港股市场表现 - 恒生指数跌0.21%至25122.9点，成交额2782.18亿港元；恒生国企指数跌0.3%；恒生科技指数跌0.67% [1] - 中金刘刚分析港股跑输A股原因：AH溢价低于125%分红吸引力下降、港币流动性收紧、中报盈利下修与宏观数据一致 [1] 蓝筹股表现 - 华润啤酒涨6.24%，中期营业额239.42亿元同比增0.83%，净利润57.89亿元同比增23.04%，中期股息每股0.464元同比增24.4% [2] - 中升控股涨8.29%，翰森制药涨4.75%；中国生物制药跌6.57%，比亚迪电子跌4.67% [2] 热门板块 - AI应用方向逆市走高：知乎-W涨23%，粉笔涨13.98%，汇量科技涨13.09% [3] - 物管股活跃：万物云涨7.19%，中期营收181.4亿元同比增3.1%，核心净利润13.2亿元同比增10.8% [4][5] - 体育用品股上扬：安踏体育涨4.61%，李宁涨2.55%，特步国际涨3.74% [5][6] - 黄金股走软：赤峰黄金跌3.15%，灵宝黄金跌3.13%，受美元指数上涨及地缘局势缓和影响 [7] 热门异动股 - 康臣药业涨10.39%，中期收入15.69亿元同比增23.7%，净利润4.98亿元同比增24.6% [8] - 零跑汽车涨7.63%，中期收益242.5亿元同比增174%，毛利率提升至14.1%，净利润3303万元扭亏 [9] - 同程旅行涨7.43%，上半年营收90.5亿元同比增11.5%，线上度假收入13.6亿元同比增24.1% [10] - 珍酒李渡涨6.9%，政策推动消费潜力释放，公司发力新品大珍、牛市啤酒 [11] - 东方甄选跌20.89%，盘中振幅达45%，近期股价两月内飙升两倍，市场传闻CEO被立案调查遭辟谣 [12] - 歌礼制药-B跌15.01%，控股股东折价9.9%配股集资4.68亿港元，90%用于肥胖症药物研发 [13] 政策与行业动态 - 上海出台"AI+制造"实施方案，推动AI与制造业融合，长江证券建议关注AI基础设施、出海应用及垂直场景公司 [4] - 中泰证券指出物管板块减值规模缩小、分红意愿强，建议关注高股息高效率企业 [5] - 国盛证券推荐运动鞋服龙头安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（PE 18倍）及特步国际（PE 11倍） [6]

行业政策与增长前景 - 体育产业近五年总规模年均增速超10% 为国民经济增长和地方经济转型增添新动力 [2][3] - 政策推动体育产业从单一竞技观赏向"赛事+消费+文旅"全链条转型升级 2014年国务院文件首次定位为绿色产业、朝阳产业 [2] - 预计2025年体育产业总产出达3.6万亿元 2030年突破5万亿元 年均复合增长率10%以上 [2] 市场表现与企业动态 - 港股体育用品概念股8月19日午后走高 安踏体育领涨超4% 特步国际和李宁跟涨超3% [2] - 特步国际2025年上半年收入68.38亿元同比增长7.1% 归母净利润9.1亿元同比增长21.5% [4] - 特步国际预计2025年报表净利润同比增长超10% 对下半年消费环境持谨慎乐观态度 [4] 细分领域发展 - 冰雪经济与户外运动政策推动体育产业提质增效 "赛事进景区、进街区、进商圈"等模式火爆出圈 [3] - 户外运动发展诠释"绿水青山就是金山银山"理念 冰雪运动高质量发展激发冰雪经济新活力 [3] - 中信里昂预计中国运动服饰市场占有率持续增长 上半年销售额年增4.2% 国内品牌表现优于国际零售商 [4]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.21% 国企指数下跌0.3% 恒生科技指数下跌0.67% 整体市场情绪平稳 [1] - 大型科技股多数下跌 网易和小米均下跌1.2% 美团、京东、阿里巴巴收跌 腾讯和快手小幅上涨 [3] - 影视股大幅走低 半导体芯片股、中资券商股、稀土概念股、创新药概念股、黄金股、脑机接口概念股等热门板块普遍下跌 [3] 行业板块异动 - 内房股高开低走 物管股全天强势 鑫苑服务上涨9.8%领涨板块 [3] - 消费概念股表现活跃 餐饮股和体育用品股上涨 海运股、手游股、汽车股部分上涨 [3] - 李强提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 [3]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.21% 国企指数下跌0.3% 恒生科技指数下跌0.67% 市场情绪总体平稳 [1] - 大型科技股多数转跌 网易和小米下跌1.2% 美团、京东、阿里巴巴下跌 腾讯和快手小幅上涨 [1] - 直播概念股东方甄选大幅下跌近21% [1] 行业板块动态 - 影视股大幅走低 半导体芯片股、中资券商股、稀土概念股、创新药概念股、黄金股、脑机接口概念股等热门板块纷纷下跌 [1] - 内房股高开低走 物管股全天强势 鑫苑服务上涨9.8%领涨 [1] - 消费概念股表现活跃 包括餐饮股和体育用品股 海运股、手游股、汽车股部分上涨 [1] 政策动向 - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 [1]

