创投市场动态 - 老牌VC集富亚洲将被马来西亚新兴机构BAM收购 交易预计2025年完成 收购后集富亚洲业务将保持独立运营[2] - 蝴蝶效应完成7500万美元融资 投后估值增长约5倍至5亿美元 资金将用于拓展美日中东市场[5] - 核心医疗完成1亿美元D轮融资 创2025年国内创新医疗器械领域最大融资纪录[7] - 割草机器人公司来牟科技获数千万元Pre-A轮融资 面向欧美市场[8] 私募基金监管 - 胡海泉旗下私募海纳百泉投资因两项违规行为被北京证监局出具警示函[3] - 海泉基金回应称违规事项已于2017年完成整改 目前基金运营正常[3] 生物医药投资 - 礼来亚洲设立六期基金 成为国内市场化募资规模最大生物医药VC基金 管理规模超400亿元[4] - 礼来亚洲累计投资约200家企业 其中150家位于中国 超三分之二为创新药企业[4] 人工智能领域 - Manus母公司蝴蝶效应获7500万美元融资 由Benchmark领投 资金将用于国际扩张[5] - Manus以"全球首个通用AI Agent"技术著称 能执行订票、股票分析等任务[5] 政府引导基金 - 国家中小基金第七批首只子基金落地苏州 总规模20亿元 投向硬科技领域中小企业[9] - 国家中小基金单只子基金认缴规模原则上不低于10亿元 国家出资比例不超30%[10]

本期导读： 制定基金绩效评价制度、构建符合国资基金特点的绩效评价指标体系，对于实现基金的业绩目标、 政策效益，保障基金良性运营有较为重大的意义。 本期推荐阅读5分钟 近几年，国资LP已经成为了私募股权基金的出资主力，存量基金加上增量基金，规模可以说是十 分庞大。 但大多数国资LP对已投的子基金尚未建立完善的绩效评价体系， 即便实行了，由于团队 的从业年限及对私募股权行业的理解程度，实践经验，制定的相关评价指标比较笼统， 并未实现 绩效评价工作应有的客观分析及激励和监管作用。 在实践中，由于评价指标不清晰或者缺失以及 投资数据不完备、子基金配合程度不够、资料真实性需要验证等因素，导致评价工作无法取得预期 的效果。 事实上，制定基金绩效评价制度、构建符合国资基金特点的绩效评价指标体系，对于实现基金的业 绩目标、政策效益，保障基金良性运营有较为重大的意义， 主要体现在 ： 1、 对子基金的目标实现程度、投资运营情况等开展评价，能够及时发现运作问题并加以修正，确 保子基金不偏离既定方向。 2、 可营造公平公开的营运环境，提高国资LP的资源配置效率。 3、 通过绩效评价，可判断出子基金目标的合理性、基金管理团队的专业能 ...

