项目概况 - 公司全资子公司广东源天承接深汕特别合作区蓝骏储能电站项目设计施工总承包（EPC）合同已正式签订[1] - 项目主要建设内容包括一座电化学储能电站，容量为300MW/1200MWh，由储能系统、储能升压站、送出线路、对侧扩建间隔四部分组成[1] - 合同总金额为18.88亿元，其中广东源天承担的工程任务金额为18.76亿元[1] - 合同工期为120天[1] 业务影响 - 承接该工程施工项目旨在扩大工程建筑施工业务规模，提升盈利水平[1] - 承建该项目对广东源天及公司的经营业绩有一定的提升作用[1]

项目概况 - 公司全资子公司广东源天承接深汕特别合作区蓝骏储能电站项目设计施工总承包（EPC）合同已正式签订[1] - 项目主要建设内容为一座电化学储能电站，容量为300MW/1200MWh[1] - 项目主要由储能系统、储能升压站、送出线路、对侧扩建间隔四部分组成[1] 合同财务与工期 - 合同总金额为18.88亿元人民币[1] - 其中子公司广东源天承担的工程任务金额为18.76亿元人民币[1] - 合同工期为120天[1] 业务影响 - 承接该项目旨在扩大工程建筑施工业务规模，提升盈利水平[1] - 承建该项目对广东源天及公司的经营业绩预计有一定的提升作用[1]

公司中标信息 - 公司全资子公司广东建工集团与建科设计院组成的联合体中标“粤建科·中山数智荟项目二区工程设计施工总承包（EPC）”项目[1] - 项目中标价格约为4.16亿元，最终金额以实际签订合同为准[1] - 中标通知书由广东翠湾项目管理有限公司于2025年11月21日发出[1] 公司财务与业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入主要来源于工程施工业务，占比达91.01%[1] - 其他业务构成包括发电占比3.84%、智能装备制造占比3.66%、勘测设计与咨询服务占比0.97%、其他业务占比0.51%[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为139亿元[1]

公司经营业绩 - 截至2025年10月累计新签合同金额达1238.40亿元 [1] - 截至2025年10月累计实现营业收入813.34亿元 [1]

业绩总结 - 截至2025年10月公司累计新签合同1238.40亿元[3] - 截至2025年10月公司累计实现营业收入813.34亿元[3]

公司财务业绩 - 截至2025年10月，公司累计实现营业收入813.34亿元 [1] - 截至2025年10月，公司累计实现新签合同1238.40亿元 [1]

重大项目中标 - 公司近期中标8个重大项目，项目金额合计496.29亿元 [2] - 单个项目金额均在15亿元以上 [2] - 中标项目金额占公司2024年度经审计营业收入的4.65% [2] 重大项目详情 - 新建合肥至池州铁路站前工程，金额66.84亿元，合作期1279日历天 [6] - 新建温州至福州高速铁路（福建段）站前工程，金额114.36亿元，合作期1826日历天 [6] - 新建温州至福州高速铁路浙江段站前及相关工程，金额115.51亿元，合作期1826日历天 [6] - 黔桂铁路贵州段增建二线工程，金额26.15亿元，合作期1460日历天 [6] - 黔桂铁路增建二线站前工程（南宁局管段），金额82.36亿元，合作期1460日历天 [6] - 新建上海至南京至合肥高速铁路沪宁段站房及相关工程，金额17.28亿元，合作期744日历天 [7] - 济南章丘埠村4A级景区综合提升及配套服务设施建设项目，金额24.40亿元，合作期780日历天 [7] - G12珲春至乌兰浩特高速铁路防川至珲春段和G1131牡丹江至延吉高速公路老爷岭至汪清段施工总承包，金额49.39亿元，合作期1460日历天 [7] 公司基本情况 - 公司是全球最具实力、规模的特大型综合建设集团之一，2025年《财富》“世界500强企业”排名第51位，连续19年跻身世界500强 [9] - 公司业务涵盖工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及其他新兴产业 [9] - 公司经营范围遍及140多个国家和地区 [9] 近期财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入7284.03亿元，同比下降3.92% [9][10] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为148.11亿元，同比下降5.63% [9][10] - 公司前三季度利润总额为204.58亿元，同比下降13.88% [10] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-797.57亿元 [10]

