板块整体表现 - 航海装备板块在11月14日整体下跌0.65%，表现略优于当日上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股表现分化，9只成分股中5只上涨，4只下跌，领跌个股为中国海防，跌幅为0.99%[1] 个股价格与成交 - 海兰信涨幅最大，为1.34%，收盘价18.18元，成交额5.28亿元[1] - 中国船舶成交额最高，达12.30亿元，但股价下跌0.84%[1] - 天海防务成交量最大，为58.31万手，股价上涨0.76%[1] 板块资金流向 - 航海装备板块整体呈现主力资金净流出7294.15万元，而游资和散户资金分别净流入2435.72万元和4858.43万元[1] - 江龙船艇和亚星锚链获得主力资金最大净流入，分别为4047.32万元和3172.50万元，主力净流入占比分别为10.13%和10.94%[2] - 中国船舶遭遇主力资金最大净流出，金额为1.55亿元，主力净流出占比达12.61%[2]

板块整体表现 - 航海装备板块在11月13日较上一交易日上涨0.38% [1] - 当日上证指数报收于4029.5点，上涨0.73%，深证成指报收于13476.52点，上涨1.78% [1] - 板块主力资金净流出1.81亿元，游资资金净流入5560.92万元，散户资金净流入1.26亿元 [1] 领涨个股表现 - 国瑞科技领涨板块，收盘价为15.89元，涨幅为1.34%，成交量为9.56万手，成交额为1.51亿元 [1] - 天海防务上涨0.46%，收盘价6.59元，成交38.52万手，成交额2.54亿元 [1] - 海兰信上涨0.45%，收盘价17.94元，成交21.40万手，成交额3.84亿元 [1] 个股资金流向 - 亚星锚链主力资金净流入2278.96万元，净占比9.25%，游资净流入394.02万元，散户净流出2672.98万元 [2] - 中船防务主力资金净流入1193.03万元，净占比6.07%，游资净流出517.71万元，散户净流出675.32万元 [2] - 国瑞科技主力资金净流入751.94万元，净占比4.96%，游资净流出99.60万元，散户净流出652.33万元 [2] 资金流出个股 - 中国船舶主力资金净流出1.37亿元，净占比-8.61%，游资净流入4848.60万元，散户净流入8899.35万元 [2] - 四川奥主力资金净流出6101.73万元，净占比-15.90%，游资净流入1584.58万元，散户净流入4517.15万元 [2] - 中国海防主力资金净流出1561.19万元，净占比-14.34%，游资净流入774.34万元，散户净流入786.85万元 [2]

板块整体表现 - 航海装备板块在报告交易日下跌1.12%，表现弱于大盘，同期上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为海兰信，跌幅达3.20% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6.84亿元，但游资和散户资金分别净流入1.27亿元和5.57亿元 [1] 个股市场表现 - 中国船舶成交最为活跃，成交量为58.96万手，成交额达20.34亿元，但股价下跌1.03% [1] - 天海防务成交量次之，为62.10万手，成交额为4.07亿元，股价下跌1.50% [1] - 海兰信跌幅最大，为3.20%，收盘价报17.86元 [1] 个股资金流向 - 中国船舶遭遇最大规模主力资金净流出，金额达3.83亿元，净流出占比为18.84% [2] - 亚星锚链主力资金净流出6598.08万元，但游资净流入4082.37万元，显示出资金分歧 [2] - 中科海讯和江龙船艇的主力资金净流出占比也较高，分别为16.59%和15.45% [2] - 多数个股的散户资金为净流入，其中海兰信的散户资金净流入额最高，达8605.82万元，净流入占比为16.42% [2]

板块整体表现 - 航海装备板块在当日下跌1.07%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内9只个股中，仅2只上涨，7只下跌，领跌个股为中科海讯，跌幅为3.66%[1] - 板块整体主力资金净流出6.86亿元，而游资和散户资金分别净流入3501.65万元和6.51亿元[1] 个股市场表现 - 江龙船艇和海兰信为板块内仅有的上涨个股，涨幅分别为0.58%和0.22%[1] - 中国船舶成交额最高，达24.83亿元，成交量也最大，为70.81万手[1] - 中科海讯跌幅最大，为3.66%，收盘价为39.73元[1] 个股资金流向 - 所有个股主力资金均为净流出，其中中国船舶主力净流出额最大，为4.58亿元，净占比为-18.46%[2] - 中国海防和中科海讯的主力净流出占比最高，分别为-14.73%和-14.86%[2] - 散户资金在所有个股中均为净流入，其中中国船舶散户净流入额最大，为3.91亿元，中科海讯散户净流入占比最高，为23.63%[2]

