杜安后改善海外营销并进行国产替代，已实现八千多台大缸径发动机出货，AIDC 预计今年高速增长；全球大型柴油发电市场份额高的企业有康明斯等，国产替代任务落在潍柴动力和玉柴国际肩上，国内企业通过早期布局与供应链配套实现国产替代 [5] 3. **未来发展方向**：以 AIDMA 柴油发电设备为代表的大缸径发动机带来新增长空间；凯奥特物流装备业务受益于欧美制造业投资长期景气；国内旧换新政策带动重卡产业链景气修复；公司盈利能力强，议价能力高，行业地位强势 [6] 4. **大马力发动机领域布局与营收增长**：2020 年前后再融资布局大马力发动机领域，2020 - 2023 年营收从 10 亿增至超 30 亿，预计 2025 年重拾增长，依托博杜安技术和自身能力释放产能 [7] 5. **大缸径柴油发动机产能瓶颈**：产能瓶颈不在于物理装配，而在于企业综合研发配套能力，包括人员对接和实验验证等系统工程环节，潍柴通过重卡开发经验和吸收博杜安技术提高能力 [8][9] 6. **全球贸易紧张影响**：全球贸易紧张可能导致供应链脱钩断链，但下游需求确定，利好潍柴动力这样的国产替代龙头，AIDC 开发产业链持续高速增长 [10] 7. **AIDC 柴油发动机带动行业发展**：带动潍柴其他大功率业务发展，60%用于发电，20%用于船舶，还有矿卡等领域，预计大缸径发动机中高速增长，2025 年对业绩贡献超 10%并提升比例 [11] 8. **凯傲集团发展逻辑与盈利情况**：潍柴持股约 48%，2024 年营收约 900 亿人民币，占潍柴总营收约 40%；业务包括叉车（占比 80% - 87%）和物流仓储系统（占比 20% - 25%）；过去 EBIT 波动大，随欧洲制造业投资推进有望受益；降本增效措施从 2025 年底开始每年降成本 1.4 - 1.6 亿欧元，对应约七亿人民币贡献 [12] 9. **凯傲集团订单及盈利修复趋势**：24Q4 新签叉车订单量约 7 万台，同比小幅增长，环比大幅增长 35%，盈利能力呈现修复趋势；2025 年降本增效产生一次性重组成本 2.4 - 2.6 亿欧元，年底开始每年降成本 1.4 - 1.6 亿欧元 [13] 10. **提升盈利能力方式**：通过降本增效计划，2025 年四季度开始对业绩产生积极影响，虽有一次性利润冲击，但长期结合欧美制造业情况有望迎来营收增长与成本下降双重利好；科峤若盈利能力改善将推动潍柴整体业绩 [14] 11. **国内重卡市场表现与前景**：2025 年初市场表现好，1 - 2 月终端销量同比增长 20% - 30%，3 月销量下滑因出口批发量下降和国四级换新政策未落地；以旧换新政策将拉动天然气重卡及发动机需求，置换基数扩大至国四级；新兴市场出口乐观，预计 2025 年国内重卡终端销量从 60 万台修复至 72 万台，加上出口总体销量达 102 - 103 万台，同比增长 [15] 12. **全球贸易变化长期收益**：潍柴旗下 AIDMA 产业链高速增长且供需紧张，作为国产替代头部企业具备优势，全球贸易变化将长期受益；凯雷集团物流业务受益于欧美制造业再投资，今明两年营收和盈利能力有望改善 [16] 13. **2025 年中国汽车产业链发展预期**：2025 年汽车产业链在以旧换新带动下稳步修复，出口有望增长；预计今明后三年业绩分别为 126 亿、152 亿和 170 亿元，目前估值不到十倍，看好公司，但需注意经济增长不及预期和原材料价格大幅上涨风险 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 潍柴动力营收约 2000 亿体量，去年归母净利润 110 多亿，今年有望接近 130 亿，整车和智能物流各占 40%毛利，净利润主要由发动机板块贡献，今年大缸径发动机业绩贡献快速提升，过去增收不增利问题有望因欧美制造业修复改善 [4] 2. 科峤占潍柴动力上市公司营收比例高达 40%，但其净利润贡献最多时仅为 10%左右，大部分时间为个位数 [14]