核心观点 - 珠海机场国际货运口岸正式启用 顺丰航空执飞首架国际货运包机直飞越南河内 标志着珠江西岸首个功能完善的国际航空货运枢纽投入运营 [1][3][5] 口岸建设与运营 - 口岸从启动建设到获批临时开放仅用6个月 创中国民航货运口岸启用新纪录 2025年8月20日获国家口岸办批复临时开放货运功能 批复后仅用7天实现首航 [5] - 口岸选址珠海机场T1航站楼西侧 占地6.47万平方米 建筑面积2.95万平方米 设计年货物处理能力15万吨 [5] - 口岸内设国际中转区 出港区 海关查验区 进港区及机组通道五大功能区 覆盖货物收运 仓储 查验 转运全流程 实现货物即到即检 [5] 航线与物流效率 - 首航包机由顺丰航空执飞 运输18吨货物包括汽车零配件 3C类电子产品及半成品 鞋服产品 全程仅需2小时抵达越南河内 [1][3] - 粤西货物从珠海飞越南比绕道广深至少节省2小时 并节省10%物流费用 [3] - 口岸构建东南亚4小时物流航空圈 实现国际货运夕发朝至 [5] 区域战略布局 - 口岸启用补齐珠海空港国际物流短板 推动形成东有香港深圳 中有广州佛山 西有澳门珠海的区域航空物流新格局 [5] - 珠海机场计划稳步拓展国际航空货运网络 开通更多亚洲 洲际全货机航线 尽快完成1.5万吨货邮吞吐量目标 实现货运口岸正式开放 [5]

财务表现 - 营业收入109.35亿元 同比增长21.92% [1] - 归母净利润12.4亿元 同比增长86.15% [1] - 基本每股收益0.1元 [1] 运营效率 - 远程货机安全飞行4.56万小时 同比提升61.62% [1] - 航班正常率保持89.00% 与同期持平 [1] - 货邮运输量90.21万吨 同比增长24.79% [1] 业务规模 - 生产规模及运行跨度快速扩大 [1] - 货邮运输量增速与飞行时长增速匹配 [1]

机场运营与货运能力 - 花湖机场日均货邮吞吐量突破200吨[1] - 机场累计开通货运航线104条 其中国内货运航线59条 国际/地区货运航线45条[5] - 航空货邮吞吐量达73.16万吨 其中国际货邮吞吐量32.08万吨 卡车航班货量19.23万吨[5] - 国际空空中转货量突破1200吨/周 较2024年增长361%[5] 区位优势与基础设施 - 1.5小时飞行圈覆盖中国90%经济总量和80%人口 辐射五大国家级城市群[2] - 300公里半径内覆盖武汉 长沙 南昌 合肥等40个城市 1.5亿人口[2] - 周边环绕7大深水港 4条快速路 2条高速路 6条高铁线[2] - 首创空空中转模式将国际货物通关时间缩短至5小时 效率提升60%[5] 经济贡献与贸易增长 - 2024年机场口岸空运进出口总值达1023.6亿元 同比增长556.8%[5] - 覆盖全球169个国家或地区[5] - 鄂州上半年进出口总额167.3亿元 同比增长273.9% 跨境电商占比76%[5] - 临空经济区上半年进出口总额增速达2358.96%[11] 产业集聚与发展 - 吸引2万多家企业在鄂州开展跨境贸易[1] - 临空经济区累计引进288个亿元以上产业项目 包括25个制造业项目[11] - 跨境电商产业园注册企业258家 TikTok直播基地带货额1960万美元[7] - 生鲜进口超8000万元 贸易总额超3100万美元[7] 区域经济影响 - 鄂州上半年GDP达674.83亿元 同比增长7%[11] - 临空经济区GDP增速10.8% 规上工业增加值增速9.6%[11] - 限上社零额增速33.9%[11] - 从工业城市转型为驱动中部崛起的空港引擎[12]

债券发行基本信息 - 中国航空资本控股有限责任公司100亿元小公募债项目状态更新为"已受理" [1] - 债券名称为"中国航空资本控股有限责任公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券" [2] - 债券品种为小公募 [2] - 拟发行金额100亿元人民币 [2] - 承销商/管理人为中信证券股份有限公司 [2] - 项目更新日期为2025年8月22日 [1][2] - 项目受理日期为2025年8月11日 [2] 募集资金用途 - 不超过10亿元募集资金拟用于补充公司日常生产经营所需流动资金 [2] - 资金用途涵盖航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案及租赁业务 [2] - 不少于90亿元募集资金拟用于股权投资 [2] - 股权投资包括但不限于认购上市公司定向增发股票 [2] - 募集资金不用于新股配售、申购或股票及其衍生品种、可转换公司债券等交易 [2] 公司股权结构 - 公司控股股东为中国航空集团有限公司 [3] - 公司实际控制人为国务院国资委 [3]

