ADP报告重要行业薪资增速一览 建筑业 - 4月建筑业就业人员薪资增速年率中值为4.7%，与3月持平 [1] 制造业 - 4月制造业就业人员薪资增速年率中值为4.6%，较3月的4.8%下降0.2个百分点 [1] 贸易/运输/公用事业 - 4月该行业就业人员薪资增速年率中值为4.3%，与3月持平 [1] 金融服务业 - 4月金融服务业就业人员薪资增速年率中值为5.1%，较3月的5.3%下降0.2个百分点 [1] 专业/商业服务 - 4月该行业就业人员薪资增速年率中值为4.3%，较3月的4.4%下降0.1个百分点 [1]

ADP报告重要行业就业人数变化一览 建筑业 - 4月建筑业就业人数增加1.6万人，较3月的0.6万人增幅显著扩大 [1] 制造业 - 4月制造业就业人数增加0.4万人，增速较3月的2.1万人明显放缓 [1] 贸易/运输/公用事业 - 4月贸易/运输/公用事业就业人数增加2.1万人，扭转3月减少0.6万人的趋势 [1] 金融服务业 - 4月金融服务业就业人数增加2万人，增速较3月的3.8万人有所下降 [1] 专业/商业服务 - 4月专业/商业服务就业人数减少0.2万人，与3月增加5.7万人形成鲜明对比 [1]

核心观点 - 4月PMI整体与分项读数走弱，新订单指数更弱，生产维持较高水平，制造业PMI边际下行1.5pct至49%[2][8] - 需求内部分化，新出口订单指数降幅大，4月大幅回落4.3pct至44.7%，内需订单更具韧性，下滑2.3pct至49.9%[2][16] - 重点行业PMI普遍回落，消费品行业降幅小，仅-0.6pct至49.4%，建筑业PMI回落1.5pct至51.9%，基建施工加快，服务业PMI回落0.2pct至50.1%[3][4] 常规跟踪 - 制造业PMI较大回落，生产、新订单指数分别下行2.8、2.6pct至49.8%、49.2%，新出口、进口订单指数分别回落4.3、4.1pct至44.7%、43.4%[5][32][34] - 非制造业PMI回落0.4pct至50.4%，建筑业PMI下行1.5pct至51.9%，服务业PMI回落0.2pct至50.1%[5][38] - 服务业新订单指数下行1.2pct至45.9%，从业人员指数回升0.3pct至46.8%，建筑业新订单、从业人员指数分别下行3.9、3.6pct至39.6%、37.8%[43][44] 展望与风险 - 关税加码使外需不确定性加大，内需或对制造业有较大支撑[4][27] - 存在外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期的风险[5][48]

核心观点 - 4月制造业PMI边际下行1.5个百分点至49%，生产指数和新订单指数分别回落2.8和2.6个百分点至49.8%和49.2%，反映需求偏弱但生产景气相对较高 [6][63] - 新出口订单指数大幅回落4.3个百分点至44.7%，而内需订单指数仅下滑2.3个百分点至49.9%，显示外需压力显著但内需保持韧性 [11][12][63] - 高技术制造业、装备制造业PMI分别回落0.8和2.4个百分点至51.5%和49.6%，消费品行业PMI仅降0.6个百分点至49.4%，内需对消费品行业支撑明显 [16][63] 行业表现 - 建筑业PMI回落1.5个百分点至51.9%，其中土木工程建筑业商务活动指数回升6.4个百分点至60.9%，显示基建施工加速而地产施工疲弱 [17][63] - 服务业PMI微降0.2个百分点至50.1%，航空运输、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数维持在55%以上高景气区间 [27][28][63] - 生产性服务业表现突出，电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业景气度显著高于临界点 [27][63] 数据跟踪 - 制造业采购量指数环比下降5.5个百分点至46.3%，产成品库存指数回落0.7个百分点至47.3%，反映企业采购意愿减弱 [40][63] - 非制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%，其中建筑业新订单指数大幅下降3.9个百分点至39.6%，服务业从业人员指数微升0.3个百分点至46.8% [44][56][63] - 外贸货运量同比上升0.7个百分点至1.3%，但新出口订单预示后续出口承压 [11][63] 政策展望 - 中央政治局会议强调"坚定不移办好自己的事"，稳就业、稳企业等政策有望加码内需支撑 [31][63] - 关税加码导致外需不确定性提升，需重点关注内需边际变化对制造业的支撑作用 [31][63]

