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中金:维持滔搏“跑赢行业”评级 升目标价至3.4港元
智通财经· 2025-06-26 03:46
核心观点 - 中金维持滔搏(06110)跑赢行业评级,上调目标价10%至3.40港元,对应15/12倍FY26/27年P/E,较当前股价有19%上行空间 [1] - 维持FY26/27年EPS预测0.21/0.26元不变,当前股价对应12/10倍FY26/27年P/E [1] 公司近况 - 1QFY26零售及批发业务总销售金额同比下滑中单位数 [2] - 直营门店毛销售面积较2月末减少1.3% [2] 1QFY26经营表现 - 零售及批发业务总销售金额同比下滑中单位数,与公司预期一致 [3] - 零售渠道销售额同比降幅好于批发渠道,主要受同店客流同比双位数下滑影响 [3] - 直营门店毛销售面积较2月末减少1.3%,同比减少12.3%,但平均单店面积保持同比增长 [3] - 线上渠道销售额同比增长,线上直营销售额占整体直营销售额约40% [3] - 5月末库存总额同比下降,存销比同环比保持稳定 [3] - 零售业务折扣同比有所加深,加深幅度环比缓和 [3] - 专业运动品类增长好于整体大盘,大众运动品类表现中等,运动休闲品类增长压力较大 [3] 2QFY26经营展望 - 6月以来线下销售受客流偏弱拖累 [4] - 线上渠道竞争激烈,618大促期间平台流量承压 [4] - 部分品牌订单在FY26预计有所改善 [4] - 管理层维持FY26净利润同比持平、净利润率同比改善的指引 [4]
滔搏(06110):1Q25运营更新:维持全年指引,合作品牌订单改善
海通国际证券· 2025-06-26 00:33
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 滔搏 1QFY25 零售及批发业务总销售金额同比下跌中单位数,符合进度计划,公司维持新财年全年业绩指引,合作品牌订单环比有望改善 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1QFY25 业务表现 - 零售及批发业务总销售金额(税前)同比下跌中单位数,考虑去年同期高基数,符合公司进度计划 [2][8] - 总体消费环境稳定,需求端未好转,有节假日脉冲表现 [2][8] - 零售跌幅好于批发,线下客流低迷,同店客流双位数下滑,直营线上实现增长,占比提升至 40% [2][8] - 品牌间无分化,品类有分化,专业运动最好,优于大众运动,优于运动休闲 [2][8] - 1Q25 折扣幅度同比加深,但环比缓和,公司对库存管控谨慎,优化库龄结构 [2][8] 618 促销情况 - 整体促销氛围浓郁,公司多波段小高峰运营得当,利润符合预期 [3][9] - 线上平台流量承压,渠道分散,折扣低,消费者决策理性,接受新兴产品,愿为质价比产品买单 [3][9] - 今年 618 长周期 + 强波段,升级为全渠道覆盖,分段布局,多波段小高峰模式 [3][9] 全年业绩指引 - 维持新财年全年业绩指引,全年利润额持平,毛利率谨慎,净利润率同比改善,来自费用率优化 [3][10] - 直营线上占比达 40%,对毛利率呈负向影响,但费用率正向贡献,总体利润持平 [3][10] - 重视线上效率提升,今年优化流程、人力、系统等方面 [3][10] 渠道面积优化 - 1QFY25 渠道面积持续优化,但速度环比下降,直营店毛销售面积环比减少 1.3% [4][11] - 预期今年改/关店数量优于去年,速度环比下降,所有品牌找匹配方式发展,改/关费用投入少 [4][11] 合作品牌情况 - 合作品牌在货品上积极调整,经典款销售和库存占比下降,加码跑步赛道,即将推出 ACG 户外子品牌,强调新科技运用 [4][12] - 从订货会看,预期订单环比有好的变化 [4][12] 独家合作伙伴模式 - 官宣多家品牌在中国的独家代理权,Norrøna 布局高端户外赛道,Soar 专注为跑者提供装备,小红书官旗将开业 [5][13] - 2024 年引入加拿大高端越野跑品牌 norda,仍积极调研多品牌,看好户外和跑步业务布局机会 [5][13]
