财务数据和关键指标变化 - 公司上半年回购了1.1亿美元股票，并宣布了额外的5000万美元股票回购计划 [57] - 公司预计2025年毛利率有望超过50%，甚至可能达到55%左右 [49] - 公司预计2025年将因关税影响毛利率70-100个基点 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四品类（包括硬苹果酒和Twisted Tea等）目前是公司最大的销量基础，预计将超越传统啤酒、葡萄酒和烈酒的增长 [23] - Twisted Tea曾是公司增长超过20年的双位数品牌，但2025年上半年增速放缓至低个位数，令公司感到意外 [37][38] - 在部分市场，Twisted Tea的12包装产品销量下降了15%-20%，尤其是在价格超过20美元/12包装的市场 [40] - Sun Cruiser在新英格兰地区取得了显著成功，公司正专注于在30个主要都市区进行市场逐个推广 [30][34] - 公司正在测试多种创新产品，包括Sinless（无碳水伏特加鸡尾酒）、Just Hard Squeezed（含10%真实果汁）和Social Pop（含酒精的波波茶） [54][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司领导风格注重价值贡献和重要性，专注于内部培养多位CEO候选人，因为内部提拔CEO的成功率（18个月后仍在任）为80%，而外部招聘仅为50% [3][4] - 公司认为第四品类在创新方面具有固有优势，因为其风味可塑性几乎无限，能更好地适应消费者口味 [22][23] - 公司认为啤酒商应在第四品类中获胜，因为他们拥有高效物流、高速罐装线和混合技术等必要基础设施 [23] - 公司强调通过持续的成本节约来为增长提供资金，这些节约将用于支持现有品牌和通过创新实现增量增长 [52] - 公司采取“定期失败”的策略，进行大量创新测试，期望每10个产品中能有1个成为2.5亿美元规模的大品牌 [55][56] - 资本分配优先考虑业务需求，在看不到投资回报时，通过股票回购将现金返还给股东，认为这是最节税的方式 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国酒精消费面临结构性阻力，包括健康问题（酒精致癌的讨论增多）、经济压力对西班牙裔人口的影响（此前是人口增长贡献者）以及大麻素（hemp-based THC）产品的竞争 [9][10][11] - 大麻素产品在不同州的监管存在巨大不确定性和反复，例如在德克萨斯州经历了从合法到被禁再到未监管的反复，在明尼苏达州和路易斯安那州对啤酒销量造成了中个位数的影响 [11][15][16] - 传统啤酒、葡萄酒和烈酒由于是“后天习得的口味”（啤酒苦、葡萄酒涩、烈酒辛辣）而面临压力，而第四品类产品可以制成更符合人类天生喜好的甜味和果味 [19][20][21][22] - 美国消费者环境呈现分化，收入最高的前20%群体信心充足，而其余80%的消费者（公司许多饮者属于该群体）感到不确定和焦虑，部分原因是政治和经济的不稳定 [32][33] - 啤酒行业自身也存在问题，例如11年前停止资助约翰霍普金斯大学的酒精研究，导致缺乏平衡的研究，以及行业减少了对即饮渠道（on-premise）的支持，而公司正在加强其在该渠道的销售力量 [24][26][28][29] 其他重要信息 - 公司从Truly的经验中吸取教训，用于Sun Cruiser的推广：采取自下而上的市场逐个拓展策略，重点关注即饮渠道，并更加谨慎地控制SKU和风味扩展 [35] - 针对Twisted Tea的增长放缓，公司采取多项措施：推出西班牙语广告、赞助拳击比赛以吸引西班牙裔消费者、重新赞助NASCAR以吸引传统蓝领基础客户，并在部分价格过高的市场进行外科手术式的降价 [38][39][40][41] - 公司的成本节约主要来自三个方面：采购（旧合同到期）、提高酿酒厂的生产效率以及优化物流网络（计划在未来6-12个月内取消外部仓库） [46][47][48][50] - 公司的广告投资在2025年显著增加，主要用于支持Sun Cruiser和Truly Refresh，并认为这是重置到一个更合适的支持水平，而非一次性 elevated 支出 [53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司领导风格如何演变以及如何确保强大的继任计划 [1] - 回答: 领导风格演变为更多地授权，并专注于能为公司成功增加价值的重要事务 公司正在内部培养多位CEO候选人，因为内部提拔CEO的成功率（18个月后仍在任）为80%，远高于外部招聘的50% [3][4] 问题: 如何看待美国酒精消费疲软是周期性还是结构性的问题 [5][7] - 回答: 认为去年提到的结构性阻力依然存在，并将其归纳为“3H”：健康（Health，酒精致癌讨论增多）、西班牙裔（Hispanic，经济压力）、和大麻素（Hemp，监管不确定） 这些因素对行业消费造成拖累，但难以简单归类为周期性或结构性 [9][10][11][16] 问题: 如何看待啤酒与第四品类的中期增长 [17][19] - 回答: 传统啤酒、葡萄酒和烈酒都将面临压力，因为它们是后天习得的口味 第四品类在创新上具有固有优势，风味可塑性更强，能更好地适应消费者喜好 公司很早就认识到这一点，并已将重心转向第四品类，预计其增长将超越传统品类 [19][22][23] 问题: 如何评估行业对销量放缓的反应，还应采取哪些对策 [24] - 回答: 指出行业的一个自伤行为是11年前停止资助中立的酒精医学研究，导致现在的研究多由反酒精团体资助，缺乏平衡 行业还需要在零售端，尤其是即饮渠道（on-premise）更好地执行，因为这里是品牌建设的关键，但行业和经销商都减少了对该渠道的支持 [24][26][28][29] 问题: 如何看待夏季末的美国消费者环境，是否需要更多促销 [31] - 回答: 认为收入最高的前20%消费者状况良好，但其余80%的消费者感到不确定和焦虑，部分源于国家的政治和经济动荡 这种不确定性导致了消费层面的恐惧、疑虑和担忧 [32][33] 问题: 如何将从Truly学到的教训应用到Sun Cruiser [34] - 回答: 主要教训是采取自下而上的策略，市场逐个拓展，重点关注即饮渠道以建立更持久的品牌，并更加谨慎地控制SKU和风味扩展（Sun Cruiser目前只有柠檬水和茶两个风味系列） [35] 问题: Twisted Tea的行动计划是什么，如何优化定价和零售以恢复增长 [36][37] - 回答: Twisted Tea的放缓出乎意料 行动计划包括：针对西班牙裔市场推出西班牙语广告和赞助拳击比赛；针对盎格鲁市场重新赞助NASCAR；在部分市场价格过高（12包装超过20美元）的市场进行外科手术式降价，缩小与大众国产啤酒的价格差距；以及努力夺回被即饮饮料（RTDs）抢走的店内陈列资源 [38][39][40][41][44] 问题: 如何计划在关税和通胀压力下维持和提升毛利率改进 [45] - 回答: 成本节约仍有很大空间，来自三个方面：采购（旧合同到期）、提高酿酒厂生产效率、以及优化物流网络（计划取消外部仓库） 这些节约的资金将用于支持现有品牌和通过创新实现增长 [46][48][50][52] 问题: 如何衡量增加的广告投资回报，2025年是高投入年还是重置 [53] - 回答: 认为2025年是重置到一个更合适的广告支持水平 Sun Cruiser在首年全国推广中即使投入大量广告，仍对底线有小贡献，被视为非常成功 公司有一个包含多种创新产品的管道，并接受“定期失败”，期望每10个产品中有1个能成为大品牌 [53][55][56] 问题: 资本分配优先级如何，如何看待健康的现金余额的使用 [57] - 回答: 资本分配优先考虑业务需求 当看不到投资回报时，更倾向于通过股票回购将现金返还给股东，认为这是最节税的方式 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年回购了1.1亿美元股票 并宣布了额外的5000万美元回购计划 [59] - 公司预计2025年毛利率将超过50% 甚至可能达到中位数50%水平 [50] - 关税对毛利率造成70-100个基点的负面影响 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四类别产品(包括硬苏打水、茶饮等)目前是公司最大的销量基础 预计将超越传统啤酒、葡萄酒和烈酒的增长 [23] - Twisted Tea品牌从年初的高个位数增长下滑至低个位数增长 在部分市场12包装产品销量下降15-20% [39][41] - Sun Cruiser品牌在新英格兰地区取得巨大成功 采用市场逐个突破策略 目前专注于柠檬水和茶两种口味 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于第四类别产品创新 认为这类产品在口味创新方面具有天然优势 [22][23] - 采取自下而上的市场拓展策略 重点在30个主要都市区开展业务 这些地区占公司需求的70% [35] - 公司建立了一套能够承受常规失败的创新机制 通过大量测试项目来寻找下一个爆款产品 [57][58] - 公司拥有啤酒行业最大的销售团队 专注于零售端执行 特别是在即饮渠道 [29][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国酒精消费面临三大挑战:健康意识提升、西班牙裔人口经济压力、大麻衍生产品竞争 [10][11] - 健康议题中对酒精致癌的讨论比一两年前更加普遍和深入 [10] - 大麻衍生产品在某些州(如明尼苏达州、路易斯安那州)对啤酒销量造成中个位数的影响 [11] - 收入顶层20%的消费者表现良好 但剩余80%的消费者感到不确定和焦虑 [33] - 行业整体预计将出现中个位数下滑 [25] 其他重要信息 - 公司内部正在培养多名CEO候选人 因为内部提拔CEO的成功率(18个月后仍在任)为80% 而外部招聘仅为50% [3][4] - 啤酒行业11年前停止资助约翰霍普金斯大学的中立酒精研究 导致现在健康影响研究主要由反酒精团体资助 [26][27] - 分销商在COVID后发现即饮渠道虽然只占销量的10-15% 但却消耗30%的销售团队时间 [30] - 公司正在优化物流网络 计划在未来6-12个月内完全退出俄亥俄州的外部仓库 [51] 问答环节所有提问和回答 问题: 领导风格演变和继任计划 - 回答: 学会了更多授权 专注于能为公司成功增加价值的重要事项 正在内部培养多名CEO候选人 因为内部提拔成功率更高 [3][4] 问题: 对美国酒精消费结构性变化的看法 - 回答: 认为健康意识、西班牙裔经济压力和大麻产品是真实存在的挑战 这些因素不会很快消失 [9][10][11] 问题: 第四类别产品与传统酒精饮料的增长前景 - 回答: 第四类别产品在创新方面具有天然优势 能够制作出符合消费者喜好的甜味和果味产品 预计将超越传统酒精饮料的增长 [22][23] 问题: 行业对销量下滑的应对措施 - 回答: 行业应该恢复中立研究资助 加强即饮渠道投入 公司已加大销售团队投入以填补分销商留下的空白 [27][30][31] 问题: 夏季消费者环境评估 - 回答: 顶层20%消费者表现良好 但80%消费者感到不确定和焦虑 关税政策等宏观不确定性造成消费恐惧 [33][34] 问题: Sun Cruiser的成功经验与Truly的教训应用 - 回答: 采取自下而上策略 重点发展即饮渠道 控制SKU扩张速度 Truly高峰期有7个口味系列 Sun Cruiser只有2个 [35][36] 问题: Twisted Tea的复苏计划 - 回答: 加强西班牙裔市场连接 增加拳击赞助 恢复纳斯卡赞助 在部分市场调整价格策略 重新获取陈列空间 [39][40][41][45] 问题: 毛利率维持和提升策略 - 回答: 通过采购合同更新、生产效率提升和物流网络优化三个方向继续推进成本节约 [47][48][51] 问题: 广告投入回报评估 - 回答: 2025年是重置到更合适支持水平的年份 Sun Cruiser第一年全国推广就能贡献利润非常成功 [54] 问题: 资本配置优先级 - 回答: 业务需求优先 当投资无法获得回报时 通过股票回购方式将现金返还股东 这是最税务高效的方式 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年行业销量将继续下降约4%至6% [11] - 公司预计下半年市场份额将继续下降约50个基点 [12] - 公司预计北美地区定价将在1%至2%的历史范围内 而欧洲等其他国家的定价更接近通胀水平 [13] - 公司重申13亿美元的自由现金流指引 即使预期税前利润增长较低 [59] - 公司预计Q2和Q3的营销支出将同比持平 其中Q3预计将高于去年同期的Q3 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非酒精啤酒品牌Peroni Zero Zero和Blue Moon non alk在Q2均增长30% [52] - 在英国市场 Madri品牌在Q2实现中个位数增长 Staropramen品牌实现双位数增长 [33] - Coors Banquet在过去52周内 Gen Z消费者增长25% 西班牙裔消费者增长20% [41] - 公司旗下品牌Coors Light和Miller Lite自2022年以来已获得1.8个份额点 [42] - 公司推出了三款高酒精度(8%)品牌:Blue Moon Extra Simply Spice Bold和Topo Margarita Max [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国啤酒行业在过去几年中一直下降约3% [14] - 英国消费者情绪仍然面临挑战 处于负值区间 但实际工资上涨且通胀下降 [30] - 英国市场Carling品牌的价格点可能比竞争对手高出20% [32] - 美国便利店渠道是最大的啤酒渠道 但公司在该渠道的指数表现不足 [34] - 美国消费者情绪低迷 购买者减少 出现向大包装或单支装转移的渠道和SKU转移现象 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业疲软是周期性的 由宏观经济因素驱动 [2][3] - 公司战略重点是发展更强大的产品组合 不仅关注啤酒 还关注啤酒内的高端化以及由Beyond Beer驱动的高端化 [4] - 公司正在采取行动 审视非业务关键的自由支配支出 并提高啤酒厂的效率 [4][5] - 公司正在建立一个跨越消费者需求的产品组合 以适应消费者偏好的变化 [10] - 公司不会为了短期利润而削减营销支出 将继续投资于品牌 [45][46] - 公司正在实施便利店战略 关注多个影响点 包括与Pringles、Planters Peanuts和Takis等公司的合作 [35][36][37] - 公司正在将生产内部化 例如将Peroni的生产转移到国内 这提高了利润率 [19] - 公司正在扩大Madri和Coors Light等品牌进入新市场 例如加拿大、保加利亚和罗马尼亚 [65][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济因素正在驱动消费者情绪和不确定性 对低收入消费者和西班牙裔消费者的影响更大 [3] - 消费者仍然非常不确定 经济上感到压力 [23][24] - 行业竞争活动在夏季总是会增加 但许多活动是由零售商驱动的 [26][27] - 中西部溢价上涨了180% 这是一种不透明的定价机制 由一家公司定价 难以且昂贵地对冲 [62][63] - 尽管面临宏观经济逆风 但公司认为其战略是正确的 不会放松努力 [70][71] 其他重要信息 - Peroni的品牌知名度仅为竞争对手的40% 分销仅为竞争对手的三分之一 [48] - Peroni的销量仅为Stella的10% 但公司认为Peroni没有理由不能像Stella等其他进口品牌一样大甚至更大 [48] - Fever Tree(除去烈酒)是公司NSR每百升最高的品牌 [57] - 公司决定不降低Carling品牌的酒精度 尽管一些同行已经这样做了 [32] - 公司最近在罗马尼亚推出了一个 dormant 品牌Karimann 该品牌在主流领域表现强劲 [68][69] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评估行业对品类增长放缓的反应 以及还可以或应该做些什么 - 回答: 公司认为行业疲软是周期性的 由宏观经济因素驱动 公司正在采取行动 审视非业务关键的自由支配支出 并提高啤酒厂的效率 公司相信拥有正确的战略 [2][3][4][5] 问题: 是否存在行业过度收缩支持 从而成为自我实现预言的风险 - 回答: 大啤酒非常重要 对公司、分销商和消费者都重要 但公司也需要确保关注消费者的去向并满足消费者需求 因此正在开发更广泛的产品组合 [7][8] 问题: 长期低个位数销售增长背后基于何种啤酒假设 - 回答: 长期增长的关键驱动因素是价格和组合 公司预计北美定价在1%至2%的历史范围内 欧洲等其他地区更接近通胀水平 啤酒行业销量预计持平至低个位数下降 [12][13][14] 问题: 在中个位数利润展望中有多少灵活性 - 回答: 高端化通常带来更高的成本和更高的利润率 定价也是利润率的一部分 公司还在啤酒厂投资以推动成本节约和效率 例如取消低利润的合同酿造 [18][19] 问题: 长期来看是否有进一步削减产能的机会或需要 - 回答: 公司对目前的啤酒厂布局感到满意 因为取消合同酿造允许引入高利润品牌 