股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.02%至20.24元/股，成交额3.11亿元，换手率1.40%，总市值223.79亿元 [1] - 当日主力资金净流入219.52万元，特大单买入2124.92万元（占比6.83%），卖出2557.10万元（占比8.22%），大单买入7951.89万元（占比25.55%），卖出7300.19万元（占比23.46%） [1] - 公司今年以来股价下跌7.61%，近5个交易日上涨4.06%，近20日上涨2.48%，近60日下跌0.69% [1] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务收入构成为：广告及宣传服务51.03%，内容科技服务26.98%，数据及信息服务16.49%，网络技术服务5.50% [1] - 2025年1-9月实现营业收入11.38亿元，同比减少3.29%，归母净利润3364.22万元，同比减少40.10% [2] - A股上市后累计派现16.68亿元，近三年累计派现5.13亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.42万，较上期减少8.95%，人均流通股9682股，较上期增加9.83% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1232.38万股，较上期增加91.92万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股801.97万股，较上期减少16.32万股 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为传媒-数字媒体-门户网站 [1] - 所属概念板块包括知识产权、数据确权、体育产业、国资云、网络直播等 [1]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中上涨2.05%，报19.95元/股，成交1.10亿元，换手率0.82%，总市值134.61亿元 [1] - 主力资金净流入500.82万元，特大单净买入136.55万元，大单净买入364.27万元 [1] - 今年以来股价上涨16.80%，近5个交易日、20日、60日分别上涨2.89%、1.37%、4.45% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年7月4日，于2016年10月28日上市 [1] - 主营业务收入构成为：政企综合服务38.65%，全媒广告服务36.30%，数字及智能化业务19.73%，文化创意服务5.32% [1] - 所属申万行业为传媒-数字媒体-门户网站，概念板块包括知识产权、数据确权、知识付费、数据要素、区块链等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入13.06亿元，同比增长7.88% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.03亿元，同比增长30.56% [2] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.57万，较上期减少0.97%，人均流通股14767股，较上期增加31.27% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股953.63万股，较上期增加674.34万股 [3] - 东方红新动力混合A（000480）为第八大流通股东，持股349.34万股，较上期增加131.41万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股246.87万股，较上期增加56.14万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现11.15亿元，近三年累计派现2.77亿元 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1999年1月15日，并于1999年1月19日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的导购返利电商平台，拥有庞大用户群体和多元化营销模式 [1] - 公司主营业务包括网络与信息安全软件开发、数字文化创意软件开发、软件销售、广告制作与发布等 [1] - 公司所属申万行业为传媒 - 数字媒体 - 门户网站 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入3.15亿元，在行业8家公司中排名第5，低于行业平均数5.65亿元和中位数3.63亿元 [2] - 行业第一名新华网营收13.06亿元，第二名人民网营收11.38亿元 [2] - 公司主营业务构成中，导购服务8835.05万元占比47.48%，广告推广服务3689.1万元占比19.83%，其他产品及服务3224.34万元占比17.33%，平台技术服务2858.41万元占比15.36% [2] - 2025年三季度公司净利润为-4478.05万元，行业排名第8，行业平均数为3203.45万元，中位数为1165.37万元 [2] - 行业第一名新华网净利润2.03亿元，第二名卓创资讯净利润5297.09万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为28.07%，高于去年同期的19.77%，也高于行业平均的25.25% [3] - 2025年三季度公司毛利率为45.67%，虽低于去年同期的48.28%，但高于行业平均的44.58% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为上海享锐企业管理咨询事务所（有限合伙），实际控制人为葛永昌 [4] - 董事长兼总经理葛永昌薪酬从2023年的157.03万降至2024年的154.67万，减少2.36万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.1万，较上期减少27.51% [5] - 户均持有流通A股数量为1.98万，较上期增加37.20% [5]

公司基本情况 - 公司成立于2004年4月22日，于2022年10月19日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为山东省淄博市 [1] - 公司是国内领先的大宗商品市场数据监测、交易价格评估及行业数据分析服务提供商 [1] - 公司所属申万行业为传媒 - 数字媒体 - 门户网站，涉及互联金融、华为鸿蒙、数据要素核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为2.63亿元，在8家同行业公司中排名第6，行业平均营收为5.65亿元，行业中位数为3.63亿元 [2] - 资讯服务是公司核心业务，收入为9787.57万元，占总营收的57.19%，数智服务收入3590.9万元占比20.98%，会展服务收入2067.25万元占比12.08%，咨询服务收入1666.77万元占比9.74% [2] - 2025年三季度净利润为5297.09万元，在8家同行业公司中排名第2，行业第一名新华网净利润为2.03亿元，行业平均净利润为3203.45万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为39.87%，高于去年同期的32.17%，且高于行业平均水平的25.25% [3] - 2025年三季度毛利率为62.68%，虽低于去年同期的66.05%，但高于行业平均水平的44.58% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人均为姜虎林，其2024年薪酬为252.13万元，较2023年的142.9万元增加109.23万元 [4] - 公司总经理叶秋菊女士2024年薪酬为132.07万元，较2023年的111.26万元增加20.81万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.18万户，较上期减少15.79%，户均持有流通A股数量为3025.34股，较上期增加18.76% [5] - 十大流通股东中，华泰柏瑞致远混合A（持股46.00万股）和华泰柏瑞锦华债券A（持股29.00万股）为新进股东，中信保诚多策略混合(LOF)A退出十大流通股东之列 [5]

