核心观点 - 公司董事会主席兼首席执行官孙涛勇于8月22日以平均股价2.44港元增持400万股股份 并表示不排除未来继续增持可能 受此消息刺激 股价于8月25日跳空高开并持续拉升 盘中一度涨超16% 收盘涨幅为13.17% 报价2.75港元/股 创120日新高[1] - 公司2025年中报实现扭亏为盈 收入7.75亿元 还原商家解决方案返点比率下调影响后经调整收入同比上升7.8% 经调整净利润录得0.17亿元 同比大幅改善109.0% 这是自2021年以来首次扭亏[1] - 公司AI商业化收入达到3400万元 占期内总收入比例接近5% AI商业化成效初显[2] - 国际权威指数机构MSCI将公司ESG评级上调至A 三年间实现从BB到A的"三级跳" 表明长期可持续发展能力获国际资本市场高度认可[2] - 开源证券及美银证券均表示公司2025年上半年收入符合市场预期 利润端表现超预期 开源证券维持"买入"评级[2] 财务表现 - 收入7.75亿元 还原商家解决方案返点比率下调影响后经调整收入同比上升7.8%[1] - 经调整净利润0.17亿元 同比大幅改善109.0%[1] - 订阅解决方案付费商户平均收入上升4.5%至7402元人民币[10] - 订阅解决方案经调整毛利率提升2.5个百分点至62.8%[10] - 智慧零售录得收入2.86亿元 占订阅解决方案收入65.2% 品牌商户达1227家 品牌商户每用户平均订单收入为17.9万元[10] - 商家解决方案经调整收入大增45.3%至3.38亿元[11] - 商家解决方案经调整毛利率高达91.3% 较2024年同期提升33个百分点[12] - 总毛利率升至75.2% 提升超15个百分点 总毛利增长36.1%至5.83亿元[12] - 销售及分销开支下降31.1% 一般及行政开支下降24.5%[13] 业务运营 - 形成"AI+SaaS AI+营销 To B个性化AI定制解决方案 To C AI电商设计工具"四大方向 探索AI Agent全新布局[4] - 上线微盟WAI WAI Pro WIME三大智能化解决方案 WAI SaaS平均月活商户数环比2024下半年增长57%[4] - 导购Agent推出智能化导购任务管理功能和导购线索运营能力 店铺搭建Agent使用次数环比增长4.5倍 使用商品上架商户数环比增长3.9倍[4] - WAI Pro为多个大客户实施AI定制服务 WIME累计注册用户数11.6万 较2024年末增长139% 付费用户持续增加 收入提升172%[5] - AI及相关收入0.34亿元 占当期总收入比例接近5%[5] - 作为首批接入腾讯微信小店的服务商 推出五大解决方案 上线首月渗透15%存量账号[7] - 开启微信小店功能的商家月订单环比平均增速达27% 月会员环比平均增速达26%[7] - 新绑定微信小店商家月GMV规模约5000万元 月度增长率约100%[7] - 使用智慧零售的客户GMV同比增长13.4% 其中亿级GMV账号数同比增长60% 百万级GMV账号数同比增长34%[9] - 集团型企业多品牌合作 多业务线合作趋势上扬 多账号合作客户数同比增长22.2% 多账号合作客户收入同比增长19.3%[9] - 在中国时尚零售百强中占比48% 在商业地产百强占比50% 在连锁便利店百强占比42%[9] - 商家解决方案付费商户数增长1.5%至39281 每付费商户平均开支为219523元 上升1.9%[11] - 期内投放广告毛收入约为86.23亿元 同比增长3.4%[11] 行业趋势 - 2025年上半年我国SaaS产业整体呈现企稳态势 但结构分化明显 医疗 金融等垂直领域加速爆发 CRM/ERP等通用工具承压 增速进一步放缓[3] - 随着Deepseek带动AI科技平权时代到来 SaaS紧缩式增长时代将提前结束 AI赋能下的SaaS行业或将再度迎来"黄金十年"[3] - SaaS企业凭借"数据-场景-入口"三位一体稀缺性 将成为AI商业化核心载体[3] - 民生证券表示AI平权后 