滔搏(06110):分红表现超预期,FY2026毛利弱修复
长江证券· 2025-06-13 08:17
报告公司投资评级 - 买入(维持) [6] 报告的核心观点 - 滔搏 FY2025 营收 270.1 亿元,同比-6.6%,归母净利润 12.9 亿元,同比-41.9%,业绩符合预期;H2 营收 139.6 亿元,同比-5.4%,归母净利润 4.1 亿元,同比-52.9%;全年分红~17 亿元,股息率 135%超预期,超 100%比例分红预计因现金流表现显著优于净利润 [2][4] - FY2026 公司处于经营周期底部逐渐向上,收入承压及毛利率修复偏弱,利润率修复主要依托费用率调控,整体呈现弱修复态势;预计 FY2026/2027 实现归母净利润 13.2/14.2 亿元,对应 PE 分别为 13/12X,100%分红预期下对应股息率~8%,维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY2025 毛利率同比-3.4pct 至 38.4%,主要因去库力度加大下折扣加深、线上渠道占比提升及库存减值拨备同比提升影响;销售/管理费用率同比+0.5/-0.2pct 至 29.4%/3.7%,受益于租金费用同比-1.3pct,门店数同比-18.3%至 5020 家,单店面积同比+7.2%及电商渠道占比增长;所得税率同比-2.3pct 至 17.6%预计因各子公司相对盈利能力变动 [8] - FY2025 存货周转天数同比-1 天至 135 天,存货同比-4.5%至 60.0 亿元,去化效果显著;净利润下滑但经营活动现金流仍同比+20.0%至 37.6 亿元,应收账款同比下降 6 亿至 7.5 亿预计因过年较早商场结算周期差异,短期负债同比+14 亿预计因当前利率较低公司灵活借贷 [8] 未来展望 - 收入端,FY2025 关店~1100 家至 5020 家,预计 FY2026H1 收入仍承压,H2 基数走弱下零售压力降低,但因去年库存水平偏高采购谨慎,预期 FY2026 整体收入下滑 [8] - 毛利率端,库存出清较顺畅,但终端环境偏弱折扣难显著改善且线上占比提升显著,预期整体毛利率修复节奏延后 [8] 盈利预测与估值 |单位/百万元|FY2025|FY2026|FY2027|FY2028| |----|----|----|----|----| |营业总收入|27013|25941|27168|27988| |(+/-)(%)|-7%|-4%|5%|3%| |归母净利润|1286|1322|1416|1535| |(+/-)(%)|-42%|3%|7%|8%| |EPS(元/股)|0.21|0.21|0.23|0.25| |P/E|15.02|12.57|11.74|10.83| [10]
Academy(ASO) - 2026 Q1 - Earnings Call Transcript
2025-06-10 15:02
财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为13.5亿美元,同比下降0.9%,同店销售下降3.7%,4月实现正增长 [13][26] - 电子商务渠道第一季度实现10%的正增长,渗透率提高约100个基点,超过10% [17] - 毛利率为34%,比去年高出60个基点,其中商品利润率扩张贡献40个基点,损耗改善贡献10个基点 [28] - SG&A费用占第一季度销售额的28.8%,增加了3600万美元或290个基点 [29] - 第一季度营业利润为6930万美元,摊薄后每股收益为0.68美元,调整后每股收益为0.76美元 [30] - 每家店的库存单位数增长6.5%,美元价值增长7.8% [30] - 