关闭啤酒厂会增加高昂的物流成本 因此公司在决定关闭前会先考虑减少生产线或班次 [21][22] 问题: 如何描述夏季结束前的美国消费者环境 - 回答: 消费者仍然非常不确定 情绪低落 购买者减少 出现渠道和SKU转移 寻求价值 through 大包装或转向便利店购买单支装 [23][24] 问题: 促销环境是否有变化的风险 - 回答: 夏季竞争和促销活动总是增加 但许多是零售商驱动的 公司不会参与可能损害品牌的短期行为 会按市场、SKU、品牌逐一评估 [26][27] 问题: 英国市场和促销环境的最新情况 - 回答: 英国消费者情绪仍然面临挑战 但宏观环境正在改善 是一个高度竞争的环境 公司采取价值优于数量的方法 高端化进展良好 [30][31][32][33] 问题: 请提供便利店战略的背景和更新 - 回答: 便利店是最大的啤酒渠道 公司指数不足 通过消费者研究发现了多个影响点 公司正在与多家公司合作进行推广 并推出了三款高酒精度品牌 早期表现良好 [34][35][36][37][38] 问题: Coors Banquet品牌的潜力和路径 - 回答: 该品牌仅覆盖Coors Light约一半的销售点 仍有巨大的分销机会 正在吸引新的消费者 包括Gen Z和西班牙裔消费者 因其独特的包装和品牌活动而成功 [40][41] 问题: 如何考虑Coors Light和Miller Lite的增长贡献和资源分配 - 回答: 这两个品牌非常重要 是公司两个最大的品牌 自2022年以来获得了1.8个份额点 重点是保持并增长销量 在投资方面优先考虑 [42][43][44] 问题: 如何考虑2025年及以后的营销支出 - 回答: 不会做任何损害品牌长期健康的短期行为 将继续投资于品牌 预计Q2和Q3营销支出同比持平 Q3预计更高 以支持非酒精品牌和高端化 [45][46] 问题: Peroni和Blue Moon的下一个主要里程碑是什么 - 回答: 对于Peroni 重点是继续提高份额、知名度和分销 其知名度和分销远低于竞争对手 对于Blue Moon 重点是稳定品牌 推动on premise和off premise销售 [48][49][50] 问题: 如何评价在无酒精啤酒方面的进展 以及该品类在美国的潜力 - 回答: 无酒精啤酒在美国仍然很小但在增长 公司通过Peroni Zero Zero和Blue Moon non alk两个品牌参与该品类 Q2均增长30% 将继续投入关注和投资 [51][52][53] 问题: Beyond Beer的相对盈利能力如何 - 回答: 盈利能力因情况而异 取决于是否是现有品牌、区域还是全国、内部生产还是合作生产等因素 但一般来说 高端创新带来更高利润率 将生产内部化有助于提高利润率 [55][56][57] 问题: 现金流指引中营运资本改善的驱动因素是什么 是结构性的还是时间性的 - 回答: 营运资本收益部分来自持续的努力 例如改善应收和应付账款 这些是持续性的收益 此外还有来自一项法案的现金税收优惠 [59][60] 问题: 对于中西部溢价 2026年及以后能否以不同方式管理其波动性 - 回答: 中西部溢价上涨180% 难以解释 是一种不透明的定价机制 难以且昂贵地对冲 是公司对冲最少的商品 尝试管理可管理的部分 并假设最终会回归正常水平 [62][63] 问题: 决定在EMEA和APAC扩张的框架是什么 - 回答: 公司寻找能够补充特定国家产品组合的机会 Madri和Coors Light是扩张的重点优先品牌 选择拥有强大路线市场、允许高端化的市场 也成功推出了 dormant 品牌Karimann [65][66][67][68][69] 问题: 如何确保CEO过渡期间的连续性和战略势头 - 回答: 公司不会放松努力 相信现有战略是正确的 正在核心品牌实力、产品组合高端化、Beyond Beer和能力建设上继续努力 为新CEO奠定了良好的基础 [70][71]

公司业绩与股价表现 - 星座品牌公司股价下跌6.7% 因管理层大幅下调全年业绩指引 [1] - 调整后每股收益预测从12.60-12.90美元下调至11.30-11.60美元 降幅达10% [3] - 有机净销售额预计下降4%-6% 此前预期为下降2%至增长1% [3] 啤酒业务挑战 - 啤酒类别表现疲软 占公司业务主要部分 [3] - 高端啤酒购买率连续下降 尤其影响西班牙裔消费者群体 [4] - 宏观经济环境抑制消费需求 导致消费者购买行为更趋波动 [4] 行业环境压力 - 年轻人饮酒量减少对酒精行业构成持续阻力 [5] - 关税政策持续影响全球销售表现 [5] - 精酿啤酒商持续挑战主要啤酒制造商的市场地位 [5] 市场地位与历史表现 - 公司继续保持市场份额增长 表现优于同业竞争对手 [4] - 十年前获得科罗娜和莫德洛(美国最畅销啤酒)销售权后股价曾大幅上涨 [6] - 当前业绩下调和行业挑战显示短期内难以快速复苏 [6]

财务表现与展望 - 公司下调2026财年可比每股收益预期至11.30-11.60美元区间 较此前12.60-12.90美元预测显著下调[2] - 有机净销售额预计下降4%-6% 逆转了此前增长1%至下降2%的预期[3] - 啤酒净销售额预计下降2%-4% 远低于此前持平至增长3%的指引 主因销量下滑及关税影响加剧[4] - 自由现金流预测从15-16亿美元下调至13-14亿美元区间[4] - 股价在盘前交易中下跌约8%[2] 市场环境与消费趋势 - 宏观经济环境严峻导致消费者需求疲软 购买行为呈现更高波动性[3] - 高端啤酒购买率连续放缓 客流量和单次消费金额双双下降[3] - 西班牙裔消费者需求持续数月的下滑趋势 其高端啤酒销售跌幅显著超过整体市场[5] - 西班牙裔消费者占公司啤酒总销售额约50% 该群体对移民政策及就业前景的担忧是需求收缩主因[5] - 美国啤酒关税上调对销售及整体消费需求产生持续负面影响[2] 战略调整与资本管理 - 公司通过产品组合重构应对损失 4月宣布剥离"主流"葡萄酒品牌[6] - 上半年已执行6.04亿美元股票回购 基于三年40亿美元回购授权计划[6] - 管理层强调持续聚焦战略目标执行 包括渠道扩张、创新管控及品牌投资[4] - 公司计划出席2025巴克莱全球消费品大会以沟通经营策略[2]