AI应用竞争本质是数据和入口竞争 企服SaaS有望迎来远超远程办公时期的发展机遇[3] - 腾讯"微信小店"推出 全渠道加速融合 跨境电商快速发展等均是零售SaaS行业显著特点[6] 战略布局 - 全力押注AI赛道 凭借AI技术赋能释放全新发展动能 推动行业向智能化新生态加速蜕变[4] - 围绕零售SaaS行业新变化展开多维布局 敏锐捕捉行业动态 迅速做出反应[6] - 作为华为鸿蒙元服务商 积极探索鸿蒙生态商家技术服务市场机会[7] - 小程序打通抖音团购券和"小程序/到店"双端间核销场景 实现与美团团购券核销能力全面打通[7] - 小程序接通"小红书担保支付能力" 巩固小红书优势行业领先服务地位[8] - 与支付宝联合推出"活力好价节" 为品牌打造全链路营销闭环服务[8] - 一站式电商增长解决方案Markivo成为Shopify应用服务商 推出多款付费及免费电商应用套件[8] - 海鼎协助原有客户拓展东南亚及欧美业务 新拓展3家面向泰国 印尼市场的中国出海企业和1家位于大洋洲的海外超市客户[8] - 持续推进大客化战略 调整客户结构和提升运营效率[9] - 在持续深耕腾讯同时 加速深入布局快手 抖音 小红书等主流平台挖掘新增长空间[10] - 在腾讯广告中大盘消耗同比增长4% 视频号广告消耗同比增长46%[10] - 在小红书平台年度消耗同比增长87%[10] - 主动调整商家解决方案客户结构 不再服务部分低毛利 高垫款或长账期客户[11]

上市申请与公司架构 - 公司于2024年8月22日向港交所递交上市申请，中金公司担任独家保荐人 [1] - 公司历史可追溯至2015年2月，2021年在开曼群岛成立上市主体，2024年进行重组以筹备IPO [1] - 境内主要经营实体为深圳小鹅网络技术有限公司 [1] 股权结构与股东信息 - 创始人鲍春健通过Bagbao Holding持股19.60%，通过控制Xiaoe Tech持股25.32%，合计持股44.92% [3] - 腾讯通过意象架构持股16.82%，其他股东包括喜马拉雅、IDG资本、启明创投 [3] - 2016年天使轮融资2025万元人民币，投后估值3375万元人民币 [5][6] - 2016年Pre-A轮融资1500万元人民币，投后估值5000万元人民币 [6] - 2017年A轮融资2700万元人民币，投后估值2.7亿元人民币 [6][9] - 2019年B轮融资8800万元人民币，投后估值9.5亿元人民币 [6][9] - 2020年C轮融资1.875亿元人民币，投后估值19.5亿元人民币 [6][9] - 2021年D轮融资7278万美元（D-1轮）和500万美元（D-2轮），投后估值6.5亿美元 [6][11] 财务表现 - 2022年收入2.99亿元人民币，2023年4.15亿元人民币，2024年5.21亿元人民币，2025年上半年3.06亿元人民币 [14][16] - 2022年净亏损3399.9万元人民币，2023年净亏损3704.8万元人民币，2024年净亏损1508.3万元人民币，2025年上半年净亏损582.4万元人民币 [14][16] - 按非国际财务报告准则计量，2022年经调整净亏损2.73亿元人民币，2023年经调整净亏损3147.5万元人民币，2024年经调整净利润6631.0万元人民币，2025年上半年经调整净利润5883.3万元人民币 [16] - 2023年营收增长率38.8%，2024年降至25.5%，2025年上半年同比增长26.3% [18] - SaaS解决方案收入占比持续超过99%，2022年2.98亿元人民币，2023年4.12亿元人民币，2024年5.16亿元人民币，2025年上半年3.04亿元人民币 [17] 行业地位与市场前景 - 公司是中国私域运营领域SaaS解决方案供应商，按2024年收入计位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名 [13] - 