行业背景与趋势 - 2025年一级市场机构在招聘、募资和投资方面活动频繁，但关注度高度集中于少数热门行业，非热门赛道的商业计划书难以获得关注[3] - 赛道集中导致市场供需关系变化，话语权向少数优质项目倾斜，使得投后服务成为投资机构重要的谈判筹码[3] - 投后服务领域存在“军备竞赛”，各机构策略不同，有的侧重资源对接，有的开展定制化商业课程[3] 协立投资的投后理念与策略 - 公司定位为“不仅仅是投资人，更是有温度的创业合伙人”[6] - 投资策略体现为深度参与：投资组合中60%项目持股超过10%，70%项目为早期独家或领投，80%项目是首轮机构投资人[6] - 将投后管理分为两类：“风险防范性投后”（跟踪财务、业务、合规）和“主动支持与赋能”，后者是公司投后团队的重点[6] - 认为真正有价值的投后在于支持和赋能，而非防范和管控[7] - 投后团队成立10年仅保持两人配置，旨在避免陷入重复事务性工作，转而构建可复制的赋能系统[7] 砥砺会的核心模式与运作 - 砥砺会成立于2015年，是一个独特的投后服务组织，其使命是帮助创业者突破个人认知局限[4] - 运作模式灵感来源于线下私董会，以集体对话为核心，旨在达到高杠杆的赋能效果[8] - 每年举办4到6次全封闭式线下活动，每次为期两天，采用“东道主”提出具体问题，其他成员通过“U型七步法”共同讨论解决的模式[8] - 设有严格入会门槛：成员须为企业创始人且有真实管理需求，新成员需经历3次见习，并获得老成员认可[10] - 约定不纳入尚在“生死期”徘徊的企业，认为其首要矛盾是生存问题，而非管理[10] - 通过严格纪律营造高度信任、开放沟通的场域，被成员称为“孤独者的港湾，求索者的学校，梦想者的家园”[10][18] 砥砺会的价值主张与影响 - 认为影响创业效率的最大因素往往是创始人的认知，而非资源或技术[13] - 砥砺会的本质是帮助创业者关注“为什么出现问题”，而非简单地提供工具方法，通过真实场景倒逼认知迭代，被比喻为“照镜子”[13] - 通过具体案例说明其价值：例如，一家医疗器械企业创始人在砥砺会讨论后，通过召开“战略共识会”让高管团队参与决策，达成了比创始人设想更激进的目标共识[13] - 成员反馈表明，砥砺会帮助创始人更全面客观地认知自己，深刻影响其作为CEO的行动和决策[13][14] - 有成员表示，通过砥砺会的学习，自身从国企管理人员向企业家的转化度达到80%[14] - 砥砺会十年实践验证了投后服务作为一场关于信任、认知与人性洞察的“非标实验”的可能性[14] 砥砺会的发展与衍生 - 自2015年成立以来，砥砺会已发展至三期，汇聚46名正式组员，举办小组会议50余场，提出问题200余个，深入讨论企业问题40余个[16] - 已衍生出多种形态：专注于行业内深度交流的“战略研讨会”、聚焦运营管理细节的“运营提升研讨会”、针对特定领域的“行业讨论会”以及推动内部改革的“企业内部批评会”等[17] - 各类会议形式围绕“创始人的共享共建学习组织”这一核心理念展开[17] - 其价值超越了企业发展阶段，为成员提供了一套处理问题的普遍范式，适用于任何阶段和行业[18] 长期价值与未来愿景 - 砥砺会为投资机构带来了意料之外的收获，包括获得由成员推荐的优质投资项目，以及在募资时实现与被投企业的联动（如共同发起新基金）[19] - 创始人王鹂为砥砺会及个人设定未来目标：赋能100个初创企业、作为教练至少再工作10年、助力成员中诞生一家伟大的、能改变人类生活的企业[19] - 这种穿透企业生命周期的价值连接，被视为公司“温度赋能”最深的护城河[19]

