文章核心观点 - 光路交换机（OCS）作为全光交换创新方案，凭借无需光电转换的特性，在低功耗、低延迟和高兼容性方面显著优于传统电交换机，正逐步在数据中心和AI集群中实现产业化应用，潜在市场规模预计达20亿美元 [2][4][7] - 谷歌通过自研OCS技术，在Jupiter数据中心网络和TPU集群中成功部署OCS，实现网络吞吐量提升30%、功耗降低40%以及资本开支减少30%，为行业提供了技术落地范例 [3][18][19] - OCS技术路径尚未完全收敛，主要包含MEMS、数字液晶（DLC）和压电陶瓷直接光束偏转等方案，其中MEMS技术成熟度最高且应用最广，但各技术方案在切换时间、端口数量和成本方面存在差异 [7][11][15] - 行业生态向开放化发展，2025年7月开放计算项目（OCP）成立OCS子项目，成员包括谷歌、微软、英伟达等巨头，推动OCS标准化和规模化应用，Cignal AI预计到2029年OCS市场规模将超过16亿美元 [4][29][30] OCS技术原理与优劣势 - OCS直接对光信号进行物理路径重构，在输入/输出端口间建立专用光路，无需光电转换，时延低至数十纳米（电交换机为百微秒），单端口功耗小于1W（电交换机大于10W） [7][10] - OCS具备协议与数据无关的透明性，支持跨代际设备无缝互联，且整机芯片数量少，故障率低于电交换机，可通过软件定义物理层实现冗余端口切换 [7][10] - 技术局限性包括光路切换时间长（MEMS方案为几十毫秒）、通道灵活性低导致带宽资源闲置、前期成本高以及插入损耗问题 [7][10] - 当前主流技术方案包括MEMS（端口可达320×320，切换时间几十毫秒）、数字液晶DLC（端口300×300，切换时间几百毫秒）和压电陶瓷DLBS（端口576×576，切换时间几毫秒） [7][11][15] OCS应用场景 - 谷歌在Apollo项目中用OCS替换数据中心核心层或spine层电交换机，实现不同代际汇聚交换机模块（100G/200G/400G/800G）间低成本高效互联，网络吞吐量提升30%，功耗降低40% [18][19] - 在TPU v4集群中，OCS用于64个cube（共4096个TPU芯片）间跨cube通信，构建3D环面网络拓扑，相比电交换降低功耗3.5倍，成本仅增加10%，硬件成本低于系统总成本的5% [19][21][22] - OCS支持动态绕过故障单元，提升集群可用性，并允许不同速率TPU节点异构互联，满足增量部署需求 [22] - 谷歌TPU v7（Ironwood）集群延续3D Torus架构，通过OCS连接144个cube（9216个芯片），需13824条光纤链路，若OCS端口升级至288规格，需配置48个OCS [27] OCS产业进展 - 谷歌在过去五年投资5-10亿美元于OCS技术，华为推出基于MEMS的全光交换机，曦智科技联合中兴通讯发布光交换GPU超节点解决方案，突破电互连物理限制 [29] - Lumentum在2Q25向两家超大规模云厂商出货OCS，第三家客户即将出货，预计业务未来贡献数亿美元收入且利润率高于公司平均水平 [30] - Coherent基于数字液晶技术的OCS在2Q25产生初始收入，预期2H25-2026年持续增长 [30] - Cignal AI预计2025年前谷歌为主要OCS采用方，未来更多厂商将投资该领域，2029年市场规模超16亿美元 [4][30] OCS核心部件与产业链 - OCS核心部件包括MEMS芯片（实现光束精准反射）、光环形器（单光纤双向通信减半布线）、光纤阵列单元（FAU）（高精度光纤耦合）、波分复用器（WDM）（减少光纤用量）和滤光片（波长选择） [32][33][36] - 产业链涵盖MEMS芯片、光学器件、光纤光缆及整机代工环节，OCS渗透有望为相关环节贡献增量空间 [32]