中国私域运营解决方案市场规模预计从2024年119亿元人民币增至2029年258亿元人民币，复合年增长率16.7% [13] - 中国交互型私域运营解决方案市场规模预计从2024年52亿元人民币增至2029年138亿元人民币，复合年增长率21.6% [13] - 2024年市场渗透率仅3.5%，潜在市场规模可达1813亿元人民币 [13] 管理层薪酬 - 2022年CEO鲍春健薪酬总计188.4万元人民币，CTO王铁波187.1万元人民币，首席人才官胡雅蓓215.7万元人民币，CFO周世坤1191.7万元人民币 [18][19] - 2023年周世坤薪酬1926.2万元人民币，2024年2021.6万元人民币 [20] - 周世坤薪酬中股份为基础付款开支占比高，2022年1019.1万元人民币，2023年1748.3万元人民币，2024年1753.1万元人民币 [21] - 2025年上半年周世坤薪酬994.7万元人民币，其中股份为基础付款开支911.9万元人民币 [22] 行政处罚记录 - 关联主体深圳小鹅通技术有限公司因违反电子商务法，2023年11月被深圳市市场监督管理局处以5万元罚款 [3][4]

核心业绩表现 - 2025年上半年AI及Agent业务实现收入1.1亿元 其中Agent收入达4530万元 [1] - 已为5518家企业提供Agent赋能服务 [1] - 首次单独披露AI及AI Agent业务数据 体现商业化进展信心 [1] 产品与技术进展 - 自研AI-Agentforce智能体中台升级至2.0版本 集成356项核心AI模块 [1] - 覆盖内容生成 策略配置 流程自动化等核心功能 [1] - Tforce营销大模型实现与头部云厂商能力互通 [2] - 构建"数据+算法+生态"三重技术壁垒 [2] 行业应用与客户拓展 - 在营销 销售 招聘 外贸等企业高频场景实现应用落地 [1] - 形成消费 汽车 医疗 金融 文旅 制造六大行业可交付模板 [1] - 新增沃尔玛 欧莱雅 复星旅文等标志性企业客户 [1] 未来发展规划 - 下半年将推出Agent-Data与Agent-Decision智能体产品 [2] - 推进AI-Agentforce 3.0版本上线 [2] - 拓展平台在复杂组织系统中的集成深度与场景落地能力 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.3亿元，同比增长25.5% [1] - 归母净利润由负转正，经调整净利润达8472.1万元，同比增长77.7%，超过2024年全年水平 [1] - AI及Agent业务收入1.1亿元，其中Agent收入4530万元 [2] - AI+SaaS业务收入5.0亿元，同比增长26.0%，毛利率80.4% [5] - 外贸相关收入同比增长89.0% [7] AI及Agent业务进展 - 首次单独披露AI及AI Agent业务数据，显示商业化落地信心 [2] - AI-Agentforce智能体中台升级至2.0版本，具备356项核心AI模块 [2] - 已为5518家企业实现Agent赋能，覆盖营销、销售、招聘、外贸等高频场景 [2] - 在消费、汽车、医疗、金融、文旅、制造六大行业形成可复制行业模板 [2] - 新增沃尔玛、欧莱雅、复星旅文等标志性企业客户 [2] - 下半年计划推出Agent-Data与Agent-Decision产品，并上线AI-Agentforce 3.0版本 [3] 客户结构与运营效率 - AI+SaaS客户总数约2.17万家，其中大客户（KA）814家，收入占比提升至50.3% [5] - 经常性收入占比达84.5%，订阅模式构建可持续增长基础 [5] - SMB与KA客户老客客单价分别同比增长21.7%与20.7% [5] - 销售、管理与研发费用率同比下降，人效提升25.6% [5] 国际化与外贸业务 - 外贸客户达982家，相关收入同比增长89.0% [7] - AI外贸产品拥有49种语言版本，触达全球95%以上语言地区 [7] - 国际化战略从"服务中国企业出海"转向"拓展海外新市场" [7] - 未来将加快本地代理体系与交付网络建设，深化与海外头部渠道合作 [8]