文章核心观点 - 在五四青年节之际，母基金研究中心发布2025年度40U40优秀青年投资人榜单，旨在表彰和鼓励在私募股权投资领域做出贡献的青年从业者 [2] - 随着数字化时代来临，在深科技、硬科技等专业性赛道上，许多优秀的中国青年投资人正凭借专业知识与精准眼光，发掘有价值的投资标的，并与青年创业者一同改变行业 [2] - 中国母基金行业正进入更加健康有序的发展阶段，向精细化管理方向演进 [191] 榜单奖项设置 - 2025 40位40岁以下（40U40）最佳母基金青年投资人 [7] - 2025 20位40岁以下（20U40）最具潜力母基金青年投资人 [7] - 2025 40位40岁以下（40U40）最佳直投基金青年投资人 [7] - 2025 40位40岁以下（40U40）最具潜力直投基金青年投资人 [7] - 2025最受青年投资人欢迎的母基金机构TOP20 [7] - 2025最受青年投资人欢迎的直投基金机构TOP20 [7] 最佳母基金青年投资人代表（部分） - 首E A F，1986年，杨浦创投副总经理 [10] - 房林涛，1988年，黄海汇创 [12] - 郭庆淳，1985年，海尔创投产业投资合伙人 [17][18] - 胡博恩，1990年，香樟创投总经理 [24] - 胡希羽，1989年，杭州科创集团党总支委员、杭高华樟副总经理 [25] - 林义伟，1985年，广州开发区基金集团科创母基金公司董事长兼总经理 [34] - 汤博宇，1985年，泉州市产业投资基金总经理 [40] - 唐国防，1991年，西安市创新基金副总经理 [41] - 唐泽阳，1991年，上海国投先导基金投资管理二部负责人 [42] - 赵永立，1993年，张创投党委委员、副总经理 [50][51] - 朱腾飞，1991年，元禾辰坤董事总经理 [54] 最具潜力母基金青年投资人代表（部分） - 胡婷玉，1988年，广州新兴基金母基金部副总监 [60] - 金海收，1992年，安徽文创母基金投资副总监 [62] - 孔草莹，1992年，财通资本科创与制造业组负责人 [62] - 任晓燕，1985年，上海科创基金投资副总监 [69] - 孙亚东，1990年，兴泰资本基金管理部总经理 [71][72] - 张骥飞，1986年，渝富高质基金投资一部负责人 [79] - 朱安然，1993年，深投控资本总监 [81][82] - 朱成成，1991年，重庆科创投集团基金管理部高级投资经理 [83] 最佳直投基金青年投资人代表（部分） - Monolith砺思资本创始合伙人，1985年 [88][89] - 真格基金管理合伙人，1986年 [89] - 光速光合执行董事，1985年 [90] - 博远资本执行董事，1988年 [92] - 荷塘创投董事总经理，1985年 [95][96] - 红杉中国合伙人胡若笛，1988年 [97] - 高榕创投合伙人，1987年 [98] - 澳银资本副董事长、主管合伙人，1990年 [100] - 启明创投执行董事，1988年 [105] - 华山资本WestSummit Capital合伙人刘明豫，1985年 [106] - 盈港资本创始合伙人&董事长，1986年 [108][109] - 蔚来资本合伙人，1988年 [112][113] - 经纬创投管理合伙人，1985年 [123][124] - 险峰（险峰长青）管理合伙人，1986年 [137][138] - 倚锋资本CEO，1986年 [140][141] 最具潜力直投基金青年投资人代表（部分） - 黄浦江资本董事总经理，1988年 [146] - 阳光融汇资本董事总经理，1988年 [147] - 水木清华校友种子基金管理合伙人，1986年 [149] - CMC资本合伙人顾晓立，1989年 [152] - 中移和创投资董事总经理，1988年 [155][156] - 丹麓资本生物医药合伙人，1988年 [157][158] - 峰瑞资本执行董事刘鹏琦，1990年 [161] - 华映资本董事刘天杰，1989年 [161] - 真格基金合伙人，1989年 [162][163] - 清松资本助理副总裁倪冰王，1996年 [164] - 英诺天使基金VP王建明，1987年 [165] - 嘉御资本消费基金董事总经理武文婷，1985年 [170] - 初芯基金管理合伙人徐凯旋，1990年 [172][173] - 德福资本投资总监，1989年 [176] - 中信资本董事总经理张予烙，1985年 [178] 最受青年投资人欢迎的母基金机构TOP20（部分） - 安徽国控投资 [183] - 财通资本 [183] - 长江产业基金 [183] - 重庆科创投集团 [183] - 福田引导基金 [184] - 广州产投资本 [184] - 广州开发区基金集团 [184] - 国方创新 [184] - 善达投资 [184] - 深圳市政府引导基金 [184] - 深圳天使母基金 [184] - 盛景嘉成 [184] - 盛世投资 [184] - 元禾辰坤 [185] - 中金资本 [185] 最受青年投资人欢迎的直投基金机构TOP20（部分） - 博远资本 [189] - 德福资本 [189] - 峰瑞资本 [189] - 高特佳投资 [189] - 红杉中国 [189] - 华山资本WestSummit Capital [189] - 华映资本 [189] - IDG资本 [189] - 基石资本 [189] - 金雨茂物 [190] - Monolith砺思资本 [190] - 深创投集团 [190] - 松禾资本 [190] - 同创伟业 [190] - 蔚来资本 [190] - 险峰 [190] - 耀途资本 [190] - 盈港资本 [190] 行业研究与报告 - 母基金研究中心为反映行业现状、提高信息透明度，在持续研究基础上，梳理了2024年中国母基金行业发展情况和最新动向，分析预测行业趋势，并整理推出《2024年中国母基金全景报告》 [191] - 该报告中梳理出中国股权投资行业机构LP全名单 [191] - 同期行业重要事件包括2024全球最佳投资机构榜单揭晓及首届中阿投资峰会圆满落幕 [193]