宏观经济政策 - 国务院全体会议强调巩固经济回升向好势头并努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] 航空货运行业 - 上半年新开国际航空货运航线数量同比增长超50% [2] - 国际货邮运输量达203.7万吨 同比增长23.4% [2] - 国际航线货运量占比持续上升 跨境电商成为重要增长点 [2] 自贸试验区发展 - 江苏自贸试验区六年累计进出口货值3.17万亿元 年均增长率近3% [3] - 自贸试验区贡献江苏省十分之一外贸进出口额 [3] - 区内海关备案企业近9400家 较2019年增长1.22倍 [3] - 前7个月进出口3365.44亿元 同比增长17.15% [3] 资本市场动态 - 年内沪深北交易所共上市64家公司 募资总额648.21亿元 [4] - 上交所主板上市15家募资342.33亿元 科创板上市8家募资81.16亿元 [4] - 深交所主板上市8家募资43.78亿元 创业板上市24家募资148.87亿元 [4] - 北交所上市9家募资32.07亿元 另有2家处发行阶段 [4] 国际贸易政策 - 美国扩大钢铝关税清单措施正式生效 将数百种衍生产品纳入加征关税范围 [5] 上市公司业绩 - 山金国际上半年净利润15.96亿元 同比增长48.43% [6] - 英维克上半年净利润2.16亿元 同比增长17.54% [6] - 深中华A上半年净利润1857.08万元 同比增长224.8% [6] - 飞荣达上半年净利润1.66亿元 同比增长118.54% [6] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元 同比增长51.19% [6] - 兴福电子上半年净利润1.04亿元 同比增长22.37% [6] 企业业务动态 - 比依股份预计本月内完成AR眼镜组装业务设备购置和产线布置 [6] - 万通发展董事长被采取拘留措施 [6] - 华友钴业认为大圆柱电池材料市场是未来三元材料主要增量市场 [6] - 国瓷材料拟设合资公司专注固态电池相关材料研发生产和销售 [6] 市场风险提示 - 上纬新材股票价格存在脱离当前基本面的风险 [7]

宏观经济与金融数据 - 7月社会融资规模增量为1.16万亿元，比上年同期多3893亿元，社融存量同比回升，超额流动性回升 [1] - 7月M1、M2同比回升，新增政府债券同比小幅回升，新增人民币贷款同比转负，表外三项同比走阔 [1] - 贷款结构走弱，居民新增贷款同比大幅回落，新增居民短贷和中长贷同比转负，企业新增中长贷同比转负，短贷同比持平，票据同比回正 [1] - 7月PPI持平，进出口同比均超预期强劲，普林格周期先行指标回升，同步指标和滞后指标回落 [1] 城投债市场动态 - 2025年以来拟提前兑付城投债规模为558亿元，兑付节奏放缓，未形成明显高峰 [4] - 私募债以面值兑付溢价债券的比例为61.23%，公募债为45.24%，私募债比例更高 [4] - 城投债提前兑付方式转变，发行人更倾向面值+补偿或净价兑付，与发行方式、区域及资质相关，隐含评级越低则以面值兑付比例越高 [4] 债券投资策略 - 低利率环境下债券投资通过主动交易增厚收益，择时判断收益率趋势，择券判断相对价值 [5] - 构建金字塔定价体系，利用流动性、机构行为、相对价值因子建立决策因子树，分析胜率和赔率 [5] - 息差收窄趋势下债券策略灵活调整持仓获取流动性溢价，卖方研究需提供自下而上市场特征 [5] 黄酒行业趋势 - 黄酒行业在龙头高端化、年轻化、全国化转型下有望破局复兴，绍兴市成立产业专班推动发展 [7] - 古越龙山江浙沪以外销售额占比从2018年27%提升至2024年43%，全国化成效显著，头部企业推出新品迎合年轻及外省消费群 [7] - 行业扩容与集中并进，建议关注在高端化和全国化取得成就的会稽山、古越龙山两大龙头 [7] 资本市场观点 - 客户认为牛市开启，新经济如AI应用和创新药带动业绩改善，传统经济动能下行放缓，民营经济促进发展 [9] - A股长期看好军品贸易公司，短期关注AI算力、机器人、电子板块轮动，港股看好互联网平台、创新药和新能源汽车公司 [9] 公司业绩与展望（AI基建与通信设备） - 公司2025H1销售收入3,607.60亿元，环比增5.16%，同比增35.58%，归母净利润121.13亿元，环比降16.33%，同比增38.61% [12] - AI基础设施建设高景气，全球云服务商资本开支扩张，公司核心零部件模组配合客户+全球化产能+垂直整合优势 [12] - 生成式AI数据中心以太网交换机市场预计从2023年6.4亿美元增长至2028年超90亿美元，年复合增长率70%，公司800G高速交换机营收较2024年增长近三倍 [12] - 维持2025年归母净利润预期330亿元，上修2026年预测至500亿元，新增2027年583亿元，维持买入评级 [12] 公司业绩与展望（管材制造） - 公司2025H1营业收入20.78亿元，同比下滑11.33%，归母净利润2.71亿元，同比下滑20.25%，现金分红1.57亿元占可供分配利润30% [14] - PVC类产品毛利率同比提升，PPR类毛利率存改善空间，2025H1PVC、HDPE、PPR均价同比变动-12.69%、-2.62%、-0.94% [14] - 综合毛利率40.5%，同比降1.61个百分点，经营性现金净流入5.81亿元，同比多流入2.89亿元，收现比119.47%同比升5.87个百分点 [14] - 预计2025-2027年归母净利润10.2、11.1、12.2亿元，对应PE17.09、15.80、14.41倍，维持买入评级 [14] 公司业绩与展望（物流与货运） - 2018-2024年中国外运营业收入增37%，毛利润维持55亿元左右，营业利润增14% [17] - 营业利润近半来自投资收益，主要由中外运敦豪贡献，受国际航空货运运价影响，未来增长可能放缓 [17] - 发行REIT预计增厚2025年净利润约3.9亿元，上调2025年归母净利润预测至52亿元，引入2026-2027年预测为35亿元 [17]

