公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价再跌超4%，截至发稿跌4.53%，报11.81港元，成交额6444.65万港元 [1] 核心客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草公布最新业绩指引，预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 业绩承压主要原因为美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其他领域的强劲增长 [1] - 根据指引，英美烟草2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限，经调整后的营业利润增速预计为4%-6% [1] 行业监管与税收政策 - 英国一项新的电子烟税收政策即将实施，电子烟税将于2026年10月1日正式生效 [1] - 根据新规，电子烟液每毫升额外加收22便士税费，且需在现有20%增值税基础上叠加征收 [1] 市场趋势与潜在机会 - 天风证券表示，英国电子烟税即将落地，2ml换弹式、尼古丁袋或将成新风口 [1]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价下跌4.53%，报11.81港元，成交额6444.65万港元 [1] 核心客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 预计2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限 [1] - 预计经调整后的营业利润增速为4%-6% [1] - 业绩承压原因为美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其他领域的强劲增长 [1] 行业监管与税收政策 - 英国新的电子烟税将于2026年10月1日正式生效 [1] - 电子烟液每毫升额外加收22便士税费，且需在现有20%增值税基础上叠加征收 [1] 潜在市场机会 - 天风证券表示，英国电子烟税落地后，2ml换弹式电子烟和尼古丁袋或将成新风口 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为**加热不燃烧（HNB）电子烟行业**与**雾化电子烟行业**[1] * 涉及的公司主要为**思摩尔国际**，以及其客户**英美烟草**，并提及竞争对手**菲莫国际（PMI/IQOS）** 和**日本烟草（Plum）**[1][2][5] 核心观点与论据 **1 思摩尔整体市场表现与估值** * 公司股价自2025年8月以来已大幅回调，市场担忧主要集中于日本HNB市场竞争加剧影响其新品销售与估值，但目前股价已接近底部区间[2] * 预计2026年公司传统业务利润约12-13亿元人民币，加上HNB业务贡献的大几亿利润，总体利润可达20亿元人民币左右，当前估值具备布局价值[3][6] * 未来业绩增长催化因素包括：英美烟草财报、投资者大会终端消费数据、新市场上市进展及美国FDA审批动态[3][6] **2 传统雾化电子业务表现稳健** * 该业务呈现稳健增长态势，欧洲市场恢复良好，预计增长率达20%至30%，主要得益于新增当地品牌业务的贡献[1][3] * 美国市场虽非法产品占主导，但合规产品处于恢复性增长阶段，行业龙头财报显示市场正从底部转向好转[1][3] * 预计2025年公司经营性净利润约为13亿元人民币，若剔除医疗美容雾化研发费用及一次性准备金，传统雾化电子业务利润将在15亿至20亿元人民币之间[4] **3 HNB业务（Glow Halo）面临激烈竞争但具长期潜力** * **日本市场竞争白热化**：日烟（Plum）采取大力打折促销策略，吸引新用户并导致竞争加剧，2025年第三季度数据显示菲莫国际（PMI）HNB增速为16%，而日烟增速高达40%[2][5] * **新品推广效果暂不及预期**：Glow Halo于2025年9月起在日本全国销售并进入意大利、波兰，上市进度符合预期，但因日烟促销活动影响，其推广效果和渗透率提升略低于预期[1][5] * **产品定位与长期策略**：Glow Halo定位中高端，与IQOS iluma相似，不依赖打折补贴，而是通过“买烟具送烟弹”培养用户习惯[1][5] 凭借加热时间、智能设计和抽吸体验等优势，长期仍有望提升渗透率和市场份额[1][5] * **销量预测与市场展望**：预计2025年Glow Halo在日本销量约为200万件，烟弹销量为小几十亿支水平[1][5] 调整营销策略（如提供免费试用）后，在意大利等欧洲国家有望取得更好表现[1][5] 美国市场上市时间则受FDA审批进展影响[1][5] 其他重要内容 * 日本HNB市场主要品牌竞争格局为**IQOS（菲莫国际）、Glow（英美烟草/思摩尔）、Plum（日本烟草）** 三者激烈竞争[1][2] * 思摩尔为英美烟草的Glow Halo产品提供技术或制造支持[1][2]

市场指数表现 - 沪指收盘报3875点，上涨0.29% [1] - 深证成指收盘报12875.19点，下跌0.25% [1] - 创业板指收盘报3031.30点，下跌0.44% [1] - 全市场成交额为1.72万亿元，较前一交易日缩量740亿元 [1] 领涨板块与个股 - 有机硅板块走高，晨光新材涨停 [1] - 造纸板块拉升，安妮股份涨停，板块近5日涨幅达3.26% [1][2] - 固态电池板块活跃，海科能源、壹石通等多股20CM涨停 [1] - 精细化工板块近5日涨幅为1.73% [2] - 石油化工板块近5日涨幅为1.52% [2] - 煤炭板块近5日涨幅为1.40% [2] - 化工原料板块近5日涨幅为1.10% [2] - 通信设备板块近5日涨幅为1.07% [2] 领跌板块与个股 - 海南板块走低，神农种业跌逾7% [1] - 培育钻石板块下挫，沃尔德领跌 [1] - 短剧概念走势低迷，欢瑞世纪跌停 [1] - AI应用端、快手概念及文化传媒等板块跌幅居前 [1]

