报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆供需基本面略有改善，浆价小幅震荡反弹；国内港口库存呈去库走势但供应端货源充裕，虽下游生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸的木浆用量略有上升，但成品纸库存压力仍存，行业利润微薄；目前政策预期尚存，盘面易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2601合约价格将在5150 - 5420区间震荡反弹为主[4][5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价：上周针叶浆和阔叶浆价格持稳，本色浆环比上涨3.09%，化机浆和非木浆持稳[11][13] - 期货行情：纸浆期货合约SP2601上周稳步震荡反弹，周线收于5240元/吨，上涨2.3%；原木期货合约2601先扬后抑小幅震荡调整，周线收于829.0元/立方米，下跌0.78%[15][20] - 期现基差：因针叶木浆现货价格涨幅小于期货价格涨幅，期现基差贴水幅度继续缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水250元/吨，较上周缩减128元/吨[19] 纸浆供应端分析 - 周产量：上周纸浆产量53.5万吨，环比增1.13%；阔叶浆产量23.5万吨，环比增1.29%；化机浆产量23.6万吨，环比增0.85%；预计本周阔叶浆和化机浆产量约23.7万吨[22] - 产能利用率：上周国产阔叶浆产能利用率84.9%，环比降0.9%；化机浆产能利用率89.8%，环比升0.6%；预计本周阔叶浆产能利用率上升[25] - 月度产量：2025年9月纸浆产量219.6万吨，环比增3.24%；木浆产量189.0万吨，环比增4.07%；非木浆产量30.6万吨，环比降1.61%[27] - 月度产能利用率：9月化机浆产量90.2万吨，环比增1.12%，产能利用率81.9%，环比升0.8%；阔叶浆产量98.8万吨，环比增6.93%，产能利用率82.0%，环比升1.1%[32] - 生产毛利：9月阔叶浆生产毛利575.1元/吨，环比升9.33%，同比降50.45%；化机浆生产毛利 - 301.3元/吨，环比减亏[35] - 进口量：2025年9月纸浆进口量295.25万吨，环比增11.29%，同比增10.17%；1 - 9月累计进口量2706.08万吨，同比增5.6%[36] 纸浆需求端分析 - 下游产能利用率：生活用纸上周产量28.46万吨，环比增1.35%，产能利用率65.2%，环比升1.63%，预计本周产量约28.6万吨；双胶纸上周产量20.7万吨，环比增1.97%，产能利用率53.9%，环比升0.9%，预计本周产量约21.0万吨；铜版纸上周产量8.5万吨，环比增7.59%，产能利用率63.1%，环比升4.8%，预计本周产量约8.5万吨；白卡纸上周产量36.0吨，环比增4.35%，产能利用率79.65%，环比升3.32%，预计本周产量约36.2万吨[40][43][46][49] - 下游原纸毛利润：生活用纸上周毛利润151元/吨，环比降4.43%；白卡纸上周毛利润110元/吨，环比增0.92%；双胶纸上周毛利润 - 244元/吨，环比减亏；铜版纸上周毛利润193元/吨，环比增2.66%[52][55] - 实际消费量：2025年9月纸浆实际消费量346.1万吨，环比增1.75%，同比增7.36%[56] - 下游原纸现货价格：生活用纸和文化纸上周价格持稳；白板纸上周价格持稳，白卡纸部分报价小幅上涨[59][64] 纸浆库存端分析 - 港口库存：国内港口库存整体去库，上周库存量205.5万吨，环比降0.92%；其中青岛港去库，常熟港累库，天津港去库；预计本周库存量约208万吨，将小幅累库[5][67][68] - 期货仓单：当前纸浆期货仓单22.84万吨，环比降0.78%；山东地区合计仓单21.57万吨，环比降0.83%[70]