第一季度产生约8%的自由现金流,向投资者返还超1亿美元自由现金流 [34] - 预计全年销售额在59.7亿 - 62.6亿美元之间,同店销售在 - 4%至1%之间,毛利率不变,每股收益在5.1 - 5.9美元之间,调整后每股收益在5.45 - 6.25美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类和服装业务表现强劲,与去年基本持平,体育和娱乐业务紧随其后,户外业务下降个位数 [14] - 耐克是各业务领域的关键销售驱动力,乔丹品牌在4月和5月表现超预期,超25%的销售额来自电子商务渠道 [14][27] - 户外业务中,钓鱼、枪支和冷藏饮料表现良好,弹药、划船和动力船业务面临挑战 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度,年收入超10万美元的客户到店流量实现两位数增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 应对关税,公司计算关税影响,与工厂和供应商合作降低成本,暂停从中国发货,加速减少对中国产品的依赖,利用资产负债表优势提前采购国内库存,利用定价优化引擎调整价格和促销策略 [8][9][10] - 新门店扩张是长期增长引擎,计划今年开设20 - 25家新门店,第一季度已开设5家,门店总数达303家,覆盖21个州,放缓2026年新门店签约速度 [16] - 推动电子商务业务加速增长,第一季度academy.com销售额增长10%,渗透率提高 [17] - 提高现有门店的生产力,推出乔丹品牌,改善店内搜索功能,扩大在线商品种类,推广RFID技术和手持设备 [19][21][22] - 加强营销推广,推出新广告活动,增加广告支出,计划增加200万会员到My Academy Awards忠诚度计划 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已有效缓解当前关税成本,未来将灵活调整策略 [12] - 尽管消费者环境脆弱,但公司资产负债表强劲,有信心应对短期挑战,长期战略和投资开始见效 [25] - 消费者购物模式不稳定,但公司对第二季度仍持乐观态度,期待重大节日销售表现 [45][46] 其他重要信息 - 公司预计随着时间推移库存水平将恢复正常 [33] - 公司将继续与全国品牌供应商合作,减轻消费者成本压力,保持市场价格优势 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高收入消费者的留存率和复购情况如何 - 公司从2024年第三季度开始看到高收入客户流量增加,这些客户留存率高,不仅购买全国品牌,也体验自有品牌 [39][41][42] 问题2: 5月销售情况及消费者健康状况如何 - 5月销售略有下降,但趋势好于第一季度,消费者购物模式不稳定,受关税和贸易战影响,消费者更倾向于选择高性价比商品,公司期待第二季度重大节日销售表现 [45][52][53] 问题3: 为何在低关税情景下仍维持毛利率指导不变 - 公司通过提前采购库存、减少对中国产品依赖等策略,对毛利率指导有信心,认为关税对销售的影响可能大于对毛利率的影响 [56][60][65] 问题4: 4月复活节对业务的影响以及耐克的推动作用如何 - 4月的正增长得益于复活节档期转移和耐克乔丹品牌的推出,3月店铺重置对销售有一定影响 [67][68][69] 问题5: 本季度促销活动是否同比增加,原因是什么 - 本季度促销活动与去年基本一致,主要在重大节日期间进行,部分促销活动旨在吸引消费者加入忠诚度计划 [72][73][74] 问题6: 如何看待2026年关税影响及毛利率指导中的定价假设 - 公司将多元化采购基地,降低对单一国家的依赖,毛利率指导考虑了多种关税情景,通过与供应商合作、优化定价和促销策略等方式缓解成本压力 [80][83][85] 问题7: 篮球和高尔夫业务疲软的原因,以及如何看待Dick's和Foot Locker的合并 - 篮球和高尔夫业务疲软可能与天气有关,公司专注自身战略,认为自身与竞争对手不同,将继续为客户提供服务 [95][96][98] 问题8: 关税展望是否考虑价格弹性和消费者健康状况 - 公司使用定价工具衡量价格弹性,认为消费者在非必需品消费上会追求性价比,公司作为高性价比提供者将受益 [104][106][108] 问题9: 库存对毛利率和SG&A费用的影响 - 提前采购的库存为非季节性产品,不会对毛利率产生负面影响,乔丹品牌推出的费用主要影响第一季度,其他投资将持续进行 [113][114][116] 问题10: 乔丹品牌的产品种类和销售增长预期,以及对其他品类的带动作用 - 乔丹品牌产品种类将持续增长,预计成为公司未来几年的增长平台,能吸引新客户,带动高收入消费者流量增长 [123][125][126] 问题11: 如何看待第二季度销售负增长以及乔丹品牌的增量作用 - 乔丹品牌对销售有提升作用,但目前仅覆盖部分门店,影响有限,销售疲软与消费者购物模式和部分品类表现有关,公司对后续季度仍持乐观态度 [134][135] 问题12: 面对竞争加剧,公司是否应降低利润率以推动销售 - 公司认为自身业务多元化,与竞争对手定位不同,将保持高性价比定位,目前未看到降低利润率能推动销售的迹象 [137][138][139] 问题13: 核心客户和低收入客户的流量情况 - 高收入客户流量增长,低收入客户流量下降,核心客户(年收入50 - 100万美元)在4月实现正增长,公司将采取措施吸引核心客户 [144][145][146] 问题14: 今年和明年的门店开设计划 - 今年计划开设20 - 25家门店,明年暂未提供指导,但预计开店数量将加速,可能将原计划第一季度的开店时间推迟到第二季度 [149][150][151]
【滔搏(6110.HK)】25财年继续保持高分红,未来聚焦经营效率提升——2025财年业绩点评(姜浩/孙未未/朱洁宇)
光大证券研究· 2025-05-27 09:13
业绩表现 - 2025财年公司实现营业收入270.1亿元,同比下滑6.6%,归母净利润12.9亿元,同比下滑41.9% [3] - 2025财年四个季度全渠道总销售额分别同比下滑中单位数、下滑10~15%、下滑中单位数、下滑中单位数 [3] - 2025财年毛利率同比下降3.4PCT至38.4%,经营利润率同比下降3.7PCT至5.9%,归母净利率同比下降2.8PCT至4.8% [3] - 上下半财年收入分别同比-7.9%/-5.4%,归母净利润分别同比-34.7%/-52.9% [3] 收入结构 - 主力品牌(Nike+Adidas)收入占比86.3%,同比下滑6.1%,其他品牌收入占比13.0%,同比下滑9.9% [3] - 零售业务收入占比85.3%,同比下滑6.8%,批发业务收入占比14.0%,同比下滑5.8% [4] - 电竞收入同比增长32.4%,占总收入0.2% [3] 门店与渠道 - 2025年2月末公司共拥有直营店5020家,较2024年2月末净减少18.3% [4] - 总销售面积同比减少12.4%,单店销售面积同比增加7.2% [4] - 零售业务上下半财年收入分别同比-8.9%/-4.8%,批发业务收入分别同比-2.2%/-9.7% [4] 财务指标 - 存货25年2月末同比减少4.5%至60.0亿元,存货周转天数为135天,同比减少1天 [5] - 应收账款25年2月末同比减少43.4%至7.5亿元,应收账款周转天数为14天,同比减少1天 [5] - 25财年公司经营净现金流同比增加20.0%至37.6亿元 [5] 分红与未来策略 - 2025财年派息率达135.0%,高于上年同期的100.9%,近三年平均股息率为12.6% [3][6] - 公司加速尾部门店关闭,线上渠道聚焦平台电商、内容电商以及私域运营 [6] - 公司成为高端跑步品牌SOAR Running以及顶级专业户外品牌Norrøna在中国市场的独家运营合作伙伴 [6]
【光大研究每日速递】20250528