SaaS行业展望 - AI颠覆性影响持续压制软件行业情绪 SaaS公司第二季度财报不太可能成为消除担忧的催化剂 [1] - 个股表现将分化 能够实现超预期业绩并上调指引的公司股价可能会大幅上涨 关键指标疲软或增长放缓的公司将加剧市场对AI竞争或商业模式的担忧 [1] Box(BOXUS) - 摩根士丹利维持"持有"评级 预计强劲的第一季度业绩表现将延续至第二季度 [1] - 由于保守的预期和相对稳定的宏观经济环境 公司业绩仍有更大上升空间 全财年指引有望大幅上调 [1] DocuSign(DOCUUS) - 摩根士丹利维持"持有"评级 目标价为86美元 [1] - 受益于低基数效应 第二季度账单指标有望超预期 但第三季度账单指标可能会令人失望 下半年情况会愈发困难 [1] - 对DocuSign能否上调财年指引持谨慎态度 [1] 阿莎娜(ASANUS) - 摩根士丹利维持"减持"评级 目标价为13美元 [2] - 第二季度表现可能较为稳健 但下半年增长率可能会放缓至中到高个位数 [2] - 如果指引未出现显著调整 股价仍将维持区间波动 [2] Zoom(ZMUS) - 摩根士丹利予"持有"评级 [2] - 第二季度业绩有望大幅超出市场预期 但实现持续加速增长仍需要更长时间 [2] - 公司稳定性令人鼓舞 但在前景更加明朗之前保持谨慎看法 [2]

影石创新与大疆竞争 - 影石创新公开全球首款全景无人机影翎Antigravity A1形态并开启公测 预计明年1月发售 [1] - 影石与大疆互相进入对方核心领域 影石进入无人机 大疆进入全景相机 [1] - 影石创始人刘靖康以撒钱形式派发红包引发争议 公司随后致歉并强化行为规范 [1] 宇树机器人运动会表现 - 宇树H1人形机器人以6分34秒成绩摘得世界人形机器人运动会1500米田径金牌 [2] - 亚军天工Ultra采用自主导航能力摆脱遥控器参赛 [2] - 比赛凸显机器人硬件性能与智能导航能力的平衡挑战 [2] 京东财报与外卖业务 - 京东Q2收入3567亿元同比增22.4% 净利润62亿元同比下滑50.8% [3] - 新业务收入138.5亿元同比增198.8% 主要由外卖等业务驱动 [3] - CEO许冉称外卖业务与核心电商协同 但价格战不可持续 [3] 腾讯AI与芯片布局 - 腾讯Q2营收1845.04亿元同比增15% 经营利润692.48亿元同比增18% [4] - 公司称有足够芯片支持AI训练和模型升级 将优化软件减少芯片依赖 [4] - Q2研发费用同比增21% 资本开支同比增119% 主要用于AI算力建设 [4] 寒武纪市值与行业动态 - 寒武纪澄清"大量载板订单"传闻 当日股价盘中涨14% 市值首破4000亿元 [5] - 全球AI芯片市场规模预计2025年超800亿美元 年增长率超50% [5] 金蝶国际AI战略 - 金蝶预测2030年AI收入占比将超30% [5][6] - 上半年收入31.92亿元同比增11.2% AI合同金额超1.5亿元 [5][6] 华为计算领域进展 - 华为公布通用计算与大模型技术进展 昇腾将覆盖边端算力场景 [7] - 计划2025年底完成Atlas 300I A2版本开源 [7] 广东联通出海联盟 - 广东联通牵头成立粤企出海生态联盟 覆盖跨境贸易等场景 [8] - 中国联通已建300多个全球云节点 138个城市数据中心资源 [8] 华润入主康佳 - 康佳正式成为华润旗下科技板块 新管理层中华润背景人员占多数 [9][10] - 康佳与京东方、小米等合作伙伴签署深化协议 [9] 清洁电器企业财报 - 科沃斯H1营收86.76亿元同比增24.37% 净利润9.79亿元同比增60.83% [11] - 石头科技H1营收79.03亿元同比增78.96% 净利润6.78亿元同比降39.54% [11] 戴盟机器人融资 - 戴盟机器人完成亿元级天使++轮融资 专注触觉感知与灵巧手研发 [12] - 触觉技术或推动VTLA（视觉-触觉-语言-动作）模型发展 [12]

