行业趋势 - 塑料管道行业总量逐步趋于稳定 [1] - 行业洗牌加速且集中度进一步提升 [1] 公司战略 - 公司正积极培育新的赛道 [1] - 通过管道与防水、净水等产品组合推进水生态系统以实现稳健发展 [1]

业务发展 - 防水业务属于家装产业链 与管道产品具有良好协同效应 [1] - 防水业务可依托原有销售渠道和服务等资源拓展市场 [1] - 防水业务在短期投入后较快实现盈利 [1] 公司动态 - 公司通过公告形式回答调研者提问 [1] - 公告发布日期为8月25日 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [3] - 扣除非经常性损益的净利润2.68亿元，同比下降21.06% [3] - 应收账款较2024年底有所下降 [8] - 平均分红率达70-80% [8] 业务亮点 - PPR服务户数下降幅度低于行业需求降幅，市占率稳中有升 [4] - 防水业务销售收入略增，户数及配套率提升 [4] - PVC产品毛利率提升2.55个百分点 [4] - 防水业务短期投入后较快实现盈利 [7] 战略举措 - 聚焦零售基本盘，推动工程业务转型 [3][7] - 加快国际化战略布局 [3][7] - 通过"产品+服务"模式拓展防水业务 [7] - 推进管道与防水、净水产品组合及水生态系统 [7] 行业环境 - 塑料管道行业总量趋稳，集中度提升 [7] - 市场需求端无明显好转 [7] - 行业竞争白热化，有效需求不足 [2][3] - 二手房和旧房翻新比例逐步提升 [8] 运营管理 - 执行"三高定位"，产品价格环比逐步复价 [7] - 通过精益化管理严控成本与费用 [3][7] - 依托原有渠道资源拓展新业务 [7] - 现金流充裕，优先满足战略发展及股东回报 [8]

股价表现 - 2025年8月22日收盘价3.91元，较前一交易日下跌0.02元，跌幅0.51% [1] - 当日开盘价3.93元，最高价3.94元，最低价3.88元，股价波动幅度1.54% [1] - 成交量48.18万手，成交额1.88亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出696.77万元，占流通市值比例0.11% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入221.83万元，占流通市值比例0.03% [1] 公司业务 - 主营业务为塑料制品和新材料，属于国内塑料管道行业知名企业 [1] - 业务涉及河北板块和物联网概念 [1] 公司治理 - 截至公告日不存在逾期担保或涉及诉讼的担保情形 [1] - 未因担保被判败诉而需承担损失 [1]

公司业绩表现 - 上半年实现归母净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1] - 二季度归母净利润1.57亿元，同比下降15.55% [1] - 管材主业承压，PVC毛利率逆势回升 [1] 行业环境分析 - 房地产已经历深度调整，继续下行风险有限 [1] - 政策强力纠偏低价无序竞争，部分建筑材料细分行业已率先提价 [1] - 塑料管道行业有望复制提价路径 [1] 公司竞争优势 - 作为塑料管道零售龙头，或将充分享受价格战缓和带来的盈利修复 [1] - 高分红基因强化防御属性（2024年股利支付率99%，股息率5.4%） [1] - 行业下行压力去化后，股息率有望提供安全边际 [1] 投资价值评估 - 兼具内需政策受益弹性与高股息防御属性 [1] - 当前位置具配置价值 [1]

经营业绩 - 2025年上半年营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [3] - 扣非净利润2.68亿元，同比下降21.06% [3] - PVC产品毛利率提升2.55个百分点 [4] 业务亮点 - 防水业务销售收入实现略增，户数及配套率均有提升 [4] - PVC产品销售降幅较小，产品力和品牌力不断提升 [4] - 零售业务保持相对稳定，PPR服务户数下降幅度低于行业需求降幅 [4] - 零售业务市场二手房和旧房翻新比例逐步提升 [6] 经营策略 - 聚焦零售基本盘，推动工程业务高质量发展 [3] - 加快推进国际化战略落地 [3] - 数智赋能打造强大制造保障 [3] - 深化研产销服协同体系，提升产品力和服务力 [3] - 坚持"共创共赢"和"三高定位"经营理念 [4] - 零售业务执行成本加成定价原则，工程业务随行就市 [6] 行业环境 - 塑料管道行业有效需求不足，竞争白热化 [2] - 全球经济放缓，贸易摩擦和地缘冲突加剧不确定性 [2] - 国内经济呈现"弱复苏+强支撑"结构性特征 [2] - 下半年市场需求未见好转，竞争依然激烈 [4] 投资者关注 - 公司坚持反无效价格内卷，倡导卷品质、卷价值、卷服务 [5] - 防水业务以室内家装为主，价格体系和商业模式独特 [5] - 产品价格同比均有下降，但环比处于逐步"复价"过程 [6] - 未调整年度目标，旨在自我加压 [6] - 净水业务商业模式仍处于调整优化过程中 [6]