光大证券研究· 2025-05-27 09:13
房地产行业 - 公募基金对房地产业股票持仓总市值为548.4亿元,占净值比例0.17%,占股票投资市值比例0.79%,较标准行业配置低配0.49个百分点 [3] - 贝壳从传统房产交易平台转型为综合性居住服务提供商,2023年发布"一体三翼"战略,涵盖房产经纪、家装、惠居、贝好家等业务 [4] 联想集团 - FY2025收入690.77亿美元,同比增长21%,非PC收入占比提升5个百分点至47% [5] - FY2025归母净利润13.84亿美元,同比增长37%,FY25Q4经调整归母净利润2.78亿美元,同比增长25% [5] - ISG业务连续2个季度实现税前盈利 [5] 滔搏 - 2025财年收入同比下降6.6%,归母净利润同比下降41.9%,派息率达135.0% [6] - 主力品牌和零售业务收入分别下降6.1%和6.8%,门店总数净减少18.3% [6] - 2026财年聚焦经营效率提升,通过降本增效预计全年净利率将改善 [6] 名创优品 - 1Q2025营业收入44.27亿元,同比增长18.9%,期内利润4.17亿元,同比下降28.9% [7] - 剔除股票挂钩证券发行开支及收购永辉超市股份的银行贷款利息后,期内利润为5.62亿元 [7] - 经调整净利润5.87亿元,同比下降4.8%,海外经营杠杆释放值得关注 [7] 老百姓 - 2024年及1Q25业绩受多因素影响短期承压,火炬项目推动毛利率提升 [8] - 市场策略聚焦下沉市场,优化门店布局,加盟业务稳步发展 [8] - 持续推进数智化体系深度融合,多元化探索第二增长曲线 [8]
滔搏(6110.HK)2025财年业绩点评:25财年继续保持高分红 未来聚焦经营效率提升
格隆汇· 2025-05-27 02:03
财务表现 - 2025财年公司实现营业收入270 1亿元 同比下滑6 6% 归母净利润12 9亿元 同比下滑41 9% [1] - EPS为0 21元 派息率达135 0% 高于上年同期的100 9% [1] - 单季度全渠道总销售额分别同比下滑中单位数 下滑10~15% 下滑中单位数 下滑中单位数 [1] - 2025财年毛利率同比下降3 4PCT至38 4% 经营利润率同比下降3 7PCT至5 9% 归母净利率同比下降2 8PCT至4 8% [1] - 上下半财年收入分别同比-7 9% -5 4% 归母净利润分别同比-34 7% -52 9% [1] 业务分拆 - 主力品牌(Nike+Adidas)收入占比86 3% 同比下滑6 1% 其他品牌收入占比13 0% 同比下滑9 9% [1] - 零售业务收入占比85 3% 同比下滑6 8% 批发业务收入占比14 0% 同比下滑5 8% [2] - 零售业务上下半财年收入分别同比-8 9% -4 8% 批发业务收入分别同比-2 2% -9 7% [2] - 电竞收入同比增长32 4% 占总收入0 2% [1] 门店与运营 - 2025年2月末直营店5020家 较2024年2月末净减少18 3% 总销售面积同比减少12 4% 单店销售面积同比增加7 2% [2] - 存货同比减少4 5%至60 0亿元 存货周转天数为135天 同比减少1天 [3] - 应收账款同比减少43 4%至7 5亿元 应收账款周转天数为14天 同比减少1天 [3] - 经营净现金流同比增加20 0%至37 6亿元 [3] 未来策略 - 公司聚焦经营效率提升 加速尾部门店关闭 线上渠道持续聚焦平台电商 内容电商以及私域的组合运营 [3] - 继续扩张品牌矩阵 成为SOARRunning和Norrona在中国市场的独家运营合作伙伴 [3] - 2023~2025财年每年派息率均超100% 近三年平均股息率为12 6% [3] - 预计全年净利率有望实现改善 下调26~27财年盈利预测 新增28财年盈利预测 [4]
滔搏(06110):25财年继续保持高分红,未来聚焦经营效率提升
光大证券· 2025-05-26 09:15