投资评级 - 报告对芒果超媒维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收同比下滑但环比微增，归母净利润同比和环比均出现较大幅度下降，主要原因是内容投入和研发投入增加导致成本上升 [5] - 芒果TV月活跃用户数在2025年前三季度实现同比增长，丰富的剧集储备有望持续推动会员增长 [6] - 广告收入在2025年第三季度重回正增长，新音综《声鸣远扬》因其多平台联播模式而备受期待，有望成为现象级节目并带动广告招商 [7] - 公司依托"台网"双平台深度融合及持续的自制爆款内容能力，正在构建长视频内容生态的良性循环 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为30.99亿元，同比下降6.58%，但环比增长1.18% [4][5] - 2025年第三季度归母净利润为2.52亿元，同比下降33.47%，环比下降34.35% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为27.59%，同比下降2.19个百分点 [5] - 2025年第三季度净利润率为8.15%，同比下降3.35个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用同比大幅增长70.3% [5] - 2025年第三季度销售费用和管理费用同比分别增长20.3%和75.8% [5] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为17.7%/3.3%/2.1%，同比分别提升3.96/1.56/0.95个百分点 [5] 运营与内容储备 - 2025年前三季度芒果TV月活跃用户均值同比增长约11.08% [6] - 2025年第三季度上线《深情眼》《锦月如歌》《长风少年词》等剧集，《水龙吟》已于10月24日上线 [6] - 储备剧集包括《咸鱼飞升》《野狗骨头》等近百部作品 [6] 广告与综艺表现 - 2025年第三季度广告收入实现同比正增长，而2025年上半年为同比下降7.8% [7] - 2025年第三季度上线《密室大逃脱 7》《披荆斩棘 2025》等综艺 [7] - 《披荆斩棘 2025》累计播放量达92.33亿，超过前作《披荆斩棘 2024》的74.99亿，并获得王老吉等5个广告主赞助 [7] - 新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播，预选赛于10月28日首播，全国总决赛将于11月9日起直播 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为124.53亿元、136.53亿元、149.37亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.29亿元、19.64亿元、25.17亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.71元、1.05元、1.35元 [9] - 预计2025-2027年市盈率分别为40.7倍、27.5倍、21.5倍 [8]

投资评级 - 报告对芒果超媒的投资评级为“优于大市” [1][3][5][14] 核心观点 - 报告持续看好公司内容与平台运营优势 [3][14] - 广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比增长 [1][12] - 核心平台芒果TV营业收入同比基本持平、表现稳健，用户月活均值同比增长约11.08%，跑赢行业整体 [1][12] - 公司经营性现金流量净额表现良好，前三季度为6.74亿元，同比增长307.14% [1][8] 财务业绩总结 - 前三季度公司实现营业收入90.63亿元，同比下滑11.82%；实现归母净利润10.16亿元，同比下滑29.67% [1][8] - 25年第三季度公司实现营收30.99亿元，同比下滑6.58%；实现归母净利润2.52亿元，同比下滑33.47% [1][8] - 营收同比下降主要因传统电视购物业务板块收缩；归母净利润同比下降主要因公司加大头部影视剧内容、生态布局及技术应用等方面的投入 [1][8] 内容生态与业务表现 - 综艺节目保持行业领先优势，第三季度上线的《密室大逃脱第七季》《披荆斩棘2025》等节目表现良好 [2] - 剧集方面，《锦绣芳华》《锦月如歌》有不错表现，公司储备有《水龙吟》等影视剧近百部 [2] - 微短剧布局持续推进，自制横屏精品短剧《姜颂》登顶猫眼5月短剧有效播放排行榜，多个现象级IP将改编为短剧 [2] - 芒果TV与湖南卫视两大播出平台具备横跨网端和台端的融合影响力，叠加政策支持，有望催生更多优质爆款剧集 [2] 盈利预测与估值 - 报告预计公司25/26/27年归母净利润分别为18.62亿元/23.53亿元/28.39亿元，对应EPS为1.00元/1.26元/1.52元 [3][4][14] - 报告预计公司25/26/27年市盈率（PE）分别为29倍/23倍/19倍 [3][4][14] - 根据盈利预测表，公司25/26/27年预计营业收入分别为152.61亿元/162.26亿元/172.82亿元，同比增长8.4%/6.3%/6.5% [4]

