公司业务动态 - 公司于11月20日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司的鞋包带皮革业务包含部分军需用品客户 [1] - 军需用品领域是公司重点拓展的业务领域之一 [1]

公司与客户关系 - 公司与浙江大东鞋业保持紧密合作关系 [2] - 公司多次获得大东鞋业授予的战略合作伙伴奖、战略供应商奖、质量杰出供应商奖、最具价值供应商等荣誉 [2] - 目前各项业务正有序推进，合作态势向好 [2] 未来合作前景 - 未来双方将立足各自优势，加强互动交流 [2] - 未来双方将共同拓展合作空间 [2]

核心技术自主性 - 核心技术均为自主研发，不存在对日本企业的技术依赖 [1] - 每年持续推进专利申请，以创新驱动发展 [1] - 在核心技术及关键原材料环节均实现自主可控 [1] 关键原材料供应链 - 关键原材料聚氨酯树脂主要由控股子公司合肥安利聚氨酯新材料有限公司自主研发生产 [1] - 自产自用聚氨酯树脂占比约90% [1] - 公司具备一体化研发生产优势，集成协同创新能力强 [1]

公司担保情况 - 公司为子公司宝泰皮革提供连带责任担保，担保金额为5000万元人民币，该笔授信由平安银行泉州分行提供，担保责任由公司与福建阔发实业共同承担 [1] - 公司为子公司宏兴汽车皮革提供连带责任担保，担保金额为4000万元人民币，该笔授信由招商银行泉州分行提供 [1] - 截至目前，公司对外担保总额度为11.80亿元人民币，占公司2024年度经审计的归属上市公司股东净资产的49.04%，占总资产的26.28% [1] - 公司此前已审议通过为子公司提供累计不超过14.3亿元人民币新增担保额度的议案 [1] - 公司公告称目前无逾期担保 [1]

募集资金现金管理操作 - 公司于2025年11月17日到期收回8000万元部分募集资金现金管理产品本金 [1] - 该笔现金管理获得收益93.26万元，本息已全部归还至募集资金专户 [1] - 公司拟继续使用闲置募集资金4000万元购买中国银行结构性存款产品 [1] - 新购产品期限为60天，为保本浮动收益型，预计年化收益率0.60%或1.85% [1] 募集资金现金管理规模 - 本次购买后，公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理的未到期余额为1.25亿元 [1] - 未到期余额包含本次新购买的4000万元产品 [1]

行业概况 - 2025年1-9月，中国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业规模以上企业数量为8742个，较上年同期减少65个，同比下降0.74% [1] - 该行业企业数量占全国工业总企业的比重为1.67% [1] - 行业统计的企业起点标准为年主营业务收入2000万元人民币 [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的制鞋及相关行业上市公司包括：万里马（300591）、中胤时尚（300901）、恒辉安防（300952）、ST奥康（603001）、红蜻蜓（603116）、ST起步（603557）、健盛集团（603558）、天创时尚（603608）、康隆达（603665）、牧高笛（603908）、哈森股份（603958）、扬州金泉（603307） [1] 参考研究报告 - 相关信息参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国制鞋行业市场深度分析及未来趋势预测报告》 [1]

进口数量与金额 - 2025年9月中国牛皮革及马皮革进口数量为4.26万吨，同比下降1.1% [1] - 2025年9月中国牛皮革及马皮革进口金额为0.9亿美元，同比下降13.1% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][10] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，但展望未来，伴随2025年海外产能释放及汽车皮革新客户接替增长，业绩弹性值得期待 [2][4][10] - 长期来看，主业拓展外销并进入Adidas、VF等全球运动品牌供应链，有望打开成长和估值空间，新业务宏兴、宝泰在行业高景气下处于高增阶段 [2][10] - 预计公司2025~2027年归母净利润为0.8亿元、1.3亿元、1.5亿元，同比变化-44%、+62%、+15%，对应市盈率（PE）分别为52倍、32倍、28倍 [2][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入20.1亿元，同比微增0.01%，归母净利润0.4亿元，同比下降64%，扣非净利润0.34亿元，同比下降68% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.7亿元，同比下降10%，归母净利润0.08亿元，同比下降84%，扣非净利润0.07亿元，同比下降86% [4] 分业务表现 - 预计2025年第三季度鞋包带主业受内销影响营收有所下滑 [10] - 宏兴汽车皮革业务预计营收增速环比有所放缓 [10] 盈利能力分析 - 2025年第三季度整体毛利率为15.2%，同比下降7.6个百分点，主要因鞋包带内销产品降价清库存所致 [10] - 2025年第三季度期间费用率同比上升4.0个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.6/+0.7/+2.3个百分点，财务费用率提升主因利息收入减少及汇兑损失增加 [10] - 2025年第三季度归母净利率为1.2%，同比下降5.7个百分点，资产减值损失同比减少1707万元及所得税率同比下降4.5个百分点部分抵消了毛利率下滑的影响 [10] 财务预测与估值 - 预测2025~2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.43元、0.50元 [14] - 预测2025~2027年净资产收益率（ROE）分别为3.2%、4.9%、5.3% [14] - 预测2025~2027年净利率分别为2.6%、3.8%、3.9% [14]