整体经营业绩 - 2025年1月至10月新签合同总额约3.61万亿元，同比增长1% [2][3] - 2025年前三季度营业收入为1.56万亿元，同比下降4.2% [5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为381.8亿元，同比下降3.83% [5] 建筑业务表现 - 建筑业务新签合同额为3.32万亿元，同比增长2%，占新签合同总额的91.97% [2][3] - 建筑业务合同中，境内订单金额超过3.15万亿元，同比增长1.9% [3] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为3699亿元，同比增长9.52% [5] 地产业务表现 - 地产业务合约销售额为2871亿元，同比下降9.5% [3] 境外业务发展 - 2025年1月至10月境外业务新签合同额为1691亿元，同比增速达3.2% [3] - 2025年上半年境外业务实现营业收入598亿元，同比增长5.8% [4] - 境外营业收入从2021年的893亿元逐年增长至2024年的1186亿元，创年度历史新高 [3] 成本与费用控制 - 2025年前三季度营业成本为1.42万亿元，同比下降4.09% [5] - 2024年营业成本为1.97万亿元，同比减少3.48% [5] - 截至2025年三季度末财务费用为135.6亿元，同比减少4.81% [9] 研发投入与科技创新 - 2025年前三季度研发费用投入239.8亿元，近五年研发费用累计高达2052.8亿元 [2][8] - 截至2025年上半年末，公司拥有有效专利约7.09万件，其中发明专利约1.2万件 [9] 财务状况 - 截至2025年三季度末资产负债率为76.07%，较2024年同期下降0.09个百分点 [9] 行业地位与商业模式 - 公司是全球规模最大的投资建设集团之一，在多个领域居行业领先地位 [7] - 公司打造"规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程"四位一体的商业模式 [8] - 公司是世界最大的工程承包商，经营区域覆盖中国各省区市以及海外近百个国家和地区 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 用于化债的地方债发行接近尾声，特殊再融资债限额基本用完，特殊新增专项债超限额或用于偿还企业拖欠款 [2][14][20] - 多数省份发债城投主体退平台进度超50%，辽宁、贵州等地滞后，后续化债资源或倾斜 [3][27] - 市场化经营主体数量增加但债券融资规模未显著提升，转型效果待察，传统信用债供需仍偏紧，后续市场化主体存续债券定价或分化 [3][35] - 本周信用债一级市场发行量和偿还量环比增加，净融资额环比减少，资产支持证券净融资额环比增加；二级市场成交量环比减少，不同评级期限信用债收益率波动小，多数行业信用利差小幅走扩 [4][6][36][46] - 2025Q4 - 2026Q2摊余定开债基集中开放，或利好3 - 5Y中长久期普信债，二永债行情或滞后演绎，建议关注高评级中期票据 [7][75][76] 根据相关目录分别进行总结 平台市场化转型成效分析 - 用于化债地方债：特殊再融资债2025年分配的2万亿限额已发行19934亿元，除河南外各地完成发行；特殊新增专项债截至2025/11/9发行12818亿元，超8000亿限额部分或用于偿还企业拖欠款 [2][14][20] - 发债城投主体退平台：2025/1/1 - 11/9有179家发债城投主体公告退平台，多数省份进度超50%，辽宁、贵州进度分别为23%、38%，后续化债资源或倾斜 [24][27] - 平台市场化转型效果：市场化经营主体数量增加，但债券融资规模未显著提升，存续债券规模未增或因主体资产质量等弱、监管审核谨慎、投资人认可度有限，转型效果待察，后续市场化主体存续债券定价或分化 [3][31][35] 一级市场情况 - 净融资规模：本周信用债净融资额1549亿元，环比减少305亿元；资产支持证券净融资额359亿元，环比增加185亿元；分产品看，城投、产业债净融资额环比减少，金融债环比增加 [36] - 发行成本：本周AA产业债发行利率上升30BP至3.03%，其余不同评级券种发行利率较上周波动在15BP以内 [45] 二级市场情况 - 成交情况：本周信用债成交量环比减少518亿元，城投、产业债成交量减少，金融债增加；资产支持证券成交量增加14亿元 [46] - 收益率：本周不同评级期限信用债收益率较上周波动不超3BP [49] - 信用利差：除AA+电气设备等行业信用利差压缩外，其余行业不同评级信用利差小幅走扩；城投债不同期限信用利差波动不超2BP；产业债不同期限评级信用利差波动不超5BP；银行二永债信用利差压缩1 - 4BP [54][61][65] 本周债市舆情 - 本周狮桥融资租赁(中国)有限公司20只债项、中国电建集团湖北工程有限公司“源和4B”隐含评级调低，航天宏图信息技术股份有限公司主体及“宏图转债”债项评级调低 [72] 投资建议 - 央行本周逆回购净投放6262亿元，DR001收于1.45%较周一上涨；除部分行业信用利差压缩外，多数行业走扩，城投、产业债信用利差小幅波动，银行二永债信用利差压缩 [74] - 2025Q4 - 2026Q2摊余定开债基集中开放，利好3 - 5Y中长久期普信债，二永债行情滞后，建议关注高评级中期票据 [75][76]

合资企业组建 - 贝莱德同意出资高达20亿欧元约合23.3亿美元与西班牙工程建筑集团ACS共同组建数据中心合资企业[1] - 贝莱德的全球基础设施基金将支付约10亿欧元首付款其余款项将根据业绩目标浮动支付[1] - 合资企业由双方各持有50%股权[1] 资产注入与业务重点 - ACS将向合资企业转让可开发1.7吉瓦数据中心的资产储备[1] - ACS正日益将数据中心建设作为高利润增长点[1] - 其美国子公司Turner已是美国最大建筑企业[1] 行业需求与增长 - 根据ACS全年财报2024年其数据中心项目订单量激增138%[1]