行业整体表现 - 二线白酒公司普遍业绩下跌 多家公司营收和利润大幅倒退 [1] - 一线名酒持续通过推新品和产品升级抢占市场份额 [1] - 华润啤酒上半年盈利大幅增长23% 股东应占溢利达57.89亿元 [6] - 华润啤酒销量同比增长2.2%至648.7万千升 营业额增长2.6% [6] - 华润啤酒毛利率同比上升2.5个百分点至48.3% [6] 茅台集团动态 - 茅台1935高端款开启预售 定价998元/500ml 将于8月28日上市 [2] - 台源酒布局光瓶酒赛道 正在招募20家经销商 [4] - 茅台文创产品"黄小西吃晚饭"上线i茅台 售价2499元/瓶 连续多日售罄 [5] - 茅台酱香酒与淘宝闪购达成战略合作 提供30分钟送达服务 [17] - 珍品茅台更换红色防伪胶帽 新增防拔头撬盖功能 [18] 名酒新品发布 - 五粮液即将推出29度"五粮液·一见倾心"产品 [3] - 舍得酒业推出29度低酒度高风味型老酒"舍得自在" [3] - 古井贡酒推出26度"年份原浆轻度古20" 375ml定价375元 [3] 白酒企业业绩 - 金徽酒上半年营收17.59亿元增长0.31% 净利润2.98亿元增长1.12% [7] - 金徽酒300元以上产品营收3.80亿元增长21.6% 100-300元产品营收9.69亿元增长8.93% [8] - 舍得酒业上半年营收27.01亿元下滑17.41% 净利润4.43亿元下滑24.98% [9] - 舍得酒业第二季度净利润9717.02万元增长139.48% [9] - 酒鬼酒上半年营收5.61亿元下滑43.54% 净利润895.5万元下滑92.6% [10] - 酒鬼酒第二季度亏损2275.83万元 同比下降147.77% [10] - 天佑德酒上半年营收6.74亿元下滑11.24% 净利润0.51亿元下滑35.37% [10] - 天佑德酒青稞白酒业务营收5.7亿元下滑10.79% [10] - 华致酒行上半年营收39.49亿元下滑33.55% 净利润0.56亿元下滑63.75% [11] - 口子窖上半年营收25.31亿元下滑20.07% 净利润7.15亿元下滑24.63% [12] - 会稽山上半年营收8.17亿元增长11.03% 净利润9387.71万元增长3.41% [13] - 珍酒李渡上半年营收24.97亿元下滑39.6% 毛利率提升0.2个百分点至59% [14] 啤酒行业动态 - 重庆啤酒与足球运动员向余望达成合作 首次与本土球员个人开展商业合作 [15][16] - 华润啤酒旗下金沙酒业收入同比下降超过33% 从11.84亿元降至7.81亿元 [6] 人事变动 - 伊力特副总经理李超到龄退休 不再担任公司任何职务 [19]

财务数据和关键指标变化 - 公司下调2025年财务指引 预计净销售收入按固定汇率计算下降3%至4% 此前预期为低个位数下降 [10][11] - 税前基础利润预计下降12%至15% 此前预期为低个位数下降 主要受中西部溢价成本增加影响 下半年预计增加2000万至3500万美元成本 [12] - 基础每股收益预计下降7%至10% 此前预期为低个位数增长 但自由现金流指引维持13亿美元±10%不变 [12] - 中西部铝溢价成本同比增加4000万至5500万美元 7月价格达0.68美元/磅 较1月上涨180% [9][12][35] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌 - 美国核心品牌(Coors Light/Miller Lite/Coors Banquet)合计市场份额达15.2% 较三年前提升180个基点 Coors Banquet连续16个季度增长 上半年分销增长超15% [15][16] - 加拿大市场Molson家族品牌份额持续增长 Coors Light保持第一轻啤地位 [17] - 欧洲市场Carling(英国)和Ajusco(克罗地亚)保持细分市场领先 [17] 高端化产品 - 英国市场Madri品牌超越Peroni成为世界拉格细分市场第二 英国整体啤酒市场第四 [19] - 美国市场Peroni品牌近13周销量双位数增长 Blue Moon Non-Alc快速增长 [20][21] - 加拿大高端化由Miller Lite和风味产品组合推动 [19] 非酒精业务 - Fever Tree成为公司非酒精业务中NSR最高品牌 6月完成分销网络过渡 计划加速美国市场扩张 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 啤酒行业销量Q2下降约5% 低于预期的改善至3% 预计下半年下降4%-6% [8][30] - 消费者转向单瓶装和大包装 但未出现明显的品牌降级 [18] 国际市场 - 加拿大啤酒行业趋势略好于美国 但消费者仍保持谨慎 [63] - 英国消费者信心指数仍为负值 市场竞争激烈 [64] - 中欧和东欧市场持续疲软 受地缘政治和经济紧张影响 [17][134] 公司战略和发展方向 - 维持三大战略重点：巩固核心品牌优势 推进高端化战略 发展非酒精业务 [25] - 分销网络优化：完成Fever Tree分销整合 剥离小型区域精酿厂 [32] - 产能调整：终止PEPPs和Labatt合同酿造 年化减少190万百升产量 [32] 经营环境与未来展望 - 将当前行业疲软视为周期性因素 预计消费者信心和铝价将回归均值 [43] - 面临多重挑战：消费者信心低迷 中西部铝价飙升 份额表现不及预期 [40][41] - 保持战略定力：继续投资品牌建设 维持营销支出水平 [36] 资本分配 - 加速股票回购：已执行9.4%的B股回购 完成55%的20亿美元计划 [27] - 维持股息增长：自2021年起每年提高季度股息 [27] - 并购策略：坚持"珍珠链"式收购 近期完成Fever Tree整合 [140][141] 问答环节摘要 业绩指引调整 - 三大意外因素：行业未改善/铝价飙升/份额不及预期 其中铝价影响EPS约1-2个百分点 [40][113] - 合同酿造影响：上半年已消化110万百升 Q3还将消化45万百升 [32][47] 市场份额 - 美国份额下降主要来自风味苏打水和经济型产品 Coors Banquet表现亮眼 [89][90] - 计划加大Miller Lite 50周年/NFL合作等营销投入 [91] 成本结构 - 中西部铝溢价难以对冲 因市场流动性差且对冲成本高 [55][56] - 产能利用率：夏季满负荷运行 淡季利用率较低 [83] 行业展望 - 否认结构性下滑观点 指出GLP-1/D9影响有限 坚持周期性判断 [53][54] - 零售货架暂未出现啤酒品类缩减迹象 [81] 管理层过渡 - CEO遴选进展顺利 董事会评估内外候选人 强调文化契合度 [145][146] 注：所有数据引用自原文标注段落 关键经营指标均保留原始货币单位(百万/十亿)

财务数据和关键指标变化 - EBITDA同比增长6.5%，利润率持续扩张[7] - 每百升收入增长加速，同比增长4.9%[7] - 非酒精啤酒业务收入同比增长33%[8] - 自由现金流增加50亿美元[8] - 整体销量下降1.9%，但剩余三分之二市场销量增长0.7%[9] - 营收同比增长3%，EBITDA增长6.5%[10] - 每股收益按固定汇率计算增长17.4%，按美元计算增长8.7%[10] - EBITDA利润率提高116个基点[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场：Michelob Ultra和Busch Light成为行业第一和第二大份额增长品牌[12] - 墨西哥市场：销量低个位数增长，收入中个位数增长[13] - 哥伦比亚市场：创纪录销量推动收入和EBITDA高个位数增长[13] - 巴西市场：收入下降1.9%，EBITDA增长5.3%[13] - 南非市场：收入和EBITDA中个位数增长，高端品牌销量增长中双位数[14] - 欧洲市场：销量持平，收入和EBITDA增长[14] - 中国市场：收入下降6.2%，销量表现低于行业[16] - Beers Marketplace GMV增长63%至7.85亿美元[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：投资品牌推动增长，市场份额加速提升[12] - 中美洲市场：墨西哥受益于复活节出货阶段，但6月受不利天气影响[12] - 南美市场：巴西受天气影响销量下降，但EBITDA仍增长[13] - 欧洲市场：行业改善，高端化继续推动增长[14] - 亚太市场：中国表现不佳，但正加强执行[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资全球大品牌，上半年销售和营销投资36亿美元[17] - 拥有全球十大最有价值啤酒品牌中的八个[17] - 全球约50个大品牌，每个市场约5个，净收入增长5.6%[19] - 非酒精啤酒是扩大品类参与度的关键机会[21] - 创新产品如Busch Light Apple和Michelob Ultra Zero表现优异[22] - 数字化生态系统GMV达122亿美元，同比增长10%[23] - 持续优化业务，提高运营效率[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年EBITDA增长4-8%的前景保持信心[29] - 中国行业持续低迷，但负面影响较去年减小[62] - 欧洲消费者购买力恢复，行业增长[78] - 美国消费者篮子稳定但数量受通胀影响[75] - 长期行业增长趋势不变[79] - 2026年世界杯将是重要机遇[89] 其他重要信息 - 净债务/EBITDA比率改善至3.27倍[27] - 约30亿美元债券将于2026年到期[28] - 上半年通过去杠杆化减少净利息支出[26] - 数字平台收入1.34亿美元，增长6%[23] 问答环节所有的提问和回答 关于销量增长前景 - 公司认为季度销量波动是正常的，过去五年平均增长0.5%[36] - 长期行业预测不变，啤酒将继续获得市场份额[38] - 巴西和中国市场表现低于预期[36] 关于利润率可持续性 - 第二季度利润率扩大116个基点[39] - 成本通胀预计与市场通胀一致[39] - 基本利润率驱动因素保持完整[40] 关于美国市场成功经验 - 长期一致的品牌投资策略是关键[46] - 创新产品如Busch Light Apple表现优异[47] - 品牌在强势州份额达11%，其他地区仍有增长空间[98] 关于墨西哥市场 - 6月因天气疲软，但整体季度表现良好[53] - 消费者信心尚未完全恢复[54] 关于中国市场 - 行业持续低迷，但负面影响较去年减小[62] - 现饮渠道持续疲软，非现饮渠道增长[63] - 正在调整执行以抓住非现饮渠道机会[63] 关于巴西市场 - 销量下降主要受天气影响[65] - 价格相对性在第一季度较为困难，预计下半年改善[67] 关于股票回购 - 资本配置计划未变，但灵活性增加[80] - 现金流通常集中在下半年[80] 关于长期销量增长 - 发达市场表现改善增强了中长期信心[87] - 全球布局优势将继续支持增长[87] 关于欧洲市场 - 行业条件改善，但销量持平[103] - 啤酒在法国和意大利等市场获得更多消费场合[104] 关于中国市场结构性变化 - 正在同时保护现饮渠道和拓展非现饮渠道[109] - 高端产品在所有渠道表现良好[111] 关于印度市场 - 高端业务表现良好，Budweiser份额达两位数[114] - 长期增长潜力巨大[115]

