**行业与公司概述** - **公司**：穆迪（MCO），核心业务包括信用评级、软件（Moody's Analytics，简称MA）及AI技术[1][2] - **行业**：信息服务、信用评级、保险科技（InsurTech）、金融软件[1] - **MA业务占比**：2025年上半年占公司总收入的46%[2] --- **核心观点与论据** **1. AI与软件业务的战略定位** - **软件作为“底盘”**：MA通过软件平台（如CreditLens）整合数据、分析模型及客户决策记录，形成可追溯的系统[5][6] - **AI应用场景**： - **贷款业务**：帮助银行数字化流程，评估借款人风险（如政治风险、信用评分）[5][8] - **保险承保**：通过RMS平台（巨灾模型）和Cape Analytics（地理空间AI）分析财产风险（如屋顶损坏）[8][46] - **KYC（客户尽职调查）**：结合Orbis和RDC数据，筛查政治暴露人物及供应链风险[60][75] - **AI产品渗透率**：40%的MA产品（按收入或ARR计算）已集成生成式AI功能[16] **2. 增长驱动因素** - **四大重点领域**： 1. **CreditLens升级**：嵌入AI代理（Agentic AI），自动化信用备忘录生成和贷款决策[39][40] 2. **RMS高精度模型**：2025年推出“高清晰度”巨灾模型（如强对流风暴模型），覆盖全球保险需求[43][45] 3. **Cape Analytics整合**：通过地理空间AI提升财产风险评估，预计2026年纳入ARR[51][58] 4. **KYC扩展至企业客户**：企业供应链风险管理需求增长，ARR同比增长15%[74][75] - **交叉销售机会**：AI工具提升客户粘性，使用时长和内容消费量显著增加[24][26] **3. 潜在风险与挑战** - **AI替代风险**：MA认为AI是机遇而非威胁，通过“代理化软件”（如自动生成报告）增强现有产品[28][34] - **业务重组**：持续优化资源分配（如减少ESG自研，转向与MSCI合作），目标提升工程和销售效率[12][80] --- **其他重要细节** **数据与财务指标** - **AI产品增长效应**：集成AI的产品增长率达行业平均的2倍[17] - **Cape Analytics收购**：2025年1月完成，尚未计入有机ARR[51][58] - **成本节约计划**：2024年启动的效率项目，预计持续至2026年，重点通过AI减少人力投入[80][81] **客户反馈** - **NPS（净推荐值）提升**：AI产品客户满意度更高，且交互深度增加（如报告生成效率提升）[19][26] --- **总结** 穆迪通过AI技术深化软件业务（MA），重点布局贷款、保险和KYC领域，交叉销售与代理化工具成为增长核心。风险控制上，公司通过模型升级（如RMS）和战略合作（如MSCI）平衡创新与效率。短期关注Cape整合进度及KYC的企业端扩展。

本次培训紧扣行业前沿与市场实际需求，内容聚焦宏观经济形势解读、城投企业产业化转型路径分析、科创债业务产品体系详解等核心板块，既立足行业 发展大势，又深耕具体业务场景。公司领导全程参与指导，强调要以此次培训为契机，精准补齐能力短板，将所学知识与实战经验深度融合，切实转化为 市场突破的强劲动能。 为全面提升团队专业素养、凝聚战略共识，2025年8月初，联合资信评估股份有限公司市场团队全员培训工作会在平谷金海湖顺利举办。公司董事长王少 波、总裁万华伟及部分兄弟公司负责人出席会议，市场部门93名成员齐聚一堂，围绕最新市场战略、业务攻坚等核心模块开展系统性深度学习。 通过系统培训，团队进一步统一了战略执行思路，强化了专业业务能力，为后续工作开展明晰了方向。下一步，市场团队将以学促干、以知践行，聚焦年 度目标任务全力攻坚，为公司市场业绩持续增长筑牢坚实根基。 ...

债券发行违规处分 - 交易商协会一次性披露5份罚单 涉及1家信用评级公司 1家期货公司和3家私募机构 其中两家私募已被撤销管理人登记 [1] - 受处分机构包括上海复熙资产(严重警告) 上海寰财私募(警告) 江苏煜宁私募(严重警告) 中原期货(警告) 中证鹏元(警告+责令改正) 处分日期均为2025年8月 [2] 信用评级机构违规 - 中证鹏元存在四项违规行为：向企业发送评级提升建议方案 评级人员与营销人员未隔离 协议签订前开展评级作业 资产未完成工商变更即出具评级 [3] - 信用评级机构被指"下场指导"企业提升评级 背离独立展业原则 存在与委托人的利益冲突风险 [3] 结构化发债问题 - 上海复熙资产和江苏煜宁私募通过资管产品协助发行人非市场化发行 收取大额财务资助或代持服务费 [4] - 上海寰财私募通过嵌套资管计划协助发行人"自融" 中原期货未核查资管产品穿透关联关系 客观上协助"自融" [4][5] - 私募机构频繁参与"自融"发行 提供申购接回债券 收取通道费 返费或代持等服务 严重扰乱市场秩序 [6] 私募机构历史违规 - 上海寰财2024年被中基协撤销登记 因共用办公场所 法人无从业资格 未保存适当性材料等多项违规 [7] - 江苏煜宁前身嘉和源曾向投资者承诺保本保收益 利用私募基金协助发债并收费 虚假填报高管信息 2023年被撤销登记 [7]