贵州茅台控股股东增持 - 茅台集团通过集中竞价交易方式增持67821股公司股票 占总股本的0.0054% 增持金额为1亿元 [2] - 公司计划自2025年9月1日至2026年2月28日增持不低于30亿元且不高于33亿元 [14] 证券行业经营数据 - 2025年上半年全行业实现营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% [2] - 实现净利润1122.80亿元 同比增长40.37% [2][4] 工业母机高质量标准体系建设 - 国家标准委和工业和信息化部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》 [2] - 到2026年工业母机高质量标准体系基本建立 [2][4] 算力核心品种上涨 - 光模块龙头中际旭创上涨超14% 源杰科技和腾景科技涨停 天孚通信涨近12% [6] - 光通信模块概念上涨7% 位居板块涨幅榜前列 [6] - 阿里巴巴第二季度资本开支为387亿元 同比增长220% 环比增长57.1% 创下单季历史新高 [6] - 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [6] - 中际旭创和新易盛等半年报净利润高增长 机构对公司明年盈利预测的PE估值在30倍左右 [7] - 寒武纪在科创50指数权重高达15.4% 在科创芯片指数中的权重高达16.89% [7] - 寒武纪前十大流通股东中有4只ETF 规模均在数百亿元至上千亿元不等 [7] 钨精矿价格上涨 - 9月1日钨精矿价格单日大涨12000元 达到26.4万元/吨 涨幅达4.76% [10] - 近两个月钨精矿累计涨幅近35% [10] - 供给端钨精矿开采指标缩减 近期钨矿资源放量较少 [10] - 需求端国内需求基本保持稳定 刚需采购为主 [10] 固态电池发展 - 某固态电池设备龙头去年全固态设备新增订单近1亿元 今年上半年订单体量达4—5亿元 全年订单量预计突破10亿元 [11] - 全固态产业链未来每年实现3倍以上增长 [11] - 华域汽车拟以2.06亿元收购上汽集团持有的上海上汽清陶能源科技有限公司49%股权 [11] - 国轩高科在芜湖市建设芜湖国轩20GWh新能源电池基地 或包括部分准固态电池量产线 [11] - 2025年具备固态电池技术的电池出货量规模有望突破10GWh [11] - 全固态电池当前处于核心技术突破和验证阶段 有望在未来2年至3年完成小批量上车 [11] 恒瑞医药药品上市许可 - HRS9531注射液的药品上市许可申请获国家药监局受理 [13] - HRS9531注射液是新型靶向胰高血糖素样肽-1受体和葡萄糖依赖性促胰岛素肽受体的双激动剂 [13] - 全球范围内针对减重适应症仅有礼来的同靶点药物替尔泊肽注射液 [13] 工业富联和歌尔股份回购 - 工业富联累计回购769.74万股股份 占总股本的0.04% 使用资金总额为1.47亿元 [14] - 歌尔股份累计回购16,132,846股 占总股本的0.46% 支付金额约为3.38亿元 [14] 苏大维格收购 - 拟以现金方式收购常州维普半导体设备有限公司不超过51%股权 交易对价预计不超过5.1亿元 [15] - 常州维普是国内极少数在半导体光掩模缺陷检测设备领域已实现规模化量产的企业 [15] - 标的公司产品已进入国内头部晶圆厂和国内外头部掩膜版厂商的量产线 [15] 源杰科技机构买入 - 源杰科技获3家机构席位合计买入2.51亿元 占全天成交总额的14.28% [17] - 另有3家机构席位合计卖出1.65亿元 [17] - 源杰科技作为国内光通信芯片领域龙头厂商 未来有望持续受益于AI算力链产业红利 [17] - 公司应用于高速硅光模块的CW光源出货量进一步释放 收入、毛利率延续向好态势 [17] 主动权益类基金仓位 - 主动权益类基金测算仓位再度突破90% 为2021年3月以来最高水平 [18] - 普通股票型基金的平均仓位约为91.94% 较此前一周上升1.16个百分点 [18] - 偏股混合型基金的平均仓位约为90.39% 上升1.53个百分点 [18] - 上周基金加仓了通信、有色金属、房地产、电子、食品饮料等行业 [18] - 减仓了汽车、计算机、基础化工等行业 [18] 腾景科技业务进展 - 武汉子公司完成多款高速光引擎及组件样品生产 正推进客户验证 [20] - 开展CPO光互联组件开发 为OCS提供元组件 [20] - 半导体设备领域高端光学模组收入有望高增长 [20] - 泰国生产基地计划2025年Q4投入使用 [20] 璞泰来业务发展 - 涂覆隔膜加工出货47.7亿平方米 