股价与交易表现 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报收于9.1元，当日下跌2.26% [1] - 当日换手率为2.17%，成交量为12.06万手，成交额为1.1亿元 [1] - 当日主力资金净流入652.37万元，游资资金净流入830.83万元，散户资金净流出1483.19万元 [2][4] 第三季度财务业绩 - 本报告期（第三季度）营业收入为7.99亿元，同比减少11.71% [3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为5075.72万元，同比大幅减少52.28% [3] - 本报告期基本每股收益为0.09元/股，同比减少52.63% [3] - 年初至报告期末（前三季度）营业收入为24.25亿元，同比减少14.93% [3][4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.06亿元，同比减少49.46% [3][4] - 业绩下滑主要系公司部分产品销售均价下降所致 [5] 前三季度综合财务状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产为54.55亿元，较上年度末减少10.51% [4][5] - 截至2025年9月30日，归属于上市公司股东的所有者权益为38.40亿元，较上年度末减少3.13% [4][5] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2.11亿元，同比减少42.24% [3][5] - 加权平均净资产收益率为5.16%，较上年同期减少4.78个百分点 [5] 股东结构与持股情况 - 报告期末普通股股东总数为15,923户 [5] - 前两大股东为杭州华旺实业集团有限公司（持股25.38%）和钭江浩（持股18.21%） [6] - 杭州华旺实业集团有限公司、钭正良、钭江浩、钭正贤系一致行动人 [8] - 主要机构投资者包括华泰柏瑞中证红利低波动ETF（持股4.36%）和全国社保基金一零九组合（持股2.88%） [6]

公司基本信息 - 新公司名称为佛山市精点纸品有限公司，于近日成立 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括纸制品、纸以及纸和纸板容器的制造 [1] - 业务涵盖纸制品销售、包装材料及制品销售 [1] - 提供包装服务、办公服务、图文设计制作 [1] - 涉及广告设计、代理、制作以及互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等 [1]

公司机构持股情况 - 截至2025年10月24日，共有1个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为387.14万股，占公司总股本的0.81% [1] - 机构投资者包括嘉兴云蓝自有资金投资合伙企业(有限合伙)，机构投资者合计持股比例为0.81% [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.87个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计21个 [1] - 未再披露的主要公募基金包括华夏希望债券A、华泰柏瑞富利混合A、华夏卓信一年定开债券发起式、国泰上证综合ETF、广发多因子混合等 [1]

审计机构续聘 - 董事会同意续聘天健会计师事务所为公司2025年度财务审计机构及内控审计机构 [1] - 2025年度审计费用将根据业务规模、行业复杂程度、工作量及事务所收费标准确定 最终收费由股东会授权管理层协商 [1] - 该续聘议案已获董事会审计委员会通过 认为天健所具备专业胜任能力和独立性 尚需提交公司股东会审议生效 [29][30][31] 2025年度日常关联交易调整 - 董事会审议通过部分调整2025年度日常关联交易预计 关联董事回避表决 议案不需提交股东会审议 [3][14] - 调整内容为采购商品关联交易金额增加30,000万元 出售商品关联交易金额增加337.52万元 [16] - 采购金额增加主因是年产45万吨文化纸项目投产 为发挥协同效用将向泰格林纸增加木材采购 [16] 2026年度日常关联交易预计 - 董事会审议通过预计2026年度日常关联交易总金额为334,436.07万元 [4][6] - 该议案关联董事回避表决 已获独立董事专门会议审议通过 认为不影响公司独立性 尚需提交股东会审议 [5][6][7] 技改项目投资 - 董事会同意投资3,000万元实施空压机集中供气节能降耗技改项目 项目建设周期约为12个月 [7][8] 公司治理制度修订 - 董事会审议通过修订董事会专门委员会议事规则 并制订董事和高级管理人员离职管理制度 [8] - 制度修订是依据中国证监会和上海证券交易所的相关规定 并结合2025年8月公司章程修订情况进行 [8] 关联交易背景 - 公司直接控制人为中国纸业投资有限公司 其持有泰格林纸集团55.92%股份 泰格林纸为公司控股股东 持有公司28.81%股份 [17] - 关联交易定价遵循公正、公平、等价、合理原则 参照市场价格执行 依据是经股东大会审议通过的关联交易框架协议 [19]