夏斌斌 | 作者 目录 监管规则概览 | 显无关的除外)、刑事处罚、涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的, | | --- | | 应当披露处罚机关或者受理机构的名称、处罚种类、诉讼或者仲裁结果、日 | | 期、原因和执行情况; | | (七)交易对方及其主要管理人员最近五年的诚信情况,包括但不限于:交 | | 易对方及其主要管理人员未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会 | | 采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分的情况等。 | | | 1-6"锁定期安排" | | --- | --- | | | 独立财务顾问应对以下事项进行核查,并在《独立财务顾问报告》中发表明 | | | 确核查意见:(1)核查特定对象以资产认购取得上市公司股份的锁定期是否 | | | 符合《重组办法》第四十六条第一款的规定 | | | 2-8"交易对方 -- 标的资产股东人数" | | | 独立财务顾问应对以下事项进行核查,并在《独立财务顾问报告》中发表明 | | | 确核查意见:(1)发行对象数量超过200人的,核查标的资产是否符合《非 | | | 上市公众公司监督管理办法》及《非上市公众公司监管指引第4号 -- 股 ...

收购交易概述 - 马来西亚私募股权二级投资机构Be e Alternatives Limited（BAL）控股公司BAM将收购老牌VC集富亚洲（JAFCO Asia）100%股权 [3] - 交易预计2025年完成，BAM将直接或间接持有集富亚洲GP及管理人股份 [6] - 收购是BAM扩大亚洲平台和投资能力的战略举措，区别于母公司BAL单纯聚焦S策略 [6] 买方背景 - Be e Alternatives成立于2021年3月，专注私募股权二级市场投资，管理ACP第五期、第六期S基金 [5] - 创始团队来自日本蚂蚁资本（Ant Capital Partners），该机构资产规模约3亿美元 [5] - 策略聚焦LP份额收购和GP主导的重组交易 [5] 卖方背景 - 集富亚洲母公司JAFCO成立于1973年，资产管理规模超4600亿日元（约230亿元人民币） [6] - 集富亚洲累计可投资规模19亿美元（约130亿元人民币），投资组合超500家 [6] - 专注科技、消费、医疗等领域，覆盖中国、韩国、东南亚市场 [6] 中国市场布局 - 集富亚洲2002年进入中国，中国区投资占比约70%，上海落地两期QFLP基金 [8][9] - 中国区主管潘瑞婷认为中国市场具备广阔市场、充足人才和强大供应链三大优势 [9] - 代表性投资包括SHEIN（2013年A轮）、优酷土豆、达内科技等 [8] 行业整合趋势 - 海外GP并购案例增多，如EQT收购霸菱亚洲、贝莱德收购GIP等 [11] - 全球PE/VC管理规模20年内增长15倍至6万亿美元，机构数量达4000家，并购整合是大势所趋 [11] - 中国私募机构数量超2万家，但投资额仅为美国10%，行业洗牌加速 [12]

私募股权投资市场趋势 - 2024年投资交易总额达470亿美元，较上年小幅回升7%，主要受超大额投资交易（单笔超10亿美元）数量增长推动 [2] - 控股型投资表现坚挺，平均交易额大幅增长，占投资交易总额比重达29%，创历史新高 [2] - 私募基金战略转向控股型投资，影响因素包括经济增长放缓、持有公司数量增多、创始人更注重专业管理和业务规模 [2] 基金投资策略分化 - 美元基金更倾向医疗、服务、零售等传统赛道，人民币基金在半导体、新能源汽车等国家战略产业活跃 [3] - 政府背景投资机构（主权财富基金）2024年投资活跃度较过去五年均值翻倍，全球基金活跃度大幅下降至6%（过去五年均值24%） [3] - 国内基金占比略有下滑，主因美元基金投资减少，但人民币配置保持稳定 [3] 募资与退出市场动态 - 受IPO市场低迷影响，退出交易进一步下滑，退出难度显著增加 [3] - 私募基金募资额向头部聚集，前十大基金公司募资占比从2020年30%跃升至2024年70% [3] - 下一轮大规模募资或延续至2026-2029年，募资形势严峻 [4] 投资风格与行业偏好 - 基金转向青睐现金流稳定、基本面稳固的资产，消费与零售领域因估值合理且现金流稳定成为大额交易活跃区 [4] - 企业估值普遍下滑后，基金关注焦点转向2亿至4亿美元以上的较大规模控股型交易，投后增值手段成为挑战 [4] - 私募基金探索跨境和平台型投资，需构建新能力体系支持战略转型 [4]