核心业绩表现 - 第二季度每股收益5.45美元 超出市场预期的4.37美元 同比大幅增长241% [3][9] - 净收入5.879亿美元 同比增长1.5%但略低于市场预期的5.97亿美元 不含消费税收入增长1.8%至6.254亿美元 [4] - 毛利率提升380个基点至49.8% 主要受益于生产效率提升 产品组合优化和价格上涨 [9][11] - 公司股票在财报发布后盘后交易中上涨7% 过去一个月累计涨幅达15% 远超行业5%的涨幅 [5] 运营数据 - 第二季度出货量下降0.8%至210万桶 Truly Hard Seltzer和Samuel Adams品牌销量下滑 Sun Cruiser和Dogfish Head品牌实现增长 [7] - 库存周转天数从第一季度的5周降至4.5周 接近去年同期的3.5周水平 [10] - 上半年库存消耗量同比下降3% 第二季度单季下降5% [2][10] - 广告促销费用增长10.7%至1550万美元 行政管理费用下降4.7%至230万美元 [12] 财务与资本运作 - 截至6月28日持有现金2.124亿美元 股东权益9.124亿美元 拥有1.5亿美元信贷额度 [13] - 第二季度回购9920万美元股票 7月追加回购1130万美元 年内累计回购1.105亿美元 剩余回购授权3.17亿美元 [14] - 资本支出预期从9000-1.1亿美元下调至7000-9000万美元 [19] 2025年展望 - 全年毛利率指引上调至46-47.3%(含关税) 不含关税预期提升至47-48% [17] - 预计全年每股收益6.72-9.54美元(含关税) 不含关税维持8.00-10.50美元预期 [18][19] - 库存消耗量和出货量预期从低单位数降幅调整为高单位数至低单位数降幅 [16] - 预计第三季度出货量将出现10-15%的下降 [16] 行业与产品 - 尽管行业整体面临销量压力 公司通过多元化品牌组合和创新产品保持市场份额增长 [2] - Sun Cruiser新品获得积极市场反响 支持公司实现全年目标的信心 [3] - 价格上涨1-2% 产品组合优化部分抵消了销量下滑的影响 [4][16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长1.5%，主要得益于提价和有利的产品组合，但部分被销量下降所抵消 [31] - 第二季度毛利率为49.8%，同比增加380个基点，主要得益于酿酒厂效率提高、采购节省、价格上涨和产品组合优化，但部分被通胀和关税成本增加所抵消 [31] - 2025年广告、促销和销售费用同比增加1550万美元，即10.7%，主要是由于媒体品牌投资增加 [31] - 第二季度一般和行政费用同比减少230万美元，即4.7%，主要是由于激励性薪酬降低导致的薪资和福利成本减少 [32] - 摊薄后每股收益为5.45美元，较上年增长24.1%，主要得益于较高的毛利率和较低的股份数量，但部分被销量下降和品牌投资增加所抵消 [32] - 上半年营收增长3.6%，毛利率为49.1%，摊薄后每股收益为7.58美元 [32] - 公司将全年毛利率指引提高至46% - 47.3%，此前为45% - 47%，更新后的指引包括了关税影响，预计关税将带来70 - 100个基点的逆风 [34] - 预计全年广告、促销和销售费用增加3000万 - 5000万美元 [36] - 不包括关税影响，重申2025年全年摊薄后每股收益在8 - 10.50美元之间；包括关税，预计在6.72 - 9.54美元之间，预计关税对2025年成本的不利影响约为1500万 - 2000万美元，即摊薄后每股收益0.96 - 1.28美元 [37] - 降低2025年资本支出指引范围2000万美元，至7000万 - 9000万美元，重点用于支持生产力计划 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 硬茶（Twisted Tea） - 在上个季度，Twisted Tea在整体FMB类别中保持份额，在可衡量渠道的美元销售额下降4% [15] - Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme的货架空间和销售速度正在增长，Twisted Tea Extreme Lemon和Twisted Tea Blue Razz是便利渠道中所有FMB中排名前二的增长SKU [17][18] RTD烈酒（Sun Cruiser） - Sun Cruiser已迅速占据RTD烈酒类别4%的份额，且随着分销范围的扩大，销量每周都在增长 [20] 硬苏打水（Truly） - 第二季度，整体硬苏打水类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额下降7%，Truly仍是前二的硬苏打水产品牌和前四的Beyond Beer品牌 [22] - Truly Unruly已占据硬苏打水3%的销量份额，其综合装是过去十二个月Beyond Beer中12包装份额增长最多的产品 [23] 啤酒（Samuel Adams和Dogfish Head） - Samuel Adams American Light以玻璃瓶形式推出，有助于提升其作为美国最高端淡啤酒的定位，该品牌家族在整体精酿啤酒货架空间下降的情况下仍获得了货架空间 [24] - Dogfish Head在第二季度实现了多年来的首次销量增长，得益于Grateful Dead多汁淡啤酒的成功推出 [24] 苹果酒（Angry Orchard） - 苹果酒消费趋势回归更具风味的选择，Angry Orchard在第二季度实现了销量增长，得益于公司的高度关注，包括增加投资和新的赞助活动 [25][26] 硬山露（Hard Mountain Dew） - 硬山露连续四个季度实现了积极的销量增长，Hard Mountain Dew Code Red已推出单瓶装，本月初还推出了与Tostitos的交叉营销合作 