增速超行业平均水平 [20] - 四川紫宸负极一期产能爬坡 二期2026年计划投放 [20] - 二季度经营环比改善 年底盈利优化可期 [20] - 积极布局硅碳负极 推进其在动力电池领域应用 [20] - 固态/半固态电池领域自动化装备多款设备已交付 材料端多产品同步研发 [20] - PVDF供需平衡、盈利稳定 正扩建产能 [20] - 设备业务在手订单超30亿元 [20] 博杰股份业务转型 - 持续推进业务领域从消费电子向服务器、汽车电子跨越 [21] - 从单一设备供应商向零部件供应商转型 [21] - 挖掘大客户如AI服务器液冷、机器人业务等需求 [21] - 布局谐波减速器等领域 [21] - 未来几年产能将提升2—3倍 [21] - 自研液冷产品已应用于测试设备 [21] - IMU传感器测试设备已小批量发货 且在探索工厂生产等应用场景 [21]

公募基金调研活跃度 - 8月163家公募机构参与调研 覆盖771家公司 调研次数达8338次 环比增长144.73% [1] 行业调研分布 - 医药生物行业获1373次调研 覆盖100只个股 为最热赛道 [2] - 电子行业获1312次调研 覆盖108只个股 个股平均调研频次较高 [2] - 机械设备行业获769次调研 电力设备行业获735次调研 计算机行业获639次调研 分列第三至第五 [2] 重点调研公司及领域 - 医药生物领域迈瑞医疗、百济神州、爱博医疗被高频调研 关注创新药研发、医疗设备更新及集采政策 [2] - 电子领域水晶光电、紫光国微、工业富联被重点调研 关注光学元件、智能终端制造等技术迭代 [2] - 通信行业天孚通信获87次调研居个股榜首 关注高速光模块产能扩张、硅光技术商业化及海外需求 [3] - 机械设备板块大元泵业、电力设备板块欧陆通等中小市值个股获较高调研频次 [3] 机构调研特征 - 134家公募机构调研次数超10次 占比超80% [4] - 博时基金以200次调研居首 嘉实基金177次、华夏基金149次、国泰基金147次等20家机构超100次 [4] - 调研集中于政策支持与技术革新交叉领域 如医药生物创新药、电子行业AI算力基建 [4] - 电子行业调研总次数略降但机构对光学技术、AI芯片等前沿领域关注度未减 [4] - 机械设备、电力设备等中游制造板块调研频次提升 反映对库存周期触底及资本开支回暖的关注 [4]

CPO概念板块表现 - CPO概念板块整体上涨3.09% [1] 个股涨幅情况 - 华工科技上涨7.88% [1] - 紫光股份上涨6.88% [1] - 中际旭创上涨6.76% [1] - 通富微电、长电科技、光迅科技涨幅均超过5% [1]

CPO概念板块快速下跌，涨幅收窄至0.83%，德科立、华懋科技、罗博特科等股跌幅居前。（第一财经 AI快讯） ...

投资评级与目标价 - 首次给予买入-A投资评级 [5][8] - 12个月目标价57.80元，较当前股价52.45元存在10.2%上行空间 [5][8] - 基于2026年65倍PE估值，高于可比公司平均61倍PE，反映其成长溢价 [5][10] 业绩表现与财务预测 - 2025年上半年营收1.92亿元，同比增长40.4%；归母净利润0.29亿元，同比大幅增长91.82% [1] - 扣非归母净利润0.26亿元，同比增长203%，盈利能力快速修复 [1] - 预计2025-2027年净利润分别为0.68/1.14/1.66亿元，增速达281%/66.46%/45.85% [5] - 每股收益预测从2025年0.56元升至2027年1.36元，年复合增长率显著 [5][11] 产品结构与盈利能力 - 光纤环器件收入1.11亿元（同比+207%），毛利率56.63%（同比+15.91pct），成为核心增长驱动 [2] - 特种光纤收入0.37亿元（同比-20.85%），但毛利率维持73.88%高位 [2] - 整体毛利率从2024年44.6%提升至2025E的48.9%，净利润率从5.4%升至14.1% [6][11] 研发与产业链布局 - 研发费用0.18亿元（同比+41.44%），研发费用率9.5%，持续巩固技术领先优势 [3] - 构建"纤-胶-环-模块-设备"自主可控产业链，形成核心竞争力 [3] - 