板块整体表现 - 航海装备板块在11月10日整体下跌1.85%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为国瑞科技，跌幅达8.67% [1] - 板块主力资金净流出12.49亿元，而游资和散户资金分别净流入2.51亿元和9.99亿元 [1] 个股价格表现 - 国瑞科技跌幅最大，为8.67%，收盘价16.43元 [1] - 江龙船艇跌幅为5.92%，收盘价13.83元 [1] - 中利海讯、海兰信、中船防务、亚星锚链、中国船舶、中国海防和天海防务跌幅分别为3.31%、3.00%、2.22%、1.99%、1.62%、1.45%和1.03% [1] 个股资金流向 - 中国船舶主力资金净流出额最大，为5.83亿元，主力净占比为-17.67% [2] - 国瑞科技主力资金净流出1.14亿元，主力净占比为-19.11% [2] - 亚星锚链主力资金净流出1.02亿元，主力净占比为-20.59% [2] - 海兰信主力资金净流出2.01亿元，主力净占比为-25.15%，为板块中主力净流出占比最高的个股 [2]

股价表现与市值 - 截至2025年11月7日收盘 公司股价报27.03元 较上周26.9元上涨0.48% [1] - 本周股价最高触及28.53元 最低下探26.76元 [1] - 公司当前总市值为382.07亿元 在航海装备板块中排名第2位 在全部A股中排名第480位 [1] 公司股本结构 - 截至2025年10月31日 公司法定或注册股本无变动 总额为1,413,506,378元 [2] - 公司H股普通股数量为592,071,197股 每股面值1.00元 在香港联交所上市 [2] - 公司A股普通股数量为821,435,181股 每股面值1.00元 在上海证券交易所上市 [2] - 公司已发行股份及库存股数目均无变动 H股与A股库存股数量均为零 [2][3]

板块整体表现 - 航海装备板块在11月7日整体下跌0.6%，表现弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，国瑞科技上涨4.96%领涨，而亚星锚链下跌3.39%领跌[1] 个股价格与成交情况 - 国瑞科技收盘价为17.99元，涨幅4.96%，成交量为47.12万手，成交额为8.58亿元[1] - 中国船舶成交最为活跃，成交量为128.60万手，成交额达46.65亿元，收盘价下跌0.39%至35.81元[1] - 亚星锚链成交量达85.38万手，成交额为9.17亿元，收盘价下跌3.39%至10.53元[1] - 中船防务收盘价下跌2.10%至27.03元，成交量为28.27万手，成交额为7.78亿元[1] 板块资金流向 - 航海装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.09亿元[1] - 游资资金净流入1.17亿元，散户资金净流入2.92亿元，部分抵消了主力资金的流出[1] 个股资金流向明细 - 亚星锚链主力资金净流出最为显著，净流出1.67亿元，主力净占比为-18.19%[2] - 海兰信主力资金净流出1.347亿元，主力净占比为-16.81%，但游资净流入4542.85万元，散户净流入8888.83万元[2] - 中国船舶主力资金净流出7208.53万元，同时游资净流出3766.07万元，但散户资金净流入1.10亿元[2] - 国瑞科技是少数获得主力资金净流入的个股，净流入443.54万元，同时游资大幅净流入4606.91万元[2]

行业与公司 * 国防军工行业 [1] 核心观点与论据 **整体业绩表现** * 2025年前三季度国防军工行业整体营收4508亿元，在31个一级行业中排名第25，营收增速为6.74%，排名第6 [2] * 归母净利润为245亿元，排名第21，同比增速仅为0.02%，排名第18 [2] * 收入增速低于利润增速，主要受军品订单修复、军品价格调整、固定成本分摊及应收账款减值等因素影响 [1][2] **各子行业收入与利润表现** * 航空装备板块收入同比下滑1.8%，利润下滑16% [3] * 航海装备板块收入同比增长16.2%，归母净利润同比增长87% [3] * 军工电子板块收入同比增长11%，利润下滑7% [3] * 地面兵装板块收入同比增长21%，利润增长39% [3] * 航天装备板块收入同比增长7%，归母净利润下滑44% [3] * 航空装备子板块中，军机主机场营收同比下降7.08%，航发营收下降11.73%，无人机营收大幅增长78.82% [9] **盈利能力分析** * 军工电子毛利率最高，但从2024年的36.8%下降到2025年的23.8% [5] * 除航海装备外，其余各子板块毛利率均有所下滑 [1][5] * 各子行业费率相较去年同期均有显著下降，显示出费用管控效果明显 [1][5] * 航空装备子板块中，无人机费率降幅明显受益于收入大幅提升 [9] * 军工电子与航天设备中，火箭与信息化毛利分别增加2.9个百分点及0.3个百分点，而电子元器件、军事通信等毛利则有所下滑 [10] **运营与订单趋势** * 除航空装备外，其余二级子板块合同负债及预收账款金额同比均有不同程度增长：地面兵装19%、航海装备7%、航天装备8%、军工电子18% [6] * 航空装备合同负债及预收账款同比有所下降，为332亿元，因其周期性和计划性强 [6] * 除航空板块外，其余二级子板块平均存货周转天数均有所下降，显示运营效率改善 [1][7] * 航空装备平均存货周转天数341天，高于去年同期的323天 [7] * 航海设备与地面兵装存货周转效率提升，如兵装信息化从884天下降至320天 [11] **固定资产与投资** * 航空装备固定资产支出仍处于较高水平，但同比略有下滑 [8] * 航海装备固定资产支出因中船重工合并影响统计口径而大幅减少 [8] 其他重要内容 **未来发展前景** * 未来几年，受益于国家安全体系建设需求提高和"十五"规划实施，国内军品需求预计持续增加 [12] * 中国在国际市场上的军事贸易份额有望扩大，能提升企业收入和盈利能力 [12] * 建议关注军事贸易、商业航天、无人反物以及低空经济相关企业 [12] * 应关注商业航天、低空经济、大飞机等泛军工领域，它们可能会在政策支持和资源投入后取得良好发展 [12] **子板块亮点** * 军工电子与航天设备中，军工电子元器件、信息化及卫星环节恢复显著，营收增速分别为9.53%、26.79%及32.91% [10] * 信息化公司亏损大幅缩小；卫星环节盈利恢复，同比增速78.71% [10] * 航海设备在船舶制造周期上行影响下表现亮眼，各环节归母净利润普遍上涨，其中船舶组装尤为突出；兵装信息化实现扭亏为盈 [11]