国家级引导基金核心优势 - 国家级引导基金成为GP优先级最高的募资对象，具备政策背书、资源优势及长期稳定性，能为GP及投资项目带来多维战略价值[4][5] - 资金规模与稳定性：国家级基金由政府财政或国资平台主导，体量庞大（累计注册资本2.17万亿），提供长期充足资金支持[6][9] - 政策导向与产业协同：聚焦国家战略领域（如AI、半导体、军民融合），精准对接政策红利，降低投资方向偏离风险[6] - 信用背书与募资杠杆：国家级基金参与象征政府认可，显著提升GP市场信誉，吸引地方政府、金融机构等跟投[7] 市场概况与分布 - 截至2025年4月，国内国家级引导基金总计40支，累计注册资本2.17万亿[9] - 成立年份分布：2015-2019年为设立高峰，近两年设立规模回升，预计中美对抗背景下更多科创属性大基金将设立[10] - 地区分布：北京为核心（24支），上海、广东、浙江、江苏、福建次之；近5年新设基金集中于上海和北京[12][14] - 赛道偏好：近五年新设基金明显倾向科技与制造领域，高端制造和材料占比最高，AI、半导体等尖端科技为近年重点[15] 合作GP与基金名录 - 近三年与国家级引导基金多次合作的GP包括红杉中国、深创投、IDG资本、中芯聚源等20家机构[18] - 2020年后新设基金示例：国家集成电路产业投资基金三期（注册资本3440亿）、国家人工智能产业投资基金（600.6亿）、国家军民融合产业投资基金二期（596亿）[21] - 活跃出资基金投资策略：国家绿色发展基金聚焦污染治理与清洁能源，国家中小企业发展基金支持创新型中小企业股权融资，国家集成电路产业投资基金三期覆盖半导体全产业链[22] 重点基金详情 - 国家集成电路产业投资基金三期（3440亿）：面向半导体全产业链，引导社会资本多渠道融资[23] - 国家制造业转型升级基金（1472亿）：覆盖新材料、新一代信息技术、电力装备等先导性领域[24] - 中国国有资本风险投资基金（1020亿）：支持央企技术创新，聚焦关键核心技术突破与产业化[24] - 国家中小企业发展基金（357.5亿）：重点解决创新型中小企业中长期股权融资问题[26]

业务发展概况 - 公司在中国市场的业务发展稳中有进，积极履行企业社会责任，为产业、经济、环境、社会带来长期价值 [1] - 公司致力于搭建外资投资中国的桥梁，2024年公司及其管理基金对中国市场的新增资本金投入达22.4亿美元 [2] 新能源业务 - 公司新能源资产开发规模持续增长，分布式光伏、集中式光伏、风电以及储能等新能源基础设施累计开发规模超过2吉瓦，2024年新增开发规模近1吉瓦 [1] - 公司与保碧新能源联合发起的洛能资本在2024年完成新能源开发基金一期首轮关账，预计总投资规模达100亿元，对应开发规模约3吉瓦 [1] 投资与资本管理 - 公司通过提供清洁能源解决方案和高效的基础设施服务为客户创造价值，并秉持对投资人负责任的态度开展资产投资和管理 [1] - 公司吸引多家国际顶尖投资机构参与其在中国的物流不动产基金和研发制造增值基金的投资，中金普洛斯REIT完成第10次分红，累计分红金额超10亿元 [2] - 公司通过旗下隐山资本等私募股权投资平台深度链接智慧供应链与绿色经济，2024年新完成两只人民币基金募集，迄今已累计投资赋能上百家高成长性创新企业 [2]

文章核心观点 私募股权投资公司Thoma Bravo接近达成收购波音公司旗下导航部门Jeppesen的协议 [1] 分组1 - 收购方为私募股权投资公司Thoma Bravo [1] - 被收购方为波音公司旗下导航部门Jeppesen [1] - 事件进展为接近达成收购协议 [1]