投资评级 - 报告对芒果超媒维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩阶段性承压，但广告收入已实现正增长，核心主业彰显韧性 [8] - 2025年秋季招商大会发布丰富优质内容储备，包括80+重磅剧集和70+综艺资源，为2026年内容大年奠定基础 [8] - 随着广告市场边际改善及优质内容上线，公司有望于2026年重回增长轨道，预计归母净利润同比增长45.80% [1][8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入90.6亿元，同比下滑12%，归母净利润10.2亿元，同比下滑30% [8] - 2025年第三季度单季营收31.0亿元，同比下滑6.6%，但芒果TV业务营收同比基本持平，广告收入实现正增长 [8] - 盈利预测：2025年归母净利润预测下调至12.38亿元（同比-9.29%），2026年预测为18.04亿元（同比+45.80%），2027年预测为19.88亿元（同比+10.18%） [1] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为43.43倍、29.79倍和27.04倍 [1] 运营与用户数据 - 用户层面表现积极，2025年1-9月芒果TV月活均值同比增长约11% [8] - 2025年8月平台全景生态用户量达7.5亿，其中APP端与OTT端用户量分别实现4.8%和10.3%的同比增长，多端协同效应显著 [8] 内容储备与战略 - 剧集储备质量提升，覆盖古装、都市、悬疑三大核心赛道，主创阵容包括李路、丁黑等顶级导演，制作规格全面升级 [8] - 综艺矩阵强化生态护城河，王牌音综（如《乘风2026》《歌手2026》）覆盖全年排播，“迷综三件套”稳固垂类领先地位，家庭情感类节目深化用户粘性 [8] - 公司战略聚焦芒果IP衍生品开发，收缩传统电商板块，彰显“声鸣远扬，生态焕新”的战略决心 [8]

板块整体表现 - 数字媒体板块在10月29日整体上涨0.35%，表现优于上证指数（上涨0.7%）但弱于深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，其中凡拓数创以5.21%的涨幅领涨，值得买和生意宝分别上涨2.31%和1.01%[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入2357.82万元，而游资和散户资金分别净流出333.42万元和2024.4万元[2] 个股价格与成交 - 凡拓数创收盘价为30.52元，成交量为12.80万手，成交额为3.94亿元[1] - 值得买收盘价为34.56元，成交量为9.47万手，成交额为3.23亿元[1] - 视觉中国成交额最高，达6.21亿元，成交量为30.33万手，收盘价为20.61元[1] - 国脉文化成交量为15.46万手，成交额为2.14亿元，但股价持平[1][2] 资金流向分析 - 视觉中国获得主力资金大幅净流入8143.57万元，主力净占比达13.11%，但散户资金净流出7299.06万元[3] - 值得买主力资金净流入2110.29万元，主力净占比6.54%[3] - *ST返利主力资金净流出892.63万元，主力净占比为-14.16%，为板块中主力资金流出压力最大的个股[3] - 卓创资讯主力资金净流出586.08万元，但游资资金净流入711.82万元，游资净占比达12.53%[3]

板块整体表现 - 2023年10月28日，数字媒体板块整体下跌0.18%，表现弱于上证指数（下跌0.22%）和深证成指（下跌0.44%）[1] - 板块内个股表现分化，风语筑（上涨4.63%）和凡拓数创（上涨4.35%）领涨，国脉文化（下跌2.86%）领跌[1][2] 个股价格与成交 - 风语筑收盘价为9.71元，涨幅4.63%，成交量为34.30万手，成交额为3.33亿元[1] - 凡拓数创收盘价为29.01元，涨幅4.35%，成交量为10.11万手，成交额为2.92亿元[1] - 国脉文化收盘价为13.94元，跌幅2.86%，成交量为21.12万手，成交额为2.97亿元[2] - 视觉中国成交额最高，达5.71亿元，收盘价20.46元，下跌0.87%[2] 资金流向 - 数字媒体板块整体呈现主力资金净流出438.69万元，游资资金净流出7286.02万元，散户资金净流入7724.7万元[2] - 芒果超媒主力资金净流入3166.04万元，净占比8.01%，为板块内主力资金净流入最高的个股[3] - 新华网主力资金净流入2007.25万元，净占比11.74%[3] - 掌阅科技游资资金净流出1685.36万元，净占比-9.49%，同时散户资金净流入2239.17万元，净占比12.61%[3]

板块整体表现 - 数字媒体板块在10月27日整体下跌0.17%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为凡拓数创，跌幅达4.14%，领涨个股为*ST返利，涨幅为4.40% [1][2] 个股价格与成交情况 - 凡拓数创跌幅最大，收盘价为27.80元，成交量为10.51万手，成交额为2.90亿元 [2] - *ST返利涨幅最高，收盘价为6.40元，成交量为12.55万手，成交额为7992.00万元 [1] - 成交额最高的个股为视觉中国，达7.32亿元，成交量为35.40万手 [1][2] - 值得买涨幅为3.13%，收盘价33.92元，成交额3.78亿元 [1] 板块资金流向 - 数字媒体板块整体呈现主力资金净流出1344.39万元，而游资和散户资金分别净流入1106.62万元和237.77万元 [2] - 值得买主力资金净流出规模最大，为3668.84万元，主力净占比为-9.71% [3] - 卓创资讯主力资金净流入759.18万元，主力净占比为12.37%，为板块内最高 [3] - 凡拓数创尽管股价领跌，但其游资净流入额最高，达2595.98万元，游资净占比为8.94% [3]