并购交易核心案例 - 万疆资本以2.97亿港元收购中国新零售供应链全部股权 交易完成后公司股价两日累计涨幅达40% [3][5] - 收购分为两部分：以2.228亿港元收购75%股份（3.6亿股 每股0.6189港元） 另以7427万港元要约收购剩余25%股份（1.2亿股） [5] - 收购价较市价3.5港元折让82.32% 但较标的公司每股净资产溢价75.95% [5] - 标的公司2024财年营收5597.36万新加坡元（同比降0.15%） 净亏损78.42万新加坡元（亏损同比收窄24.39%） [5] 收购方背景 - 万疆资本为2024年7月新成立的私人投资公司 唯一董事王凯莉系新城控股实控人王振华之女 [6] - 王凯莉26岁 北大文学系毕业 拥有悉尼大学和伦敦大学学院硕士学位 2024年10月起负责公司投资评估 [4][6] - 收购方承诺维持标的公司上市地位 市场预期后续将进行资本运作或资产注入 [6] 港股并购市场动态 - 蔡文胜2024年5月以6.5亿港元收购"天后商厦" 并控股中国金融租赁和中国新经济两家港股公司 标的公司复牌后最高涨幅达10倍和687% [8][9] - 歌尔股份拟104亿港元收购米亚精密和昌宏实业 加强精密制造领域垂直整合 [9] - 中国生物制药以不超9.51亿美元收购礼新医药95.09%股权 创2024年国内创新药领域最大并购案 [9] - 2025年被视作中国资产重估之年 港股成为全球资本回流的重要窗口 市场流动性改善推动并购升温 [10]

昨天参加活动，遇到一个老朋友，聊到了一个挺有意思的话题：人力侧知识库。专门给 HR、新人入职 培训、师徒带教用的系统。 朋友说：在他们眼里，人力知识库像一个电子档案柜： 新人流程、制度文件全塞进去，需要时搜一下，用完就走。但 AI 进来了，这个"柜子"该怎么变？怎么 让它不止存东西，还能帮人学会、记住、用起来？ 这正是数字化人才培训与管理企业的难题：如何把人力 SaaS，从工具箱变成能思考的知识中枢。 人力侧的知识库，已经存在很久了。 最早是纸质文件夹，新人入职，HR递你一摞比水杯还高的资料：员工手册、入职须知、制度汇编，厚 得能当枕头，后来进了 SaaS 时代，搬进系统，变成统一文档库，搜索就能找到。 听起来很高效，对吧？但它还是个被动的文件柜。我做过一个小调研，和不少HR聊过，他们痛点几乎 都绕不开这三条： 更新慢，薪酬制度刚改完，人力知识库里还是旧版本，新旧信息很难同步。二，知识分散，新制度躺在 群文件里，流程说明藏在OA公告里，培训课件在云盘里……每次有人问，整个部门都像在玩"找不 同"； 其三，门槛问题。静态知识库很挑人，得知道关键词才能搜到。新人往往根本不会用，等有问题时才想 起来翻找规定。 AI ...

人工智能 - 蚂蚁数科客服智能体通过中国信通院可信AI客服智能体评估并获得4+级，成为业内首家通过该项评估的企业[1] - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[1] - AI大模型正在向更强大、更高效和更可靠的方向发展，2025年被认为是智能体元年，推理需求激增将带动算力需求爆发[1] - AI应用在B端领域加速落地，预计将超出市场预期[1] 固态电池 - 上汽确认全新MG4电动掀背车将成为全球首款搭载半固态电池的量产电动车，将于8月5日正式亮相[2] - 东风固态电池将于2026年上车，能量密度350Wh/kg，续航超过1000KM[2] - 蜂巢能源将在今年四季度试生产第一代半固态电池，容量为140Ah，预计2027年大规模供应车企客户[2] - 预计2027年为固态电池量产元年，2030年全球市场空间超3000亿元，2025至2030年年均复合增长率预计达78%[2] AI游戏 - 全球移动与PC游戏市场重拾增长势头，合计市场规模预计将在2028年突破1200亿美元[3] - 