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025财年滔搏受消费需求疲软和线下客流下滑影响业绩承压 公司以效率为核心关闭尾部门店 线上聚焦组合运营 扩张品牌矩阵 具备高分红属性 未来聚焦经营效率提升 预计全年净利率有望改善 下调26 - 27财年盈利预测 新增28财年盈利预测 [10] 报告关键内容总结 公司业绩情况 - 2025财年公司实现营业收入270.1亿元 同比下滑6.6% 归母净利润12.9亿元 同比下滑41.9% EPS为0.21元 拟派末期股息每股0.02元及特别股息每股0.12元 叠加中期股息每股0.14元 合计派息率为135.0% 高于上年同期的100.9% [5] - 2025财年四个季度全渠道总销售额分别同比下滑中单位数/下滑10 - 15%/下滑中单位数/下滑中单位数 [5] - 分上下财年来看 收入分别同比-7.9%/-5.4% 归母净利润分别同比-34.7%/-52.9% [6] 收入拆分情况 按品牌划分 - 2025财年主力品牌(Nike + Adidas)收入、其他品牌收入、联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为86.3%/13.0%/0.5%/0.2% 收入分别同比-6.1%/-9.9%/-14.1%/+32.4% [7] - 主力品牌上下半财年收入分别同比-8.1%/-4.2% 其他品牌收入分别同比-6.5%/-12.6% [7] 按渠道划分 - 零售/批发/联营费用收入/电竞收入占总收入的比重分别为85.3%/14.0%/0.5%/0.2% 零售/批发业务收入分别同比-6.8%/-5.8% [7] - 零售业务上下半财年收入分别同比-8.9%/-4.8% 批发业务收入分别同比-2.2%/-9.7% [7] 线下门店情况 - 2025年2月末公司共拥有直营店5020家 较2024年2月末净减少18.3% 总销售面积同比减少12.4% 单店销售面积同比增加7.2% [8] 财务指标情况 毛利率与费用率 - 2025财年毛利率同比下降3.4PCT至38.4% 上下半财年毛利率分别为41.1%/36.0% 分别同比-3.7/-2.9PCT [9] - 期间费用率同比提升0.4PCT至33.2% 销售/管理/财务费用率分别为29.4%/3.7%/0.1% 分别同比+0.5/-0.2PCT/持平 [9] - 员工成本/租赁开支占总收入的比重为10.2%/8.5% 分别同比持平/-0.9PCT [9] 其他财务指标 - 2025年2月末存货同比减少4.5%至60.0亿元 存货周转天数为135天 同比减少1天 [9] - 2025年2月末应收账款同比减少43.4%至7.5亿元 应收账款周转天数为14天 同比减少1天 [9] - 2025财年公司经营净现金流同比增加20.0%至37.6亿元 [9] 盈利预测与估值 |指标|FY2024|FY2025|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28,933|27,013|26,005|27,481|28,934| |营业收入增长率|6.9%|-6.6%|-3.7%|5.7%|5.3%| |归母净利润(百万元)|2,213|1,285|1,289|1,436|1,588| |归母净利润增长率|20.5%|-41.9%|0.3%|11.4%|10.6%| |EPS(元)|0.36|0.21|0.21|0.23|0.26| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.5%|14.2%|14.2%|15.8%|17.5%| |P/E|7|12|12|11|10| |P/B|1.6|1.8|1.8|1.8|1.8| [11]
开源证券晨会纪要-20250525
开源证券· 2025-05-25 14:44