核心观点 - 大和重申特步国际买入评级 12个月目标价从6.6港元上调至7港元 估值基础调整为2025至2026年每股盈利平均值[1] - 核心特步品牌收入增长可能放缓 2026年每股盈利预测下调2%[1] - 公司上半年净利润同比增长6.4% 超预期19% 主要因营运成本控制及专业运动业务利润率提升[1] 财务表现 - 上半年净利润按同口径同比增长6.4% 超出大和预期19% 超出市场共识预期17%[1] - 专业运动业务（索康尼及迈乐品牌）营运利润率同比增长6.1个百分点至10%[1] - 预测2025年盈利增长约5%[2] 业务运营 - 大众市场及专业运动部门营运利润率在上半年收入增长放缓背景下保持韧性[1] - 童装业务未来增长潜力超越成人市场[2] - 下半年将推出Triumph 23及生活方式产品 并开展索康尼市场推广活动[1] 盈利预测 - 2025年预测仅作微调 因预计下半年营运利润率因季节性因素减弱[1] - 索康尼下半年市场推广活动及相关成本可能增加[1] - 下半年产品发布及门店开设使利润率难以持续[1]

股价表现 - 安踏体育上涨4.08%至97港元 [1] - 特步国际上涨3.74%至6.38港元 [1] - 李宁上涨2.72%至18.5港元 [1] - 滔搏上涨2.21%至3.24港元 [1] 机构观点 - 国盛证券研报推荐运动鞋服板块业绩确定性强的安踏体育 [1] - 安踏集团化运营能力卓越 迪桑特与Kolon Sport品牌增速优异 [1] - 李宁被推荐因长期业绩弹性较大 [1] - 特步国际在跑步赛道运营领先 主品牌表现稳健 [1] - 特步新品牌索康尼具备长期收入和利润增长空间 [1] - 滔搏被关注因高分红特性 [1] 估值水平 - 安踏体育2025年预测PE为17倍 [1] - 李宁2025年预测PE为18倍 [1] - 特步国际2025年预测PE为11倍 [1]

目标价与评级 - 新目标价为7.1港元 基于2025年预测市盈率13倍 [1] - 维持买入评级 因风险回报具吸引力 [1] 财务表现与预测 - 2025年报表净利润同比增长14% 2025年预估市盈率为11倍 [1] - 上半年净利润超出预期12% 因其他收入及收益高于预期 [1] - 核心业务收入符合预期 毛利率及经常性营运利润率略高于预测 [1] - 2025至2027年净利润预测微调0%至1.5% 反映销售预测下调及费用增加 [1] 业务指引与展望 - 重申2025年报表净利润同比增长超过10%的指引 基于正向销售增长 [1] - 对2025年下半年消费环境持谨慎乐观态度 [1] - 跑步市场呈现稳健增长 非功能性产品及宏观环境存在不确定性 [1] - Saucony品牌长期销售及盈利能力保持建设性看法 [1]