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - FMB类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额年初至今下降3%，而2024年全年增长7% [14] - 第二季度，整体硬苏打水类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额下降7% [22] - 上半年，公司销量下降3%，而公司估计整个啤酒行业下降超过4%，公司获得了市场份额；第二季度，公司销量下降5%，发货量仅下降1% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为培育所有核心品牌、采用“少而精”的创新方法并改造供应链，该战略已取得一定成效，帮助公司在第二季度实现了显著的利润率扩张和每股收益增长 [13] - 公司认为Beyond Beer（第四类别）存在长期增长机会，该类别占公司销量的85%以上，表现优于传统的啤酒、葡萄酒和烈酒三大类别 [7] - 公司计划加大品牌投资，以支持Sun Cruiser的全国推广，并确保在行业改善时公司的整体产品组合处于有利地位 [10] - 公司将继续执行商业计划，利用夏季剩余的销售季节，并继续推进长期的创新和生产力计划 [28] - 行业面临经济不确定性、家庭预算收紧、西班牙裔饮酒者需求压力以及关键销售周天气不佳等短期因素的影响，消费者需求受到负面影响 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观经济环境充满挑战和不确定性，但长期来看，Beyond Beer类别存在增长机会 [7] - 尽管行业面临逆风，但公司拥有强大的品牌和创新文化，能够快速适应消费者需求的变化 [7][8] - 公司预计下半年发货量将下降，以与销量趋势重新平衡，但相信通过创新、专注执行和利润率改善，将为股东创造长期价值 [10][28] 其他重要信息 - 公司业务受季节性销量变化影响，第四季度通常是全年绝对毛利率最低的季度 [38] - 上半年发货量高于销量趋势，预计下半年将逆转，预计大部分发货量逆转将发生在第三季度，发货量预计下降低至中个位数 [39] - 品牌投资的增加主要发生在上半年，2025年将与上一年较高的品牌投资基数进行比较 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：今年夏季啤酒业务的实际情况、进入第三季度的销量看法以及Twisted Tea和Sun Cruiser未来的发展趋势 - 今年夏季行业开局缓慢，公司销量和美元份额有所增加；第二季度情况比第一季度更差，但29周的结果与26周相比，整体下降幅度未扩大 [46][48] - Twisted Tea与FNB类别整体表现一致，Sun Cruiser是茶类别的高端化产品，两者相互影响不大；公司希望Sun Cruiser的发展能弥补Twisted Tea的下滑，Twisted Tea部分下滑可能是由于价格调整和展示空间丢失导致，公司将进行调整 [49][50][52] 问题2：更新后的销量指引背后的潜在假设以及结构性逆风对行业的影响是否符合预期 - 销量指引更新的主要原因是第二季度行业销量疲软，导致发货量与销量的重新平衡难度加大，并非销量预测本身发生变化 [56][57] - 结构性逆风的影响基本符合预期，更大的下降来自天气和西班牙裔社区的压力，近期天气改善对业务有一定积极影响 [60][61] 问题3：关税影响降低的原因以及Sun Cruiser品牌的长期增长空间 - 关税影响降低的原因包括铝价格走势、POS材料关税估计下降以及与供应商合作减轻影响 [71][72][73] - 公司从Twisted Tea和Truly的发展中吸取经验，Sun Cruiser从店内渠道起步，稳健地在全国推广，目前正在进入可衡量渠道，是公司发展最快的产品，公司对其长期增长有信心 [66][67][69] 问题4：当前毛利率水平的未来走向以及是否受益于铝或中西部溢价的对冲 - 公司对目前的毛利率表现满意，未来若关税降低和销量增加，可能会调整中期目标；目前毛利率受益于Sun Cruiser的产品组合优化 [81][82][83] 问题5：Twisted Tea恢复历史低两位数增长率的前景 - 公司将保持或增加市场份额，Twisted Tea的Light和Extreme表现较好，公司将继续加大投资，尽管宏观环境不可控，但会努力为消费者提供优质产品 [86][87][88] - Twisted Tea品牌整体健康，问题主要出在12包装上，可能是价格过高和展示空间丢失导致，未来展示空间问题可能会得到改善，公司对其长期发展有信心 [89][90][92] 问题6：拓宽销量和发货量指引范围的原因以及Twisted Tea今年的表现预期 - 拓宽指引范围是因为过去八九周销量变化剧烈，行业市场难以准确预测，公司希望保持库存合理，同时等待7月和8月销售旺季的数据以获取更多信息 [97][98][99] - 公司预计Twisted Tea将保持市场份额，并在有机会的地方实现增长，但受宏观逆风影响，难以准确预测 [101] 问题7：啤酒行业低迷状况还将持续多久以及公司是否考虑战略举措 - 公司一直在寻找机会，创新团队开始关注非酒精领域，但尚未找到有吸引力且擅长的项目；对于行业整合，公司认为这不是自己能决定的，且目前没有相关计划 [109][110] 问题8：全年负收益的可能性以及公司对美国市场d9计划和d9产品在零售端的情况 - 第四季度通常是全年最低季度，若市场在夏季持续下降10%，则有负收益的可能，但7月趋势有所变化，负收益可能性较低 [114] - 公司在加拿大有大麻业务，但美国市场的大麻业务受政治和监管因素影响，目前过于不稳定，公司今年暂无相关业务计划；目前未看到d9产品在零售端支付货架费的情况 [117][119][122]