在6G通讯、AI算力领域打破国外垄断，为大算力发展提供光纤解决方案 [4] 成长驱动与战略拓展 - 拟收购生一升（已过会），拓展光通信/AI光模块等高景气领域，布局第二、第三成长曲线 [4] - 业务延伸至激光、新能源存储、医疗等光纤传能应用领域 [4] - 投资资本回报率（ROIC）从2024年5.4%升至2027E的17.0%，反映外延扩张效率 [11] 行业地位与估值比较 - 可比公司芯动联科、长飞光纤2026年平均PE为61倍，公司享有估值溢价 [5][10] - 当前市值64.18亿元，2026年预测PE为56.4倍，低于自身历史水平但高于行业均值 [6][10] - 净资产收益率（ROE）从2024年1.5%快速提升至2027E的11.2%，成长性突出 [6][11]

AI光模块产业链 - AI光模块需求增长拉动上游光隔离器需求同步提升 [1] - 公司高速光模块WDM滤光片与光组件已开始送样及少量出货 [1] - 公司上半年通信光学业务实现翻倍增长 [1] 资源类业务布局 - 公司拥有锂+钼+金三大资源业务潜在期权 [1] - 公司短期利润承压但现金流已开始改善 [1] - 公司正在推进收购大股东重要资源业务 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司25Q2营收业绩环比加速攀升 800G光模块持续放量 1 6T产品于Q2开始出货 有望在下半年成为新的增长点 叠加硅光方案加速渗透 推动毛利率显著提升 [2][6] - 公司经营性现金流充裕 并首次推出中期分红 同时积极扩产与备货 强化高端模块交付能力 龙头优势进一步巩固 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营业收入147 9亿元 同比+37 0% 归母净利润40 0亿元 同比+69 4% 扣非净利润39 8亿元 同比+70 4% [6] - 25Q2实现营收81 1亿元 同比+36 2% 环比+21 6% 归母净利润24 1亿元 同比+78 8% 环比+52 4% [6] - 25Q2毛利率达41 5% 同比+8 1pct 环比+4 8pct [12] - 25Q2归母净利率29 7% 同比+7 1pct 环比+6 0pct [12] - 25H1经营活动产生的现金流量净额达32 18亿元 同比大幅增长232 5% [12] - 预计2025 2027年归母净利润为92 38亿元 116 83亿元 137 56亿元 对应同比增速79% 26% 18% [12] 业务进展 - 800G等高端光模块需求爆发式增长 子公司TeraHop 25H1营收113 3亿元 同比+197% 占营收比例达77% 净利率6 5% 同比+0 5pct [12] - 硅光芯片子公司苏州湃矽营收3 5亿元 同比+148% 净利率15 2% [12] - 1 6T产品已于25Q2开始逐步出货 预计三 四季度规模放量 且目前1 6T出货以硅光为主 [12] - 公司部分产品采用自研硅光芯片 降低外部依赖 有力支撑高端产品放量和成本优化 [12] 成本与费用控制 - 25Q2销售 管理 研发 财务费用率0 6% 1 8% 3 6% -0 3% 同比-0 1pct -1 2pct -0 8pct +0 4pct 环比-0 1pct -0 5pct -0 7pct 持平 规模效应持续体现 [12] - 持续降本增效 在良率优化 物料方案改进 供应链管理上多点发力 [12] 现金流与分红 - 首次推出半年度利润分配预案 拟每10股派发现金红利4元（含税） 并将逐步加大分红比例 [12] 产能与供应链 - 截至25H1 公司存货达91 7亿元 较年初增长30 0% 保障下半年及明年订单交付 [12] - 同步推进"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"等募投项目建设 积极扩张泰国等海外产能 [12] - 凭借行业龙头地位和规模采购优势 积极锁定供应链产能 [12] 盈利预测 - 预计2025 2027年每股收益8 31元 10 51元 12 38元 [17] - 对应PE43倍 34倍 29倍 [12][17]