财务表现 - 上半年净利润超出高盛预测12% 主要得益于其他收入及收益高于预期 [1] - 核心业务收入符合预期 毛利率和经常性营运利润率略高于高盛预测 [1] 业绩指引 - 公司重申2025年报表净利润按年增长超过10%的指引 基于正向销售增长预期 [1] - 对2025年下半年消费环境持谨慎乐观态度 [1] 品牌业务 - 跑步市场呈现稳健增长态势 [1] - Saucony品牌长期销售和盈利能力保持建设性看法 [1] 投资评级 - 目标价从7港元微升至7.1港元 基于2025年预测市盈率13倍 [1] - 维持"买入"评级 因风险回报仍具吸引力 [1]

财务业绩 - 2025年上半年持续经营业务收入68.38亿元，同比增长7.1% [1] - 普通股股权持有人应占溢利9.14亿元，同比增长21.5% [1] - 经营现金流入7.74亿元 [1] - 宣派中期股息每股18.0港仙，同比增长15.4%，派息比率50.0% [1] - 自上市以来连续17年保持不低于50%的派息比率 [1] 主品牌表现 - 主品牌收入60.53亿元，同比增长4.5% [2] - 电子商务业务占主品牌收入超30%，实现双位数同比增长 [2] - 通过数据驱动策略提升线上渠道转化率和顾客互动 [2] - 截至6月30日，中国及海外共有6360家授权分销商经营的特步成人品牌店铺 [2] 专业运动分部 - 索康尼和迈乐所在的专业运动分部收入7.85亿元，同比增长32.5%，占集团总收入11.5% [4] - 专业运动分部经营溢利0.79亿元，同比增长236.8% [4] - 索康尼成为集团第二增长曲线，在中国重点马拉松赛事中国际品牌穿着率第一 [4] - 索康尼在中国拥有155家门店，计划下半年开设旗舰店和概念店 [5] 研发与产品创新 - 研发成本1.90亿元，同比增长20.25%，占总收入比例从2.5%提升至2.8% [2] - 推出160X7代跑鞋系列，旗舰款160X7.0PRO在弹性、包裹性及透气性全面升级 [3] - 在厦门、无锡、兰州马拉松中获三小时内完赛跑者最高穿着率和全局穿着率第一 [3] - 迈乐聚焦电子商务及越野跑、徒步、溯溪三大核心产品线，通过创新科技提升产品性能 [5] 战略与市场定位 - 聚焦跑步战略巩固中国跑步领先品牌地位，发挥主品牌与索康尼、迈乐的协同效应 [1] - 启动直接面向消费者的战略布局，快速响应消费者偏好变化并加强顾客互动 [2] - 通过专业产品研发、赛事参与和运动员合作建立专业圈层影响力，再传递至大众消费者 [3] - 多元化品牌矩阵覆盖大众运动与专业运动领域，特步主品牌定位大众市场，索康尼和迈乐定位专业领域 [5] 行业前景与展望 - 体育用品行业在运动参与率提升和健康意识增强驱动下展现健康增长势头 [2] - 政府对体育行业政策持续支持，体育用品需求展现韧性 [1][5] - 公司对2025年下半年行业前景保持乐观，通过优化供应链体系把握新兴市场机遇 [5]

行业表现 - 港股体育用品概念股午后走高 [1] - 特步国际涨超3% 李宁涨超2% 安踏体育和滔搏等个股跟涨 [1] 公司表现 - 特步国际股价上涨超过3% 业绩公布后表现积极 [1] - 李宁股价上涨超过2% [1] - 安踏体育和滔搏等公司股价跟随上涨 [1]