制造业PMI整体表现 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，降至临界点以下，主要受高基数、外部环境变化及大宗商品价格波动影响[1][2] - 13个分项指数全部环比下降，降幅0.1-5.5个百分点，其中新出口订单指数下滑4.3个百分点至44.7%，采购量指数降至46.3%，原材料库存指数降至47.0%[2] - 企业库存去化速度放缓，主动补库存意愿不足，国际原油、铁矿石及国内煤炭钢铁价格下行反映下游需求疲软[2] 分行业表现 高技术制造业 - 高技术制造业PMI为51.5%，显著高于制造业总体水平，生产指数和新订单指数均高于52.0%[3] - 电子及通信设备、航空航天设备、医疗仪器设备三大子行业快速扩张，中长期有望继续引领结构优化[3] - 医疗器械行业产需指数均超53.0%，汽车/铁路船舶/航空航天设备生产经营预期指数超58.0%[4] 其他制造业 - 装备制造业PMI下降2.4个百分点至49.6%，消费品行业下降0.6个百分点至49.4%，高耗能行业下降1.6个百分点至47.7%[3] - 装备制造业和高技术制造业新出口订单指数降幅超5个百分点，基础原材料行业降幅接近5个百分点，消费品制造业降幅接近3个百分点[2] 需求端分析 - 新订单指数降幅小于新出口订单指数，显示国内需求稳定释放缓解出口压力，高技术制造业新订单指数仍超53%，装备制造业超51%[5] - 消费品制造业新订单指数位于临界点，国内市场需求较好释放，超大规模市场支撑制造业需求底盘[5][6] 生产端表现 - 制造业生产指数接近50%临界点，高技术制造业生产指数保持52%，装备制造业稳定在50%，消费品制造业超50%[6] - 大型/中型企业生产指数接近50%，小型企业超50%，整体生产下降态势可控[6] 政策与展望 - 政治局会议提出大力发展服务消费，服务消费再贷款等政策有望推动服务业扩张[6] - 专项债、超长期特别国债加速发行将支撑基建投资，土木工程建筑业商务活动指数回升至60.9%[6] - "一业一策"外贸支持政策可针对性缓解外部冲击，扩内需政策或促进钢铁建材等上游需求[6]

制造业PMI总体表现 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，降至临界点以下 [1][3] - 13个分项指数均环比下降，降幅在0.1至5.5个百分点之间 [4] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等关键指标均回落 [4] 外需收缩与出口订单下滑 - 新出口订单指数大幅下滑4.3个百分点至44.7% [4] - 对美出口关税政策落地、欧美需求放缓导致出口订单锐减 [4] - 装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业新出口订单指数均下降超5个百分点 [4] - 大、中、小企业新出口订单指数均下降约4个百分点 [4] 高技术制造业韧性凸显 - 高技术制造业PMI为51.5%，显著高于制造业总体水平 [6] - 生产指数和新订单指数均位于52.0%以上 [6] - 电子及通信设备、航空航天设备、医疗仪器设备子行业快速扩张 [6] - 汽车、铁路船舶航空航天设备行业预期指数位于58.0%以上高景气区间 [7] 内需支撑与经济底座稳固 - 新订单指数降幅小于新出口订单指数，显示国内需求稳定释放 [9] - 高技术制造业新订单指数保持在53%以上，装备制造业保持在51%以上 [9] - 消费品制造业新订单指数处于50%临界点，市场需求较好释放 [10] - 大型和中型企业生产指数接近50%，小型企业保持在50%以上 [10] 非制造业与政策展望 - 非制造业商务活动指数为50.4%，环比下降0.4个百分点 [11] - 建筑业商务活动指数51.9%，服务业50.1% [11] - 政治局会议明确大力发展服务消费，政策支持有望推动服务业扩张 [11] - 基建投资加速预期增强，土木工程建筑业活动指数回升至60.9% [11]

制造业采购经理指数 - 4月份制造业采购经理指数为49%，较上月下降15个百分点 [3] - 高技术制造业采购经理指数为515%，明显高于制造业总体水平 [5] - 消费品制造业新订单指数处于50%临界点，显示国内市场需求较好释放 [5] 重点行业表现 - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路、船舶、航空、航天设备等行业的生产经营活动预期指数位于58%及以上较高景气区间 [7] - 航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数位于55%以上较高景气区间 [9] - 建筑业商务活动指数为519%，比上月下降15个百分点，仍位于扩张区间 [9] 市场需求与动能 - 新动能市场需求整体保持稳中有增势头，国内市场需求保持较好增长 [3] - 居民旅游休闲相关活动表现良好，信息服务业相关行业持续活跃 [8] - 土木工程投资建设呈加快增长态势，反映投资对经济增长拉动作用进一步显现 [10] 行业信心与优势 - 生产经营活动预期指数为521%，继续位于扩张区间 [5] - 制造业配套能力在全球无法替代，数字化和智能化应用更具优势 [8] - 超大规模市场和完备产业链供应链体系可有效抵御外部冲击 [7]