报告核心观点 报告涵盖总量研究和行业公司研究,总量研究认为消费领涨,财政扩张、地方债压制缓和等因素将推动社零增长,转债市场需防范微观结构恶化和流动性收紧带来的调整;行业公司研究涉及计算机、化工、煤炭开采等多个行业,各行业有不同的发展趋势和投资机会,如计算机行业AI有望持续精彩,化工行业制冷剂外贸均价抬升、龙头企业市场份额有望提升等[5][17]。 总量研究 策略 - 今年以来消费领涨,细分板块中个护用品、动保等涨幅领先,推荐服装鞋帽、汽车等消费细分行业[5] - 存在两个预期差,一是财政弱扩张时社零有更高弹性,二是地方债对消费压制缓和,高债务负担省份部分细分消费项有望反弹[6] - 财政边际扩张方向往往能获超额收益,本轮政策支持向消费和科技倾斜,财政对消费支出将持续扩张[7] - 提出行业配置“4 + 1”建议,包括内需消费、科技成长自主可控 + 军工等方向[8] 固定收益 - 市场回顾显示上证综指等下跌,微盘股拥挤度高和美债上行致市场回调,转债市场中证转债下跌,市场缺乏主线板块[11][13] - 市场动态包括4月经济数据公布、小米新品发布会、穆迪下调美国主权评级等,下周关注5月PMI数据等事件[14][16] - 转债观点认为市场风格轮动和微盘股炒作致微观结构恶化,美债上行收紧流动性,后市或出现阶段性调整,给出稳健和弹性标的建议[17][19] 行业公司研究 计算机 - 市场回顾本周沪深300指数和计算机指数均下跌[21] - 周观点指出谷歌开发者大会展示AI技术与生态融合成果,字节、腾讯等大厂也推动AI与业务体系融合[22][23] - 投资建议推荐AI应用端和算力端相关标的[24] 化工 制冷剂 - 本周氟化工指数上涨,跑赢多个指数[26] - 4月制冷剂外贸价格继续抬升,HFCs出口单质和混配量价有不同变化[27] - 萤石价格略有承压,制冷剂上行态势不变,行业库存降至低位,R32价格中枢有望维持强势,R22/R134a或三季度补库[28][30] - 推荐金石资源等标的,还有其他受益标的[31] 反内卷 - 发改委新闻发布会强调反内卷,整治传统产业结构性问题,推动行业高质量发展,化工龙头企业有望获更多市场份额[37][38] - 本周行业新闻有霍尼韦尔收购庄信万丰催化剂业务[39] - 推荐及受益标的涉及多个细分领域的众多公司[40] 煤炭开采 - 本周港口煤价先跌后企稳,供给端煤矿开工率、库存等有变化,需求端电厂日耗、非电煤开工率等有不同表现,4月行业数据显示产量、进口量、发电量等情况[33][34] - 投资逻辑包括煤炭股稳健红利和周期弹性投资逻辑,板块有望重新布局,给出四主线精选煤炭个股建议[35] 地产建筑 新房二手房成交 - 核心观点是新房二手房成交面积环比增长,土地成交面积环比增长,国内信用债发行规模同环比增长,预计后续政策积极温和,维持行业“看好”评级[42] - 中央和地方推进城市更新,上海增加保障房供给[43][44] - 市场端土地成交火热,销售端新房和二手房成交有变化,融资端信用债发行规模增长[45][46] 试点持有型不动产ABS扩募 - 试点持有型不动产ABS扩募,消费REITs表现优异,REITs市场交易规模增长,各类型REITs有不同涨跌幅,维持行业“看好”评级[48] - 国家发改委和上交所推动REITs相关工作[49] - 一级市场14只REITs基金等待上市,发行市场活跃[52] 医药 - 国邦医药产能利用率提升,动保原料药毛利率有望回升,医药原料药受上游中间体供给限制维持高景气度,动保原料药行业出清尾声,强力霉素价格回升[52][53][54] - 推荐及受益标的涉及制药、中药、科研服务等多个领域[55] 食品饮料 - 核心观点是茅台引领行业新周期,提出转型战略,当前白酒板块配置价值凸显,4月社零数据回落,消费淡季承压,建议关注零食等成长性品种[57][58] - 推荐组合包括山西汾酒、贵州茅台、西麦食品[59] 非银金融 - 周观点认为港股市场资产端扩容,推荐香港交易所和江苏金租[61] - 券商方面首批浮动管理费产品亮相,交易量环比回落,看好券商板块机会,给出选股主线[62][63] - 