董事会人事变动 - 公司第二届董事会第四次会议于2025年8月14日以现场结合通讯方式召开 全体15名董事实际出席[1] - 董事会全票通过选举陈松担任第二届董事会董事长 任期自决议生效日至第二届董事会届满[1] - 董事会全票通过选举陈松担任安全与战略委员会主任委员 任期与董事长任期一致[1] 公司治理合规性 - 会议召开符合《公司法》及公司章程规定 会议通知已于2025年7月30日通过电子邮件发出[1] - 部分高级管理人员列席会议 会议由董事陈松主持[1] - 相关决议公告同步披露于深圳证券交易所网站及指定媒体[1]

股价表现 - 国货航股价报6.74元，较前一交易日下跌0.02元 [1] - 当日成交量为16.64万手，成交金额达1.12亿元，换手率为1.94% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1070.85万元 [2] - 近五个交易日累计净流出3475.67万元 [2] 业务概况 - 公司主营业务为航空货运物流服务 [1] - 开通了直达欧洲、美洲等全球主要地区及城市的国际货运航线 [1] - 航线网络覆盖全球主要货运市场，包括欧洲、美洲等地区 [1] 财务数据 - 2024年国际地区收入达165.01亿元，占总体营业收入的80.16% [1] - 国际地区收入占比超过八成 [1] - 业务覆盖12个国家的21个城市 [1]

目前，中国邮政自主航空网在山东省域运行的节点城市有济南、青岛、潍坊和烟台（极速鲜航线节 点），山东是该网节点城市最多的省份。济南—东京航线运行后，凭借中国邮政自主航空网高效集散的 优势，将持续畅通长三角、珠三角、京津冀和山东半岛的物流往来，提升相关区域对日物流运输速度和 相关路向邮件时限水准，亦彰显济南遥墙国际机场作为区域航空枢纽日益增强的辐射能力。 中日航线被誉为国际货运市场的黄金航线。中国邮政此前已运行13条日本路向航线，济南—东京航 线的开通，使中国邮政对日黄金航线增至14条。这也进一步诠释了中国邮政在提升服务电商企业能力的 同时，将航线叠加优势转化为发展胜势，持续加大全球物流供应链体系建设的发展思路。 8月8日11点07分，满载着高端电子产品、跨境电商货物和相应路向邮件的CF279航班，从山东济南 遥墙国际机场顺利起飞，14时20分飞抵东京成田国际机场，标志着中国邮政济南—日本东京国际货邮航 线正式开通。该航线使用波音737-800全货机运行，每周3班，周二、四、五运行。 济南—东京航线是济南遥墙国际机场至东京成田国际机场的首条国际直达货运航线，是连接山东半 岛和日本最大国际货运枢纽城市的货运空中走廊 ...

航空货运网络扩张 - 7月全国新开国际航空货运航线20条 [1] - 今年以来全国累计新开国际航空货运航线137条 [3] - 每周新增往返航班超过274个 [3] 航线结构分布 - 亚洲航线占比最高达65条 [3] - 欧洲航线次之为52条 [3] 主要货运品类 - 跨境电商货物占主导地位 [3] - 高端制造业货物占比显著 [3] - 电子产品和汽车配件为主要运输品类 [3]