股价表现与交易 - 思摩尔国际股价上涨4.6%至12.96港元，成交额达1.46亿港元 [1] 核心业务与合作协议 - 公司与亿纬锂能重续采购框架协议，协议有效期自2026年1月至2028年12月 [1] - 协议涉及采购亿纬锂能供应的电池产品，以支持全球电子雾化产品市场持续增长带来的订单增加 [1] 市场与产品前景 - 国际烟草龙头HNB产品进入主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场有望向盈利能力更强的换弹式、开放式产品切换 [1] - 美国电子烟执法力度加强，合规产品份额恢复空间显著 [1] - 公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续全球推出及多点催化可期 [1]

股价表现与交易动态 - 公司股价上涨4.6%至12.96港元，成交额为1.46亿港元 [1] 战略合作与供应链保障 - 公司与亿纬锂能重续采购框架协议，协议有效期自2026年1月至2028年12月，旨在采购电池产品 [1] - 制定采购协议的主要考量是全球电子雾化产品市场持续增长，公司相关产品订单有望持续增加 [1] 市场机遇与增长驱动力 - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场产品结构有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换 [1] - 美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著 [1] 业务多元化与发展前景 - 公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期 [1] - 后续各类产品全球推出、多点催化可期 [1]

财务业绩与盈利能力 - 公司近年营收趋稳但利润下降，主要因产品结构调整及不同产品利润率差异导致利润变化大于营收变化 [2][3] - 公司经营业绩面临市场竞争等多重因素带来的压力 [3] - 公司计划通过优化管理流程、提升运营效率、降低运营成本以提高整体盈利能力 [10] 新产品开发与进展 - 复合集流体项目（复合铜箔及复合铝箔）目前处于送样检测及优化阶段，验证周期具有不确定性 [3][6][7][9] - 项目面向电池企业，正与潜在客户深入沟通以优化产品性能，但送样客户具体信息因保密需要未透露 [2][3][9] - 公司采取有序稳健策略推进项目，后续重大进展将按规定披露 [6][7] 公司治理与股东情况 - 大股东所涉司法处置事项目前不会导致公司实际控制人变更 [3][8][9] - 公司与控股股东在资金、人员、业务等方面保持独立运作，关联交易情况已在定期报告中披露 [8][9] - 处置部分子公司资产旨在提升资产使用效率及增加投资收益，不会对公司长远发展造成重大不利影响 [3] 业务战略与发展方向 - 公司将持续深耕包装主业、新材料主业及新型烟草主业，并积极寻求协同的新业务增长点 [3][10][11] - 新型烟草业务按计划推进，构建国内ODM/OEM及海外研发制造基地的业务生态 [2][3] - 全球电子烟监管政策趋严将提高行业门槛，加速市场集中度提升 [4][5] - 公司注重技术创新以提升产品品质与附加值，增强市场竞争力 [10] - 2025年分红方案将在后续董事会及股东会上论证 [11]

财务业绩表现 - 第三季度净营收为人民币11.293亿元（1.586亿美元），环比增长28.3%，同比增长49.3% [1] - 非美国通用会计准则下经调整净利润为人民币2.954亿元（4,150万美元），环比增长1.4%，同比增长12.1% [1] - 第三季度毛利润为人民币3.526亿元（4,952万美元），毛利率为31.2%，同比增长4.0个百分点 [1] - 非美国通用会计准则下经调整运营利润为人民币1.878亿元（2,638万美元），同比大幅增长123.6% [1][3] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及各类投资合计人民币153.511亿元（21.564亿美元） [1] 业务运营亮点 - 国际业务营收贡献达72% [3] - 公司在亚太及欧洲重点市场巩固和扩大领先地位，通过精准投入零售网络和推出本地化产品 [3] - 中国内地市场因监管持续强化，行业竞争格局更加有序、合规，为公司业务稳健复苏创造良好环境 [3] 产品与研发进展 - 公司自主研发的口溶膜产品已在英国率先上市，标志着产品多元化和用户体验升级迈出重要一步 [3] - 新品凝聚公司多年研发与创新积淀，彰显公司致力于引领下一代成年消费者体验的长期愿景 [3]

公司业务与品牌 - 斯科尔大力发展自有品牌业务，目前主要拥有SKE、Sikary、MEMERS、Vfly等电子烟品牌 [1] 产品技术与创新 - 公司推出的SKE/MEMERS FRESA产品搭载“FreshLock+”自动锁油技术，旨在减少氧化并维持风味纯度 [1] - Sikary Fit产品采用超薄金属机身设计，以差异化的产品设计增强市场竞争活力 [1] - 新品SKE BAR 15K以15k超多口数与精致小巧便携为核心优势 [1] - SKE BAR 15K配备850mAh持久续航可充电电池和Type-C快充技术 [1] 产品体验与定位 - 公司通过技术迭代和产品创新为用户带来卓越的电子雾化新体验 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度净营收为人民币11.293亿元（1.586亿美元），环比增长28.3%，同比增长49.3% [2] - 非美国通用会计准则下，第三季度经调整净利润为人民币2.954亿元（4150万美元），环比增长1.4%，同比增长12.1% [2] - 非美国通用会计准则下经营利润达人民币1.878亿元，同比大幅增长123.6% [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金和现金等价物等合计人民币153.511亿元（21.564亿美元） [3] 业务增长驱动因素 - 国际业务的营收贡献达72% [3] - 公司在亚太及欧洲重点市场的领先地位得到巩固和扩大 [2] - 中国内地市场的行业竞争格局更加有序、合规，为业务稳健复苏创造了良好环境 [2] - 公司通过股份回购和现金分红累计向股东返还超5亿美元 [3] 产品与研发进展 - 公司自主研发的口溶膜产品已在英国率先上市 [2] - 该产品标志着公司在产品多元化和用户体验升级方面迈出了重要一步 [2] - 公司基于各个市场的特性推出本地化产品 [2]