保险方面LPR和存款利率调降利于降低负债成本,预计全年NBV增速回落,经营质态提升[64] - 推荐及受益标的组合涉及多家公司[65][66] 电力设备与新能源 - 政策端规范推动低空行业发展,低空飞行器整机取得进展,行业维持高景气度,建议关注板块行情,给出推荐和受益标的[68] - 本周板块行情显示宁德H股溢价上市带动锂电标的上涨,部分标的有涨有跌[69] - 赣锋锂业和瑞浦兰钧在低空电池方面有进展[70][71] 商贸零售 - 2025年4月社零同比增长,消费稳步复苏,建议关注黄金珠宝和化妆品赛道[73] - 行业关键词涉及珀莱雅、山姆等企业动态[74][75][76][77][78] - 本周商贸零售指数下跌,钟表珠宝板块涨幅最大,给出投资建议[79][80] 通信 - 谷歌开发者大会发布多款AI新品,用户量持续攀升,大厂支持MCP助力AIAgent发展[81][82] - 持续看好国产AI算力产业链等七大产业方向,给出推荐和受益标的[83] 农林牧渔 - 周观察指出二育认价销售致猪价承压,新小麦上市影响饲料原料价格,4月宠物食品进出口额有变化[84][86][87] - 周观点认为生猪板块低位配置价值显现,饲料板块国内外市场有支撑,宠物板块国货崛起逻辑强化,给出推荐标的[88][89][90] - 本周市场表现跑赢大盘,饲料板块领涨,部分个股涨幅靠前[91] - 本周价格跟踪显示生猪养殖部分价格有变化[92] 银行 - 背景是为维护息差稳定,存款挂牌利率调整有必要性,原因包括配合全面降息和非银活期存款利率收紧影响消退[94][95] - 测算影响预计本次下调对上市行2025年/2026年净息差有提升作用[97] - 存款降息后资金面、债市、股市有不同传导链条[98] - 投资建议看好信贷回暖,银行业绩稳定,给出推荐和受益标的[99]
去耐克化”,滔搏想做运动品牌的“MCN
观察者网· 2025-05-24 09:00
阿迪耐克在中国市场的表现 - 耐克在中国的市场份额过去5年下滑超3个百分点 [1] - 阿迪达斯在大中华区连续五个季度营收下滑 [1] - lululemon和昂跑等品牌在大中华区业绩高歌猛进 [1] - 安踏等本土品牌通过国潮营销快速抢占消费者心智 [1] 滔搏的财务表现 - 2024/25财年营收270.13亿元同比下降6.69% [2] - 净利润12.86亿元同比下降41.89% [2] - 主力品牌(阿迪耐克)营收233.11亿元同比下降6.1% [4] - 主力品牌占总营收86.3%同比提升0.5个百分点 [4] - 毛利率下降显示阿迪耐克盈利能力持续变弱 [5] 滔搏的品牌战略转型 - 近期签约挪威户外品牌Norr na和英国跑步品牌SOAR [6][10] - Norr na定位高端冲锋衣定价高于始祖鸟同类产品 [6] - SOAR主打功能性跑步服饰价格带高于昂跑 [12] - 计划在北京上海开设Norr na单品店SOAR可能以集合店形式呈现 [12] - 2023年已签约Hoka凯乐石等品牌并投资雪具零售商冷山 [16] - 2024年获得加拿大越野跑品牌norda中国独家运营权 [16] 滔搏的运营模式创新 - 提供全链路支持包括传播推广渠道销售和用户运营 [16] - 采用"先打关系再谈生意"的品牌运营范式 [16] - 推动从传统渠道销售向一站式运动零售运营商转型 [14] - 运营模式愈发像MCN机构注重选品定位和流量投放 [13][16] 行业竞争格局 - 安踏通过收购亚玛芬体育打造"运奢"赛道 [12] - 雅戈尔报喜鸟等男装品牌纷纷入局户外赛道 [18] - 2024年有46个新户外品牌进入中国市场 [23] - 中高端户外品牌面临巨大市场教育成本 [24] 市场趋势与挑战 - 运动零售业正在经历新一轮变革 [5] - 年轻人青睐滑雪骑行潜水等新兴运动类型 [19] - 国际小众户外品牌看好中国市场潜力 [21] - 再造"始祖鸟"式成功面临激烈竞争 [21][23]