涨停封单情况 - 29股封单资金超1亿元 其中数据港封单8.7亿元 天普股份封单8.21亿元 [2] - 利欧股份 山子高科 吉视传媒 湖南白银封单量居前 分别达72.41万手 47.44万手 36.08万手 31.1万手 [2] - 德创环保 兆新股份 合力泰 美晨科技等十余股封单量超20万手 [2] 连板个股表现 - 天普股份实现7连板 期间累计涨幅94.86% [2][3] - 德创环保5连板 建业股份4连板 兆新股份 三维通信 *ST惠程均3连板 [2] - 飞马国际 德新科技 国轩高科等十余股收获两连板 [2] 贵金属板块 - COMEX黄金创历史新高 达3557.1美元/盎司 [5] - 中金黄金上半年营收350.67亿元同比增22.9% 净利润26.95亿元同比增54.64% 矿产金产量9.13吨增2.35% [5] - 湖南黄金上半年销售收入284.36亿元同比增87.89% 净利润6.55亿元同比增49.66% 黄金产量37344千克增37.97% [5] - 西部黄金上半年营收50.3亿元同比增69.01% 净利润1.54亿元同比增131.94% 黄金产量5.9吨 [5] 减肥药概念 - 德展健康在研司美格鲁肽产品适应症涵盖II型糖尿病与肥胖症 [6] - 健康元控股子公司丽珠集团司美格鲁肽注射液注册申请获国家药监局受理 [7] 光通信与CPO - 源杰科技CW 100mW芯片完成客户验证 200G PAM4 EML产品已推出 更高速率光芯片研发中 [8] - 腾景科技800G/1.6T高速光模块光引擎完成样品生产 正推进CPO光互联组件开发 [8] - 旭光电子参股公司储翰科技专注光模块与光组件 拥有芯片封装至光电模块垂直整合产品线 [8] 资金流向 - 数据港主力资金净流入2.16亿元占比42.09% 游资净流出1.14亿元 散户净流出1.02亿元 [2] - 龙虎榜11股净买入额超1亿元 其中国轩高科6.69亿元 恒宝股份5.85亿元 利欧股份5.34亿元 [9] - 创新医疗 东杰智能 源杰科技 腾景科技获机构净买入1.33亿元 8998.02万元 8592.86万元 6833.98万元 [10] 公司业绩 - 数据港上半年营收8.11亿元同比增4.13% 净利润8495.86万元同比增20.37% [2] - 天普股份上半年营收1.51亿元同比降3.44% 净利润1129.80万元同比降16.08% [4]

出海逻辑成为基金核心投资策略 - 出海逻辑成为基金挖掘弹性和评估逆周期能力的重要参考指标 [1] - 公募基金形成共识：出海既能寻找增量空间，又能对冲传统市场风险，实现超越宏观数据与行业增速的业绩表现 [2] - 公募基金十强产品业绩和十大重仓股特点均反映出海品种成为高质量投资的主要落脚点 [2] 出海指标驱动基金重仓布局 - 公募基金前十大重仓股（腾讯控股、宁德时代、阿里巴巴-w、新易盛、小米集团、紫金矿业等）几乎全部指向出海业务 [4] - 新易盛海外收入占比达78.70%，成为冠军基金永赢科技智选第一大重仓股，该基金年内收益超1.75倍 [4] - 创新药企出海支撑基金经理信心：上半年创新药海外许可金额超600亿美元，和铂医药海外收入占比从两年前37%猛增至98%，八个月内股价上涨约7倍 [5] - 重仓创新药的汇添富香港优势精选QDII基金年内收益达1.33倍 [5] 海外业务提供第二增长曲线 - 时代天使国内收入增长不足2%，但海外收入猛增1.24倍，拉动总收入增长超30%，净利润翻倍 [6] - 布鲁可国内收入增速19%，海外收入增长9倍；心动公司国内收入增长19%，海外增长64%；泡泡玛特国内收入增速1.58倍，海外增速3.13倍 [6] - 晶泰控股境外收入猛增9倍（境内增幅50%），海外收入占比突破80%，股价一个月内上涨70% [7][8] - 出海解决增量空间问题，帮助企业打开估值天花板或抵消传统市场压力 [8] 公募看好品牌化出海趋势 - 出海逻辑覆盖消费、科技、医药赛道，推动中国制造升级为中国品牌，带来估值溢价 [10] - 平安消费精选基金重点关注潮玩、国货化妆品等出海消费品细分赛道 [10] - 行业领军企业通过技术创新和本地化运营，将国内竞争力转化为全球影响力 [10] - 永赢科技智选基金聚焦算力领域，中国光通信、PCB厂商有望分享全球AI发展红利 [10]