25Q1中国国内游戏行业同比增长18%，大幅跑赢社零的4.6%[3] - 版号试点属地办理使得产品修改和审批加速，版号下发速度逐月上行[3] - 原生AI游戏2027年收入规模有望超300亿元[3] AI编程 - OpenAI将于北京时间8月5日1点正式推出GPT-5模型，将整合o3推理模型及多项内部技术[3] - GPT-5被视为近两年AI领域最重大的技术进步，将带来能力、架构、智能化和应用场景的显著跃升[3] - AI编程目前已经成为AI最先落地的核心应用之一，国内外多个科技巨头推出AI编程相关产品[3] 光伏玻璃 - 8月4日2.0mm单层镀膜光伏玻璃报价10.5-11.0元/平方米，较上周小幅上调[4] - 头部企业报价一致为11元/平方米以上，部分企业报价升至11.5元/平方米[4] - 当前接单量已到9月中旬方可交货完毕[4] - 7月国内光伏玻璃冷修产能累计已达7750吨/日，有效产能已下降至9万吨/日以下[5] 转基因 - 科研团队发现水稻"无胚"的调控基因OsBZR4，在不同栽培品种中突变均可产生60%至100%的无胚种子[6] - 通过调控OsBZR4基因，可以培育出具有温度敏感型的无胚水稻种质，提高稻谷的精米产量和耐储性[6] - 转基因技术是保障粮食安全、应对气候危机、实现农业绿色转型的核心科技[6] - 中国作为人口大国，转基因技术对实现"谷物基本自给"目标至关重要[6] HIV - 中国完成首个复制型天坛痘苗载体艾滋病疫苗I期临床试验，采用曾用于消灭天花的"天坛株"痘苗病毒为载体[7] - 艾滋病疫苗市场将在2025-2030年迎来商业化拐点，中国有望成为全球首个治疗性疫苗商业化国家[7] - 全球HIV疫苗市场预计2030年将超500亿美元，中国有望占据30%以上份额（约150亿美元）[7] SaaS - OpenAI联合创始人兼首席执行官Altman确认GPT-5基础开发已基本完成，即将发布[8] - GPT-5的发布将引领SaaS行业进入"快时尚时代"[8] - AI时代，SaaS竞争从"功能堆叠"转向"技术纵深"[8] - 企业服务或是GPT-5最先落地场景，办公/OA/ERP/营销等SaaS商有望率先受益[8] 宏观、行业新闻 - 今年7月A股新开户数达到196.36万户，较6月环比增长近两成，同比增长逾七成[8] - 上海印发《上海市支持企业加强基础研究 增强高质量发展新动能的若干措施》，吸纳更多集成电路、生物医药、人工智能等产业领域企业[8] - 深圳推动人工智能在全域全时全行业充分应用[8] - 2025世界机器人大会主论坛议程公布：宇树王兴兴和英伟达机器人相关负责人将参加主论坛演讲[9] - 智元机器人首届合作伙伴大会将于8月21日在上海举办，首发"神秘新品"[10]

Figma上市表现 - 公司以115.5美元收盘价完成纽交所上市，市值达676亿美元（折合人民币4000亿元），创全球科技IPO年度最高估值记录 [1] - 采用荷兰式拍卖机制推动定价区间从25美元飙升至33美元，认购超额倍数达40倍，打破投行主导定价模式 [1] - 上市首日股价较发行价暴涨250%，首日交易换手率达48.7%，远超同期IPO均值 [3][4] 资本运作创新 - 发行3690万股中首次全面采用限价认购机制，有效申购金额累计超490亿美元 [3] - 非机构投资者认购份额占比23%，远超历史平均水平，体现定价权向中小投资者倾斜 [4] - 红杉资本等早期投资方实现超40倍回报，创近五年硅谷风投退出收益记录 [4] 业务基本面 - 近三年营收复合增长率82%，2024年ARR突破9.3亿美元，毛利率维持84%以上 [3] - 付费客户覆盖微软、Zoom、推特等科技巨头，在UI/UX设计工具领域占据67%市场份额 [3] - 挂牌市盈率达49倍，显著超越美股科技板块平均25倍市盈率水平 [3] 行业示范效应 - 验证荷兰式拍卖机制在信息透明化时代的适应性，全球超11家拟上市公司宣布将采用类似机制 [4] - 为传统SaaS企业突破AI竞争提供路径参考，展现科技金融创新趋势 [3][4]