航海装备板块整体市场表现 - 11月6日航海装备板块整体下跌0.81%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为江龙船艇，跌幅达7.67% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过5亿元，其中中国船舶成交额最高，达21.69亿元 [1] 板块内个股价格表现 - 中国海防为板块内唯一上涨个股，微涨0.26%，收于31.36元 [1] - 跌幅较大的个股包括国瑞科技（-7.50%）、江龙船艇（-7.67%） [1] - 中船防务、中科海讯、天海防务跌幅在1.15%至1.30%之间 [1] 板块及个股资金流向 - 航海装备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额达4.04亿元 [1] - 游资资金净流入1575.45万元，散户资金净流入3.88亿元 [1] - 中国船舶遭遇主力资金大幅净流出1.74亿元，主力净流出占比达8.03% [2] - 江龙船艇、海兰信主力资金净流出也较为显著，分别为8108.56万元和6732.76万元 [2] - 中船防务是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1952.60万元 [2]

行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 军工行业基本面压力正在释放，业绩确认和利润兑现进程将提速 [2][4] - 行业景气度长期向好趋势不改，当前营收和利润的短期承压主要受产品交付节奏及价格波动影响，预计随着十五五规划预期推进、规模效应显现及订单加速落地，行业将进入增长大周期 [4][5][6] - 建议加大军工行业关注度，重点关注高端战力与新质战力领域的弹性/主题品种 [4][5] 按目录结构总结 1 军工行业基本面向好趋势不改，景气度有望恢复 - 2025Q1-Q3行业营收4836亿元，同比降低1.68%，归母净利润245亿元，同比降低10.95% [23][26] - 行业毛利率和净利率分别为18.04%和5.07%，较2021年前三季度的21.08%和7.77%有所下降，主要受产品价格变动及费用端刚性支出增长影响 [28][30] - 营运指标显示行业高景气度有保障：截至2025Q3末，存货3669亿元（同比+13.19%），应付票据及应付账款4721亿元（同比+30.96%），预收账款和合同负债2204亿元（同比+12.10%） [31][32][39][43] 2 收入与利润：板块业绩有所分化，产业链业绩有序传导 - 分装备板块看，2025Q1-Q3地面兵装/航海装备/航空装备/航天装备/军工电子营收同比增速分别为+18.2%/-8.4%/-1.7%/+9.3%/+7.1% [4] - 航空装备板块营收和归母净利润占比最大，分别为46%和58% [44][50] - 分产业链环节看，2025Q1-Q3上游原材料/元器件、中游结构件/分系统和下游总装环节营收同比增速分别为+4.8%/+6.6%/-10.0% [4] - 下游总装环节归母净利润同比实现+17.5%的增长，而上游和中游环节分别下降26.4%和18.3% [69][77] 3 盈利指标：军工整体盈利能力短期承压 - 各装备板块盈利能力略有回落，军工电子板块维持较高盈利水平，2025Q1-Q3毛利率和净利率分别为35.92%和7.41% [87] - 产业链环节中，上游原材料/元器件企业盈利能力相对较强，2025Q1-Q3毛利率为30.70%，但呈现下降趋势；下游总装环节毛利率小幅提升至10.97% [105][107] - 归母净利润实现同比上升的公司数量占比在上游、中游和下游环节分别为46.15%、38.46%和58.33% [100] 4 营运指标：行业营运指标整体稳定，景气度有保障 - 各板块营运指标分化明显：航空装备板块存货同比增速达21.57%，应付票据及应付账款同比增速达48.19%；军工电子板块预收账款及合同负债同比增速达39.36% [112][136][138] - 产业链中游结构件/分系统环节营运指标增速突出，2025Q1-Q3预收账款及合同负债、存货、应付票据及应付账款同比增速分别为55.27%、28.77%和66.87% [141][162][164] - 产业链各环节营运指标的有序传导验证了行业高景气度有望持续兑现至业绩 [141] 5 投资建议与重点关注标的 - 投资主题聚焦于：主机下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [4][5][165] - 重点关注标的分为高端战力（如中航沈飞、中航成飞、航发动力等）和新质战力（如紫光国微、锐科激光、中科星图等）两大方向 [4][5]