债券发行违规处分 - 交易商协会8月8日披露5份罚单，涉及债券一级发行环节违规，受处分对象包括1家信用评级公司、1家期货公司和3家私募机构，其中两家私募已被撤销管理人登记 [1] - 具体处分措施：上海复熙资产和江苏煜宁私募因协助非市场化发行被严重警告，上海寰财私募和中原期货因协助"自融"发行被警告，中证鹏元因评级违规被警告并责令改正 [2] - 中证鹏元存在四项违规行为：向企业发送评级提升建议方案、评级与营销人员未隔离、提前开展评级作业、资产未完成变更即出具评级 [3] 结构化发债违规 - 4家机构涉及协助企业违规发债：复熙资产和江苏煜宁通过资管产品协助非市场化发行并收取费用，上海寰财通过私募基金嵌套资管计划协助"自融"，中原期货未核查资管产品关联关系 [4] - 私募基金频繁参与结构化发行，部分机构主动提供"自融"服务如收取返费或代持债券，上海寰财和江苏煜宁此前已被中基协撤销登记 [5] - 江苏煜宁前身嘉和源曾向投资者承诺保本保收益，利用私募基金协助发债并收费，虚假填报高管信息，2023年6月被中基协撤销登记 [6] 评级机构违规 - 中证鹏元评级作业不独立，存在市场营销与评级作业混同问题，被交易商协会警告并要求整改 [3] - 信用评级机构应遵循独立客观原则，但存在直接指导企业提升评级的行为，背离展业基本要求 [3]

银行间市场交易商协会自律处分信息 - 银行间市场交易商协会对5家企业发布自律处分信息 涉及复熙资产、上海寰财、江苏煜宁、中原期货及中证鹏元 [1] - 处分原因包括协助非市场化发行、收取大额财务资助或代持服务费、评级依据不足等行为 [2][3] 复熙资产处分详情 - 复熙资产作为资管计划管理人 协助多家发行人非市场化发行并收取大额财务资助或代持服务费 [2] - 相关行为违背发行公平公正公开原则 被处以严重警告 [2] 上海寰财处分详情 - 上海寰财作为私募基金管理人 通过嵌套资管计划协助发行人"自融"发行 [2] - 相关行为影响市场秩序 被处以警告 [2] 江苏煜宁处分详情 - 江苏煜宁作为资管计划管理人或投资顾问 协助非市场化发行并收取大额财务资助 [3] - 被处以严重警告 [3] 中原期货处分详情 - 中原期货作为资管计划管理人 未审慎核查资管产品穿透委托人与发行人关联关系 客观上协助"自融"发行 [3] - 被处以警告 [3] 中证鹏元处分详情 - 中证鹏元作为信用评级机构 存在多项违规行为 包括发送级别提升建议方案、评级作业未有效隔离等 [3] - 评级依据充分性和可靠性不足 被处以警告并责令整改 [3][4]

宏观政策方向 - 宏观政策将持续发力并适时加力 落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 [1] - 加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 [1] - 货币政策将加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等领域 [4] "十五五"经济预期 - "卡脖子"技术领域将继续成为国家重点攻坚内容 [2] - 在"双循环"背景下 预计会出台更有力举措促进国内需求增长 [2] - 城乡二元结构差距缩小 农村基础设施 医疗 卫生等领域投资空间明显 [4] - 东部 中部 西部差距也在缩小 [4] 地方融资平台出清 - 首次提出"有力 有序 有效"推进地方融资平台出清 设定2027年6月时间表 [2] - 地方融资平台数量从历史峰值15000多家降至目前3000多家 [2] - 出清不等于退出 需转型升级为城市综合服务运营商或产业类公司 [2] - 未来大部分平台将剥离非经营性业务 与地方经营性国企合并 [2] 金融发展方向 - 利率市场化将继续坚持市场化导向 [4][5] - 探索贷款证券化 中国有近300万亿元金融资产主要集中在银行 [5] - 发展债券资产证券化 ABS REITs等产品 保障房 工业园区可大规模发展REITs市场 [5] 上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3% 为实现全年5.0%目标打下基础 [4] - 积极财政政策通过特别国债发行置换地方政府债务 化解地方债务风险 [4] - 产业政策在新能源 战略性新兴产业 生物制药等领域取得进展 [4]