大股东减持计划 - 大股东福建省春宏股权投资合伙企业计划减持公司股份累计不超过8,866,500股，占公司总股本的3% [1] - 其中以集中竞价方式减持不超过总股本的1%，以大宗交易方式减持不超过总股本的2% [1] - 按公告前一日收盘价14.25元/股测算，本次减持套现金额约合1.26亿元 [1] - 春宏投资当前持有公司31,464,000股，占公司总股本10.65%，为公司控股股东一致行动人 [1][2] 公司股权结构 - 控股股东为石河子万兴股权投资合伙企业，实际控制人为吴华春 [1] - 福建省万兴股权投资合伙企业为第一大股东，持股84,744,000股，占总股本28.67%，其中41,696,000股处于质押状态 [2] - 自然人股东吴国仕持股39,666,886股，占总股本13.42%，其中18,600,000股处于质押状态 [2] - 荣通国际有限公司为境外法人股东，持股14,349,800股，占总股本4.86% [2] 2025年前三季度财务表现 - 实现营业收入20.14亿元，同比微增0.01% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3965.58万元，同比下降63.86% [2] - 归属于上市公司股东的扣非净利润3364.95万元，同比下降67.88% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为2.73亿元，同比增长60.64% [2] - 第三季度单季营业收入6.75亿元，同比下降10.30% [3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润840.50万元，同比下降84.02% [3] 2024年度财务表现 - 实现营业收入29.51亿元，同比增长9.32% [4] - 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比下降23.97% [4] - 归属于上市公司股东的扣非净利润1.34亿元，同比下降25.86% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为3.10亿元，同比大幅增长1127.74% [4]

行业标准发布 - 市场监管总局批准发布7项皮革领域国家标准 旨在提升皮革产品品质 推动行业健康有序高质量发展 [1] - 新标准紧密结合行业生产实际与质量控制核心需求 从原料质量 物理性能 色牢度测试三个方面提出明确要求 [1] 原料质量规范 - 《皮革绵羊蓝湿革规范》《皮革山羊蓝湿革规范》2项国家标准对绵羊和山羊蓝湿革产品质量作出规范 [1] - 标准明确原料选用 感官质量 收缩温度 有害物质含量等关键指标及试验方法 从源头严格把控原料品质 [1] - 规范确保蓝湿革能精准匹配后续各类皮革产品的加工需求 为下游生产环节奠定可靠基础 [1] 物理性能测试 - 《皮革耐折牢度的测定》等3项国家标准规定了皮革物理性能测试方法 [1] - 测试方法通过模拟日常使用中受力 摩擦等场景 精准评估产品的耐折性 强韧性与抗沾污能力 [1] - 为评判皮革产品性能提供科学依据 助力企业有针对性优化生产工艺 全面提升产品质量 [1] 色牢度试验规范 - 《皮革色牢度试验试验通则》等2项国家标准为皮革色牢度试验确立了统一规范与指导原则 [2] - 确保所有试验在一致环境下开展 大幅提升试验结果的可比性与准确性 [2] - 明确皮革颜色迁移到聚合物上的色牢度测试方法 有效评估长期使用中颜色迁移风险 保障产品外观质量与色彩稳定性 [2]