公司主要投资项目概述 - 公司在湖北省汉川市规划建设年产449万吨浆纸一体化项目，预计总投资173亿元 [8] - 公司在江西省湖口县通过全资子公司投资建设年产60万吨化学浆项目，总投资29.40亿元 [11] - 公司在湖北省武穴市规划建设年产660万吨浆纸一体化项目，预计总投资230亿元 [13] - 公司全资子公司江西引领港务有限公司投资建设九江港湖口港区银砂湾作业区公用码头工程，合计投资86,598.78万元 [11] 湖北省汉川市浆纸一体化项目进展 - 项目公司五洲特纸（湖北）已取得98,421.00平方米土地使用权的不动产权证书 [16] - 项目公司已取得年取水量1,639万立方米的取水许可证 [16] - 浆纸一体化项目中已有4条工业包装纸产线和2条特种纸产线投入生产 [17] - 配套的300t/h燃煤锅炉生产线已展开运行 [17] 江西省湖口县项目进展 - 公用码头工程项目水域工程桩基基本完工，引桥施工完成，正在进行下横梁、上横梁施工 [20] - 年产60万吨化学浆项目已取得建设工程规划许可证，建设规模23,423.12平方米 [23] - 化学浆项目前期手续及相关工作已全部完成，目前预准备土建施工 [24] 公司担保情况 - 公司为全资子公司五洲特纸（湖北）提供不超过10,000.00万元的连带责任保证担保 [30] - 公司2025年度为控股子公司提供担保的额度不超过70.00亿元 [30] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为747,335.48万元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的211.64% [34]

公司经营业绩 - 本报告期（2025年第三季度）利润同比下降，主要原因是PM22纸机于2024年8月底停止运行，导致本报告期内产销量减少，营业收入及营业利润随之下降 [5] - 公司一、二期项目转固后，项目贷款利息费用化，造成财务费用和营业成本上升，进而导致营业利润下降 [6] - 年初至报告期末（2025年1-9月）利润同比下降，原因包括PM20和PM22分别于2024年5月底和8月底停止运行，导致整体产销量同比减少 [7] - 2023年全年累计加计抵减增值税应纳税额1104.35万元计入2024年一季度其他收益，而2025年年初至报告期末无此因素，导致其他收益同比下降，营业利润下降 [7] - 一、二期项目转固后的利息费用化同样对年初至报告期末的营业利润产生负面影响 [8] 公司治理与董事会决议 - 公司第九届董事会第十九次会议于2025年10月24日召开，应出席董事9人，实到9人，会议由董事长曹继华主持 [12] - 会议审议通过了《民丰特种纸股份有限公司2025年第三季度报告》，表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权 [13] - 会议选举曹继华先生为代表公司执行公司事务的董事，并根据公司章程，其将同时担任公司法定代表人 [14][15] - 鉴于公司已取消监事会，原监事会职权由董事会审计委员会行使，并对董事会各专门委员会成员进行了调整 [16] - 调整后，李爱忠为审计委员会召集人，曹继华、彭金超、姚向荣分别为战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会召集人 [16][17] 投资者关系活动 - 公司计划于2025年11月13日上午10:00-11:00通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [20][21] - 投资者可在2025年11月6日至11月12日16:00前通过上证路演中心网站或公司投资者关系邮箱进行提问预征集 [21][22] - 公司董事长兼总经理曹继华、财务总监张学如、董事会秘书姚名欢、独立董事李爱忠等将出席业绩说明会，就第三季度经营成果及财务指标与投资者交流 [21]

财务表现 - 公司前三季度实现营收64.57亿元，同比增长18.13% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.81亿元，同比下降44.66% [1] - 公司前三季度扣非净利润为1.69亿元，同比下降46.38% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.38元 [1]

公司第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入20.91亿元，同比下降2.95% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1776.98万元，同比下降78.48% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1323.77万元 [1] - 第三季度基本每股收益为0.01元 [1]

公司财务表现 - 第三季度营业收入为20.91亿元，同比下降2.95% [1] - 第三季度净利润为1776.98万元，同比下降78.48% [1] - 前三季度累计营业收入为65.68亿元，同比下降5.07% [1] - 前三季度累计净利润为1.62亿元，同比下降31.49% [1] - 前三季度基本每股收益为0.09元 [1]