报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利下滑，2025Q1营收增长归母净利略降；数据中心业务稳健增长但盈利能力下滑，新能源业务因行业内卷营收和利润下行 [3] - 2025年公司数据中心客户及订单持续发力，算力业务不断突破，产品和IDC服务侧未来有望增长；公司构建“绿电+AI+光充储算”一体化生态协同发展模式 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.29/8.83/10.88亿元，EPS分别为1.41/1.71/2.11元，对应现值PE分别为31/26/21倍；公司有望受益数据中心建设浪潮快速增长，新能源产品有望贡献增速，25H1互联网大厂招标结果公布有望对公司估值形成拔升作用 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为81.41亿、77.57亿、99.33亿、125.26亿、154.29亿元，增长率分别为44%、 - 5%、28%、26%、23%；净利润分别为5.08亿、3.15亿、7.29亿、8.83亿、10.88亿元，增长率分别为104%、 - 38%、131%、21%、23% [5] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为25.2%、26.4%、26.7%、27.1%；净利率分别为4.2%、7.6%、7.3%、7.3%；ROE分别为6.6%、13.1%、13.9%、14.8%；ROIC分别为8.9%、11.1%、10.4%、12.4% [10] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为62.5%、63.2%、66.3%、63.9%；流动比率分别为1.2、1.3、1.2、1.3；速动比率分别为1.1、1.1、0.9、1.1；总资产周转率分别为0.6、0.7、0.7、0.8 [10] 业务情况 - 2024年IDC服务营收12.31亿元，同比 - 4.50%，毛利率23%；数据中心产品营收19.21亿元，同比 + 30.32%，毛利率32%；智慧电能业务营收9.22亿元，同比 - 9%，毛利率41%；新能源业务营收36.08亿元，同比 - 15.98%，毛利率17% [3] 合作与订单 - 2025年公司与模力方舟、壁仞科技等头部算力厂商达成战略合作，3月2日中标1.5亿算力服务订单；产品侧取得较多产品订单和份额，预计2025H2完成交付和确收；IDC服务侧已完成多地区算力服务合同签订，预计成新增长点 [4] 发展模式 - 公司加强“智算”与“光储”融合创新，构建“绿电+AI+光充储算”一体化生态协同发展模式，借助AI技术实现能源精细化管理 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司海外拓张加速、在手订单充足支撑增长，2025年业绩有望放量 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.20/10.75/12.50亿元，同比增长27%/31%/16%，对应PE估值分别为16/12/11倍，对应EPS分别为每股4.6/6.1/7.0元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年公司实现营收82.70亿元，同比+18.44%，归母净利6.48亿元，同比+12.06%；2025Q1实现营收15.48亿元，同比+14.86%，归母净利0.94亿元，同比 - 40.60%，盈利下滑因部分以前年度在手订单结转及研发费用率上升 [3] 储能业务情况 - 2024年储能业务收入81.93亿元，销量11.82GWh，单价0.69元/Wh，毛利率18.22%优于同业，原因包括投标重利润、重视技术降本、采购有规模化集采优势、生产计划降低成本 [4] 海外业务情况 - 2024年海外收入占比达6.51%，重点布局欧洲、北美、中东、亚太四大区域，已在欧洲交付超300MWh储能系统集成项目，预计欧洲市场将爆发式增长，东南亚市场拓展有突破，2025年预计海外业绩65%由欧洲贡献，剩余35%由东南亚及澳大利亚等区域贡献，计划未来3 - 5年海外收入与国内持平 [4] 公司能力特点 - 具备软硬件产品全栈自研能力及大数据+AI+储能实践应用能力，从2016年开始重视电芯数据采集建模和系统分析，兼具海量数据采集和大数据分析能力，规划布局储能电站后端运营能力，向具备研发制造+服务能力的企业转变 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,982|8,270|12,061|17,449|22,439| |增长率|166%|18%|46%|45%|29%| |净利润（百万元）|578|648|820|1,075|1,250| |增长率|226%|12%|27%|31%|16%| |EPS（元/股）|3.25|3.65|4.61|6.05|7.03| |市盈率（P/E）|22.8|20.4|16.1|12.3|10.6| |市净率（P/B）|5.5|4.2|3.5|2.3|1.9|[6] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及对应数据 [9]