经营业绩 - 2025年上半年营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [3] - 扣非净利润2.68亿元，同比下降21.06% [3] - PVC产品毛利率提升2.55个百分点 [3] 业务表现 - 防水业务销售收入实现略增，服务户数与配套率提升 [3] - 零售业务保持相对稳定，PPR服务户数降幅低于行业需求降幅 [3] - 浙江可瑞上半年销售略降，盈利情况与去年同期持平 [5] - 新加坡捷流上半年销售下降但毛利率大幅提升，实现扭亏为盈 [5] 市场环境 - 塑料管道行业面临有效需求不足，竞争白热化 [3] - 县级/乡镇市场占有率总体不高（江浙沪除外） [5] - 对下半年市场需求持谨慎态度 [6] 战略措施 - 实施"复价"策略提升毛利率 [4] - 零售业务强化通路建设，坚持"三高定位" [6] - 工程业务聚焦核心区域和优质客户 [6] - 加快推进"同心圆"业务拓展与"伟星全屋水生态"落地 [6] 公司治理 - 实施半年度现金分红以回报股东 [7] - 坚持"可持续发展"和"高质量发展"战略 [3] - 持续优化研产销服协同体系 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025年动态市盈率17x [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业总收入21亿元（同比-11%），归母净利润2.71亿元（同比-20%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-21%）[1] - 25Q2营业总收入11.8亿元（同比-12%），归母净利润1.57亿元（同比-16%），扣非归母净利润1.54亿元（同比-22%）[1] - 25H1毛利率40.5%（同比-1.6pcts），归母净利率13.04%（同比-1.46pcts）[2] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元（同比-13%），毛利率58%（同比-1.6pcts）[2] - PE管收入4.1亿元（同比-13%），毛利率27%（同比-2.8pcts）[2] - PVC管收入2.9亿元（同比-4%），毛利率24%（同比+2.6pcts）[2] - 其他产品（防水净水为主）收入4.2亿元（同比-8%），毛利率29%（同比-1.9pcts），首次出现下滑[2] 经营质量 - 经营活动现金流净额5.8亿元（同比+2.9亿元）[3] - 收现比119%（同比+6pcts）[3] - 应收账款4.6亿元（同比-1.5亿元），合同负债4.4亿元（同比-0.2亿元）[3] 盈利预测 - 2025E营业收入65.46亿元（同比+4.46%），归母净利润10.5亿元（同比+10.17%）[4] - 2025E EPS 0.66元，ROE 19.63% [4][12] - 2025E销售费用率14.37%，管理费用率4.46%，研发费用率3.07% [13] 估值指标 - 当前总市值175.6亿元，对应2025E PE 17x，PB 3.3x [5][13] - 股息率5.0%，每股红利0.55元 [13]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降11.33%至20.78亿元，净利润同比下降20.25%至2.71亿元，主要受宏观经济疲软、行业竞争加剧及需求不足影响 [1][2][3] - 塑料管道行业面临总量下滑、盈利水平降低的压力，但行业集中度提升，功能化、系统化转型趋势明显 [3] - 公司通过聚焦零售基本盘、推动工程业务转型、加速国际化布局及数智化制造等措施应对市场挑战 [3][4][5] 财务表现 - 营业收入20.78亿元，同比下降11.33%；归母净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1][2] - 经营活动现金流量净额5.81亿元，同比大幅增长99.10%，主要因购买原材料减少 [1][7] - 基本每股收益0.17元/股，同比下降22.73%；加权平均净资产收益率5.32%，同比下降0.84个百分点 [2] - 分产品收入：PPR系列产品收入9.33亿元（占比44.89%），PE系列产品4.11亿元（占比19.80%），PVC系列产品2.90亿元（占比13.95%） [11][13] 业务运营 - 零售业务采用经销模式，是公司重要收入来源；工程业务经销与直销结合，聚焦优质客户和项目 [3] - 同心圆业务（防水、净水）稳健增长，市场渗透率逐步提升 [3] - 国际化战略以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司经营质量向好 [4] - 研发投入6992万元，同比下降7.64%；拥有专利1700多项，主编或参编国家标准280多项 [6][7] 资产与投资 - 货币资金17.26亿元，交易性金融资产4.00亿元（主要为银行理财产品） [12][14] - 投资额较上年同期增长242.86%，因购买银行理财产品增加至12亿元 [14] - 固定资产14.06亿元，在建工程2.12亿元，反映持续产能投入 [12] 股东回报 - 半年度利润分配预案：每10股派现1.00元（含税），合计派发现金红利1.57亿元 [1][17] - 2024年度现金分红总额9.43亿元，占当年归母净利润的99% [17] 行业环境 - 塑料管道行业受地产调整、基建放缓及资金压力影响，竞争白热化，品牌企业间价格战加剧 [3][10] - 国家出台"好房子""管网建设"等政策，但终端消费信心不足导致需求疲弱 [3][10]

股价表现 - 7月31日股价报收10.67元，较前一交易日下跌0.27元，跌幅2.47% [1] - 当日成交量为15.12万手，成交金额1.62亿元 [1] - 总市值169.87亿元 [1] - 主力资金净流出1987.88万元，占流通市值的0.13% [1] 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入8.95亿元 [1] - 2025年一季度归母净利润1.14亿元 [1] - 2024年营业收入中制造业占比达99.29% [1] 公司业务 - 主要从事塑料管道产品的研发、生产和销售 [1] - 产品应用于建筑给排水、市政给排水、燃气、电力通信等领域 [1] 人事变动 - 副总经理洪义华因达到退休年龄申请辞去职务 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 洪义华退休后将不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 洪义华未持有公司股份 [1]