中证鹏元资信评估违规事件 - 公司因向潜在受评对象发送级别提升建议方案等多项违规行为被中国银行间市场交易商协会警告并责令改正[1][2] - 具体违规行为包括：评级分析人员与市场营销人员未隔离接触、协议签订前实质开展评级作业、核心资产未完成工商变更即出具评级[2][3] - 公司被要求全面整改市场营销和评级作业问题，相关责任人员被通报批评[5] - 2024年2月因六项违法行为被央行处以600 995万元罚款，高管合计被罚12万元[5] - 2025年1月因思创医惠可转债评级未勤勉尽责被浙江证监局警示[6] - 2025年2月因执业问题被深圳证监局责令改正，涉及访谈记录不全、评级依据不严谨等[6] 中原期货违规事件 - 公司因未审慎核查资管产品委托人与发行人的关联关系，客观上协助发行人"自融"被警告[1][6] - 公司为中原证券控股子公司，注册资本3 3亿元，成立于1993年[6] 其他机构处分信息 - 上海复熙资产因未披露事项被严重警告[2] - 上海寰财私募基金被警告[2] - 江苏煜宁私募基金被严重警告[2]

中证鹏元资信评估违规事件 - 公司因向潜在受评对象发送级别提升建议方案等多项违规行为被中国银行间市场交易商协会警告并责令改正 [2][3] - 具体违规行为包括：评级分析人员与市场营销人员未有效隔离、协议签订前实质开展评级作业、核心资产未完成工商变更即出具评级等 [4][5][6] - 公司需全面整改市场营销及评级作业问题 相关责任人员被通报批评 [8] - 2024年2月因六项违法行为（如未按规定备案、违反独立性要求等）被央行罚款600 995万元 高管合计被罚12万元 [8] - 2024年1月因思创医惠可转债评级未勤勉尽责被浙江证监局警示 [8] - 2024年2月因执业问题（访谈记录不全、评级依据不足等）被深圳证监局责令改正 [9] 中原期货违规事件 - 公司因未审慎核查资管产品穿透关联关系 客观上协助发行人"自融"被警告 [2][9] - 公司为中原证券控股子公司 成立于1993年 注册资本3 3亿元 [10] 其他机构处分信息 - 上海复熙资产、上海寰财私募、江苏煜宁私募分别因未披露违规事由被处以严重警告或警告 [3]

主权信用评级 - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"不变 [1] - 财政部对标普的决定表示认可 认为其体现了对中国经济增长韧性和债务管控成效的肯定 [3] 经济增长预期 - 国际货币基金组织将2025年中国经济增长率预期值提高至4.8% 较4月预期上调0.8个百分点 [3] - 下半年中国宏观政策将持续发力 保持连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [3] 外汇储备数据 - 截至2025年7月末 中国外汇储备规模为32922亿美元 [4] - 国家外汇管理局强调中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大 长期向好趋势未变 [4]

主权信用评级与市场影响 - 标普维持中国主权信用评级并保持展望稳定 反映国际评级机构对中国经济韧性和债务管理成效的认可 [1] - 高评级和稳定展望有助于降低主权债券风险溢价 对企业和地方政府在国际市场融资具有积极意义 [3] - 标普对中国经济增长潜力的正面评价向国际资本市场传递了中国宏观基本面具备长期投资吸引力的信号 [1] 宏观政策导向 - 财政部强调下半年政策将"持续发力、适时加力" 兼顾稳增长与防风险的平衡 [3] - 政策着力点包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期四个维度 覆盖经济运行关键环节 [3] - 政策前瞻性和灵活性表述受国际投资者欢迎 因其能降低突发冲击对经济的影响 [3] 双循环与对外开放 - 财政部提出有力促进国内国际双循环 通过扩大内需形成稳固增长支撑 [3] - 外需韧性虽存但全球经济增速放缓风险仍突出 内需成为下半年宏观调控重要方向 [3] - 继续推动高水平对外开放和优化营商环境 有助于稳住外资预期并增强跨国企业在华投资确定性 [3] 潜在挑战与政策关键 - 地方政府债务结构调整、部分行业投资回报率下行及外部贸易环境不确定性构成经济运行压力点 [4] - 国际评级机构将持续跟踪潜在风险 政策需在稳增长与优化债务结构间取得平衡 [4] - 政策执行若能在稳增长与防风险间找到更优平衡点 将巩固中国"长期可投资"的国际形象 [4]