4月PMI数据盘点 核心观点 - 4月PMI数据显示关税冲击影响开始显现 前期"抢出口"效应结束 外部风险对特定行业和企业的影响不容低估 [1] 维度一：进出口订单冲击 - 4月PMI新出口订单指数大幅下降4 3pct至44 7% 降幅远超2018-19年周期最大环比降幅(-2 7pct) [5] - 对美西 美东 南美等地区的出口集装箱运价指数明显下降 印证"抢出口"结束 [5] - PMI进口指数环比下降4 1pct 创2020年5月以来最大降幅 超过"贸易冲突1 0"时期2 6pct的峰值降幅 [9] 维度二：供需同步放缓 - 内需指标PMI新订单指数下降2 6pct至49 2% 生产指标PMI生产指数下降2 8pct至49 8% 双双跌破荣枯线 [11] - 外部风险加剧对国内产需造成负面传导 [11] 维度三：企业主动去库存 - PMI产成品库存指数下降0 7pct至47 3% 企业通过降价加速去库存 [13] - PMI出厂价格指数下降3 1pct至44 8% 显示通胀下行压力持续 [13] 维度四：就业与预期恶化 - 历史数据显示美国关税对PMI从业人员指数(-0 108斜率)和生产经营预期指数(-0 242斜率)的负面影响超过出口本身 [16][17] - 4月PMI从业人员指数下降0 3pct至47 9% 生产经营预期指数下降1 7pct [16] 维度五：中小企业承压 - 大 中 小型企业PMI分别为49 2%(-2 0pct) 48 8%(-1 1pct) 48 7%(-0 9pct) 中小企业景气度更低 [17] - 装备制造业受冲击显著 [17] 非制造业景气度 - 建筑业PMI下降1 5pct至51 9% 服务业PMI下降0 2pct至50 1% 均处于历史低位 [20] - 服务业内生动能不足 需政策巩固 [20] 政策窗口期 - 政治局会议明确"稳就业"优先 结构性政策工具或加速推出 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月因美国关税政策，企业生产经营活动大幅放缓，三大指数明显放缓，但我国经济总体保持扩张 [3] - 需求端外需短期快速放缓、内需短期回暖，政策支持力度加强，但整体需求仍在放缓；生产方面工业生产有所下降，未来工业企业生产或有所放缓但继续保持较高速度增长；价格方面，内需型商品价格整体偏弱运行，外需型商品价格维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 4月中国官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；官方非制造业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%；综合PMI为50.2%，前值51.4% [1] 投资情况 - 房地产销售持续改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资修复偏慢 [3] - 基建投资有所加快，专项债发行加快，资金到位良好，基础设施项目建设施工进度加快 [3] - 制造业投资继续保持高速增长，国内外需求放缓，制造业企业短期补库动力有所减弱 [3] 消费与出口情况 - 消费端增长速度大幅加快，对经济的拉动作用明显增强 [3] - 出口因关税冲击海外需求明显下降，整体大幅下降，未来出口增速或仍将放缓，对经济的影响预计在二季度逐步显现 [3] 制造业情况 - 4月制造业采购经理指数（PMI）为49%，回落至收缩区间且低于市场预期，制造业景气度大幅回落 [3] - 需求方面，新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，制造业市场需求有所回落 [3] - 生产方面，生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，制造业企业生产略有放缓 [3] - 外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为44.7%和43.4%，分别比上月下降4.3%和4.1%，外需因关税大幅下降，内需进口需求明显下降 [3] - 价格指数继续回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格短期继续大幅下降 [3] - 产成品库存和原材料库存双双下降，产成品库存指数下降0.7个百分点至47.3%，原材料库存指数较上个月下降0.2个百分点至47% [4] 非制造业情况 - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体继续保持扩张 [4] - 服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，服务业景气水平延续扩张，部分行业业务总量增长较快，部分行业降至临界点以下 [4] - 建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点，仍位于扩张区间，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，施工进度有所加快 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，持续位于较高景气区间，多数服务业企业对市场发展信心较强；建筑业业务活动预期指数为53.8%，建筑业企业对近期市场发展预期保持乐观 [4] 综合情况 - 4月综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，我国企业生产经营活动总体保持扩张，但经济景气水平有所放缓 [4]

制造业PMI有所回落 4月制造业PMI比3月下降1.5个百分点，分项数据显示，制造业市场需求有所放缓。4月，新出口订单指 数为44.7%，较3月下降4.3个百分点；新订单指数为49.2%，较3月下降2.6个百分点。 中国物流信息中心分析师文韬表示，国外需求短期收紧拖累了我国制造业整体市场需求。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，从全球范围看，受贸易环境不确定性增大影响，主 要经济体制造业景气度普遍位于收缩区间，美国供应管理协会发布的3月份美国制造业PMI为49.0%，有 关机构发布的4月份欧元区、英国、日本制造业PMI初值均低于临界点。 制造业PMI中生产指数和价格指数也有所下降。4月，制造业生产指数为49.8%，比3月下降2.8个百分 点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，比3月下降2.8和3.1个百分点，制 造业市场价格总体水平有所下降。 "制造业价格指数有所下降，主要受到市场需求不足和近期部分大宗商品价格持续下行等因素影响。"赵 庆河表示。 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会4月30日发布数据显示，4月，制造业PMI为49%， 比3月下降1.5个百 ...